Fed理事米蘭釋出妥協訊號，12月小降息呼聲再升溫

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)上週五表示，儘管他在前兩次決策會議一再主張大幅降息50個基點，但若自己的選票對12月會議能否啟動降息具「關鍵性影響」，他會選擇退一步，改為支持小幅降息25個基點，以確保寬鬆措施得以落實。米蘭強調，若堅持要求一次到位的大幅降息，反而導致最終無法降息，「那將是出於虛榮而讓經濟承受實質傷害」，並直言自己「不是那樣的人」。自他在今年9月加入Fed理事會以來，已兩度在聯邦公開市場委員會投下反對票，均主張在多數人支持的25個基點基礎上加碼至50個基點，立場明顯偏向更寬鬆。隨著12月會議逼近，米蘭此番釋出「願意妥協、先拿到25個基點再說」的訊號，顯示決策層內部對是否續降的支持度可能相當接近。近期多位決策官員，特別是部分地區聯準銀行總裁先後表態，在通膨率仍約高於2%目標一個百分點之際，對進一步降息抱持猶豫態度，使得12月是否再度降息成為市場焦點。米蘭則重申，他一直認為目前偏高的通膨水準不會長期維持，而最新公布、延宕多時的9月就業報告也顯示，勞動市場已出現明顯降溫跡象，應採取較不緊縮的政策立場。他表示，考量通膨前景，「其實沒有必要像現在這樣維持過度緊縮」，被市場解讀為再度為12月降息鋪路，只是從「大幅降息」調整為在關鍵時刻願意「先求有，再求多」，以免錯失政策轉向時機。

【財訊快報／陳孟朔】美國總統川普欽點的聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)週三公開表示，他原本期望Fed在10月就結束量化緊縮(QT)，顯示其對資金環境與市場流動性的憂慮早於官方時程浮現。Fed是在10月貨幣政策會議後才宣布，將自12月起停止縮減資產負債表，QT正式邁向收官。米蘭當天在一場公開活動的演講稿中透露，自己對QT「提早畫句點」的偏好更為明確，等於間接證實決策委員會內部對縮表步調存在速度之爭。他的談話也凸顯，在高利率與高庫存美債壓力並存之際，如何拿捏資產負債表規模與金融穩定之間的平衡，已成Fed內部的關鍵政策辯題之一。除QT立場外，米蘭還把矛頭指向銀行監管框架。他表示，若能減輕金融機構的監管負擔，未來Fed便有更大空間再度縮減資產負債表規模。他強烈支持修訂銀行業監管規則，認為只要監管「力度合理」，即可在不犧牲穩定性的前提下，允許央行維持相對較小的資產負債表。在具體措施上，米蘭呼籲監管機構豁免美國國債適用關鍵銀行槓桿率規定，主張比先前提議更為激進的改革路線。他指出，若能在監管指標中對美國國債給予更寬鬆待遇，不僅有助銀行強化持債意願，也可提升美債市場的承接與流動性

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週二上揚，引領殖利率走低，因市場關注公司債與新國債的發行前景。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下滑3.76個基點，報3.5725%；5年期公債價格上揚，殖利率下滑4.36個基點，報3.6839%。10年期公債價格揚升，殖利率下跌2.52個基點，報4.1134%的水準；30年期公債價格上升，殖利率滑落0.30個基點，報4.7328%。公司新債發行量依然居高不下，公司債發行仍然是影響市場的一個因素，共有九家借款人計畫發行總額達120億美元的債券。其中，輝瑞公司分七批次發債達60億美元。本週的公司債發行已經接近大致400億美元的經紀商預測區間上限。此外，財政部將於週三進行160億美元的20年期國債標售。美國公債價格在早盤時段觸及當日高點，此前ADP每週就業數據顯示就業人數下降。同時，聯準會會期對應的隔夜指數交換利率(OIS)合約體現12月會議降息約11個基點，高於週一收盤時的9個基點。

