德國明年擬史上最大舉債，規模衝5120億歐元，基建國防需求推升供給

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，德國明年將啟動史上最大規模的公債供給計畫，聯邦證券發行量規劃上調至約5120億歐元，年增幅度約兩成，凸顯柏林以更積極的財政手段為基建與國防等中長期支出「輸血」，試圖扭轉歐洲最大經濟體的低迷動能。 在結構上，德國將透過資本市場拍賣籌資約3180億歐元、貨幣市場拍賣約1760億歐元，另規劃發行160億至190億歐元的綠色聯邦證券；同時，因應投資人期限需求，德國將在2026年首度推出20年期公債，並以銀團方式安排發行。 市場人士指出，若把基建與國防等「特別基金」的借款一併計入，德國明年新增舉債規模可望遠高於往年水準、估計超過1800億歐元，僅次於疫情期間的高峰年份，意味未來一段時間德債供給端的存在感將顯著上升。交易員認為，發行量擴大通常會把市場焦點拉回「利率與需求」兩大變數：一方面，德國AAA信用評等仍提供堅實底盤；但另一方面，若要順利消化新增供給，長端利率與政府融資成本走勢勢必更受關注，德國也預告將於明年3月確認2026年第二季的具體發行安排，以穩定市場預期。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，德國貿易與投資機構(GTAI)週一公布最新預測顯示，中國在2025年將自2010年以來首度跌出德國前五大出口目的地，排名下滑至第七位；德國對中國出口額估計年減10%至810億歐元，顯示中國對德國製造品的吸納力正出現結構性降溫。GTAI並估算，中國占德國出口總額比重將降至5.2%，相較2021年約7.5%明顯回落；排名方面，從去年第五位再下滑兩位，遭英國與義大利超越，凸顯德國出口動能正更多轉向其他成熟市場與區域內需求。出口退位的主因之一在於中國國內市場走弱，且愈來愈多德國供應商選擇在中國當地生產以貼近客戶與供應鏈，替代由德國本土直接出口；換言之，德國企業對中國的「銷售存在」未必同步衰退，但貿易帳面上的出口流量確實被在地化生產稀釋。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，歐盟各國已就小額包裹新規達成一致，自2026年7月1日起，針對自歐盟以外地區進口、單件價值低於150歐元的小額包裹，將徵收每件最低3歐元的費用，政策訴求聚焦在抑制廉價商品大量湧入，並回應歐洲本地零售與製造端對競爭失衡的疑慮。依規劃，若同一包裹內為多件相同商品(例如多件T恤)，原則上僅徵收一次3歐元；但若包裹內包含多種不同商品(例如一條牛仔褲與一件T恤)，則採逐項計徵，每件商品各收3歐元，等同提高「混裝多品項」的到岸成本，對跨境電商常見的多品類小單直郵模式更具針對性。歐盟方面強調，此為臨時性安排，主要回應現行小額包裹免徵關稅大量入境所衍生的連鎖問題，包括對歐洲賣家造成不公平競爭、對消費者健康與安全帶來風險、欺詐行為升溫，以及環境負擔加劇等。法國財政部長萊斯屈爾(Roland Lescure)亦表示，對小額包裹徵收統一費用是歐盟的重要進展。市場人士指出，雖然新規名義上適用所有非歐盟來源包裹，但實務上壓力主要落在中國跨境電商供應鏈。以2024年數據估算，全年約有46億件低於150歐元的小額包裹進入歐洲市場，折算每秒逾145件，其中九成以上來自中國，相關商品多透過

