英國央行降息後轉趨謹慎，總裁貝利定調減息步伐將放緩

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，英國央行週四例會後宣布減息25個基點，將政策利率由4%下調至3.75%，符合市場預期，利率水準創2023年2月以來新低。英國央行總裁貝利(Andrew Bailey)在會後表示，隨著英國央行逐步接近減息週期的終點，利率下調的步伐將在某個時間點放緩。他形容利率仍處於「逐漸下行」的路徑，但每一次降息後，是否還要再走多遠都會變成更接近的抉擇，且在不確定性升高的背景下，現階段不會斷言放緩的具體時間點。本次決策以貨幣政策委員會(MPC)5票贊成、4票反對的緊繃差距通過，被市場解讀帶有「鷹派降息」色彩；反對降息、主張維持利率不變者包括格林(Megan Greene)、隆巴德利(Clare Lombardelli)、曼恩(Catherine Mann)與皮爾(Huw Pill)，而貝利則轉變立場投票支持降息，成為左右結果的關鍵票。 政策前瞻方面，英國央行釋出訊號是通膨降溫已提供進一步放寬空間，但同時警示，隨著利率逐步逼近可維持通膨穩定的中性區間，未來每一步降息的邊際取捨將更微妙、決策也更膠著，意味後續路徑更可能是低頻、審慎、視數據逐次會議調整。

《彭博》報導，英國央行 (BOE) 周四 (19 日) 決議降息 1 碼 (25 個基點)，將基準利率調降至 3.75%，創近 3 年來新低，但同時釋出偏向保守的政策訊號，警告未來降息空間有限，後續每一步都將是「更艱難的抉擇」。

英國央行 (BOE) 周四 (18 日) 宣布降息，在今年最後一次貨幣政策決策中，以些微差距將基準利率調降 1 碼 (25 個基點) 至 3.75%，為英國家庭在耶誕節前帶來利多，同時也反映決策官員對通膨降溫與經濟動能轉弱的最新評估

英國央行本周利率決策可能出現5比4關鍵表決，央行總裁貝利（Andrew Bailey）預料轉向支持降息，使基準利率由4.0％降至3.75％，為去年8月以來首次降息，也將借貸成本降至3年低點。儘管英國通膨高居G7會員國之冠，但10月通膨率降至3.6％，為5月以來首度下滑。

歐洲多家央行18日同步召開貨幣政策會議，英國央行宣布降息1碼，將利率降至近3年低點，而歐洲央行（ECB）、瑞典和挪威央行均按兵不動，符合市場預期。

【財訊快報／陳孟朔】年關前的匯市風險偏好明顯轉為保守，投資人把焦點鎖定在本週密集登場的主要央行利率決議與美國延後公布的關鍵宏觀數據，東京匯市週一早盤美元指數小幅追高，日圓持平，英鎊和歐元連袂回吐。美元指數最報價在98.449，繼上日小彈0.05%後，續彈0.05%，與12月11日觸的兩個月低位98.134相去不遠。歐元和英鎊皆回吐0.04%，來到1.1735和1.3365美元，歐元11日觸的1.1763美元為10月1日以來的兩個半月新高；日圓兌美元持平於155.81日圓，在日銀升息預期支撐下呈現高檔拉鋸，主要貨幣整體維持區間整理格局。本週政策面三大看點依序是英國央行(BOE)、歐洲央行(ECB)與日本央行(日銀，boj)。市場普遍押注英國央行傾向降息1碼至3.75%，而歐洲央行較可能按兵不動；至於日銀，最新短觀顯示大型製造業信心升至4年高位，強化市場對其在12月18至19日會議升息的共識，惟後續升息節奏與中性利率溝通仍將是左右日圓走勢的關鍵。 美國方面，43天政府停擺造成的統計空窗進入「補考週」，11月就業報告預定12月16日公布、11月CPI預定12月18日揭曉，市場將藉此重新校準景

