日銀委員增一行放鷹：日本實質利率深陷負值，央行已接近升息決定

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，日本央行(日銀)審議委員增一行(Kazuyuki Masu)最新受訪表示，日銀「已接近」作出加息決定，不會一味等到明年春季勞資薪資談判完全落幕後才行動。他強調，從目前經濟與物價形勢來看，環境已相當有利於啟動加息，下一步的政策調整屬於貨幣政策正常化的一環，而非全面緊縮。增一行坦言，雖然無法點名具體哪一個月份會升息，但「就距離而言，我們已經接近了」。他指出，日本名目政策利率目前約為0.5%，在通膨居高之際，經物價調整後的實質借貸成本長期深陷負值區域，「並不是好事」，既扭曲資金價格，也可能助長過度槓桿與資產錯配風險。在他看來，日本當前的政策利率明顯低於被視為對經濟「中性」的水準，這本身就是央行需要加息的另一個關鍵理由。增一行表示，隨著物價與工資逐步展現「溫和正向循環」，經濟與通膨已逐漸脫離過去長期通縮與零利率時代的框架，若仍維持極低利率不變，反而會與基本面脫節。增一行強調，若日銀啟動加息，應被視為政策從「異常寬鬆」回到「正常設定」的過程，而非刻意踩剎車拖累景氣。他並暗示，未來政策調整將採取漸進步伐，以減輕對企業融資與國債市場的衝擊。市場人士認為，這番鷹派訊號將進一步強化投資人對日銀今年底前或明年初再度升息的預期，日圓與日本公債殖利率後續走勢也將持續受到政策轉向前景主導。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行行長植田和男表示，央行經濟和價格預期實現的可能性正在逐步增加。植田和男在國會回答質詢時表示，如果經濟和物價狀況有所改善，日本央行將繼續升息。同時，確認即將舉行的年度工資談判的初步態勢同樣非常關鍵。植田和男指出，央行將密切關注數據，並根據情況決定是否升息。預計下一財政年度上半年核心CPI將低於2%。植田和男表示，理想情況是外匯應保持穩定波動，反映基本面。同時，也將繼續密切關注金融和外匯市場的動態。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行政策委員會審議委員小枝淳子表示，日本央行需要推動利率正常化進程，以避免未來造成意想不到的扭曲。小枝淳子在日本北部新潟縣向商界領袖講話時表示，目前實際利率處於非常低的水準。估計基本通膨率約為2%，但需要考察基本通膨率在多大程度上保持穩定或被錨定。小枝淳子表示，整體而言，通膨形勢相對強勁。此外，小枝淳子認為，需要綜合考慮各種因素來制定政策。如果經濟展望實現，則需要提高利率。同時，企業利潤處於非常高的水準，日本經濟狀況不錯。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本首相高市早苗核心顧問小組的一位成員表示，日本央行3月之前不太可能升息，因當局需要確認大規模增加開支在提振國內需求。政府經濟成長戰略小組成員片岡剛士接受媒體採訪時表示，財政政策是起點。他估計本財政年度需要追加約20兆日圓(1,290億美元)的預算，這遠高於高市早苗前任一年前編制的13.9兆日圓補充預算案。片岡表示，如果預計在本週稍晚時公佈的經濟刺激方案得到有效實施，國內需求最快可能在明年第一季度擴張，視情況而定，最快3月可能具備升息條件。片岡曾擔任日本央行貨幣政策委員，是財政和貨幣刺激措施的堅定支持者。片岡的觀點表明，儘管大多數經濟專家預計日本央行最遲將在1月升息，尤其是考慮到日圓近期走軟，但升息時機仍存在延遲風險。與此同時，片岡的表態也顯示出市場對日本央行升息路徑應保持不變的共識。在2022年7月結束的五年日本央行政策委員任期內，片岡始終主張加碼貨幣寬鬆，經常反對按兵不動的決定。同時擔任PwC Consulting首席經濟專家的片岡表示，日本央行的貨幣政策應該根據物價和實際經濟狀況逐步走向正常化。他指出，日本經濟「未必處於良好狀態」。日本第三季度G

