紐約聯儲總裁稱Fed政策立場趨近中性，2026年可從容應對挑戰

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，被視為聯準會(Fed)第三把交椅的紐約聯儲總裁威廉斯(John Williams)週一在紐澤西銀行家協會活動上表示，Fed上週降息後，貨幣政策已由先前「略具限制性」調整至趨近中性的水準，進入2026年之際立場「恰當適宜」，讓決策端得以在面對未來各種挑戰時保持更大從容度。威廉斯指出，把通膨拉回2%目標依然關鍵，但同時必須避免對就業市場造成「不必要的風險」。他判斷近月隨就業市場降溫，就業下行風險上升，而通膨上行風險已有所緩解；上週Fed將政策利率下調1碼至3.50%至3.75%區間，正是在權衡就業風險升高與通膨仍高於目標之間的平衡。他對2026年成長前景相對樂觀，並認為關稅對物價的影響並未超出預期，較可能呈現一次性抬升而非形成持續性通膨壓力，相關影響預料將在2026年更完整顯現。他預估2026年通膨將回落至略低於2.5%，並在2027年回到2%目標；經濟成長方面，受財政政策支撐、有利金融環境與AI投資帶動，2026年增速可望加快至約2.25%，高於2025年預估的1.5%。就勞動市場而言，威廉斯預期今年失業率將小幅升至4.5%，但在其對明年成長的假設下，未來幾年失業率可望逐步下行；他強調就業市場的降溫是漸進式過程，目前尚未看到裁員激增或景氣快速惡化的跡象。至於政策操作層面，Fed同時宣布啟動「準備金管理資產購買操作」，透過購買短期美債以重建金融體系流動性、確保利率目標的可控性；威廉斯表示，這是落實「充足準備金」框架的自然下一步，並預期銀行在資金需求出現時，將更積極使用常備回購工具汲取流動性，市場人士則對其效果解讀不一。

綜合外媒周一 (15 日) 報導，紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 表示，聯準會 (Fed) 上周降息後，貨幣政策已處於良好位置，有能力因應未來一年經濟與通膨走勢。他指出，隨著就業市場逐步降溫，通膨風險已有所緩解

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，舊金山聯邦準備銀行總裁戴莉(Mary Daly)在社群平台發文表示，支持聯準會(Fed)例會決議降息，認為這次決策雖不容易，但在通膨與就業雙重目標拉扯下，降息是正確一步，有助在控制通膨的同時，避免勞動市場進一步走弱。戴莉指出，Fed當前面臨明顯的政策權衡，通膨仍偏高，但就業市場已出現轉軟跡象。她強調，政策制定不能讓勞動市場「失速」，因為一旦就業轉弱擴大，將加大經濟下行風險，並可能反過來拖累需求與企業投資信心。針對Fed 10日會後第三度降息25個基點的決議，戴莉認為此舉讓Fed站在「更好的位置」，可以同時推進兩項任務，一方面延續通膨回落方向，另一方面對就業市場提供必要支撐，降低景氣在高利率環境下過度緊縮的機率。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，堪薩斯城聯邦銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)在靜默期解除後表示，他反對聯準會(Fed)最近一週降息25個基點，理由是通膨仍偏熱，貨幣政策應維持「適度緊縮」以確保物價壓力確實受控。施密德在聲明中指出，目前他看到的是仍具動能的經濟與過熱的通膨，這意味政策的限制性並不過分，尚不足以形成可持續的通膨下行力量；在此情境下若過早放鬆，可能削弱抑制通膨的進展與央行公信力。他強調，自他在10月反對降息以來，宏觀條件並未出現足以改變立場的實質變化，通膨仍高於目標，而勞動力市場大致維持平衡，代表Fed沒有迫切需要以更寬鬆的利率來「補救」就業。市場人士認為，施密德的表態反映決策層內部對「降息是否會稀釋抗通膨信譽」的敏感度升高，也使後續政策更依賴通膨數據的進一步降溫來爭取空間；若物價黏著不退，Fed即便已進入降息循環，節奏仍可能維持偏保守，並對利率曲線與風險資產定價形成掣肘。

