野村短觀調查顯示，日本企業已為日銀升息做好準備

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，野村控股方面表示，最新的短觀調查以及日本薪資報告顯示，日本央行本週稍晚時升息不存在障礙。有韌性的經營狀況以及未來數年的消費者物價指數展望強化了日本央行本週五可能升息25個基點的預期。利率交換市場預計央行本週將政策利率上調至0.75%的可能性為95%，並預計到2026年10月將再次升息。由Yujiro Goto領銜的野村控股策略分析師團隊在報告中寫道，日本央行過去的升息曾推高企業的借貸成本。然而，企業尚未認為這些升息具有足夠的緊縮力道，從而對其經營活動造成顯著影響。他們補充稱，在週一稍早時公佈的最新調查中，大多數企業表示現金流狀況「良好」。儘管野村認為日本央行可能在本月會議上不對中性利率預估進行重大更新，但預計央行可能會繼續認為實際政策利率仍低於中性利率，因此依然寬鬆。

日本央行（日銀）15日公布備受關注的「短觀」調查顯示，10到12月日本大型製造商的企業信心指數創下四年新高，進一步強化市場對日本央行升息的預期。

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】日本央行15日公布調查結果，10到12月的第4季期間，日本大型製造業的信心指數創下4年新高，路透社指出，這表示日本經濟具有韌性，美國新關稅政策帶來的衝擊似乎有限。 經濟學家指出，日本央行將在18與19日召開最新的政策利率會議，聯準會在上周如預期般降息一碼，相反地，日本央行這次則是有機會向上調升一碼，尤其是日本企業的信心再度回籠且創新高。 從上述的短觀(tankan)報告可知，這個衡量日本大型製造業信心的整體指數，到12月底的這一季為正15，高於9月的正14，符合市場所預測的。同時，第4季的短觀也是連續第3季走高，重寫2021年12月以來新高點。 另外，日本大型非製造業的信心指數，本季為正34，跟第3季一樣沒變，預估值則為正35。此短觀數據中，大日企預計在2026年3月底結束的2025財年期間，資本支出估增12.6%，大於預估值12%。 因美國新關稅政策的實施，日本GDP在7到9月的3個月內出現萎縮，同時，出口也減少。但分析師預測，在出口以及工廠產出復甦之後，10到12月的經濟可望反彈。 日本通膨已連續3年多都在日本央行目標值2%以上，物價上漲的商品還在不斷

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】接獲爆料的路透社12日指出，日本央行在下星期可能會再調升利率，但未來升息的幅度，將取決於每次升息後對經濟成長的影響性。 日前，日本央行行長植田和男基本上已提前宣布這次會調高利率，也就是說，目前市場的共識是，等19日兩天的例會結束後，日本利息將從目前的0.5%，調升1碼至0.75%。 消息人士透露，日本央行可能會在內部更新政策利率與中性利率，但很難做出精確的估值。另外，日本央行應該會對外解釋，未來利率調整的決定，要看升息後對銀行貸款、企業融資，以及經濟活動的影響。 不過，因日本通膨已連續3年多都在2%的目標值以上，使得實質的貸款成本還是負的，故日本央行在下周可能會強調此點，以證明再次升息的合理性。消息人士認為，日本實質利率非常低，所以日本央行應可分階段繼續調高利率。 雖然還是低於多數國家的政策利率水平，但倘若升息到0.75%，日本央行的利率水位已來到30年來最高。因此，也來到日本央行對中性利率預估區間1%到2.5%的下緣位置。 消息人士表示，央行可能會對外解釋，雖然中性利率是貨幣政策的重要參考數值，但並非是下次升息時間點的決定性因素。日本央行將根據最新數據對

