降息預期壓低美元，貴金屬逞強，紐約期金週一再漲0.47%，白銀破頂

【財訊快報／陳孟朔】國際金價週一在降息預期升溫與美元走弱的雙重支撐下，期金攀升至六週高位，白銀更一度改寫歷史新高。現貨金跌7.22美元或0.17%，報每盎司4,232.21美元；紐約2月期金再漲19.90美元或0.47%，連六彈，至每盎司4,274.80美元為10月20日以來的六週新高。白銀勁揚3.8%，報每盎司58.57美元，盤中曾觸及58.83美元的歷史新高價位，年內漲幅已超過一倍，成為本輪貴金屬行情中最亮眼標的。在利率交易市場上，投資人對美國12月降息的押注持續升溫，利率掉期與期貨隱含機率顯示，12月再度降息的機率已上看約87%。市場人士指出，在聯準會(Fed)理事沃勒(Christopher Waller)與紐約聯邦儲備銀行總裁威廉斯(John Williams)先後釋出偏鴿言論後，加上近期美國經濟數據略顯疲弱，強化了「利率見頂且將持續下行」的共識。美元指數同步滑落至兩週低點，進一步降低非美貨幣持有者買進黃金的成本，成為推升金、銀走勢的又一關鍵助力。交易員指出，在利率下行預期與通膨壓力仍高於Fed目標的背景下，無孳息但具避險屬性的黃金與白銀，正重新獲得資金青睞。市場本週焦點將集中在美國11月ADP就業數據，以及延後公布的9月個人消費支出物價指數(PCE)，作為研判Fed後續降息步伐的重要參考。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，由於供應緊張以及對美國本月降息的預期升溫，週一白銀價格再創歷史新高。截至北京時間08:01，白銀上漲1%，至每盎司57.0605美元，超過了上週五創下的前高。由於美國勞動力市場持續疲軟，而且聯準會官員發表了一系列鴿派言論，市場現在篤定聯準會將在12月降息25個基點。全球市場供應緊張的擔憂重燃，也支撐了銀價。儘管創紀錄數量的白銀流入倫敦、舒緩了歷史性的供應緊張局面，但1個月期白銀借貸成本仍然居高不下。其他交易中心也面臨壓力，交易所數據顯示，上海期貨交易所相關倉庫中的白銀庫存近期跌至近十年來的最低水準。

【財訊快報／陳孟朔】外匯市場圍繞「日圓、英鎊與美元」三條主線震盪：日本央行被傳最早下月升息，日圓盤中短線拉升但很快回吐漲幅再度走弱；英國新財政預算案釋出更大財政緩衝空間，英鎊順勢走高；在市場幾乎押注Fed12月降息之際，加上外界認為下任Fed主席人選偏向鴿派，令東京匯市週四早盤美元指數追低連四跌，退回逾一週低位。與此同時，日圓翻揚重回156下方、英鎊連六彈至1個月新高、歐元則連四升站回1.16美元。交易員指出，日本央行近期透過放風方式，為「最早下月升息」預先準備市場情緒，主因日圓疲軟再次引發官方與政界壓力。不過，在真正政策落地前，利差結構仍明顯不利日圓，日圓兌美元上日回吐0.27%後，最新報價為155.91，反彈0.36%。外匯策略師強調，若只是一碼象徵性升息、且沒有明確的持續升息承諾，恐怕難以扭轉日圓中期偏弱格局，除非日本當局以更強烈口吻或實際進場干預，市場才會真正收斂做空部位。英國方面，財相李韻晴(Rachel Reeves)公布新一年度預算案，獨立預算機構認為政府未來數年的「財政緩衝」較先前預估翻倍成長，在提高部分福利支出之下仍有空間達成中期減赤目標，減輕資本市場對英國財政紀律的

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週一中、港礦業股紛傳漲聲，因國際白銀和銅價格創歷史新高。由於對美國本月降息預期的升溫等因素，白銀價格週一再創歷史新高，銅價上週五在倫敦創下新高，同時，現貨金價也上漲。週一盤中，白銀股A股方面，興業銀錫(000426 C2)上漲8.7%，盛達資源(000603 CH)上漲7.4%，白銀有色(601212 CH)上漲10%。香港白銀股方面，中國白銀集團(815 HK)上漲12.7%，紫金礦業(2899 HK)上漲5.7%。銅業股方面，江西銅業(600362 CH)上漲7.9%，雲南銅業(000878 CH)上漲6.6%。黃金股也上漲，山金國際(000975 CH)上漲5.7%，招金礦業(1818 HK)上漲5.8%。