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週三下跌，引領殖利率走升，因市場對於聯準會12月降息的預期有所減弱。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚1.90個基點，報3.5915%；5年期公債價格下滑，殖利率上揚2.45個基點，報3.7083%。10年期公債價格下跌，殖利率揚升2.33個基點，報4.1367%的水準；30年期公債價格滑落，殖利率上升2.29個基點，報4.7557%。美國勞工統計局宣布取消發布10月就業報告，該報告的一部分將並入11月報告一同於12月16日發布。該消息促使交易員放棄對聯準會12月10日降息的押注。此後聯準會又發布了偏鷹派的聯邦公開市場委員會(FOMC)10月會議記錄，進一步強化了市場情緒的轉變。勞工統計局的消息宣布後，1月聯邦基金期貨出現一波拋售，因為12月降息的預期減弱，市場僅隱含了約6個基點的寬鬆預期，週二收盤時為11個基點。此外，20年期國債標售表現穩固，但對市場影響有限。規模160億美元的20年期新債發行得標殖利率4.706%，比發行前交易水準僅高出0.2個基點。一級交易商的獲配比例為11.4%，高於之前一次。直接競標者的獲配比例增至創紀錄的29.

【財訊快報／記者何美如報導】晶鑽生醫(6815)新推出、俗稱童顏針的膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」，去年10月、今年5月已分別在泰國、台灣上市後，目前市場反饋良好，本月開始加大力度推廣，預期此產品將成2026營運成長主引擎。歐美市場則透過授權布局，晶鑽已與F公司洽談海外代理合約中，法人預期，授權地區應是歐洲市場，除了簽約金，隨取證進度及產品取證上市，未來也將有授權金及銷售利潤進帳。全球臉部注射市場至2025年規模約174億美元，填充物約8至9億美元，受人口老化、外貌意識與對手術抗拒的推動，微整形注射需求將逐年擴大，至2030年上看30億美元。相較僅具體積填充且易吸水造成浮腫的玻尿酸，膠原增生劑可刺激自體膠原新生並同步改善膚質與緊實度，更適合全臉體積流失的自然修復。晶鑽指出，膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」採用SST雙乳化製程，顆粒規則、分佈均勻且不黏稠，臨床端呈現快速溶解、恢復期短與自然度高等特性。晶鑽指出，泰國上市約一年、台灣上市約半年，兩地迄今未見併發症通報；在兔耳血管試驗亦未見阻塞風險，並以泰國約5萬瓶經驗顯示結節問題極低。去年10月在泰國上市，今年5月於台

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週四上揚，引領殖利率走跌，因市場權衡延遲發布的美國9月份非農就業報告。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下跌5.87個基點，報3.5327%；5年期公債價格上漲，殖利率下滑6.28個基點，報3.6455%。10年期公債價格揚升，殖利率下跌5.22個基點，報4.0845%的水準；30年期公債價格上升，殖利率滑落3.28個基點，報4.7229%。美國9月份非農報告顯示失業率微升至4.4%。非農數據公佈後與聯準會會期掛鉤的隔夜指數交換利率(OIS)合約出現鴿派轉向，但最終收盤脫離當日極端水準，市場消化的12月政策會議降息溢價約為8個基點，而非農數據公佈前為6個基點。9月份失業率邁向聯準會9月點陣圖中的失業率預測中值4.5%。該點陣圖還顯示聯準會將在12月的政策會議上進一步降息，將利率目標區間從目前的3.75%-4%下調。