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI據傳已通知內部，將取消新進員工過往必須任職滿6個月才開始取得股權歸屬的「歸屬懸崖」(vesting cliff)安排，等同讓股權自到職起即可開始累積歸屬，藉此降低新人在試用期內承擔風險的顧慮，並提升留才黏著度。 市場人士指出，OpenAI今年4月才把業界常見的12個月等待期縮短為6個月，如今再進一步取消懸崖門檻，顯示AI產業對高階研究員與工程師的爭奪仍在升溫；同業亦傳出採取類似調整，意味「以制度換速度、以股權換穩定」正成為新一輪人才競賽的常態。 留才邏輯背後，是競品以巨額薪酬與簽約金挖角的壓力未退。先前市場已多次傳出Meta以高額條件延攬頂尖AI人才，並出現OpenAI研究員流向競爭對手的案例，使得AI人才供給偏緊下，薪酬曲線更接近「明星球員市場」而非傳統科技職級定價。 不過，制度放寬也意味成本與稀釋壓力更難迴避。外界資料顯示，OpenAI在股權薪酬的年度支出規模可能達約60億美元，且占預估營收比重偏高；在算力與研發燒錢仍大的背景下，如何在留才、成本控制與長期資本規畫間取得平衡，將成為影響其財務體質與未來資本市場敘事的重要變數。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國金融監管機關決定將債券市場穩定措施延長至明年，理由是內外貨幣政策環境變化、以及國庫券與公債發行量增加所帶來的市場風險仍在。監管單位並指出，近期國內金融市場轉趨謹慎、殖利率走升與外匯波動升溫，必要時將採取先發制人的穩市作為。 依規劃，債券與短期資金市場穩定基金規模為37.6兆韓元(約255億美元)，將延長至2026年；不動產專案融資(PF)支援方案規模60.9兆韓元，同步延長。市場人士認為，這等同向投資人釋放「政策底」訊號，尤其在年末流動性轉薄、以及明年公債供給壓力可能上升的環境下，可望降低信用利差失序與短端資金緊縮的尾端風險。 市場人士表示，穩定工具的延長通常會先反映在兩條渠道，其一是壓制信用事件引發的被動拋售與贖回壓力，避免波動由公司債擴散至貨幣市場；其二是延續對不動產PF鏈條的緩衝，降低金融機構在再融資窗口收縮時的資產價格急調風險。交易員指出，當殖利率曲線上移與匯率波動同時發生，資金更容易偏向防禦，監管的「可用工具箱」越清楚，越能穩住市場對流動性斷裂的焦慮。 在此之前，韓國央行(Bank of Korea)11月連續第四次維持利率不變，主要因韓元走

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國兩大車廠現代(005380.KS)與起亞(000270.KS)同意在美國為約700萬輛車加裝或改裝防盜硬體，並承諾未來所有在美新車全面導入引擎防盜鎖(immobilizer)技術，以解決因特定車款缺乏防盜裝置而引發的偷車疑慮，並與美國35位州檢察長組成的跨黨派聯盟就調查案達成和解。此次措施重點包括對符合資格車主提供免費的鋅加固點火鎖芯保護套件(用於強化點火鎖芯並防止被拆卸)，且適用範圍擴大至部分過去僅能接受軟體更新的車輛。現代表示硬體更新涵蓋近400萬輛車，起亞則約310萬輛，整體指向2011至2022年式、未配備防盜鎖的部分車款。事件背景在於社群平台曾廣泛流傳「無按鍵啟動車款」的偷車手法，帶動美國多地偷車潮並衍生交通事故與人身傷亡。監管單位先前統計，相關手法與至少14起通報事故及8人死亡有關，迫使車廠在保安與產品配置上加速補課。和解條款亦包含現代與起亞將支付最高900萬美元的補償金，用於消費者及各州分擔調查成本；部分州檢方估計，若為所有符合資格車輛全面裝設點火鎖芯保護套件，總成本可能逾5億美元。依安排，合資格消費者預計於2026年初開始收到通知，並可

【財訊快報／劉敏夫】東京匯市週四美元兌換主要貨幣小幅下跌，因投資人的注意力將轉向定於週四公佈的美國關鍵通膨數據，以及本週多位聯準會官員的講話。追蹤美元兌換6種主要貨幣行情的美元指數盤中下跌0.01%，報98.357。盤中，美元兌歐元持平，報1.1741美元兌1歐元；美元兌日圓貶值0.11日圓，報1美元兌155.58日圓；美元兌瑞郎貶值0.0001瑞郎，報1美元兌0.7954瑞郎。歐元兌日圓貶值0.14日圓，報1歐元兌182.66日圓；歐元兌瑞郎貶值0.00021瑞郎，報1歐元兌0.93385瑞郎。英鎊兌美元貶值0.0006美元，報1英鎊兌1.3370美元；澳幣兌美元貶值0.0004美元，報1澳幣兌0.6601美元。在週二公佈的數據顯示美國勞動力市場持續降溫之後，市場目光將轉向週四即將公佈的關鍵通膨數據。此外，美國聯準會理事Christopher Waller表態支持進一步降息，讓利率回到中性水準，同時也表示決策者無需操之過急。另一方面，日圓表現相對強勢，因交易員等待日本央行週五的政策決定。市場分析師表示，目前的美元兌日圓匯率已經反映了日本央行本次會議將會升息的預期，但進一步升息的前景仍

