倫敦現貨金週四下跌0.11%，市場觀望聯準會降息前景與烏俄局勢

【財訊快報／劉敏夫】倫敦黃金現貨價格週四下跌，因投資人權衡聯準會降息的前景，以及烏俄地緣政治情勢的發展。黃金現貨價格下跌4.55美元或0.11%，報每盎司4,157.61美元。週四美國金融市場因國定假日休市。受到聯準會一系列言論暗示將進一步放鬆貨幣政策的影響。利率交換市場交易員認為，12月降息25個基點的可能性約為80%。而且一般認為，新發布的美國失業救濟申請人數數據儘管疲軟，但是不太可能阻止聯準會降息。此外，俄羅斯總統普丁聲稱，目前的和平計畫可作為烏克蘭協議的基礎。而美國代表團將於下週訪問莫斯科。曠日持久的戰爭一旦結束，將抑制避險資產的需求。黃金價格在從上月超過每盎司4,380美元的高點回落後，目前已在每盎司4,000美元上方穩定下來。受央行購金和私人投資者因所謂「貶值交易」而大量流入的推動，黃金價格今年已上漲超過55%，但仍有機會創下1979年以來最佳年度表現。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週三上揚，因投資人對聯準會進一步放鬆貨幣政策的預期升溫。紐約2月份黃金期貨價格上揚25.00美元或0.60%，報每盎司4,202.30美元。紐約黃金現貨價格上漲31.47美元或0.76%，報每盎司4,162.15美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。聯準會決策者自上週陸續發表的鴿派言論以來，重新點燃了投資人對12月份降息的熱情。最新公佈的數據顯示美國上週首次申請失業金人數出人意料地降至4月中旬以來最低，但投資者認為該數據不太可能阻礙聯準會下個月降息。白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)成為下一任聯準會主席的熱門人選，進一步強化了降息預期。利率交換市場的交易員目前認為，聯準下個月降息25個基點的機率接近80%，並傾向於認為在2026年底之前再降息三次。一週之前，這些交易員還只預計總共會有三次降息。從10月份每盎司4,380美元上方的峰值回落之後，黃金已在每盎司4,000美元這一關卡上方回穩。金價今年迄今上漲逾55%，有機會創下自1979年以來的最佳年度表現。德意志銀行將其對2026年黃金平均價格的預測從每盎

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週二盤中上揚，因聯準會官員演說提振市場對美國降息的預期，加上美元匯價走弱，也彰顯了黃金的投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚7.98美元或0.19%，每盎司報4,144.29美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週二亞洲盤盤中下跌0.03%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。聯準會理事Christopher Waller以勞動力市場疲軟為由提議12月份降息。黃金通常受益於較低的利率，因為它不具孳息收益。美國政府停擺長達六週，創下歷年來最常一波停擺期，導致關鍵數據發布延遲，使得央行官員的言論成為交易員預測聯準會下一步利率行動的少數線索之一。聯準會紐約分行行行長John William近日也表示，他認為存在「調整空間」。近期「降息」的可能性很大，利率交換市場交易員預計今年最後一次會議上降息0.25個百分點的可能性接近80%。市場分析師表示，近期市場對這類言論做出了劇烈反應，這正反映了市場近期對聯準會言論的高度敏感度。交易員本週將密切關

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週四盤中上揚，因市場對美國再次降息的預期日益增強，且美元匯價走跌，也彰顯了黃金的投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚6.69美元或0.16%，每盎司報4,168.85美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週四亞洲盤盤中下跌0.12%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。受到聯準會一系列言論暗示將進一步放鬆貨幣政策的影響。利率交換市場交易員認為，12月降息25個基點的可能性約為80%。而且一般認為，新發布的美國失業救濟申請人數數據儘管疲軟，但是不太可能阻止聯準會降息。此外，白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)成為下任聯準會主席的熱門人選，也進一步鞏固低利率環境的前景。因為哈塞特支持美國川普總統降低借貸成本的立場。黃金通常在低利率環境下受益，因為黃金不具孳息收益。

