主動式ETF升溫 聯博：2026年非投等債重在控違約、選標的

主動式ETF市場持續升溫，針對聯準會政策動向、公債殖利率走勢及非投資等級債投資策略提出最新觀察。聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，在經濟成長放緩但尚未明顯衰退的環境下，債市將進入高波動、低趨勢的震盪期，投資關鍵不在押注方向，而在於風險控管與主動選債能力。

江常維表示，近期市場對聯準會主席鮑爾談話反應劇烈，主因在於市場重新評估2026年是否出現政策暫停空間。不過，從最新經濟數據來看，包括ISM指數在內的多項指標已顯示景氣動能放緩，聯準會中長期仍朝向將政策利率引導至約2.5％的目標前進，但降息節奏與幅度將更為審慎。

在利率與公債市場方面，聯博預期，2025年至2026年間，美國公債殖利率下行空間有限，全年波動幅度可能僅約0.5個百分點，甚至不排除出現小幅回升的情況。江常維指出，若經濟僅呈現溫和成長或輕微降溫，公債表現未必出現過往衰退時期的大幅行情，反而將呈現區間震盪格局。

相較之下，非投資等級債在高殖利率環境下仍具配置吸引力，但風險結構已與過去不同。江常維強調，非投資等級債的價格波動與股票相近，尤其是基本面不穩定的發行人，一旦出現利空，價格修正速度相當快，因此「違約風險」是投資此類資產最核心、也最需要管理的關鍵。依研究顯示，透過主動篩選信用品質與評級結構，非投資等級債仍有機會創造額外報酬。例如，在嚴控違約風險的前提下，單一B評級債券相較市場平均，可能帶來約1.7個百分點的超額報酬；反之，若發生違約，將對投資組合造成長期侵蝕。

展望2025至2026年，聯博認為整體經濟仍將處於「溫和成長、非典型循環」階段，市場不易出現單邊行情，反而更考驗投資團隊對產業、財務體質與現金流的判斷能力。江常維指出，在此環境下，主動式ETF透過動態調整持債結構、降低違約風險曝險，有機會在震盪市況中提升投資效率，成為投資人布局非投資等級債的重要工具。

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