債務飆升與赤字惡化，芬蘭恐遭歐盟列為財政規則違反國

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐盟在芬蘭政府未能控制公共財政缺口後準備將該國列入違反其財政規則的成員國名單。芬蘭已在2024年超過公共赤字占國內生產毛額3%的門檻，並計畫在2025年再次突破該限制，歐盟委員會週二表示，將提議啟動過度赤字程序，並提出糾正措施的建議。歐盟委員會承認，政府無法控制的特殊情況對公共財政產生了重大影響，導致了國防開支的增加。然而，2025年赤字超過參考值的情況不能完全用國防開支增加來解釋。芬蘭是歐洲公共債務成長速度最快的國家之一，自2009年以來一直面臨預算赤字。該國近年來為因應新冠疫情、俄烏戰爭以及能源危機的影響大量舉債，從而加劇了債務成長。

外媒報導，歐盟正計畫收緊海外投資規則，以確保中資公司不會在未對當地員工產生實利以及分享技術時，已取得歐盟開放市場的好處。已修訂規則仍處於討論階段，是歐盟委員會12月將發表一系列方案的一環，以促進歐盟疲弱的工業基礎及提振經濟增長。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國國會預算辦公室(CBO)將川普關稅政策在長期為政府帶來的收入預估下調1兆美元，此舉可能加深外界對美國借貸需求的擔憂。CBO這個無黨派機構目前預計，關稅收入增加將在2025年至2035年間使聯邦預算赤字累計減少2.5兆美元。CBO還預計，因赤字縮減帶來的利息支出減少預計可節約5,000億美元。根據CBO週四發布的部落格文章，這段時間帶來的3兆美元將低於8月估算的4兆美元。新的估算結果預示，關稅收入增加仍不足以完全抵消川普標誌性減稅法案帶來的財政影響。CBO曾在7月表示，川普稅改法案將在未來十年使美國赤字增加3.4兆美元。兩項估算均未計入政策可能帶來的經濟影響。

【財訊快報／陳孟朔】美國製藥大廠禮來(Eli Lilly，美股代碼LLY)股價上週五再創歷史新高，終場收高16.41美元或1.57%至1059.70美元創收市新高，日高在1066.65美元，盤中市值首度突破1兆美元門檻，成為全球首家躋身「兆美元俱樂部」的藥廠，地位直追一眾以AI為核心的科技巨頭，凸顯減重與代謝醫療版圖，正成為資本市場新一代「金礦」。禮來股價今年迄今累漲逾35%，主因其GLP-1減重與糖尿病產品組合爆發力驚人。旗下tirzepatide藥物，以Mounjaro品牌切入第二型糖尿病市場、以Zepbound切入肥胖治療，其合併銷售額在最近一季已超車默克(Merck)的癌症名藥Keytruda，登上「全球最暢銷藥」寶座。受惠藥品放量，禮來上季來自肥胖與糖尿病產品線的營收突破100.9億美元，占公司總營收176億美元逾半，比重與獲利貢獻雙雙快速墊高。在估值面上，禮來目前本益比約為未來12個月預估獲利的50倍，遠高於傳統大型藥廠水準，反映投資人對其「代謝健康帝國」長線成長性的高度押注。自2023年底Zepbound在美國上市以來，禮來股價累計漲幅已超過75%，同期間標普500約上漲

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，挪威近年強化「富人稅」與離境稅制度，引發百萬富翁移居海外的風潮，但政府堅稱，這筆代價換來的是更高的財富再分配與社會平等，成為歐洲各國討論加稅時的重要參考樣本。市場人士指出，這場制度實驗，正牽動創業資本流向與長線投資環境評價。挪威現行財富稅制度要求個人按淨資產每年繳稅，1.76百萬至2,070萬克朗資產按1%課徵，超過部分則按1.1%課徵，約有逾67萬人、約占全國人口12%需繳納。制度對自住房給予75%的估值折扣，對股票與商用不動產則給予20%折扣，海外資產亦需納入申報，但相關債務可列為扣除項目。政府強調，這筆穩定稅收是支撐公共醫療、教育與福利體系的重要財源。爭議焦點在於政府除調高稅負外，還大幅收緊「離境稅」規則。新制規定，高淨值居民若在移居前持有大幅增值但尚未出售的股票或資產，超過300萬克朗未實現資本利得部分，可能面臨約37.8%的稅負，且原本可無限期延後繳納的漏洞已被封堵。保守派智庫數據顯示，2022年與2023年，資產超過1,000萬克朗的富裕人士出走人數約為以往年度的兩倍，部分企業家選擇移居瑞士等低稅地，以換取較輕的稅務壓力。企業界批評人士認為，財