【財訊快報／劉敏夫】紐約期貨金與現貨金價格週二漲跌互見，因投資人權衡聯準會降息前景與地緣政治風險。紐約2月份黃金期貨價格上揚46.50美元或1.13%，報每盎司4,177.30美元。紐約黃金現貨價格下滑5.62美元或0.14%，報每盎司4,130.69美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。有消息指稱，白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)被美國總統川普的顧問和盟友視為下任聯準會主席的熱門人選。部分知情人士表示，哈塞特被視為能將總統的降息理念帶入聯準會的人選，川普長期以來一直希望掌控聯準會。此外，週二稍早時，ABC News披露，烏克蘭官員已同意一項結束戰爭的方案。美國方面正在阿布達比與俄羅斯官員討論一項可能達成的協議，烏克蘭軍事情報負責人也出席了相關會議。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，潛在的和平協議可能會削弱地緣政治風險溢價，並引發部分投資者獲利了結。他還表示，股市震盪最初引發了部分黃金拋售，但負面影響有限。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週四盤初小幅走升，主要受美國聯準會降息預期與英國預算案所推動，食品餐飲類股領軍衝高，成了大盤主要多頭指標。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上漲0.01點或0.01%，報574.22點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，食品餐飲類股指數上漲0.38%，表現最好。反觀，大宗商品類股指數下跌0.59%，表現最差。歐洲主要股市漲跌互見，其中英國富時100指數盤中下跌0.15%；法國CAC40指數下滑0.02%；德國法蘭克福DAX指數揚升0.03%；西班牙IBEX35指數下滑0.04%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上漲0.33%。聯準會最新褐皮書報告顯示就業疲軟，或為聯準會12月降息創造條件。貨幣市場目前預測聯準會12月降息25個基點的機率約為80%，且2026年底前還會再降息三次。而一週之前，交易員們還預期總共只會降息三次。英國財政大臣里夫斯(Rachel Reeves)公佈的預算案提供了超出預期的財政空間。施羅德固定收益策略分析師Marcus Jennings表示，該預算案「基本符合市場預期，帶來了一波短暫的喘息式反彈」。不過，這項預算案「可能未能消除」部分

【財訊快報／劉敏夫】台北外匯市場週四新台幣兌美元匯價連續第三個交易日走強。隨著美國聯準會降息預期近來再度升溫，美元走勢受到壓抑，加上台股連四日反彈、加權指數上揚0.53%，外資買超上市股票134.5億元，整體氛圍推升台幣持續回升。新台幣兌美元匯率週四收在31.340元，較前一交易日升值1分。銀行間成交價介於31.285至31.347元，成交量達11億1,500萬美元。花旗首席美國經濟分析師Andrew Hollenhorst在最新報告中指出，美國失業率至9月仍維持上行趨勢，顯示聯準會官員在12月啟動降息的可能性提高。同時，零售銷售控制組走弱，加上生產者物價指數(PPI)顯示通膨壓力減輕，皆進一步支撐降息預期。報告並強調，市場目前對2026年可能出現更大幅度降息的機率估得過低。若未來裁員潮擴大、推升失業率升幅，聯準會可能加速降息步伐。

【時報編譯張朝欽綜合外電報導】黃金價格在周三升到近兩周最高；此前美國公布經濟數據，提振了市場對聯準會12月降息的預期，對美元構成壓力。 周三現貨黃金上漲0.7%，至每盎司4160.12美元，為11月14日以來的最高水準。美國12月交割的黃金期貨價格上漲0.4%，至每盎司4158.00美元。 KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示：「目前市場預期更傾向於在12月降息。聯準會官員的一片鴿派言論以及溫和的經濟資料，加強了這種預期。從收益率的角度來看，這些數據提振了金價」。 周二公布的數據顯示，美國9月零售銷售增幅低於預期。在截至9月的12個月裡，工業生產者出廠價格指數(PPI)在8月上漲了同樣幅度之後，又上漲了2.7%。 在該數據公布之前，聯準會官員發表了鴿派言論。 投資人押注於聯準會下任主席熱門人選Kevin Hassett，可能會導引政策走向鴿派方向。美元觸及一周低點，使以美元計價的黃金對美元以外其它貨幣持有者來說更加便宜。 同時之間，財政部長貝森特(Scott Bessent)說，聯準會利率管理制度在掙扎，需要加以簡化。 根據CME FedWatch的數據，市場預期