英國11月通膨率意外降至3.2％，低於市場與央行原先預期，增加央行即將降息的可能性。市場押注降息機率逾九成，但貨幣政策委員會內部意見仍分歧，決策恐僅以微弱票數通過。央行總裁可能轉向支持降息。英國通膨一直高於其他主要已開發經濟體，英國央行預測2027年第二季之前通膨率都將高於2％目標值。

歐洲多家央行18日同步召開貨幣政策會議，英國央行宣布降息1碼，將利率降至近3年低點，而歐洲央行（ECB）、瑞典和挪威央行均按兵不動，符合市場預期。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，英國通膨率降至八個月來最低水準，放緩程度超出預期，為英國央行週四降息鋪平道路。英國國家統計局週三公佈的數據顯示，11月份消費者物價指數(CPI)年比值上漲3.2%，漲幅低於前一個月的3.6%，也低於經濟專家預期的3.5%，以及英國央行預測的3.4%。數據公佈後，英鎊兌美元一度下跌0.7%至1英鎊兌1.3332美元，創一個月最大跌幅。交易員加大對未來幾個月降息的押注，完全計入到4月底前有兩次降息的預期。受食品價格增速放緩推動，英國通膨率連續第二個月下降。作為衡量國內經濟狀況的重要指標，服務業通膨率小幅降至4.4%，英國央行預期為4.5%。這些數據為英國央行在明日決議前提供了最後一次觀察通膨壓力的機會，經濟專家和市場普遍預計其將重啟降息週期。儘管貨幣政策委員會在9月和11月未採取行動，但自上次會議以來，通膨和經濟下滑趨勢的跡象已經顯現。

【財訊快報／陳孟朔】歐洲股市週二翻空，道瓊歐洲600指數繼上日反彈0.74%後，回吐2.74點或0.47%，報579.80點，與日低578.60點相近，日高在583.64點，多空勢力受到地緣政治與經濟數據影響的拉鋸，能源和科技股領跌。美國最新就業數據顯示勞動市場持續放緩。勞工部公布，11月非農新增就業6.4萬人，高於預期的5萬人，但失業率升至4.6%，創2021年以來新高。10月非農就業則大減10.5萬人，顯示經濟動能進一步降溫。英國方面，截至10月的三個月失業率升至5.1%，為2021年1月以來最高。市場普遍預期英國央行週四將減息25個基點，投資者正關注其對2026年前利率前景的政策指引。歐洲央行同日也將召開今年最後一次會議，市場預期利率將維持2%不變。瑞典與挪威央行亦將於本週舉行年內最後一次貨幣會議。歐元區與英國最新通膨數據將於週三公布，料成為本週歐洲央行與英國央行決策的重要參考依據。烏克蘭總統澤倫斯基(Volodymyr Zelenskyy)表示願放棄加入北約的目標以換取和平協議，令俄烏談判進展成為焦點，拖累歐洲航太與國防類股下挫，德國萊茵金屬(Rheinmetall)重挫4.5