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本資產正面臨股、匯、債三殺壓力：在新任首相高市早苗擬端出疫情以來最大規模財政刺激方案之際，投資人加速拋售日圓與日本公債(JGB)，長天期殖利率連日飆升、股市走弱，市場對日本財政與貨幣政策的疑慮急遽升溫，被部分國際資金形容為「日本版英國公債危機前奏」。報導指出，自高市在黨內選舉勝出、邁向日本首位女首相的七週內，日圓對美元已累跌約6%，近期一度貶至約157.78的10個月新低；30年與40年期日債殖利率齊創歷史新高，指標10年期殖利率短短四個交易日即急升11個基點，突破1.8%，創17年新高，10年期期貨成交量也衝上七個月高點。市場人士直言，這套以龐大赤字融資支撐的財政刺激，正迫使債市重新定價日本風險，「市場愈來愈大聲在警告，日本央行正落後形勢」。壓力並非只落在日本央行身上。日本財務大臣與央行罕見召開不定期會議後表示，正以「強烈的危機意識」緊盯市場走勢，但仍無法阻止賣壓延續。隨著日本央行逐步減少長期國債買盤、壽險等大型機構投資人將部位自超長天期國債移開，JGB市場的「自然買盤」明顯萎縮。數據顯示，日本壽險業者10月已連續第三個月成為超長債淨賣方，累計出售規模

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行審議委員小枝淳子表示，將根據經濟狀況和通貨膨脹情況來決定政策正常化的時機。小枝淳子週四在記者會上表示，日本央行需要密切關注2%的潛在通膨率能否維持穩定。同時，也將密切關注匯率對通貨膨脹的影響。小枝淳子表示，日本央行的立場沒有改變，也就是債券殖利率如果異常飆升，它將增加購債量。然而原則上，長期殖利率應由市場決定。

日本央行政策委員會審議委員小枝淳子暗示，最快下個月就可能升息，原因是日元跌至近 10 個月低點後，利率「正常化」勢在必行。 小枝淳子 20 日在日本北部新潟向當地企業領袖演講時表示：「鑒於實質利率遠低於正常水準的情況下，我認為央行需要推進利率正常化。」 市場普遍

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行行長植田和男表示，正在密切關注匯率對價格的影響。植田和男週五在國會回答提問時表示，日圓貶值推高進口成本、加劇通膨。他正在密切關注事態發展，以防價格受到更大的衝擊。植田和男表示，需要密切關注日圓走弱對價格趨勢的潛在影響。

【財訊快報／記者何美如報導】晶鑽生醫(6815)新推出、俗稱童顏針的膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」，去年10月、今年5月已分別在泰國、台灣上市後，目前市場反饋良好，本月開始加大力度推廣，預期此產品將成2026營運成長主引擎。歐美市場則透過授權布局，晶鑽已與F公司洽談海外代理合約中，法人預期，授權地區應是歐洲市場，除了簽約金，隨取證進度及產品取證上市，未來也將有授權金及銷售利潤進帳。全球臉部注射市場至2025年規模約174億美元，填充物約8至9億美元，受人口老化、外貌意識與對手術抗拒的推動，微整形注射需求將逐年擴大，至2030年上看30億美元。相較僅具體積填充且易吸水造成浮腫的玻尿酸，膠原增生劑可刺激自體膠原新生並同步改善膚質與緊實度，更適合全臉體積流失的自然修復。晶鑽指出，膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」採用SST雙乳化製程，顆粒規則、分佈均勻且不黏稠，臨床端呈現快速溶解、恢復期短與自然度高等特性。晶鑽指出，泰國上市約一年、台灣上市約半年，兩地迄今未見併發症通報；在兔耳血管試驗亦未見阻塞風險，並以泰國約5萬瓶經驗顯示結節問題極低。去年10月在泰國上市，今年5月於台