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)週一(15日)在紐約哥倫比亞大學活動中再度為其「更大幅降息」立場辯護，直指在他對通膨更溫和的判讀、以及勞動市場浮現警訊的背景下，當前利率水準對經濟形成不必要的限制性，若維持高利率過久，最終恐把失業率推得更高。米蘭指出，住房通膨有望隨租金漲幅自疫情期間的飆升回歸常態而持續降溫；而勞動市場的降溫，意味著「剔除住房、食品與能源後的服務通膨」不太可能出現明顯上行壓力。他同時點名投資組合管理費等分項，更多反映統計口徑與資產價格的「資料噪音」，未必貼近家庭對日常物價的實際感受；在他看來，疫情後那波大通膨雖留下「更高的價格水準」，但目前價格已趨於穩定，貨幣政策應更及時反映這種變化。Fed上週會議連續第三次降息1碼，但也暗示後續是否續降仍未定調，決策者間的拉扯愈發清晰：一派仍緊盯通膨回落速度，另一派則更在意就業與景氣轉弱風險。市場人士提到，米蘭在過去三次會議皆投下反對票、主張更大幅度的寬鬆，凸顯內部對「利率距離中性水準」的判讀分歧正在擴大。米蘭為美國總統川普在2025年9月提名並獲參議院同意就任的理事，任期至2026年1月3

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，費城聯邦銀行總裁安娜‧保爾森(Anna Paulson)上週五表示，隨著進入明年，通膨有相當大的可能回落，且關稅對商品價格的推升效應，預料在明年年中前逐步消退；相較之下，她更擔心勞動力市場走弱的下行風險，而非通膨再度升溫。保爾森形容勞動力市場「在彎曲，但並未折斷」，但她提醒，招聘動能高度集中於醫療保健與社會服務等領域，顯示更廣泛產業的招工仍偏疲弱；就目前而言就業市場「尚可」，但下行風險正在上升，需避免在景氣轉折時政策反應落後。針對政策立場，她認為貨幣政策整體仍處於一定程度偏緊的狀態，而聯準會(Fed)在過去三次會議合計降息75個基點，某種程度已為避免就業市場進一步惡化「買了保險」，可望在需求降溫的過程中提供緩衝。她此次會議並非投票委員，但將於明年取得投票權，相關表態亦被視為觀察明年委員會取向的前瞻訊號。她強調，在評估關稅與人工智能等新變數對經濟的影響時，Fed的信譽至關重要；若經濟因人工智能帶動生產力而出現更強勁的增長，政策應對將不同於「高增長伴隨高通膨風險」的情境。「只要具備信譽，Fed就不必僅因國內生產毛額(GDP)快速增長而承受被迫機械式升息的壓力，

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，聯準會(Fed)12月10日結束為期兩天例會，以9比3通過降息一碼(25個基點)，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%至3.75%，但罕見出現三張反對票，凸顯決策層對通膨路徑與政策節奏的分歧正在擴大。芝加哥聯邦銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)會後解釋，他傾向在進一步降息前再觀察更多數據，特別是關稅因素對通膨的影響究竟屬一次性或更具黏著性，因此主張本次應按兵不動、避免在資訊不完整時「前置」降息步伐。古爾斯比指出，若等到明年初才採取行動，對正在溫和降溫的就業市場幾乎不會帶來額外風險；反之，延後可換取更多通膨與景氣讀數，有助降低政策誤判成本。他同時保留鴿派彈性，認為若後續數據確認通膨朝2%目標回落，2026年仍可能具備更大幅度降息的空間。在三位異議者中，堪薩斯城聯邦銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)投下反對票的理由偏向「通膨仍偏熱、政策應維持適度緊縮」；另有Fed理事米蘭(Stephen Miran)則反向主張一次降兩碼(50個基點)。值得留意的是，古爾斯比明年將不再是聯邦公開市場委員會(FOMC)投票成員，但仍會出席會議，其表態

【財訊快報／陳孟朔】波士頓聯邦銀行總裁科琳絲(Susan M. Collins)週一在領英(LinkedIn)發文表示，她支持聯準會(Fed)上週將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，但「對我而言這是一個近乎五五波的艱難決定」。在12月10日會議中，Fed決議將利率降至3.50%-3.75%，且出現三張反對票，顯示決策分歧仍在擴大。科琳絲指出，她在11月的分析原本偏向維持利率不變，但到了12月會議，手上新增資訊使她判斷「風險平衡略有轉變」。她認為，通膨再度明顯走升的情境「似乎較不可能」，原因包括部分長期通膨預期指標下滑、近期貿易政策變動意味實際關稅稅率更低，以及就業市場走弱；同時，她也提到有些最新跡象(部分來自軼聞)顯示，小型企業等領域出現「脆弱口袋」。不過，科琳絲也強調，過去將近5年通膨偏高的經驗仍讓她憂心「通膨可能持續偏黏著」。她特別點出，這次會後聲明的前瞻指引用語，刻意呼應2024年12月的措辭(當時隨後迎來一段降息暫停期)，顯示Fed正把溝通基調往「更審慎、更多條件」的方向調整。 科琳絲進一步表示，政策並非預設路徑；其個人看來，目前利率水準已處於「溫和限制性區間的較低端」，若要