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)週三公布10月28至29日會議紀錄，內容顯示決策成員們對後續降息步伐出現明顯分歧。「許多」與會者認為，在2025年剩餘時間內維持利率不變「可能是合適之舉」，反映在通膨壓力猶存之下，相當一部分決策官員傾向反對12月再度降息。紀錄同時指出，「有幾位」決策者不贊成本次會議再度下調基準利率。儘管多數具投票權成員最終同意連續第二次降息25個基點，但兩名官員提出異議，川普政府新任命的理事米蘭(Stephen Milan)主張一次降息50個基點，而堪薩斯城聯準銀行總裁施密德(Jeff Schmid)則支持維持利率不變，突顯決策層在「該不該急切放鬆」上出現分裂。紀錄也提到，部分官員指出，在經濟表現大致符合目前預期的情境下，12月再降息一次「很可能是合適的」，顯示內部仍存在一股較偏向支持持續寬鬆的力量。不過，主席鮑威爾(Jerome Powell)在10月會後記者會明確強調，12月是否再降息「並非板上釘釘」，會議之後數週內，更擔心通膨反彈的一派官員頻頻發聲，公開表示傾向反對在12月繼續降息。利率期貨最新定價顯示，投資人目前僅預估12月降息的機率約三成左右。壓抑市場

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)理事巴爾(Michael Barr)罕見公開對當前放鬆監管風向示警，直言若削弱Fed對銀行體系的監管力度，真正的金融風險可能會在體系內悄然累積，隨時間推移「為下一場危機埋下種子」，凸顯決策層內部在監管路線上存在明顯分歧。巴爾表示，有效監管依賴三大支柱：可信賴的評級框架、前瞻性的監管機制與足夠且專業的監管人員。他警告，若一方面削減現場審查員的覆蓋範圍，一方面淡化或改寫評級制度，甚至重新定義銀行「不安全且不穩健」操作標準，將讓監管人員難以及早對問題銀行出手，往往等風險爆發後才被迫補救。與此同時，在銀行業持續要求「鬆綁規則」的壓力下，Fed內部另一路線也加速成形。負責銀行監管的副主席鮑曼(Michelle Bowman)近來多次強調，監管應「回到實質金融風險本身」，自她今年稍早上任以來，Fed已推動放寬銀行資本金要求、降低達到「管理良好」評級的門檻，並在監管部門進行人力精簡，被外界視為整體監管環境轉向寬鬆的重要訊號。Fed近日發布的一份備忘錄，更明確要求監管人員，把資源優先投入於「重大財務風險」，不要過度關注對銀行安全穩健性影響有限的流程或文件瑕

【財訊快報／陳孟朔】AI晶片龍頭輝達第三季獲利與營收全面勝預期，第四季財測同樣優於市場預估，為近期圍繞AI投資是否過熱的疑慮打一劑強心針，亞股週四回暖，以電子股為主流的韓股一度大漲3.3%，但歷經短線劇烈震盪後，投資人抱股信心有所質疑、見好就收下，綜合股價指數(KOSPI)終場收高75.34點或1.92%，收在4004.85點，近日低的4001.31點，前兩個交易日急挫159.74點或3.93%。輝達截至2025年10月26日止2026財年第三季營收達570.1億美元，年增約62%，不但明顯高於公司原先給出的529.2億至550.8億美元指引區間，也優於市場預估的551.9億美元；經調整後每股盈餘(EPS)為1.30美元，年增60%，略勝分析師共識預期的1.26美元。受惠於營收規模持續放大與營運槓桿發酵，純利年比急增65%，至319.1億美元，顯示在研發與營運投入持續拉高的同時，整體獲利能力仍相當可觀，該股盤後一度大漲逾6%。十九類股只有三類示弱，綜合項目跌1.51%最遜，紡織成衣、經銷、電力天然氣和機械類股漲3.10%到3.36%為四大買氣中心，電子股漲2.82%為第五旺。身為輝達供