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，歐洲央行(ECB)週四例會後宣布維持利率不變，為連續第四次按兵不動，符合市場預期；存款利率維持在2%，主要再融資利率與邊際貸款利率分別維持在2.15%與2.4%。 歐洲央行重申將依據數據並採逐次會議方式決定適當的貨幣政策立場，不會預先承諾特定利率路徑。決策聲明同時再次確認，中期通膨將穩定回到2%目標。在最新工作人員預測中，2025年總體通膨率平均為2.1%，2026年為1.9%，2027年為1.8%，2028年回到2%。歐洲央行並指出，2026年通膨預期上修，主因是服務業通膨下降速度較先前預估更慢。成長面則出現偏正向修正。歐洲央行預期經濟成長將較9月預測更佳，主要受內需驅動，最新成長預估分別為2025年1.4%、2026年1.2%、2027年1.4%，2028年仍為1.4%，也使市場對短期再度降息的押注轉趨保守。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，英國失業率升至近五年高點，工資成長放緩，勞動力市場降溫似乎掃清了英國央行在聖誕節前降息的最後障礙之一。英國國家統計局週二公佈的數據顯示，截至10月的三個月失業率升至5.1%，較前月的5.0%上升0.1個百分點。數據符合經濟專家的預期。這份數據顯示，不包含獎金的工資增速從4.7%小幅降至4.6%。另一項基於稅收的數據顯示，11月在職員工人數減少38,000人。這些數據是可能促使英國央行在9月和11月按兵不動後，於本週四重啟降息週期的一系列關鍵指標中的頭一個。儘管一些決策者仍擔心頑固的價格壓力，但週二公佈的數據進一步證明經濟成長態勢正在減弱。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，泰國央行將關鍵利率下調至2022年以來最低水準，在泰銖匯價堅挺以及政治不確定性籠罩之際，藉此為脆弱的經濟提供支撐。泰國央行貨幣政策委員會週三投票一致決定將1天期回購利率下調25個基點至1.25%，這是14個月以來的第五次降息。24位受訪經濟專家中有23位準確預測到了這一結果，只有一人預測會維持利率不變。泰銖兌換美元匯價在政策決定公佈後回吐漲幅，目前來到31.528泰銖兌換1美美元。泰國央行進一步放鬆貨幣政策可能對泰國這個東南亞第二大經濟體非常重要，泰國經濟遭受了一系列衝擊，包括美國對等關稅、南部各省嚴重洪災、與柬埔寨的邊境衝突等。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，北歐兩大央行於週四例會後同步維持利率不變，展現政策基調分化：挪威央行強調「抗通膨未竟」，延續緊縮立場；瑞典央行則確認通膨達標、經濟回溫，轉向觀望但不急於寬鬆。挪威央行維持指標利率4%不變，符合市場預期。決策聲明指出，整體通膨仍過高，核心通膨預料將維持在3%以上一段時間，加上挪威克朗走弱推升進口物價，因此有必要維持緊縮政策以確保通膨回落至2%目標。央行重申，若經濟表現符合預期，2026年或將開始逐步降息，但仍不急於行動，預期最早至2026年第四季才會考慮下調利率，並預估2028年底指標利率將降至約3%。瑞典央行則宣布維持指標利率1.75%不變，同樣符合市場預期。決策聲明指出，通膨已達2%目標，且未來走勢大致符合預期；經濟前景略有改善，正處於復甦階段，當前利率水準被視為足以支撐內需與經濟活動。不過央行強調前景仍不明朗，風險包括地緣政治緊張、美國外交與貿易政策變數、金融資產估值偏高與部分國家財政脆弱等因素。瑞典央行上調明年國內生產毛額(GDP)增速估值，由2.7%調升至2.9%，同時預期通膨將在明年放緩至0.9%，並於後年回升至2%。消息公布後，瑞典克朗匯價靠穩

在英國央行18日召開例會前夕，最新數據顯示，英國勞動市場進一步走疲，帶動降息預期揚升。英國統計局16日公布，8至10月失業率攀升至5.1％，高於7至9月的5％，創下2021年1月以來最高紀錄。市場普遍預期英國央行本次例會將降息1碼，投資人密切關注2026年的利率動向。

【時報-台北電】美國聯準會12月再降息1碼，緊接著全球迎來「超級央行周」，我國央行18日將召開第四季理監事會。市場預期，雖然國內物價走勢平穩，但經濟成長動能延續，央行幾乎找不到降息理由，利率應是維持不變，重貼現率等政策利率將「連七凍」，至於信用管制部分，央行此時鬆綁的機率也不高。 本周包括歐洲央行（ECB）、英格蘭銀行（英國央行，BoE）、日本銀行（日本央行，BoJ）、台灣央行等主要經濟體將宣布最新利率決策。本次主要央行決策方向不一，歐洲及日本央行醞釀升息、英國則有降息可能，而市場預估台灣央行本季持續觀望。 我國央行持續關注國際利率走勢與全球經濟情勢，若第四季確定不調整利率，將延續重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率分別維持在2％、2.375％及4.25％的水準，創下「連七季凍息」紀錄。 央行總裁楊金龍曾指出，貨幣政策主要取決於三大因素：一是通膨與通膨預期，二是主要央行政策動向，三是全球金融情勢及台灣經濟發展。 而楊金龍在上季理監事會提到，未來貨幣政策將更具彈性，以因應全球經濟前景的高度不確定性。他坦言，若台灣電子、資通訊等高科技產業受美國關稅政策衝擊，央行將「必須做些因應。」 不