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，資金流向最新訊號顯示，全球風險偏好正在「從追價轉向挑選」，整體資金配置更強調防守與彈性。以截至12月10日止一週觀察，全球股票基金僅淨流入58億美元，降至3個月來最少，反映投資人對股市加碼態度明顯收斂。不過，美股基金仍維持韌性，同期連續第13週呈現淨流入，金額約16億美元，顯示資金並未全面撤離風險資產，而是更集中配置於流動性最佳、基本面能見度相對較高的市場，市場人士普遍解讀為「降槓桿但不清倉」的結構。在防守與波動資產端，黃金基金當週吸金23億美元，加密貨幣基金吸金12億美元，後者更創9週以來最多。資金一方面降低對傳統股市的曝險，另一方面轉向能對沖不確定性、或具高波動交易屬性的標的，呈現「一邊減槓桿、一邊找避險與波動」的配置輪廓。同日，聯準會(Fed)內部對降息節奏的分歧亦升溫，市場對政策路徑的定價敏感度同步提高。芝加哥聯邦準備銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)傾向等待更多數據，以判斷關稅對通膨的影響是否僅屬暫時性；堪薩斯聯邦準備銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)則強調通膨仍偏高、經濟動能尚在，因此主張按兵不動。交易員認為，在「資

根據《彭博》周五 (12 日) 報導，聯準會 (Fed) 官員對於 2026 年前美國經濟風險與利率政策走向的看法出現明顯分歧，顯示這場圍繞通膨與就業市場的辯論，將持續延燒至明年。包括兩位將於 2026 年進入利率決策投票行列的官員在內，

【財訊快報／陳孟朔】聯準會(Fed)最新例會決議被市場解讀為「不如預期鷹派」，導致美元指數上日急挫退回近兩個月新低後，在東京匯市週五早盤止瀉小彈，日圓翻空脫離波段高位、英鎊和歐元連袂追高連三彈至逾兩個月高位。美元指數最新報價為98.345，連續兩天急跌0.89%後，小彈1個基點，12月11日的98.134為10月17日以來最低。日圓最新報價為155.60，連兩天急彈0.83%後，微吐0.01%；英鎊報1.3397美元，連兩天急漲0.69%後，追高0.07%，11日的1.3438美元為10月20日以來最高；歐元報1.1744美元，連兩天抽高0.95%後，續升0.05%，12月11日的1.1763美元為10月1日以來最高。Fed如預期再降息1碼(25個基點)，但會後訊息與利率點陣圖顯示，決策層對後續是否續降仍保留彈性，未如部份交易員押注的那般強硬。分析師指出，市場原本偏向押注「更鷹派的降息」，但Fed主席鮑威爾未明確關上進一步減息大門，與近期澳洲、加拿大及歐元區官員釋出的偏鷹訊號形成鮮明對比，令利差交易的吸引力降溫，壓抑美元表現。經濟數據上，美國最新首次申領失業金人數單週暴增4.4萬人至2

聯準會（Fed）正式宣布降息1碼，國票投顧投研部認為，若美國勞動市場沒有明顯走軟，2026年第一季降息機率較低；全年降息碼數則因哈塞特成為Fed新任主席機率仍然較高，中性利率位置看官員預估區間下緣的2.8％，因此，全年降息維持3碼觀點。

《路透社》周一 (15 日) 整理過去一周全球重要財經大事重點： 1. 聯準會位官員反對降息 警示通膨壓力持續 聯準會 (Fed) 最新公布的會議紀錄顯示，政策制定者對利率路徑有明顯分歧。芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比與堪薩斯城聯準