【財訊快報／陳孟朔】歐洲股市上週五先跌後升，道瓊歐洲600指數終場收高1.43點或0.25%，連五紅至576.43點為11月13日以來最高，向11月12日締造收市新高584.23點挺進，週線急彈約2.55%，受惠市場憧憬聯準會(Fed)12月降息機率升破八成，加上「黑色星期五」購物季啟動，帶動投資氣氛轉趨樂觀，蓋過投資人對科技股估值與波動的疑慮。道瓊歐洲600指數11月累漲0.8%，連五紅，創下自2024年3月以來最長月線升勢。主要國家股市同步收高；英國富時100指數收升0.27%、德國DAX指數漲0.29%、法國CAC 40指數收升0.29%、義大利富時MIB指數收高0.32%、西班牙IBEX 35指數小升0.06%。礦業、能源與媒體類股表現較佳，旅遊相關標的則明顯落後，反映資金在景氣與消費預期分歧下，仍偏好現金流與定價能力較強的族群。受到美國感恩節假期影響，上週五歐股交投明顯清淡，且芝商所(CME)技術故障一度導致美國期貨與期權交易暫停數小時，削弱投資人以美股期貨作為盤前風向指標的參考功能。部分交易員形容，市場一度像「在相對黑暗中飛行」，多數機構選擇降低當日操作頻率，待系統恢復後再

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，在對科技股高估值的疑慮升溫下，投資人選擇逢高獲利了結，美股基金資金動能出現明顯轉折。統計顯示，截止11月26日當週，美國股票基金出現六週以來首度單週資金外流，淨贖回金額約45.6億美元，為10月15日以來首見淨賣超，即便標普500指數在聯準會(Fed)12月可能降息的預期帶動下，當週迄今累計仍上漲逾3%，也難改資金轉趨謹慎的態度。而連續五週吸金的大型股基金該週轉為小幅淨流出，約有1.44億美元資金撤出；風險屬性較高的中小型股更遭集中調節，中型股基金單週遭贖回約16.9億美元，小型股基金亦出現約8.85億美元資金外流。市場人士分析，在美股11月走勢震盪加劇、科技龍頭估值再度引發爭議，以及美國政府創紀錄停擺43天對經濟前景的干擾之下，部分資金選擇先行鎖定今年以來漲幅。與股市形成對比的是，債券與現金部位持續獲得青睞。美國債券基金已連續八週出現資金淨流入，最新一週吸金約86億美元，其中短中期政府債與國債基金單週湧入約40.5億美元，為9月下旬以來最大規模，反映在降息預期升溫與殖利率回落的背景下，配置型資金明顯回補利率資產。同時，美國境內普通應稅固定收益基金亦有約1

【財訊快報／編輯部】上週五美指期感恩節提早休市前，延續緩漲再創波段高點。惟週一早晨開盤後浮現賣壓走弱，帶動台指期同步小幅開低震盪拉回，呈漲多拉回整理行情。本週數據觀察重點為週三ADP就業增數與週五PCE通膨數據，決定12月能否降息。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超188.2億元，其中外資賣超243.5億元，而自營商賣超21.9億元，投信則買超77.2億元。檢視選擇權金流，外資布局0.4億元偏空部位，自營商則布局0.29億元偏空部位。選擇權未平倉部分，12月W1週選價平近9檔賣權最大未平倉下降500點至27,000 點，買權最大未平倉下降200點至27,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤減碼453口空單，日盤則大幅加碼4,676口空單，未平倉淨空單增至-28,833口；十大特定法人加碼1,391口空單至-3,489口。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，澳洲住宅房價11月續揚，全國房價中位數攀升至約88.9萬澳幣，寫下今年以來第3個月的強勁漲勢，不過雪梨與墨爾本兩大城市的漲幅明顯放緩，反映在利率恐「長期不降、甚至再升」的預期下，高價區買氣開始轉弱，資金往次級首府城市與中低價位物件轉移。房產顧問機構Cotality最新數據顯示，11月澳洲全國住宅價格較10月上漲1%，略低於前一個月的1.1%，今年迄今累計漲幅已達7.5%。全國房價中位數來到88萬8,941澳幣(約新台幣1840萬元)，顯示在利率已連降三次的背景下，房市資金動能仍相當充沛，也讓「金融環境是否足夠緊縮以壓抑通膨」再度成為決策與市場關注焦點。從各別城市來看，本輪漲勢主要由中小型首府城市領軍。西澳首府伯斯單月大漲2.4%，南澳首府阿德雷德上揚1.9%，明顯跑贏全國平均；相較之下，房價原本就高企的雪梨與墨爾本漲幅明顯降溫，11月僅分別小漲0.5%與0.3%。Cotality研究主管Tim Lawless指出，在通膨再度回到澳洲央行目標區間之上、利率「長期按兵不動甚至重新升息」的風險上升下，高價市場的購屋與換屋意願受到壓抑，房價成長已明顯向中低價區與二