【財訊快報／陳孟朔】韓股繼上日回吐1.84%後，週二續迎來美股持續回調的逆風，綜合股價指數(KOSPI)以平高開出後賣壓迅速擴大，終場急吐91.46點或2.24%，淪為亞股賣壓中心，失守4,000點關口至3,999.13點作收，與日低3,996.23點相近，退回12月2日以來兩週新低，同時締造11月21日急殺3.79%以來單日最殺。 盤面類股呈現明顯「去風險」結構，十九大類股僅五類逆勢上漲，綜合項目急漲3.83%最旺；鋼鐵類股慘跌6.82%成為最大拖油瓶，其中，高麗鋅(韓國鋅業, Korea Zinc)急瀉13.94%至13.7萬韓元，引爆類股拋壓。市場人士指出，公司宣布擬在美國興建大型冶煉廠、總投資上看74億美元，雖被視為切入戰略礦物供應鏈的長線布局，但短線資本開支、融資與回收期不確定性升高，成為資金撤退的導火線。 權重電子股同樣成為重災區，主流電子類股大跌3.05%壓抑指數表現；權王三星電子收跌1.91%至102,800韓元，SK海力士重挫4.33%淪為三十檔大型股(KTOP30)成份股倒數第三，現代建設和LG新能源各挫跌4.92%和5.54%墊底。KTOP30只有兩檔活口，韓系美

【財訊快報／陳孟朔】路透和其他外電報導，美國與烏克蘭在柏林新一輪磋商中，傳出華府願意提供近似北約(NATO)第5條款(Article 5)的安全保障安排，試圖換取基輔在停火框架上更進一步；川普同日稱，結束戰爭的協議「比以往任何時候都更接近」。多方訊息顯示，相關保障可能涉及更具法律約束力的機制設計，並與歐洲方面推動的「由歐洲主導的多國部隊」構想相互呼應；歐洲多國領袖與歐盟官方近期也同步釋放「將共同提供更強健安全保障」的政治訊號，顯示談判正由停火技術細節，推進到戰後安全架構層級。不過，談判仍卡在最敏感的領土與戰後定位議題。市場人士指出，美方在推進安全保障之餘，仍面臨如何處理烏東頓巴斯(Donbas)等地的「痛苦讓步」安排，而澤倫斯基(Volodymyr Zelenskiy)公開立場仍是不會承認領土被改寫；俄方核心訴求則包括烏克蘭不得加入北約。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

【財訊快報／記者何美如報導】櫃買中心17日公告，博研醫藥(7891)、紅陽(7745)已送件，申請登錄興櫃股票；依時程推估，順利的話，最快明年1月中上旬就會登錄興櫃市場交易。博研醫藥成立於民國99年6月24日，目前實收資本額1.94億元，負責人為董事長兼總經理 吳逸之。截至114年11月7日，全體董事持股比例 38.02%。該公司主要從事 新藥研發，產品應用於 急性骨髓性白血病 及 多發性硬化症 之治療。113年度營業收入0億元，稅前淨損0.37億元，每股虧損2.89元。紅陽成立於民國89年7月26日，母公司為大宇資訊(6111)，目前實收資本額1.80億元，董事長為呂寶麟，總經理由 黃懸德 擔任。截止114年10月31日，董事、監察人及持股超過10%之股東合計持股比例43.21%。該公司主要產品為第三方支付服務。113年營業收入2.20億元，稅前淨損0.08億元，每股虧損0.55元。

【財訊快報／徐玉君】北極星藥業-KY(6550)發布重訊異動董事長，原董事長徐展平因職務調整，改由董事陳賢哲擔任董事長。未來公司將積極推動旗下抗癌新藥上市，及GLP-1多胜肽原料藥的開發與量產；其中北極星藥業旗下核心項目ADI-PEG 20，用於治療肺間皮癌適應症將有機會於明年年中取得藥證。而於2023年併購霖揚生技，掌握GLP-1多胜肽原料藥的開發與生產技術，搶進全球熱門的減重與糖尿病治療市場，開發Semaglutide（司美格魯肽）、Liraglutide等「瘦瘦針」的藥物，並已建立生產線、積極擴大產能、及尋求國際合作夥伴，預計未來將以抗癌新藥與GLP-1雙引擎發展。股價今日跳空往上攻擊，觀察缺口低點位置30.2元是否回補，及能否攻克站穩32.6元壓力，有助後勢向上攻堅。

【財訊快報／研究員吳旻蓁】受惠AI與先進製程帶動的高階廠務需求，巨漢(6903)11月營收5.30億元、月增20.41%、年增206.12%。巨漢今年上半年因進行中專案尚處於工程初期階段，未達認列機電工程期影響，營收、獲利均較去年同期衰退，而隨著竹科新建工程進入認列高峰期，帶動營運轉骨，公司表示，目前進行中的專案逐步進入施工高峰期，推升營收表現往上，預期整體Q4營運將迎來轉變，毛利率方面亦維持優於同業水準，且隨著營收放大，營業毛利淨額也將成長。巨漢截至9月底手工程金額達約85億元，創下歷史新高，且目前仍有大型標案投標中，法人看好，至明年初在手工程有望成長至破百億元，推升明年整體營運動能往上；而公司積極拓展量體較具規模產業及公共工程等多元性案件，以降低單一產業風險。此外，巨漢董事會也已通過美國設立分公司的計畫，同樣瞄準當地受惠AI需求及關稅議題下，可望迎建廠商機。股價出量後上漲，突破波段新高，日KD進入高檔，若短期均線不破，量能維持，則有利多方。