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，橡樹資本管理公司聯合創辦人霍華德·馬克斯(Howard Marks)直言，美國聯準會(Fed)在當前環境下進一步降息「意義有限」，反而可能把投資人推向更高風險資產。他指出，在目前既非嚴重過熱、也非深度衰退的「中等回報環境」，過度壓低資金成本，只會助長市場對央行「永遠會出手救市」的錯誤預期。Fed週三再度降息25個基點，將利率調降至2022年以來低點，委員會內部對疲弱勞動市場與頑固通膨何者構成更大威脅意見分歧。美國總統川普主張Fed應把降息幅度「加倍」，但馬克斯認為，過度廉價的資金將鼓勵市場參與者「想當然地」提高槓桿與風險，因為他們預期一旦情勢惡化，央行終將再度出手穩市。他主張Fed在「大多數時間」應維持被動立場，只有在經濟嚴重過熱、逼近惡性通膨，或陷入嚴重低迷、無法創造就業時，才應果斷進場干預，而目前顯然不屬於這兩種極端情境。在中等回報環境下，若投資人追求高回報，通常只能透過承擔更大風險來換取，「除非出現特別有吸引力的機會，否則我不喜歡這樣做」。

【時報-台北電】聯準會（Fed）正式宣布降息1碼，國票投顧投研部認為，若美國勞動市場沒有明顯走軟，2026年第一季降息機率較低；全年降息碼數則因哈塞特成為Fed新任主席機率仍然較高，中性利率位置看官員預估區間下緣的2.8％，因此，全年降息維持3碼觀點。 國票投顧投研部指出，Fed認為勞動市場風險上升，反映到家庭對工作機會、企業招聘難度看法持續悲觀，且9月失業率上升至4.4％，至於通膨仍然高於2％目標，不過，服務通膨會落正在抵銷商品通膨的漲幅，故此次會議決定降息1碼。 另外，有鑒於貨幣市場利率收緊，決議進行3年期內公債購買，並於12月先行400億美元的購買，並在4月前保持在高位購買規模，之後再視情況逐步調降。 國票投顧投研部表示，整體來說，點陣圖維持失業率預估不變，通膨預估略為下調，並上修2025年、2026年經濟成長率（GDP）成長，利率路徑則維持不變，成員中位數預估2026年、2027年各降1碼，不過，分配仍然分歧，中性利率預估區間則維持於2.8％～3.5％。 此次Fed主席鮑爾與記者間的問答主要環繞在「GDP上修原因及通膨」、「AI對於勞動市場影響」、以及「流動性政策」等議題上。

【財訊快報／陳孟朔】歐洲股市在連日膠著盤整後週四普遍收高，主因投資人消化美國聯準會(Fed)連續三次降息25個基點的決定，並關注瑞士央行維持利率在0%的政策訊號：道瓊歐洲600指數繼上日小漲0.07%後，再漲3.17點或0.55%，收在581.34點，僅此於11月12日收在584.23點的史上新高。同日，法國CAC 40、英國富時100和德國DAX指數依序收高0.79%、0.49%和0.68%，整體風險情緒自前幾日的觀望格局中明顯回暖。Fed會後聲明雖釋出「再降息一次」的點陣圖指引，但同時強調未來進一步寬鬆需視勞動市場及通膨走勢而定，語調略偏鷹派。不過，市場普遍認為，實際降息次數可能多於官方預估，且白宮首席經濟顧問哈塞特(Kevin Hassett)被視為下任Fed主席的機率升高，強化明年再度降息的想像空間，有利支撐股市評價。瑞士央行方面則維持政策利率在0%，並指出美瑞關稅爭端降溫改善經濟前景，瑞郎兌歐元小升約0.25%。二十大類股只有三類吃癟，科技、能源和公用事業依序跌0.05%、0.23%和0.54%。反觀，旅遊休閒和營建各漲1.89%和11.73%最旺，銀行股漲1.32%緊追在兩

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國最高法院將於2026年1月21日就川普(Donald Trump)試圖撤換聯準會(Fed)理事麗莎‧庫克(Lisa Cook)一案進行口頭辯論，此案被視為攸關Fed長期獨立性的指標性訴訟。儘管最高法院近月多次放行川普對行政權限的擴張動作，但多位大法官先前已釋出訊號，對於把同樣的撤換權延伸至Fed，態度更為審慎。市場人士指出，最高法院目前以6比3保守派占優勢，近期在多起涉及行政權擴張的爭議上，多半傾向不阻擋白宮政策先行生效。川普8月啟動撤換庫克行動後，法院10月選擇讓她暫留原職並同意受理，形成與其他機構人事爭議不同的處理節奏，也使外界解讀法院有意在「可撤換的獨立機構」與「具特殊地位的Fed」之間拉出分水嶺。與此同時，最高法院已在12月8日聽取另一件獨立機構人事案的辯論，焦點是川普3月撤換聯邦貿易委員會(FTC)民主黨籍委員絲勞特(Rebecca Slaughter)。從庭審提問來看，多數保守派大法官似乎傾向推翻1914年關於FTC委員僅能因「怠忽職守等法定事由」被撤換的限制，這也可能連帶動搖1935年確立部分獨立機構任期保障的判例基礎，擴大總統對多數監管