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，賽力斯(09927.HK)與華為合作的新能源品牌「問界」正規劃推出全新車型問界M6，目標於明年第二季上市，主打售價約25萬元人民幣的家用SUV市場，動力形式將延續家族產品策略，同時提供增程版與純電版兩種選項。報導引述接近賽力斯的消息人士指出，問界M6並非為替代現有的問界M5，而是作為產品矩陣中的新增車型，未來問界M5仍將持續進行改款與迭代，在相近價位區間內形成差異化定位，以拉升品牌在主流家用SUV市場的覆蓋率與滲透度。消息同時指，多地已出現疑似問界M6的路試偽裝車，預計新車將搭載華為ADS 4.0智駕系統與鴻蒙座艙5.0，配置水準直指小米(01810.HK)YU7、理想(02015.HK)L6及東風汽車(00489.HK)旗下嵐圖FREE+等競品。隨著M5、M6、M7、M8與M9逐步到位，問界產品線有望完成20萬至60萬元人民幣價格帶的全覆蓋，進一步強化其在中國新能源SUV市場的競爭版圖。

針對愈來愈多中國企業為分散供應鏈赴歐洲設廠，歐盟計畫收緊外商投資規範，其中包括聘僱當地勞工要求、部分產業強制技術移轉等，以保障歐盟當地企業與勞工的權益。

【財訊快報／陳孟朔】在美國AI類股持續承壓、風險情緒轉偏保守之際，KOSPI週一走勢呈現「高開低走」壓回型態。韓股早盤一度在類股普漲帶動下跳高約1.6%，惟買盤無以為繼，盤中逐步走低，終場倒跌7.20點或0.19%，收在3,846.06點，連續第二個交易日收黑。日低在點3,838.20點，日高則在3,917.16點，短線多空拉鋸氣氛濃厚。韓股自歷史高位回檔壓力正持續加大。該指數在11月21日這一週週線大跌3.95%，連三黑；若以最新收盤價對比11月4日創下的歷史高點4,226.75點，三週內累計急吐380.69點或9%，已逼近一般技術上所稱的「修正區」門檻，顯示外資與機構資金在高檔獲利了結與風險調整動作相當積極。類股結構上，十九大類股中僅有五類收紅，盤面呈現明顯輪動與防禦色彩。主流電子類股逆勢上漲0.44%排名第三，通訊和綜合項目各漲1.09%和0.6%，成為盤面相對抗跌焦點；在全球AI伺服器與半導體景氣循環仍具中長線想像空間背景下，相關權值股獲得部分逢低承接，對指數跌幅形成一定緩衝。三星電機和三星電子各漲3.91%和2%，成了三十檔大型股(KTOP30)第一旺和第三旺個股，SK海力士

【時報-台北電】針對愈來愈多中國企業為分散供應鏈赴歐洲設廠，歐盟計畫收緊外商投資規範，其中包括聘僱當地勞工要求、部分產業強制技術移轉等，以保障歐盟當地企業與勞工的權益。 綜合外媒報導，歐盟仍在討論新規修訂細節，將做為歐盟委員會為提振工業基礎與經濟增長的一系列方案的一部分，預期將於下個月公布。 據稱，近年中國廉價產品大量向歐洲傾銷，已對當地產業帶來經營壓力，其中包括鋼鐵、汽車及化工等面臨高能源價格及嚴格環保規範的行業。不僅如此，受美國對等關稅影響，中資企業積極在歐洲拓展工業項目，一方面可分散產業鏈、避免歐盟對中國商品的關稅；另一方面，歐盟憂心中國的製造業投資熱潮，將助長歐洲對中國高端製造業的依賴，進而升高北京的地緣政治影響力。 報導引述歐盟工業專員Stephane Sejourne表示，新投資規範將「確保外國投資不應僅限於出口到外國組裝的零件，也應有助於整個歐洲價值鏈的運作」，等於防堵中企以此洗產地。 另外，新規也將規定外國投資人必須聘用當地勞工，並在電池等特定產業轉移技術，他強調，外國投資計畫「必須有利於歐洲成長，而不只是作為歐洲市場的入口」。 儘管新規不會直接點名中國，但據歐盟委員會