德國聯邦議院預算委員17日批准規模520億歐元（約610億美元）的國防支出計畫。俄烏戰爭爆發後，德國積極提升國防能力。據悉，此次採購的軍事裝備包括210億歐元軍人服裝和防護裝備，和價值40億歐元的200輛「美洲獅」步兵戰車。軍火龍頭萊茵金屬（Rheinmetall）獲得17.6億歐元訂單。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，德國11月份躉售物價月比值呈現上揚局面，連續第三個月上揚。德國聯邦主計部門公佈的數據顯示，德國11月份躉售物價指數較前月上揚0.3%。前月數據為上揚0.3%。與去年同期相較，德國11月份躉售物價則是揚升了有1.5%，前月數據為上漲1.1%。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國傳正評估推出新一輪晶片產業資金支持方案，規模可能落在人民幣2000億至5000億元(下同)，主軸聚焦「擴大國產晶片使用」與供應鏈自主可控，並作為既有「大基金」之外的增量資金安排，細節與最終規模仍在討論中。若最終上看5000億元，市場人士認為，這將被視為單一經濟體對晶片鏈條最強力的政策加碼之一；即便採下限2000億元，也足以與美國CHIPS法案對半導體領域的主要資金支持量級相互對照，意味全球「晶片補貼戰」與國別產能配置的競賽仍在升溫。對全球半導體與AI硬體鏈而言，這類「以使用端為導向」的資金設計，往往比單純擴產更直接影響訂單流向，若政策推動政府與國企採購、以及大型數據中心在算力採購上提高國產占比，將加速本土GPU/AI加速器、伺服器、互連與相關軟體生態的磨合與替代進度；相對地，海外供應商的中長期市場滲透率與議價結構，可能面臨重新評價壓力。至於「股價為何逢利多不漲、反而大跌」，交易員常用三條線索解釋(可套用在近期輝達等AI類股)，一是利多早已被定價，真正觸發的是「不如預期」或「催化劑兌現後的獲利了結」；二是利多若伴隨更高的不確定性(例如供給擴張、政策條件、

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油在上日改寫波段低位後，在利空接踵而至下，在週二亞洲電子盤初持續追低。布蘭特2月期油一跌0.40%至每桶60.32美元，為5月以來低位；紐約1月期油跌0.4%至56.60美元續創為2021年2月以來近五年新低。市場人士指出，俄烏談判進展帶來的地緣政治溢價退潮，是近期油價走弱的核心推手之一。美方在柏林與烏克蘭方面的會談中，傳出提出更實質性的安全保障構想，令歐洲部分資本市場對衝突邁向談判解方的可能性升溫；若停火或和平協議路徑更清晰，市場將提前定價制裁鬆動與俄羅斯供給回歸的潛在增量。另一方面，最大原油進口國中國最新官方數據顯示，工業生產年增動能降至15個月低位，零售銷售增速亦降至2022年12月以來最慢，反映內需修復不均衡；分析師認為，若中國以出口對沖內需偏弱的策略邊際失靈，將加重全球需求端的不確定性。加上電動車滲透率提升已結構性壓低成品油消費，油市對「供給增、需求弱」的組合更為敏感。供給面雖有干擾事件，例如美方近期在委內瑞拉外海扣押油輪，但市場反應有限。交易員指出，浮動庫存偏高、以及中國先前為因應可能的制裁而增加自委內瑞拉採購，形成緩衝，削弱單一事件對現貨平衡的衝

【財訊快報／研究員吳旻蓁】遠雄(5522)下半年起迎交屋潮，總銷181億大案「台中幸福城」9月底開始陸續交屋，由於戶數眾多，逾2,000戶，預計會認列到明年第1季，另，百億商辦大案「遠雄商舟」已完銷，預期交屋時程落在10、11月左右，預期第4季將會是全年度交屋量最大的一季。受惠遠雄商舟、遠雄幸福城二案交屋，推升公司11月營收衝上111.64億元、年增5.01倍，前三季EPS為1.74元，預期在交屋潮挹注下，全年獲利可望超越去年；2026年起的未來三年完工量進入高水位區，預估每年都有逾200億元的交屋量，業績能見度佳。股價放量後，沿著短期均線、跳空走勢強漲，目前日KD進入高檔，短線可觀察大量K棒低點及跳空缺口支撐力道，不破則有利短多格局延續。