綜合外媒周五 (12 日) 報導，聯準會 (Fed) 本周降息決策出現明顯分歧，多名反對降息的官員在會後說明立場時，聚焦於通膨仍高於目標、且近期官方數據不足的疑慮。其中，芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI正式推出新一代模型GPT-5.2，主打「幻覺更少」、更適合日常專業場景使用，並在同日對外確認與迪士尼(Disney，美股代碼DIS)達成為期三年的授權與投資協議，結合內容與技術雙重利多，進一步加劇與谷歌、以及其他AI巨頭在通用模型與代理(Agent)領域的競爭。OpenAI應用部門執行長西莫(Fidji Simo)表示，GPT-5.2經過「許多個月」研發，目標是「為用戶釋放更多經濟價值」。官方形容，GPT-5.2系列(包含Instant、Thinking與Pro)是迄今最適合日常專業使用的模型，在製作試算表、建立簡報、撰寫程式碼、理解圖片、處理長上下文、使用外部工具以及應對複雜多步驟任務方面皆有明顯提升。OpenAI研究副總裁克拉克(Aidan Clark)透露，曾邀請資深免疫學研究者試用GPT-5.2 Pro，對方在請模型列出「免疫系統最重要的未解問題」時，認為其提出的問題更犀利、解釋更有力，顯示模型在專業推理與問題結構化能力上較前代明顯進化。在目前業界競逐的「AI代理」戰場上，OpenAI強調GPT-5.2對代理型工作流程支援更佳，是未來讓

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，日本央行(日銀)下週即將召開貨幣政策會議，市場普遍預期關鍵利率將再上調25個基點至0.75%，仍明顯低於約3%的通膨水準。貝萊德(BlackRock)日本首席投資策略師千口祐一(Yuichi Chiguchi)警告，若日銀在抑制通膨上持續落後，未來可能被迫加快緊縮步伐，對當地股債市帶來衝擊。他直言，一旦物價在2026年下半年再度加速，「央行將不得不苦苦追趕通膨」，而這種「落後曲線」正是市場最不樂見的情境。千口指出，目前利率水準與通膨率之間的落差，反映日銀在政策正常化上仍維持高度漸進路線，但這樣的節奏存在被動應對風險。一旦未來通膨意外升溫，決策層恐被迫進入更快的升息周期，屆時不僅金融條件將急遽收緊，市場波動也可能明顯放大。他並提醒，近期日本國債價格大跌、10年期國債殖利率升至約1.97%的18年高位，已部分反映投資人對財政擴張與通膨風險的重新定價，殖利率進一步向2%甚至3%推升並非不可能。儘管如此，貝萊德整體仍看多日本資本市場前景。千口強調，全球人工智能(AI)投資熱潮仍是股市主要推手之一，日本企業在高階設備、零組件與製造環節具備關鍵供應地位，預料將持續受惠

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，聯準會(Fed)宣布啟動儲備管理購買(RMP, Reserve Management Purchases)，將以購買短期美國國庫券的方式，按「需要」在資產負債表端補足準備金，並由紐約聯儲規劃在未來30天買入約400億美元短債；官方定調是為了維持「充足準備金」並確保對政策利率的有效控制，但市場第一時間仍以「流動性回來了」解讀，風險資產同步上揚、美元偏弱的反射動作，讓RMP被貼上「變相QE」標籤。RMP與QE的分野，關鍵不在於Fed資產負債表會不會變大，而在於買什麼、要移除什麼風險、以及要對市場發出什麼政策訊號：QE通常買進較長天期公債與機構MBS，核心是透過投資組合平衡與久期移除來壓低長端利率、放鬆金融條件，政策立場上也多半與寬鬆循環同向；RMP則偏向「貨幣市場管道維修」，以短券為主，目的在維持準備金供給與貨幣市場利率運作平順，理論上甚至可以與升息或偏緊的利率立場並存。因此，說RMP是「變相QE」有一半像、一半不像：像的地方在於它同樣把準備金(銀行體系可用的結算資金)推回系統，對回購、短端資金成本與各種槓桿交易的邊際約束會立刻變鬆，市場自然容易做「流動性交易