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保

【財訊快報／陳孟朔】紐約匯市週一再掀波動，美元兌日圓在日本央行(BOJ)總裁植田和男暗示12月可能升息後明顯走軟，一度重挫近1%，低見155關口下方，隨後回升但仍約跌0.7%，徘徊在155.09附近。法人指出，植田強調下次會議將「權衡升息利弊」，並表示當利率升至0.75%後，將更清楚說明未來升息路徑，被視為迄今對「退出超寬鬆」最明確的風向，帶動日圓兌歐元、英鎊及澳幣同步上揚，扭轉先前長達數月的疲弱走勢。美元整體氣氛偏空，主因來自聯準會(Fed)12月降息預期進一步升溫。利率期貨定價顯示，12月會議再度降息1碼的機率已逼近九成，市場幾乎將之視為「既定劇本」，壓抑美元買氣。分析師指出，隨著12月會議逼近，焦點正從「會不會降」轉向「之後怎麼走」，部分機構甚至預期本次可能出現所謂「鷹派式降息」─也就是一手降息、一手以前瞻指引暗示短期不急於再度寬鬆，限制後續降息空間。基本面數據同樣對美元構成壓力。最新公布的11月製造業調查顯示，美國工廠活動已連續第九個月處於萎縮區間，訂單下滑且進口關稅拖累成本，進一步強化經濟動能放緩的印象。投資人本週將迎來多項關鍵數據，包括ADP就業及延後公布的9月核心個人消費

【財訊快報／編輯部】美股方面，美股在感恩節休市一天後，週五(28日)恢復交易，但比平時提早收盤，所以交投相對清淡。市場情緒隨著美國聯準會(Fed) 12月降息預期升溫而改善，美股週五延續震盪走高格局。值得關注的是，那斯達克週五雖然上漲0.7%，但11月仍下跌1.5%，在市場擔心AI泡沫化的背景下，出現3月來首見月線走跌。台指方面，台指今日呈現開高走低格局，電子權值股台積電、鴻海熄火，加上多檔高價股重挫，拖累指數一路下殺，然而國際銅價持續狂飆，再加上比特幣急跌意外助攻金價，原物料行情全面點火，終場成交量4764.7億元，加權指數下跌283.95點、跌幅1.03%，收在今日最低點27342.53點。綜合分析，台指今日接連跌破月線以及五日均線，要留意月線下彎，仍有再次回測季線的可能性。本週投資人將緊盯民間裁員報告、ADP公布的民間部門就業數據，以及12月5日公布Fed最關注的個人消費支出(PCE)物價數據。

【財訊快報／陳孟朔】市場憧憬美國聯準會(Fed)12月降息帶動，歐美股市在感恩節前夕同步向好，道瓊歐洲600指數連續兩天反彈1.05%後，週三再追高6.20點或1.09%至574.21點，與日高574.37點相去不遠，為11月14日以來高點。與此同時，英國財相Rachel Reeves在國會發表上任後首份財政預算案，成為歐股盤中關注焦點。主要國家股市方面，英國富時100指數收盤攀升0.85%、德國DAX指數上揚1.11%、法國CAC 40指數漲0.88%、義大利富時MIB指數漲1.01%、西班牙IBEX 35指數跳升1.36%。利率期貨與FedWatch工具顯示，市場目前預計聯準會12月降息25個基點的機率接近85%，交易員並押注到明年底前再降息約3次，利率前景偏向寬鬆，為風險資產提供支撐。人事預期亦推動降息情緒升溫。市場消息指出，白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)正被總統川普顧問與盟友視為Fed主席繼任人選中的頭號熱門，投資人普遍認為其政策取向與川普更為一致，傾向支持較低利率與寬鬆環境，進一步強化市場對未來幾季寬鬆循環的想像空間。在財政政策方面，Rachel