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士指稱，日本央行官員最快可能於下月開始出售央行持有的大量交易所交易基金(ETF)，這一過程預計要耗時數十年才能完成。知情人士透露，央行將按照9月政策委員會會議的決定，逐步減持這些資產以免引發市場動盪。央行數據顯示，截至9月底，相關持倉的市值達83兆日圓(5,340億美元)，帳面價值37.1兆日圓。9月會議制定了按帳面價值，每年出售3,300億日圓ETF的計畫。簡單計算表明，如果這一速度保持不變，整個過程大約需要112年。知情人士表示，日本央行希望此次出售對市場的影響，能像減持2000年代買入的陷入困境的銀行股那樣，不引起市場察覺。這些銀行股的出售在歷時近十年後於7月完成，未對金融市場造成擾動。隨著過去兩年日本股市大幅上揚，這些ETF資產的市值也水漲船高。知情人士指稱，央行預計將保持每月穩定的減持速度。他們還補充稱，央行在儘量減少市場波動方面的立場沒有改變。不過這些人士指出，如果發生類似2008年全球金融危機的事件，央行可能會停止出售ETF。

MoneyDJ新聞 2025-12-15 06:07:41 蔡承啟 發佈日本央行(日銀、BOJ)將在12月18-19日舉行今年最後一次金融政策決策會議(貨幣會議)，而據悉決定貨幣政策的日銀政策委員中、預估將有過半數支持升息，日本利率可能將從0.5%調升至0.75%、將創下30年來新高紀錄。 日經新聞上週五(12日)報導，日銀將進入最終調整階段、計劃在18-19日舉行的貨幣會議上將政策利率自現行的0.50%進行調升，目前最有可能的方案是調升25個基點至0.75%，將讓日本利率創下30年來(1995年以來)新高紀錄。 據報導，總裁植田和男等日銀執行層已暗示將提出升息議案。用來決定貨幣政策的日銀政策委員會由總裁(植田和男)、2位副總裁(冰見野良三和內田真一)以及6位審議委員組成，議案採多數決，因此只要5位政策委員贊成就可通過。根據日經新聞的採訪，9位政策委員中、預估過半數會支持執行層的升息提案。現階段、沒有委員明確表態反對，且日本政府內部也越來越多人容許升息。 日銀此次若升息，將是繼2025年1月之後、睽違11個月來首度升息。1990年代日本泡沫經濟崩壞，日銀在1995年9月將當時相當於政策

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，日本央行官員認為，在升息週期結束前利率可能將升至0.75%以上。這表明在市場普遍預期中的下週升息後，日本央行可能還會進一步升息。知情人士表示，官員們認為，即使將借貸成本提高到0.75%，日本央行仍未達到所謂的中性利率水準。部分官員已認為1%仍低於中性利率水準。知情人士指稱，即使日本央行官員根據最新數據更新對該利率的預估，目前他們仍不認為區間會大幅縮窄。區間收窄意味著央行正接近中性利率。本月稍早時日本央行行長植田和男曾表示，當中性利率的估算區間可以縮小時，央行將公佈最新預估，此言引發市場對中性利率的猜測。但他同時警告稱，這一概念目前只能在相當寬泛的範圍內進行估算。50位受訪日本央行觀察人士均預計，日本央行將於本週五將基準利率上調至0.75%。多數受訪者表示，此次會議的核心焦點在於日本央行是否會提供新的中性利率分析，投資者正從中尋找未來升息路徑的線索。調查顯示本輪升息週期的終端利率預計為1.25%，意味著除下週行動外還將再升息兩次，之後日本央行將停止升息。儘管日本央行目前認為中性利率的名義區間在1%至2.5%左右。但是知情人士表示，