【財訊快報／編輯部】美國PCE、GDP等重要總經數據皆延後發布，美國聯準會12月利率決議將在缺乏數據的背景下決定，惟多位下任聯準會主席候選人皆釋出支持降息談話，使12月降息機率偏高，帶動台、美股指反彈，收復11/21 Nvidia財報疑慮帶來之跌幅。綜觀法人籌碼，三大法人合計買超232.6億元，其中外資買超134.5億元，而自營商買超29.3億元，投信則買超68.7億元。檢視選擇權金流，外資布局0.18億元偏多部位，自營商則布局0.48億元偏多部位。選擇權未平倉部分，11月F4週選價平近 9檔賣權最大未平倉上升500點至27,500點，買權最大未平倉上升400點至27,700點，最大OI區間上移偏多。期貨方面，外資夜盤加碼570口空單，日盤則減碼2,235口空單，未平倉淨空單降至-26,339口；十大特定法人減碼1,499口空單至-2,143口。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週二盤初上揚，隨全球股市上揚漲勢起舞，因市場對經濟前景抱持樂觀期待，且聯準會12月份降息的預期升高，大宗商品類股領軍衝高，成了大盤主要多頭指標。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上漲1.01點或0.18%，報563.89點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，大宗商品類股指數上漲1.05%，表現最好。反觀，化學品類股指數下跌0.25%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.05%；法國CAC40指數上揚0.25%；德國法蘭克福DAX指數揚升0.05%；西班牙IBEX35指數持平；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上漲0.09%。聯準會官員發表更多支持降息的言論提振了市場情緒。聯準會理事Christopher Waller以勞動力市場疲軟為由提議12月份降息。聯準會紐約分行行行長John William近日也表示，他認為存在「調整空間」，近期「降息」的可能性很大。利率交換市場交易員預計今年最後一次會議上降息0.25個百分點的可能性接近80%。Kerux Financial首席投資長David Laut表示，11月份人們對人工智慧和就業市

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場週三黃金價格盤中上揚，因投資人員權衡美國降息預期和烏克蘭和平前景。亞洲黃金現貨價格盤中上揚20.13美元或0.49%，每盎司報4,150.82美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。延遲公佈的美國經濟數據增強了市場對聯準會將在即將召開的會議上降息的預期。其中9月份零售銷售溫和成長的數據顯示，先前幾個月強勁的消費動能已經減弱，而11月份消費者信心指數也出現下滑。白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)成為下任聯準會主席的熱門人選可望進一步鞏固低利率環境的前景。因為哈塞特支持美國川普總統降低借貸成本的立場。黃金通常在利率較低時受益，因為黃金不具孳息收益。利率交換市場交易員目前認為12月份降息一碼的可能機率超過80%。此外，美國廣播公司新聞報導指稱，烏克蘭官員已同意一項結束與俄羅斯戰爭的計劃。曠日持久的戰爭一旦結束，將抑制避險資產的需求。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根大通經濟專家預計聯準會下個月將降息，改變了之前認為降息將延遲到明年1月份的預測。由美國首席經濟專家Michael Feroli領銜的摩根大通團隊週三表示，來自關鍵聯準會官員，尤其是聯準會紐約分行行長John Williams支持短期內降息的言論，促使他們重新評估降息路徑。因政府停擺而延遲的9月份非農就業報告上週發布後，摩根大通曾預測聯準會12月份將維持利率不變。聯準會將於12月9日和10日在華盛頓舉行貨幣政策會議。摩根大通目前預測聯準會將在12月和1月均降息25個基點。Feroli在給客戶的報告中寫道，儘管下次政策會議的結果仍存在不確定性，但現在認為，鑒於聯準會官員最新評論，兩週之後降息的機率上升。貨幣市場定價目前顯示聯準會12月份降息25個基點的概率接近90%，遠高於一週之前的不到30%，當時正值9月勞動力市場數據公佈之後、聯準會紐約分行行長發表評論之前。