美元周三 (17 日) 走升，投資人等待其他央行的政策決議，並消化美國聯準會 (Fed) 官員的最新談話。英鎊則因英國通膨意外下滑走弱，幾乎確定英國央行 (BoE) 將降息。

【財訊快報／劉敏夫】台北外匯市場週四新台幣兌美元匯價震盪走強。儘管美元指數在近期低檔區偏強波動，但是市場預期聯準會未來降息幅度仍有限，週四亞洲貨幣漲跌互見，台股盤中跌勢收斂，新台幣匯價震盪走升。新台幣兌美元匯率週四以31.516元作收，與前一交易日比較，台幣匯率小升1分。銀行間新台幣兌美元最高成交價為31.516元，最低成交價為31.595元，成交量縮小為13億1,800萬美元。市場關注外資匯出與台灣央行調節動向，週四午後央行召開季度理監事會議。法國外貿銀行表示，台灣央行未來難免會為了減輕台幣升值壓力而採取降息措施。另一方面，台灣金管會表示，壽險會計規則調整獲認同，節省之開銷可強化財務體質。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，阿根廷央行公布將自2026年1月1日起調整現行匯率區間(匯率帶)制度，未來區間邊界的移動將改以「前一個月通膨」作為調整步伐，取代先前每月固定幅度擴張的做法，並同步宣布將推動新的外匯存底累積計畫。市場人士指出，這項變更等同讓披索在匯率帶內的名目調整更貼近通膨實況，央行可在不打破制度框架下提高彈性，降低匯率在高通膨環境中「被動高估」的風險；政策面也被解讀為回應投資人對匯率機制僵化、以及外匯存底補庫速度不足的疑慮。在外匯存底方面，央行表示將自下個月起啟動存底累積方案；在基準情境下，2026年可望累積增加100億美元外匯存底，若貨幣需求增幅達到相當於GDP的1%，購匯規模上看170億美元。另有官員與文件提及，貨幣基礎占GDP比重也將朝2026年底約4.8%方向調整，以配合「再貨幣化」與流動性管理目標。

美元周一 (15 日) 小幅走低，本周央行決策與美國重要經濟數據密集公布，市場試圖從中判斷聯準會 (Fed) 短期政策走向。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，日本央行官員認為，在升息週期結束前利率可能將升至0.75%以上。這表明在市場普遍預期中的下週升息後，日本央行可能還會進一步升息。知情人士表示，官員們認為，即使將借貸成本提高到0.75%，日本央行仍未達到所謂的中性利率水準。部分官員已認為1%仍低於中性利率水準。知情人士指稱，即使日本央行官員根據最新數據更新對該利率的預估，目前他們仍不認為區間會大幅縮窄。區間收窄意味著央行正接近中性利率。本月稍早時日本央行行長植田和男曾表示，當中性利率的估算區間可以縮小時，央行將公佈最新預估，此言引發市場對中性利率的猜測。但他同時警告稱，這一概念目前只能在相當寬泛的範圍內進行估算。50位受訪日本央行觀察人士均預計，日本央行將於本週五將基準利率上調至0.75%。多數受訪者表示，此次會議的核心焦點在於日本央行是否會提供新的中性利率分析，投資者正從中尋找未來升息路徑的線索。調查顯示本輪升息週期的終端利率預計為1.25%，意味著除下週行動外還將再升息兩次，之後日本央行將停止升息。儘管日本央行目前認為中性利率的名義區間在1%至2.5%左右。但是知情人士表示，