【財訊快報／陳孟朔】最新調查顯示，美國企業11月整體活動擴張步伐加快，成為四個月來最強勁的一次，其中以服務業動能明顯回升為主軸，企業對未來一年前景的樂觀情緒同步升溫。不過，投入成本與售價指標也再度走高，顯示通膨壓力有死灰復燃跡象，為Fed後續政策增添變數。標普全球11月綜合產出指數初值微升0.2點至54.8，連續站穩在50榮枯線之上，反映製造與服務整體仍處擴張區間。其中，服務業指數升至四個月高點，新訂單綜合指數更觸及今年以來最高水準，完全由服務需求回暖帶動；相形之下，製造業增長放緩，產成品庫存指標卻攀升至自2007年有數據以來的最高位，未完成訂單下滑，迫使製造商自4月以來首度縮減投入品採購。在景氣預期方面，未來一年預期產出的綜合指數單月跳升7.3點，為近五年來最大升幅。標普全球首席企業經濟學家Chris Williamson指出，市場對進一步降息的憧憬、政府停擺告一段落，以及整體經濟與政治環境憂慮降溫，共同推升企業信心。企業普遍預期，未來一年需求環境將較今年更為有利。然而，通膨相關指標同步回頭向上，成為報告中最值得警惕的一環。數據顯示，綜合投入材料支出價格指數升至63.1，創近三年來次

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根(Lorie Logan)上週五再度對後續降息路徑按下「煞車鍵」，直言在今年聯準會(Fed)已連續兩次降息、累計調降0.5個百分點的背景下，12月會議選擇按兵不動可能是較為適宜的作法，以免決策者如今過度放鬆，日後又被迫掉頭加息，對金融市場與實體經濟造成不必要的劇烈波動。洛根當天出席在瑞士蘇黎世舉行的一場活動中表示，除非出現明確證據顯示通膨將較目前預期更快回落，或勞動力市場的降溫速度明顯加快，否則她認為在12月再度降息「會非常困難」。在缺乏足夠證據支持進一步放鬆政策的情況下，暫時維持利率不變，有助聯邦公開市場委員會(FOMC)更精準評估當前利率究竟有多大的「限制性」，避免政策節奏走得過頭。她並警告，一旦未來被迫收回被事後證明為錯誤判斷的降息決定，將可能引發「不必要的金融和經濟波動」。目前Fed官員在12月是否續降問題上意見分歧：部分官員憂心通膨仍高於2%目標約1個百分點，不願過早放鬆；另一些官員則認為，在招聘放緩的背景下，勞動市場面臨更大下行風險。這些歧見一度讓投資人下調對12月降息的押注，不過紐約聯邦儲備銀行總裁威廉斯(John

【財訊快報／陳孟朔】美國官員私下表示，他們可能不會很快徵收承諾已久的半導體關稅，過去幾天，官員們已將這些訊息傳達給政府和私營部門的相關利益方，政府採取更謹慎的做法，以避免刺激中國，帶動科技股表現，四大指數週三開漲，那指終場反彈0.59%，費半大漲1.82%；道瓊工業指數高開後再度翻跌，一度追低約187點或0.4%，終場倒升約47點，四萬六關口失而復得，標普收漲0.38%，同現五個交易日首紅。利率與政策預期續牽動市場情緒；聯準會(Fed)10月會議紀錄顯示，官員對是否在12月繼續降息出現明顯分歧，「許多」官員認為12月不宜再降息，擔心額外寬鬆將推高通膨風險，僅「幾名」官員認為若經濟符合預期，12月降息仍屬恰當。美國10年期公債殖利率曾一度下探4.096%、下跌約1.74個基點，2年期債息亦一度降至約3.5537%，其後雙雙回穩。會中多位官員並示警，若市場突然重新評估AI前景，股市尤其是AI相關標的存在無序下跌風險。數據方面，美國政府停擺結束後，統計數據陸續恢復公布；最新數據顯示，8月貿易逆差由7月的782億美元大幅收窄至596億美元，優於市場預期的604億美元，其中進口按月急挫約5.1%