【財訊快報／劉敏夫】日本股市週一走勢震盪，因為儘管有關央行本週將會升息的預期有利於銀行股，但是隨著博通公司發布令人失望的銷售展望報告，以及甲骨文公司延後了部分資料中心的完工日期後，投資人對人工智能(AI)資本支出擔憂再度加劇，仍令市場避險情緒居高不下。收盤時，東證第一部指數上揚7.64點或0.22%，報3,431.47點；日經225指數則是下滑668.44點或1.31%，報50,168.11點。Asymmetric Advisors的日本股票策略分析師Amir Anvarzadeh在一份報告中寫道，上週五美國人工智慧股票遭遇拋售，打擊了市場情緒，這項迄今為止最強烈的跡象表明，人們對大規模支出計劃和可能的業績失望越來越不能容忍。Anvarzadeh還表示，鑒於市場風險篇好在年底之前不太可能回升，軟銀集團等日本公司仍然有大量獲利等待了結。相比之下，像瑞穗金融集團等銀行股則是受市場普遍預期日本央行升息將提拉抬獲利所提振。隔夜指數交換利率顯示，本週五日本央行升息的可能性高達93%。Aizawa Securities的基金經理人Ikuo Mitsui表示，鑑於通膨情況依然嚴峻加上日圓持續疲軟，日

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本央行(日銀，BOJ)最新短觀(Tankan)顯示，大型製造業景氣判斷指數12月這一季(第四季)升至+15，較第三季的+14有所改善，連三季走升並創2021年12月以來新高，反映企業在外部關稅干擾下仍能維持接單與產出韌性；大型非製造業指數同季維持+34不變，整體企業信心站上高檔區間。不過，短觀同時揭示「當下強、預期弱」的結構：企業普遍預期3個月後景氣轉差，主因對美國關稅變數與內需消費偏弱的擔憂未解，加上人力短缺與成本上升壓力仍在，使企業在轉嫁成本與需求承受度之間需更精細拿捏，令後續景氣擴張的斜率存在不確定性。 短觀偏強的現況與企業仍維持資本支出擴張(大型企業2025會計年度資本支出預估增12.6%，截至2026年3月止)的訊號，被市場視為支撐日銀進一步正常化的關鍵證據之一，強化外界對日銀在12月18至19日會議把短期政策利率自0.5%上調至0.75%的押注；但日銀官員亦釋出對前景風險的警覺，意味升息即使落地，後續節奏與中性利率溝通仍將偏審慎，以免對匯率、債券殖利率與消費端造成二次衝擊。數據公布後，市場焦點將從「是否升息」轉向「升息後怎麼走」。交易員認為，

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，前日本央行理事Hideo Hayakawa表示，行長植田和男的政策路徑可能包括到2027年多達四次升息，也就是在下週普遍預期的升息之後還會有三次行動。Hideo Hayakawa週三接受媒體採訪時表示，日本央行可能覺得自己已經完全落後了，植田和男可能會暗示這次升息之後週期也仍未結束。Hayakawa此番言論之際，市場普遍預期日本央行將於12月19日將借貸成本上調至0.75%，這將是自1月以來的首次升息。此次會議的主要關注點將是日本央行如何表述未來的政策路徑。Hayakawa表示，日本央行可能會恢復到大約每六個月升息一次的頻率。他認為，利率終點可能在1.5%左右，這意味著除了下週預期的升息之外，還需要再升息三次。對於關注日本央行動態的人士來說，關鍵在於央行是否會就中性利率給出任何指引。中性利率是指既不刺激經濟、也不限制經濟的利率水準。日本央行此前曾表示，該水準介於1%至2.5%之間。Hayakawa表示，決策者可能會根據更新的數據縮小利率的估計範圍，但他預計1月央行更新季度經濟展望時會有更多訊息公佈。與植田和男熟識超過40年的Hayakawa指出，植田和

日本央行周一 (15 日) 發布一份特別薪資報告，為本周的利率決策會議奠定基礎。報告顯示，儘管許多企業正為美國關稅對利潤的衝擊做準備，但日本企業界看來仍渴望在下一財年繼續提高薪資。