【財訊快報／陳孟朔】中國A股週一延續震盪格局，午後浮現的些許買盤，帶領三大股指齊步翻揚收小紅；滬指微漲0.05%，深市漲0.37%為七個交易日首紅，創業板由追低1%到倒升0.31%，守住2900點關口。主要股指雖小漲，但上漲個股超過4200檔，多數題材與成長股買氣回暖。工業富聯打開10%跌停，追低7.8%連二黑至人民幣55.94元為9月10日以來最低。收盤時，滬指微漲0.05%至3836.77點，深證成指上漲0.37%收在12,585.08點，創業板指則漲0.31%報2929.04點。軍工類股全天居強勢主線，久之洋、江龍船艇等多檔個股亮出20%漲停，可控核聚變概念同步啟動，中天火箭、蘭石重裝漲停，帶動中船系、軍工裝備與航太產業鏈整體走揚。市場人士指出，商業航太監管架構加快落地，加上可回收火箭「朱雀三號」臨近首飛，強化資金對高端裝備與航太軍工中長線景氣的想像空間。AI應用端午後接力走高，藍色遊標、光雲科技盤中雙雙觸及20%漲停，思美傳媒、三六零、易點天下等多檔個股漲停，小紅書概念表現同樣搶眼。市場消息指出，阿里巴巴旗下AI助理「千問」App公測一週下載量突破1000萬次，被視為年內成長最