【財訊快報／陳孟朔】東京匯市週五早盤美元指數止跌微彈，歐元連五彈但無力守住1.16美元上方的升勢，日圓和英鎊連袂翻空小跌。美元本週走勢明顯轉弱，在投資人加碼押注聯準會(Fed)12月再度降息、且白宮持續施壓要求放鬆貨幣政策的背景下，美元指數正邁向四個月來最大單週跌幅。美元指數最新報價為99.543，連續四天回吐0.65%後，微升0.01%，較一週前觸及的六個月高位明顯回落，本週迄今累跌約0.6%。日圓兌美元繼上日小升0.1%後，回吐0.04%，報156.37，市場解讀與日本央行官員最近語氣偏鷹有關。分析師指出，美國感恩節假期令市場流動性偏薄，若後續再出現不利美元的數據意外，可能為日方選擇入市干預創造相對有利時機，不過，由於美元兌日圓漲勢暫時受阻，當局短線出手的迫切性略有降溫。歐元連續四天急漲0.73%後，追高0.01%，盤初高位在1.1602美元。市場密切關注有關俄烏和平方案的談判進展，地緣政治風險溢價一旦進一步降溫，理論上有利於歐元資產與風險情緒修復。與此同時，英鎊最新報價為1.3229美元，繼上日回吐0.01%後，續小吐0.01%。

【財訊快報／徐玉君】東洋(4105)昨(26)日法說會釋出三大利多，分別是將高門檻外銷學名藥市場持續擴張、取得授權新藥在國內上市、擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率；並搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚明年營運持續雙位數成長。東洋今年前10月營收達53.24億元、年成長10.5%；前三季稅後淨利12.56億元、年成長29%，EPS 5.05元，其中第三季營收及獲利均創同期新高紀錄。股價今日小跳空後向上攻擊，觀察缺口低點位置81元是否回補，壓力82.7元需儘速攻克站穩有助後勢向上攻堅，短線可依五日線操作未跌破前可續抱。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，全球股市估值壓力升溫之際，資金開始自股票型基金撤出。最新統計顯示，截至11月26日當週，全球股票基金出現約44.8億美元淨流出，為9月中旬以來首度單週淨贖回，結束此前長達九週的連續買超行情。其間，美股與歐股基金分別遭贖回約45.6億與12.1億美元，僅亞股基仍出現約1.7億美元小幅淨流入，反映投資人對高估值科技股與AI題材的疑慮正在升溫。11月整體股市波動加劇，一方面受科技龍頭評價偏高與AI交易退燒拖累，另一方面又受到長達43天的美國政府停擺陰影干擾風險胃納。資產管理機構分析指出，AI仍是市場重要驅動力，但資金將愈來愈「精挑細選」，對漲多高估值的領頭股「失望風險」升高，因此操作上傾向拉高分散度，同時把黃金視為相對合理的避險工具。與股基遭遇淨流出相對的是，債券與貨幣市場基金仍維持吸金，但力度明顯降溫。全球債券基金當週約吸金67.7億美元，為22週以來新低，其中以歐元計價債基首度出現約35.8億美元淨流出，不過短天期債券產品連續第四週獲資金青睞，單週再吸引約55.6億美元。貨幣市場基金在連續兩週遭贖回後，最新一週重新出現約25.4億美元淨流入，顯示部分資金短暫

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，華爾街多家大型投行對2026年新興市場前景維持樂觀，認為在美元走弱與人工智慧(AI)投資熱潮延燒帶動下，新興市場資產可望再迎一輪表現優於成熟市場的行情。今年以來，新興市場本幣債表現亮眼，回報率約達7%，為2020年以來最佳成績，相關貨幣指數漲幅亦超過6%，為後續行情奠定不錯的出發點。摩根士丹利(大摩)策略團隊指出，隨著美國經濟放緩、聯準會(Fed)有望進一步降息，金融環境趨向寬鬆將成為新興市場的重要順風。該行建議客戶維持新興市場本幣債券多頭部位，預估至2026年年中，累計回報率有機會接近8%；至於新興市場美元計價債券，未來12個月則看好有「高個位數」漲幅空間。大摩新興市場外匯策略主管James Lord表示，Fed啟動與延續降息循環，將對美元形成下行壓力，進一步壓低美國公債殖利率，為新興市場風險資產創造更友善的外部環境。新興市場貨幣相對美元升值的幅度，將是決定整體回報高低的關鍵之一；在美元近期走弱帶動下，追蹤多個新興市場貨幣套利表現的指標，今年以來回報已超過一成二，為全球金融危機以來最強勁年份之一。其他華爾街機構同樣站在樂觀一側。美國銀行與高盛均預測，美元