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事庫克(Lisa Cook)表示，當前美股、公司債、房地產以及槓桿貸款市場價格普遍處於歷史高位，這可能是估值將出現明顯回調的前兆。不過她強調，即便資產價格出現較大幅下跌，整體金融體系仍具韌性，不太可能重演金融海嘯期間那種惡性下行螺旋。庫克在週四為一場活動預備的演講稿中指出，目前「資產價格大幅下跌的可能性正在增加」。她坦言，估值偏高本身就意味著調整風險累積，但從銀行體質、資本緩衝以及監管架構來看，現階段金融系統整體狀況遠優於大衰退前後，潛在資產價格修正不致構成系統性威脅。在評估風險結構時，庫克認為，關鍵不僅在於價格是否回跌，更在於金融體系能否承受這樣的調整壓力。「目前並未看到足以引發連鎖斷裂的重大脆弱點，市場雖可能經歷一段痛苦的估值重估期，但與過去危機相比，金融中介機構的防禦能力明顯提升。」不過，庫克也點名幾個值得警惕的領域，包括對沖基金在美國國債市場的高度槓桿操作、快速擴張的私人信貸市場，以及部分資產估值過高等潛在脆弱性。她提醒，投資人與監管部門都必須持續留意風險累積動向，在享受資產價格上行紅利的同時，為可能出現的較劇烈調整預留足夠緩衝。

【財訊快報／編輯部】華爾街投資者對於輝達應收帳款過高提出質疑，導致Nvidia湧現賣壓開高走低，加上9月非農表現強於市場預期，12月降息機率降至4成已下，拖累美指期跌超千點，台指期跟進大跌。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超1080.7億元，其中外資賣超915.4億元，而自營商賣超152.7億元，投信則賣超12.6億元。檢視選擇權金流，外資布局0.17億元偏空部位，自營商則布局2.24億元偏空部位。選擇權未平倉部分，11月W3週選價平近9檔賣權最大未平倉下降1,000點至26,000點，買權最大未平倉下降700點至26,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤大幅加碼6,434口空單，日盤則大幅加碼4,972口空單，未平倉淨空單增至-34,375口；十大特定法人大幅加碼7,539口空單至-7,814口。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，隨著日圓繼續徘徊在今年1月以來最疲軟價位附近，日本財務大臣片山皋月表示，如果外匯市場過度波動，匯率干預是可能的因應措施之一。片山皋月週五向媒體表示，政府將根據9月發表的日美聯合聲明中闡述的方針，必要時對包括投機驅動的無序外匯波動採取適當行動。由於日美財長9月文件中明確包含了外匯干預問題，這自然是日本可以考慮的選項。片山發表講話後，日圓走強，短暫觸及1美元兌157.20。本週，日圓持續下滑，逼近1美元兌160關卡，去年日本有關當局曾多次在該水準附近進行干預。

【財訊快報／陳孟朔】華爾街投行一哥--高盛資產管理在題為《在複雜環境中捕捉新契機》的2026年投資展望報告中指出，人工智慧(AI)驅動的創新將持續支撐市場風險偏好，但在央行政策轉折、新貿易秩序、財政風險與地緣政治變化交織下，全球資本市場進入更為複雜的環境，未來各地股市與資產表現差異料將擴大，投資人需要更重視全球多元配置與風險管理。報告顯示，在股票配置上，建議結合基本面與量化策略，透過跨市場與跨產業精選個股來捕捉錯價與長期成長主題；固定收益方面則強調存續期與殖利率曲線的多元布局，並點名證券化產品、高收益債與新興市場信貸，可能在殖利率與風險報酬上提供具吸引力的機會。多元資產方案聯席首席投資長Wilson-Elizondo指出，央行政策變化、地緣政治緊張與結構性調整，正重塑2026年前後的宏觀格局，公開市場與私募市場都將出現更多由錯配與波動創造的機會。在美股部分，高盛資產管理認為，「科技七雄」憑藉強大核心業務與持續再投資，整體市占率與獲利能力仍具優勢，有望為後續增長奠定基礎，超大規模企業(包括亞馬遜、谷歌、Meta、微軟與甲骨文等)的AI資本支出預期在2026年前仍將維持高檔。不過，該行也強

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，根據取得的文件顯示，高性能類比及混合信號晶片設計公司蘇州納芯微電子公司開始評估投資者對其香港上市的興趣。文件顯示，香港上市募集到的資金約25%將用於拓展海外銷售網路和在國外推廣產品；約25%用於戰略投資或收購；約18%用於研發和生產工藝平台；約22%用於提升產品組合，其他約10%用於營運資金和一般公司用途。文件顯示，中金公司、中信證券、建銀國際是聯席保薦人。