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐盟反托辣斯負責人排除放寬歐盟科技監管規則的可能性，駁斥此前美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)有關布魯塞爾需要修改其數位法規，以達成降低鋼鋁關稅協議的說法。盧特尼克週一接受電視媒體採訪時表示，美國將以一項「不錯的鋼鋁」協議換取歐盟放鬆科技監管規定。美國目前對來自歐盟的鋼鐵和鋁徵收50%的關稅。歐盟委員會副主席Teresa Ribera週一稍晚時在聲明中表示，歐洲的數位準則不容談判。歐洲人制定這些規則是為了確保公平市場和保護消費者權益，同時保障歐洲的數位未來。盧特尼克將鋼鐵關稅與數位監管直接掛鉤的做法使在爭取美方關稅豁免的歐盟處境艱難。美國總統川普曾批評歐盟在商品貿易上對美存在順差，並指責其設置貿易壁壘。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)表示，歐盟需要修改其數位法規，以達成降低鋼鋁關稅的協議。盧特尼克接受電視媒體採訪時表示，美國正在與歐盟商討，放鬆歐盟的科技監管規定。作為交換，美方將提出一項不錯的鋼鋁協議。盧特尼克與美國貿易代表格里爾(Jamieson Greer)週一抵達布魯塞爾，這是兩人自7月與歐盟達成貿易協議以來的首次正式訪問。該協議規定美國對許多歐盟商品徵收15%的關稅，而歐盟承諾取消對美國工業產品以及部分農產品和食品的關稅。雙方還承諾繼續努力降低其他關稅，包括目前對歐盟鋼鋁徵收的50%關稅，歐盟也對超出特定配額的鋼鐵進口徵收同樣比例的關稅作為回應。盧特尼克明確表示，任何關於鋼鐵或鋁的協議都取決於歐盟是否放鬆對美國大型科技公司的部分監管規定。盧特尼克和格里爾週一與歐盟科技事務主管Henna Virkkunen會晤討論此事，隨後與歐盟貿易部長共進午餐。盧特尼克表示，我們的想法是，如果歐盟能放鬆監管，使其對美國的公司更具吸引力，歐盟可以獲得數千億美元，甚至可能1兆美元投資的好處。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，隨著日圓繼續徘徊在今年1月以來最疲軟價位附近，日本財務大臣片山皋月表示，如果外匯市場過度波動，匯率干預是可能的因應措施之一。片山皋月週五向媒體表示，政府將根據9月發表的日美聯合聲明中闡述的方針，必要時對包括投機驅動的無序外匯波動採取適當行動。由於日美財長9月文件中明確包含了外匯干預問題，這自然是日本可以考慮的選項。片山發表講話後，日圓走強，短暫觸及1美元兌157.20。本週，日圓持續下滑，逼近1美元兌160關卡，去年日本有關當局曾多次在該水準附近進行干預。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份零售銷售小幅成長，表明在連續數月強勁消費之後，一些消費者放緩了支出。美國商務部週二公佈了因政府關門而被延遲發布的9月份零售銷售數據。在未經過通膨調整的基礎上，9月份零售銷售額較前月成長0.2%，增幅低於8月份0.6%的增幅。不含汽車和汽油，零售銷售額僅成長0.1%。這份數據顯示，13個類別中有8個取得成長，主要受加油站、個人照護商店和其他雜項零售商的銷售拉抬。機動車銷售出現四個月來首次下降。電子產品、服裝和體育用品方面的零售銷售也出現下滑。消費者動能在第三季末有所減弱。儘管整體支出受到受益於股市強勁的高收入消費者支撐，但低收入消費者顯露出吃緊跡象。物價上漲和就業市場走軟讓許多購物者更加謹慎，並將消費者信心推至接近歷史低點。這種收入差距一直是聯準會官員關注的焦點。關於下月會議是否再次降息，聯準會決策者之間存在明顯分歧。投資者仍認為12月份降息的可能性相對較大。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本首相高市早苗內閣批准了疫情以來最大規模的額外支出，將在經濟方案中部署資金用於解決選民的不滿，但這可能會讓密切關注國家財政狀況的投資者感到不安。日本內閣府週五表示，刺激計畫包括17.7兆日圓(1,120億美元)的一般帳戶支出。這些支出很可能透過追加預算來籌集，比前任首相一年前推出的計畫規模高出27%。整個刺激方案總價值達21.3兆日圓，措施涵蓋物價補貼和重點領域投資支持等。其中最大的一部分資金將用於物價補貼，總額11.7兆日圓，包括一項在截至3月底的三個月向每戶家庭發放7,000日圓的燃氣和電力補貼，預計政府耗資5,000億日圓。此外，高市還將撥款4,000億日圓，用於向每個兒童發放20,000日圓的現金補助，並撥出2兆日圓用於支持各地區。撥出巨額資金用於價格紓困，凸顯高市應對持續通膨的決心。持續通膨加劇了選民的不滿，並導致其前任下台。週五甫出爐的數據顯示，日本關鍵物價指標已連續43個月維持在日本央行2%的目標水準或之上，創下自1992年以來的最長紀錄。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本將在未來兩個財政年度向Rapidus株式會社額外投入1.1兆日圓(70億美元)的資金支持，協助這家政府支持企業開展先進半導體生產計畫。日本經濟產業大臣赤澤亮正週二在記者會上表示，日本必須果斷進軍尖端半導體市場，這一點非常重要。同時，這是危機管理投資中的旗艦項目，也是高市早苗政府打造強勁經濟願景的核心。根據經濟產業省資料，在2026年4月開始的財政年度，政府將撥款約6,300億日圓用於支付，1,500億日圓用於投資，在2027財政年度撥款3,000億日圓用於支付。這還不包括政府此前已承諾向Rapidus這家北海道公司提供的約1.8兆日圓資金。自2021年日本提出振興半導體產業的新戰略以來，已撥出約5.7兆日圓。政府已將部分資金分配給特定項目，諸如Rapidus、台積電的熊本晶圓廠，以及美光科技的廣島工廠。迄今為止，Rapidus是政府扶持的最大受益者，政府將其視為晶片振興計畫的中堅。Rapidus的目標是在2027財政年度開始量產2奈米晶片，對於一家從零起步的公司來說，這似乎是一個雄心勃勃的目標。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，機器人製造商深圳優必選科技公司(9880 HK)週二香港掛牌股票價格一度下跌5.74%，此前該公司公佈計畫以每股98.80港幣配售3,150萬股新股份。此一配售價較其週一的收盤價111.5港幣折價約11.39%。根據香港交易所的一份文件，配售股份相當於該公司擴大後已發行股本的約6.25%。本次配售所得款項總額估計約為31億港幣（3.98億美元）。本次配售所得款項淨額計畫用於投資具潛力的上游或下游目標企業、業務營運和發展以及償還授信業務項下的款項。國泰君安、CLSA和TradeGo Markets是配售代理。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳盛銀行方面表示，僅靠口頭干預不太可能對美元兌日圓產生持續影響，美元兌日圓的焦點仍將是聯準會和日本央行的利率走勢、日本的財政前景，以及將要出爐的美國經濟數據。週二稍早時，日本成長戰略大臣城內實表示，日本政府正以密切關注匯率走勢，包括投機性活動。澳盛銀行外匯策略分析師Felix Ryan表示，在財務大臣片山皋月此前發表言論以及美元兌日圓匯率在155上方盤整之後，市場正密切關注即將干預的跡象。以往日本財政省的干預行為通常取決於日圓的疲軟程度和速度，因此，如果美元兌日圓匯率開始新一輪上漲並迅速逼近160，那麼干預的可能性將會更高。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中日關係再度趨緊，兩國往來航班率先「中槍」。中國出行平台統計顯示，截至24日早上10時，已有12條中日航線取消所有航班，部分熱門航點的取消率已達三至六成不等，顯示赴日旅遊需求與供給雙雙急凍，航空與旅遊產業鏈短線承受不小壓力。目前取消率居前的航線主要集中在華北、華東與華南飛往日本關西的航點，包括天津濱海-關西國際、南京祿口-關西國際，取消率分別高達約65%與59%；廣州白雲-關西國際、上海浦東-關西國際部分日期取消比例亦逾三成。航空業者雖陸續啟動免費退改簽機制，但在當前客座率本就承壓的環境下，相關航線收益恐面臨進一步下修風險。目前中國官方日前已公開提醒公民近期避免赴日旅遊或留學，隨即觸發航空公司大規模調整涉日航線班次與票務條件。旅遊業者估算，涉及已取消或待退改的赴日機票多達50萬張，意味著原本指望年底假期檔期回暖的出境遊板塊，短線將面臨訂單空窗與現金流壓力，與日本旅遊高度綁定的線上旅遊平台、機票代理與免稅通路亦難以獨善其身。