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週一盤中上揚，持續反映市場對美國再次降息的預期日益增強的情形，與此同時，美元匯價走弱也彰顯黃金投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚3.96美元或0.09%，每盎司報4,243.40美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週一亞洲盤盤中下跌0.07%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。金價11月月線上漲5.91%，連續第四個月上揚。聯準會官員的一系列講話以及延遲公佈的經濟數據，都支持了降息預期，而利率下降時通常有利於黃金資產。黃金通常在利率較低時受益，因為黃金不具孳息收益。利率交換市場交易員目前認為12月份降息一碼的可能機率超過80%。黃金價格10月從每盎司4,380美元以上的歷史高點回落後進入盤整階段，一些投資人擔心此輪上漲過快過猛。儘管如此，受各國央行加大購金力道和交易所交易基金(ETF)資金流入的支撐，金價今年已累計上漲近60%，預計創下1979年以來最佳年度表現。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，以科技股為主的那斯達克指數(那指)自10月29日觸及24,019.99點的史上新高至11月21的21,888.29點的波段低位相比，約三週期間回吐約9%，引發投資人對「是否步入新一輪熊市」的疑慮。不過，分析師指出，在美國財政部持續透過發債向市場注入流動性、聯準會(Fed)貨幣政策維持相對寬鬆的雙重支撐下，當前環境更像是一段有底部托護的震盪整理期，而非系統性熊市開端。所謂「財政看跌期權」與「剩餘流動性」兩大指標，正共同為風險資產搭建一張安全網。所謂「財政看跌期權」，可理解為財政部透過提高短天期票據在整體融資中的占比，把貨幣市場基金的資金重新導入金融體系，對沖Fed的量化緊縮(QT)效果。前財長葉倫(Janet Yellen)早在上一輪市場壓力時就曾啟動類似操作，協助美股在2022年熊市後重返多頭軌道；現任美國財長貝森特(Scott Bessent)延續這一路徑，讓「以票據融資赤字」再度成為支撐股市的重要力量。雖然逆回購(RRP)餘額消耗殆盡，財政端可釋放的額外衝擊力道不如過去，但至少不會成為抽走流動性的負面因子。在貨幣端，Fed雖然名義上仍處於QT與觀望降息

白銀價格周一 (1 日) 再度飆升至歷史新高，延續前一交易日近 6% 漲幅且連 6 日攀漲，此前受芝加哥商品交易所 (CME) 交易中斷事件，以及供應持續緊張與美國降息預期升溫的影響，銀價一路走漲。 上周五 (11 月 28 日)，國際白銀價格迎來里程碑時刻，COMEX 白銀期

【財訊快報／記者劉居全報導】美國總統川普的政經變革導致今年全球金融市場劇烈震盪，展望明(2026)年，富邦金控(2881)首席經濟學家羅瑋博士指出，2026年隨著主要國家經濟維持溫和成長，貿易談判陸續釋出緩和訊號，整體金融市場可望較今年更具可預測性。然而，政治與政策風險仍高，特別是明年第一季，需提高對金融市場短期劇烈波動的警覺；在風險與機會並存的情境下，2026年整體仍將呈現「股優於債」的資產配置格局。富邦財經趨勢論壇至今邁入第23年，富邦金控每年集結子公司專家團隊，持續提供客戶重要財經趨勢展望，2025年線上論壇吸引逾30萬人、實體場次也超過千人共襄盛舉。羅瑋表示，2026年隨著川普推動的各項政策明朗化，聯準會(Fed)動向更為清晰，不確定性下降，明年的全球經濟與金融市場三大基調為：全球經濟維持「溫和成長」；各國央行貨幣政策調整接近尾聲；區域地緣政治及國際貿易關係出現變化。若川普能有效調停俄烏達成停火協議，歐洲各國將可望減輕支援烏克蘭軍費支出的負擔，有助歐洲經濟復甦，是明年稍可期待的「意外驚喜」。此外，全球愈來愈多國家在經歷貿易戰及中國稀土管制威脅下，目前皆極欲建立自主的區域性供應鏈

【黃金市場高位震盪等待方向選擇 聯準會政策與地緣風險雙主線賽局】 國際現貨金價周四 (27 日) 自近兩周高點每盎司 4165 美元小幅回落，即使美國金融市場因感恩節假期休市導致整體交易量縮減，但仍守在 4100 美元關鍵心理關口之上持續盤整，凸顯市場對聯準會 (Fed) 貨幣