【財訊快報／陳孟朔】國際油價在連續兩個交易日急吐逾2%後，週五亞洲電子盤初延續追低走勢，兩大期油早盤再度下滑逾1%，價格回落至一週低位點，顯示多頭情緒明顯轉弱。布蘭特1月期油每桶最新報62.71美元，下跌0.67美元或1.1%，前兩個交易日已累計下挫2.3%，累計跌勢放大，使得本週漲幅幾乎被完全抹去。紐約12月期油最新報58.35美元，追低0.79美元或1.3%，前兩個交易日收低2.6%後。兩大期油齊創11月13日以來新低，技術面短線明顯轉弱。分析師指出，先前美國推動俄烏和平協議的消息，市場押注未來對俄油制裁可能出現調整，加上風險資產情緒轉疲，均削弱原油作為地緣風險題材的支撐力。同時，雖然美國原油庫存最新數據仍顯示一定程度的去庫存，但汽油與餾分油庫存回升，反映終端需求動能不足，在全球經濟成長預期降溫的背景下，油價短期恐續在低檔尋求新的平衡區間。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週四中港兩地的中資地產股紛傳漲聲，因中國據稱正在考慮新的房地產支持政策，包括購房貸款貼息等選項。當地時間11:04，港股地產商中，融創中國(1918 HK)上漲7.5%，萬科企業(2202 HK)上漲3.9%，碧桂園(2007 HK)上漲3.1%，華潤置地(1109 HK)上漲2.7%。A股方面，金地集團(600383 CH)上漲2.2%，中華企業(600675 CH)上漲2.4%。房產中介股方面，我愛我家(000560 CH)上漲10%，貝殼(2423 HK)上漲4.5%。

【財訊快報／陳孟朔】投資人對人工智慧(AI)相關股份估值過高的疑慮再度升溫，加上近期市場對聯準會(Fed)12月降息的押注降溫，觸發歐美股市週二同步急挫，歐股週二出現31週來最殺行情；道瓊歐洲600指數連續三天收低2.16%後，再跌9.82點或1.72%至561.86點，為9月30日以來最低，並創下8月1日挫跌1.89%以來單日最殺紀錄。各國股市全線走低，英國富時100指數收挫1.27%、德國DAX指數急跌1.74%、法國CAC 40指數下滑1.86%、義大利富時MIB指數急瀉2.12%、西班牙IBEX 35指數走低2.14%，反映資金對歐洲風險資產的整體避險情緒升溫。在數位資產領域，比特幣同樣遭遇猛烈拋售，加密貨幣「一哥」日內一度失守9萬美元心理關口，低見89469美元，跌幅一度擴大至5.2%，其後才勉力自低位反彈。分析師指出，在AI估值泡沫爭議、利率預期反覆與股市震盪交織之下，比特幣與其他高波動風險資產短線續面臨「估值修正+情緒降溫」的雙重壓力，後續走勢高度取決於輝達財報與美國就業數據能否為風險情緒帶來新的支撐。二十大類股全倒，不動產類股0.55%最抗跌，高達七類股跌幅都超過2%，

【財訊快報／黃啟乙】輝達領跌美股，亞股週五一片慘綠，台股大盤大跌991.42點、跌幅3.61%，剛好回測至季線位置。也就是說，短線回檔至季線，意味台股正逐步進入中期整理。由於這是大盤首次下探季線，短線、或許在下週，有望出現一定支撐或反彈。再觀察台積電(2330)，週五收在1,385元，而其季線位於1,360元附近。短線上台積電可能測試季線，而一旦接近該位置，預期將具備相當支撐力道。因此，下週大盤有機會出現反彈走勢。進一步從整體市場來看，過去一至兩個月間，已有逾七成個股提前回跌，甚至進入築底階段。若從股市循環角度觀察，回到相對低檔的個股，反而更有可能在下一波行情中扮演反彈指標。