【財訊快報／陳孟朔】AI晶片龍頭輝達第三季獲利與營收全面勝預期，第四季財測同樣優於市場預估，為近期圍繞AI投資是否過熱的疑慮打一劑強心針，亞股週四回暖，以電子股為主流的韓股一度大漲3.3%，但歷經短線劇烈震盪後，投資人抱股信心有所質疑、見好就收下，綜合股價指數(KOSPI)終場收高75.34點或1.92%，收在4004.85點，近日低的4001.31點，前兩個交易日急挫159.74點或3.93%。輝達截至2025年10月26日止2026財年第三季營收達570.1億美元，年增約62%，不但明顯高於公司原先給出的529.2億至550.8億美元指引區間，也優於市場預估的551.9億美元；經調整後每股盈餘(EPS)為1.30美元，年增60%，略勝分析師共識預期的1.26美元。受惠於營收規模持續放大與營運槓桿發酵，純利年比急增65%，至319.1億美元，顯示在研發與營運投入持續拉高的同時，整體獲利能力仍相當可觀，該股盤後一度大漲逾6%。十九類股只有三類示弱，綜合項目跌1.51%最遜，紡織成衣、經銷、電力天然氣和機械類股漲3.10%到3.36%為四大買氣中心，電子股漲2.82%為第五旺。身為輝達供

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本財務大臣片山皋月表示，她已向日本央行行長植田和男及成長戰略大臣城內實確認了監測市場走勢的必要性，官員們重申了旨在克服通貨緊縮並實現可持續成長的共同協議。週三片山在與上述官員會晤後向媒體表示，三人同意竭盡全力管理政策，以實現穩定的通膨和可持續的經濟成長，同時，也將密切監測市場動態，並與市場保持密切溝通。片山表示，她與植田和男並未特別討論匯率問題。植田和男按照現有立場闡述了日本央行的政策。片山補充稱，根據她聽到的內容，她對植田和男的表態沒有任何的異議，表明她整體上認同央行的政策方向。2013年制定的聯合聲明闡明了政府與央行共同致力於終結通縮、促進可持續經濟成長的決心，同時將央行的物價穩定目標設定為2%。片山表示，雙方同意對現有聲明進行小幅度的技術性修訂，將相關政府機構名稱改為「日本成長戰略總部」，但協議核心內容保持不變。

【財訊快報／陳孟朔】日本金融市場近日上演股、債、匯「三殺」的罕見局面，引發大型投行示警；德意志銀行(德銀)外匯研究全球主管Saravelos直言，目前日本市場的動盪，較近期美股波動更令人擔憂，情境甚至類似2022年一度重創英國債市的「特拉斯危機」，核心隱憂來自對日本財政與貨幣政策失去信心後，可能引發的資本外逃風險。與此同時，日經225指數週五早盤一度挫2.5%。個股方面，軟銀股價重挫約11%至17,125日圓的日低繼9月11日以來最低。半導體相關的鎧俠大跌15%至9628日圓、愛德萬挫10.7%。同一時間，日圓兌美元11月20日的157.89為1月15日以來最低貶值至今年1月以來低位，逼近市場普遍認為可能觸發當局干預的警戒區間，長天期公債亦遭拋售，30年期日本國債殖利率升破3.35%，較月初約3%的水準明顯走高。德銀在最新報告中指出，日圓與30年期國債價格近幾週同步大跌、殖利率與匯價雙雙偏離「公允價值」區間，而全球其他主要債市卻多半反彈，凸顯日本資產正面臨一國獨有的壓力來源。分析指向市場對新政府大規模財政刺激計畫的深度疑慮--在高市早苗內閣擬推出疫情以來最大規模支出方案、而日本央行仍維

【財訊快報／陳孟朔】美國官員私下表示，他們可能不會很快徵收承諾已久的半導體關稅，過去幾天，官員們已將這些訊息傳達給政府和私營部門的相關利益方，政府採取更謹慎的做法，以避免刺激中國，帶動科技股表現，四大指數週三開漲，那指終場反彈0.59%，費半大漲1.82%；道瓊工業指數高開後再度翻跌，一度追低約187點或0.4%，終場倒升約47點，四萬六關口失而復得，標普收漲0.38%，同現五個交易日首紅。利率與政策預期續牽動市場情緒；聯準會(Fed)10月會議紀錄顯示，官員對是否在12月繼續降息出現明顯分歧，「許多」官員認為12月不宜再降息，擔心額外寬鬆將推高通膨風險，僅「幾名」官員認為若經濟符合預期，12月降息仍屬恰當。美國10年期公債殖利率曾一度下探4.096%、下跌約1.74個基點，2年期債息亦一度降至約3.5537%，其後雙雙回穩。會中多位官員並示警，若市場突然重新評估AI前景，股市尤其是AI相關標的存在無序下跌風險。數據方面，美國政府停擺結束後，統計數據陸續恢復公布；最新數據顯示，8月貿易逆差由7月的782億美元大幅收窄至596億美元，優於市場預期的604億美元，其中進口按月急挫約5.1%