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油在前一個交易日出現四個交易日以來首度反彈、收漲約1.3%後，週二亞洲電子盤初小幅回吐。布蘭特1月期油最新跌0.21美元或0.3%，報每桶63.16美元；紐約1月期油跌0.13美元或0.2%，報58.71美元，反映短線多頭在快速反彈後略為降溫。分析師指出，週一國際油價之所以能終止連跌走勢，主因是聯準會多位官員釋出偏鴿訊號，市場押注12月再減息機率升高，帶動對明年全球原油需求的樂觀預期，為油市回補部分風險溢酬。不過，在缺乏新的基本面利多配合下，隔夜漲幅過急，也為今日早盤的技術性回吐埋下伏筆。地緣政治方面，市場對俄烏和談前景仍存疑慮，加上西方對俄羅斯能源企業的新一輪制裁持續發酵，理應對油價形成支撐，但交易員指出，近日價格走勢更多反映的是前期對「和平進展」過度樂觀後的修正，風險溢價在低檔反覆拉鋸。與此同時，投行預期未來兩年全球原油供應增速仍將偏快，非石油輸出國家組織和盟友(OPEC+)產油國的海上開發項目與頁岩油產量持續釋出，令中長期油價上檔壓力猶在。部分機構維持對布蘭特中長線在每桶五字頭徘徊的預測，意味即便短線因貨幣政策與地緣政治出現反彈，油價要重返高位仍需更強勁

【財訊快報／陳孟朔】歐股上週急跌2.21%出現為8月1日急跌2.57%以來最遜後，在聯準會(Fed)12月啟動降息預期升溫、全球科技股情緒回暖之際，週一迎來開門「紅」，道瓊歐洲600指數早盤反彈2.35點或0.42%，報564.45點。與此同時，英國富時100指數、法國CAC40指數和德國DAX指數依序漲0.23%、0.26%和0.76%。美股三大股指期約齊漲，那指漲約0.8%最旺。歐洲二十大類股有十四類股上漲，營建和汽車漲1.20%和1.06%最旺，公用事業股跌0.36%墊底。高盛最新報告直指聯準會(Fed)在12月9至10日例會啟動新一輪降息「幾乎已成定局」，預期會先降息1碼(25個基點)，之後在2026年3月與6月再各降一次，最終把聯邦基金利率壓低至3%至3.25%的終端區間。高盛首席經濟學家哈祖司(Jan Hatzius)指出，這次12月會議的關鍵在於「日程無阻力」，下一份就業報告要到12月16日才公布，最新CPI數據則排在12月18日，均落在會議之後，等於不會有突發數據迫使Fed臨時轉向。再加上核心PCE通膨今年以來大致橫盤在約2.8%，剔除關稅與金融服務價格這類暫時性擾動後

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，東方匯理(Credit Agricole)表示，聯準會降息預期及新主席人選消息令美元承壓走弱。美元指數週三亞洲盤盤中一度下跌0.05%，延續此前兩個交易日下滑跌勢。東方匯理資深策略分析師David Forrester指出，美國公佈喜憂參半的經濟數據後，市場加大了對聯準會12月降息的押注，美元因此走弱。Forrester認為，白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)成為接替鮑威爾出任聯準會主席的熱門人選的消息，也導致美元承壓。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週三盤初上揚，隨全球股市上揚漲勢起舞，因疲軟的美國消費者數據提振市場對聯準會下月降息的押注，大宗商品類股領軍衝高，成了大盤主要多頭指標。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上漲2.21點或0.39%，報570.22點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，大宗商品類股指數上漲0.96%，表現最好。反觀，食品餐飲類股指數下跌0.44%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.17%；法國CAC40指數上揚0.62%；德國法蘭克福DAX指數揚升0.51%；西班牙IBEX35指數上升0.28%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上漲0.51%。美國9月躉售通膨重新抬頭、零售銷售成長放緩，11月份消費者信心創七個月來最大降幅，令有關就業和經濟前景的擔憂加劇。交易員對聯準會的降息預期升溫帶動10年期美債殖利率跌破4%。全球股市動能正在回歸，對人工智能類股估值泡沫的擔憂此前促使投資者拋售股票，撤離市場風險較高的領域。隨著延遲發布的經濟數據指向美國經濟疲軟，加之更多聯準會官員釋放鴿派信號，市場情緒逐步改善。Pepperstone Group Ltd策略分