多位專注於總經政策的分析師指出，如果日本央行如預期在 12 月 19 日實施升息，比特幣可能面臨持續修正，並朝向 7 萬美元價位邁進。

【財訊快報／劉敏夫】日本股市週四震盪走跌，因市場焦點從聯準會降息轉向下週日本央行的政策會議上。收盤時，東證第一部指數下跌31.78點或0.94%，報3,357.24點；日經225指數則是下滑453.98點或0.90%，報50,148.82點。聯準會的政策決議不再是日本股市投資人在意的事件，市場關注焦點轉向下週日本央行召開的政策會議，一般預計央行將在會上升息。日本央行前理事Hideo Hayakawa表示，行長植田和男的政策路徑可能包括到2027年多達四次升息，也就是在下週普遍預期的升息之後還會有三次行動。Shinkin資產管理公司的資深基金經理Naoki Fujiwara表示，隨著聯準會公開市場委員會會議結束，市場注意力轉向日本央行下一步的行動。日圓匯率也幾乎沒有波動，因此總體感覺是市場正在等待下一個催化劑。Fujiwara表示，銀行和保險業者股價動向與人們對日本央行下一步舉措的預期息息相關。此外，由於甲骨文公司公佈人工智慧資料中心和其他設備的支出大幅增加，且這些支出轉化為雲端收入所需的時間比預期更長，此一消息打擊軟銀集團股價行情，日經指數因此承壓。Reed Capital Partn

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本央行(日銀)傳最快可能在2026年1月起，開始出售其長年累積的大量交易所交易基金(ETF)持倉；市場人士指出，日銀將採取「循序漸進、低可見度」的方式啟動退場，以降低對日股與資金面的衝擊。日本央行數據顯示，截至9月底，日銀持有ETF市值約83兆日圓、帳面價值約37.1兆日圓，規模仍屬全球主要央行中極具代表性的非常規資產配置；依9月政策委員會既定原則，日銀規劃按帳面價值計，每年出售約3300億日圓ETF，並分散銷售時點，以避免市場波動。知情人士表示，日銀希望本輪ETF處分能複製過去處理金融危機後「買入之銀行股」的經驗，也就是以長期、穩定節奏逐步減碼，讓市場幾乎難以察覺；該批銀行股的出售歷時近10年，並已於今年7月告一段落，期間未對金融市場造成明顯擾動。交易員稱，日銀傾向維持每月穩定的減持速度，核心立場仍是把市場波動壓到最低；但若出現類似2008年全球金融危機等級的系統性事件，不排除暫停出售以維持金融穩定。由於現行出售速度推算整體退場可能拉長至數十年、甚至逾百年，日銀如何在「緩慢去風險」與「不擾動市場」間取得平衡，將成為日股中長期定價的重要變數之一。

美元周一 (15 日) 小幅走低，本周央行決策與美國重要經濟數據密集公布，市場試圖從中判斷聯準會 (Fed) 短期政策走向。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，日本央行(日銀)下週即將召開貨幣政策會議，市場普遍預期關鍵利率將再上調25個基點至0.75%，仍明顯低於約3%的通膨水準。貝萊德(BlackRock)日本首席投資策略師千口祐一(Yuichi Chiguchi)警告，若日銀在抑制通膨上持續落後，未來可能被迫加快緊縮步伐，對當地股債市帶來衝擊。他直言，一旦物價在2026年下半年再度加速，「央行將不得不苦苦追趕通膨」，而這種「落後曲線」正是市場最不樂見的情境。千口指出，目前利率水準與通膨率之間的落差，反映日銀在政策正常化上仍維持高度漸進路線，但這樣的節奏存在被動應對風險。一旦未來通膨意外升溫，決策層恐被迫進入更快的升息周期，屆時不僅金融條件將急遽收緊，市場波動也可能明顯放大。他並提醒，近期日本國債價格大跌、10年期國債殖利率升至約1.97%的18年高位，已部分反映投資人對財政擴張與通膨風險的重新定價，殖利率進一步向2%甚至3%推升並非不可能。儘管如此，貝萊德整體仍看多日本資本市場前景。千口強調，全球人工智能(AI)投資熱潮仍是股市主要推手之一，日本企業在高階設備、零組件與製造環節具備關鍵供應地位，預料將持續受惠