【財訊快報／陳孟朔】最新調查顯示，美國企業11月整體活動擴張步伐加快，成為四個月來最強勁的一次，其中以服務業動能明顯回升為主軸，企業對未來一年前景的樂觀情緒同步升溫。不過，投入成本與售價指標也再度走高，顯示通膨壓力有死灰復燃跡象，為Fed後續政策增添變數。標普全球11月綜合產出指數初值微升0.2點至54.8，連續站穩在50榮枯線之上，反映製造與服務整體仍處擴張區間。其中，服務業指數升至四個月高點，新訂單綜合指數更觸及今年以來最高水準，完全由服務需求回暖帶動；相形之下，製造業增長放緩，產成品庫存指標卻攀升至自2007年有數據以來的最高位，未完成訂單下滑，迫使製造商自4月以來首度縮減投入品採購。在景氣預期方面，未來一年預期產出的綜合指數單月跳升7.3點，為近五年來最大升幅。標普全球首席企業經濟學家Chris Williamson指出，市場對進一步降息的憧憬、政府停擺告一段落，以及整體經濟與政治環境憂慮降溫，共同推升企業信心。企業普遍預期，未來一年需求環境將較今年更為有利。然而，通膨相關指標同步回頭向上，成為報告中最值得警惕的一環。數據顯示，綜合投入材料支出價格指數升至63.1，創近三年來次

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】路透社20日公布調查結果，多數經濟學家認為，日本央行將在12月召開的例會時調升利率。日本央行會這麼做，主要是希望日本的貨幣政策能早日回歸正常，同時，日圓近期走貶，也提供了一個好的升息理由。 10月才剛走馬上任的新日相高市早苗，一直是擴張性財政以及寬鬆貨幣政策的擁護者。因此，高市已呼籲日本央行配合中央政府的景氣刺激計畫，要做升息的決定之前，一定要格外地小心謹慎。 不過，受訪的經濟專家認為，日本目前升息的條件愈來愈到位，從弱勢的日圓就可看出。根據統計，日圓兌美元的匯價，本周一度貶至10個月以來最低點，同時，日圓兌換歐元也創下歷史新低。 日本央行上一次升息的時間點，是在今年1月，調升一碼，也就是25個基本點。在這次調查中，有53%的經濟學家預估，日本央行將在12月18日至19日的政策會議上，應該會把短期利率從目前0.5%，上調至0.75%。 就算這次沒升息，全部受訪者都認為，2026年3月時，日本的政策利率至少會升到0.75%。日本農林中金總合研究所（Norinchukin Research）表示，日圓走貶的話，輸入性通膨恐怕會推升物價，故日本央行這次會稍微調整

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】日本政府21日表示，當地10月核心CPI（消費者物價指數）已升至7月以來最高點，也就是說，剔除鮮食的核心通膨率達3%。經濟學家認為，這對很想早日貨幣正常化的日本央行來說，無疑提供一個可在下個月升息的好理由。 不過，若以過去1年的時間來看，日本核心CPI出現最高的時間點是在2025年5月，當時的年增率達3.7%。至於最低的時候是在2024年的10月，只有2.3%而已。 日本整體通膨方面也升至3%，也是從7月以來最高，且連續第43個月都在日本央行目標值2%以上，9月則為2.9%。同一時期，若鮮食以及能源都不計入的核心再核心CPI，也小幅升至3.1%，略高於9月的3%。 向來支持寬鬆貨幣政策的新日相高市千尋，12日曾向國會表示，希望日本央行能執行合宜的政策。幾天後，日本央行行長植田和男，在跟高市早苗10月就任後的首次會面時指出，一直在漸漸地調升利率，好讓通膨能順利來到2%，以及確定經濟能夠長期都保持向上成長。 路透社認為，日本央行目前處境尷尬，因為通膨長時間都高於目標2%的水位，但受到美國新關稅政策的影響，導致GDP成長受阻。日本7到9月的GDP，是一年半以來首