【財訊快報／劉敏夫】外電引述證券時報的報導指出，近日金價高漲的同時，多地也接連出現涉及黃金的各類案件，北京、深圳、廈門等多地政府部門密集發布相關風險提示。以深圳發布的《關於警惕黃金經營領域非法金融活動的風險提示》為例，當中披露了違規開展「黃金委託」「黃金租賃」和「黃金投資」等業務案例，分別涉嫌非法集資、詐騙、賭博、非法經營等違法行為。其他城市發布的風險提示也揭示了不法分子打著「穩賺不賠」、「零風險」、「高回報」等旗號，誘導投資者參與非法集資活動。部分商家因涉嫌非法經營被立案調查，行業協會同步發聲，呼籲公眾透過正規管道投資黃金，遠離「灰色」業務。報導指稱，監管部門應加強跨界經營審查，特別是對虛擬交易等新型業務實施穿透式監管。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，瑞銀證券交易部門認為，美國股市的下跌可能已告一段落，為年底反彈奠定基礎。上週股市大跌，因投資者對聯準會進一步放寬政策的預期產生動搖，並撤離擁擠的人工智能交易。標普500指數和那斯達克100指數較10月下旬創下的紀錄高點分別下跌約4%和7%，兩者均跌至100日移動均線。但是隨著基準指數在該關鍵技術價位獲得支撐，系統性基金拋售已基本平息，且市場對聯準會下月降息的預期似乎重回正軌，瑞銀認為股市後續仍有上漲空間。瑞銀證券股票衍生品對沖基金銷售主管Michael Romano發布的一份報告中寫道，估計當前的風險規避階段已告一段落。聯準會紐約分行行長John Williams近日表示近期仍有再次降息空間，此言扭轉市場情緒，交易員再度押注下月降息。瑞銀追蹤聯準會降息利多股票的一籃子指數上週上漲4.6%，創8月以來最大漲幅。今年美國股市基準指數累計上漲約12%，上週收於6,600點附近。Romano預計標普500指數年底前將攀升至7,000點，認為11月的市場震盪已充分調整倉位，利多行情有機會重啟。Romano特別指出人工智能龍頭企業輝達的強勁業績，以及支持晶片出口的

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】有關新任聯準會主席人選的消息和消費者信心等數據疲弱，使聯準會12月再度降息的機率升高，周二(11月25日)美股四大指數全收紅，為連漲第3天，終場道瓊指數大漲逾660點。 世界大型企業聯合會（The Conference Board）公布，美國11月消費者信心指數為88.7，較10月份的95.5急跌，且遠低於市場預期的93.3。 美國商務部普查局公布，9月零售銷售額月增0.2%，不及市場預期的月增0.4%，並創下4個月以來最小增幅。 投資人將持續關注任何可能影響聯準會12月會議決定的消息。根據芝商所FedWatch工具，目前市場押注聯準會12月降息25個基點的機率超過8成，遠高於上周五紐約聯準銀行總裁威廉斯稱「近期」可能降息之前的40%。 彭博社報導，白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）被認為是最有可能成為下一任聯準會主席的人選，這進一步升高了有關降息的預期。投資人認為哈塞特較有可能帶領美國央行走向川普總統力推的低利率環境。 財政部長貝森特周二接受CNBC訪問時表示，川普「很有可能」在聖誕節之前宣布新任聯準會主席人選。 周二收盤，道瓊指

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】美股分析： ●LNW投資長Ron Albahary表示，在上周五之前，聯準會（Fed）12月再度降息的可能性是40%，而現在這個機率已經達到80%。我從未見過在短短幾天內，市場對聯準會降息的預期出現如此劇烈的波動。市場超級關注這件事。我無法預測未來，但目前的趨勢似乎指向聯準會將在12月10日降息，而這有利於「聖誕行情」（Santa Claus rally）。 上周五，紐約聯準銀行總裁威廉斯（John Williams）稱他認為「近期內」仍有降息空間。市場將之解讀為這位固定擁有政策表決權的FOMC成員在暗示美國央行可能在12月會議再度降息。 在談到Meta Platforms擬採用Alphabet旗下谷歌設計的AI晶片時，Albahary表示，運算成本降低是否將推升使用量？是的，很可能會增加使用量和需求。我認為，我們將目睹這種情況發生，Meta將向谷歌採購AI晶片，我認為這對整個AI領域來說，是個好兆頭。運算成本若持續下降，可能讓非科技公司在提升生產力及推動獲利成長方面，變得容易許多。我比較關心的是，這件事對微軟和亞馬遜等更多AI參與者會造成什麼樣的連鎖反應

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保