彭博引述消息人士報導，日本央行最快可能在下個月開始出售累積的大量指數股票型基金（ETF），而這項去化作業預料將歷時數十年才能完成。 日本央行已在 9 月的政策委員會會議上決定，未來將以循序漸進的方式分批出售相關資產，以避免對市場造成劇烈衝擊。依日本央行資料，截至 9

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，儘管經濟放緩的跡象日益明顯，但由於通膨預期在可預見的未來仍將高於目標水準，巴西央行將關鍵利率維持在近二十年來的最高水準。Gabriel Galipolo領導的巴西央行政策委員會週三一致投票決定維持Selic利率在15%不變，為連續第四次會議按兵不動，與受訪經濟專家預期一致。巴西央行政策制定者在2024年9月至今年6月期間將借貸成本提高了4.5個百分點。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，菲律賓央行週四如預期般降息一碼，並稱最新降息行動可能是本輪寬鬆週期最後一次。菲律賓央行週四把隔夜目標逆回購利率下調0.25個百分點，至4.5%，為連續第五次降息。此舉符合經濟專家預期。 菲律賓中央銀行行長Eli Remolona表示，此次降息可能是最後一次。隨著國內需求逐步復甦，貨幣當局暗示寬鬆週期即將結束。Remolona週四在發布會上表示，寬鬆週期可能已經結束。這可能是最後一次降息。整體而言，貨幣政策委員會認為貨幣政策寬鬆週期已接近尾聲。菲律賓央行在聲明中表示，任何額外的寬鬆措施都可能受到限制，並將取決於即將公佈的數據。

【時報-台北電】日本央行（日銀）15日公布短觀報告（Tankan）顯示，2025年第四季（10～12月）大型製造業企業信心從第三季的14升至15，連三季改善並創四年新高。顯示日企目前仍能承受美國關稅衝擊，也強化市場對日銀本周例會將升息的預期。 受此消息影響，日圓兌美元匯率15日盤中升值0.5％至155.13日圓，在G10（十國集團）貨幣裡表現最佳。日銀本周升息幾乎已成定局，令日圓相對於美元更具優勢。 根據短觀報告，第四季大型製造業企業信心升至15，符合市場預期，並創2021年第四季以來最高。至於大型非製造業企業信心維持在34，與第三季相同，大致符合市場預期的35。 短觀信心指數是以看法樂觀者的百分比減去悲觀者百分比而得出。數據若為正值，代表樂觀者多於悲觀者。 智庫Sompo Institute Plus資深經濟學家小池理人（Masato Koike）表示：「這份報告支持了市場認為日銀將在12月升息的主流觀點。除非經濟或市場遭受巨大衝擊，否則升息應該就在眼前。」 但是日企預期，受累於美國課徵更高關稅與消費轉疲影響，未來三個月營運狀況恐怕惡化。企業對前景看法不明，意味著：日銀雖然緊縮貨幣，

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，野村控股方面預計，受半導體超級週期和持續推動的公司治理改革推動，韓國基準Kospi指數2026年上半年將升至5,000點。Cindy Park、CW Chung等野村控股分析師在報告中寫道，隨著半導體超級週期與韓國股市/公司治理改革形成協同效應，估計韓國股市有進一步上漲空間。野村控股給出的目標位較週三KOSPI收盤價位4,135點有21%的上漲空間。同時，這份報告上半年首選買入標的為三星電子和SK海力士，其次是現代汽車、Doosan Enerbility、韓國電力公司、Samsung Biologics和Hyundai Rotem。這份報告將現代汽車目標價上調16%至370,000韓元，理由是與同行的估值差距正在縮小。