【財訊快報／陳孟朔】外匯市場上週五上演「日圓小反攻、美元大格局仍偏強」的戲碼。受日本財務官員再度釋出干預匯市可能性刺激，日圓自近十個月低點拉回，兌美元一度反彈逾0.6%，但在主要貨幣中，美元整體仍普遍走強，美元指數升抵5月底以來高位，週線漲約0.9%為七週最旺。紐約匯市收盤，美元兌日圓跌約0.67%，報在156.41附近，11月20日觸及的157.89圓為10個月低，但21日這一週，日圓對美元仍貶約1.2%，為10月10日當週大貶2.52%以來最遜。日本財務大臣片山月(Satsuki Katayama)早前警告，若匯率出現「過度且具投機性波動」，不排除出手干預，令市場高度戒備東京當局隨時進場買進日圓。分析師指出，雖然干預威嚇聲漸失部分信度，但市場同時押注日本央行今年底前、或最遲明年初仍有機會再度升息，加上官方口頭干預，對日圓跌勢形成一定牽制。推動日圓走弱的宏觀壓力並未消失。自高市早苗(Sanae Takaichi)10月4日當選執政黨黨魁並出任首相以來，市場對日本財政惡化的憂慮升溫，日圓迄今已累計下跌約6%。高市內閣上週五通過規模21.3兆日圓的經濟刺激方案，進一步加重財政赤字壓力。

【財訊快報／劉敏夫】外電引述界面新聞的報導指出，總部位於瑞士的知名藥廠諾華方面表示，公司將自2026年1月1日起，對中國縣域業務營運模式進行調整。報導引述傳聞稱諾華中國區縣域團隊將整體解散，最後工作日定為12月31日。報導又引述諾華的消息指稱，目前其業務覆蓋約1,000個縣域市場，惠及了廣泛患者。雖然業務運營模式即將發生變化，但公司對縣域患者的承諾不變，將始終推動創新藥物引入和應用，繼續惠及縣域患者，支持縣域醫療水準持續提升。