【財訊快報／陳孟朔】華爾街投行一哥--高盛資產管理在題為《在複雜環境中捕捉新契機》的2026年投資展望報告中指出，人工智慧(AI)驅動的創新將持續支撐市場風險偏好，但在央行政策轉折、新貿易秩序、財政風險與地緣政治變化交織下，全球資本市場進入更為複雜的環境，未來各地股市與資產表現差異料將擴大，投資人需要更重視全球多元配置與風險管理。報告顯示，在股票配置上，建議結合基本面與量化策略，透過跨市場與跨產業精選個股來捕捉錯價與長期成長主題；固定收益方面則強調存續期與殖利率曲線的多元布局，並點名證券化產品、高收益債與新興市場信貸，可能在殖利率與風險報酬上提供具吸引力的機會。多元資產方案聯席首席投資長Wilson-Elizondo指出，央行政策變化、地緣政治緊張與結構性調整，正重塑2026年前後的宏觀格局，公開市場與私募市場都將出現更多由錯配與波動創造的機會。在美股部分，高盛資產管理認為，「科技七雄」憑藉強大核心業務與持續再投資，整體市占率與獲利能力仍具優勢，有望為後續增長奠定基礎，超大規模企業(包括亞馬遜、谷歌、Meta、微軟與甲骨文等)的AI資本支出預期在2026年前仍將維持高檔。不過，該行也強

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本一位政府委員會成員表示，隨著日圓持續逼近1美元兌160日圓，日本可能比許多投資者預想的更接近干預外匯市場。法國農業信貸銀行首席經濟專家Takuji Aida週四在接受媒體採訪時表示，日本擁有龐大的外匯存底，如果政府介入外匯市場，可能會動用這些資金。在首相高市早苗領導下的政府，更容易持這樣的觀點。日圓兌換美元匯率週四跌破157，觸及1月以來的最疲軟價位。日本當局上一次干預匯市是在2024年7月，當時日圓匯率觸及160關卡，許多市場人士目前認為，這一水準將是新一輪干預的觸發點。Aida表示，如果日圓匯率「波動劇烈」，當局可以在日圓達到該水準之前介入市場。Aida認為日本央行將在1月採取升息行動，如果在12月升息，人們會認為央行與政府沒有合作。Aida與多位其他通貨再膨脹主義人士一同被任命為政府成長戰略委員會成員，這進一步強化了人們的預期，高市將傾向於增加財政支出並放緩日本央行升息步伐。儘管預計高市將於週五宣布自疫情以來日本規模最大的額外支出計畫，但Aida認為首相的目標是在明年春季或初夏推出另一項經濟刺激方案。Aida表示，維持「高壓經濟」和積極支持商

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，資產管理公司First Eagle Investments表示，在財政擔憂持續背景下，日圓干預可能無效。First Eagle Investments投資組合經理Idanna Appio表示，除非人們對財政狀況的擔憂以及日本央行政策落後的風險有所舒緩，否則目前干預日本匯市不太可能有成效。Appio週四接受媒體採訪時表示，干預只能是「暫時的喘息」，不太可能解決市場在財政計畫和日本央行升息方面的擔憂。Appio表示，日本央行最遲應會在12月或1月升息，因為日圓走軟為升息提供了「政治掩護」。Appio表示，聯準會12月若維持利率不變，將表明「美國經濟的表現似乎遠超預期」，這會增強日本央行對日本經濟前景的信心。Appio為First Eagle管理著40億美元的資金，First Eagle資產管理規模1,760億美元。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，根據取得的文件顯示，高性能類比及混合信號晶片設計公司蘇州納芯微電子公司開始評估投資者對其香港上市的興趣。文件顯示，香港上市募集到的資金約25%將用於拓展海外銷售網路和在國外推廣產品；約25%用於戰略投資或收購；約18%用於研發和生產工藝平台；約22%用於提升產品組合，其他約10%用於營運資金和一般公司用途。文件顯示，中金公司、中信證券、建銀國際是聯席保薦人。

【財訊快報／編輯部】華爾街投資者對於輝達應收帳款過高提出質疑，導致Nvidia湧現賣壓開高走低，加上9月非農表現強於市場預期，12月降息機率降至4成已下，拖累美指期跌超千點，台指期跟進大跌。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超1080.7億元，其中外資賣超915.4億元，而自營商賣超152.7億元，投信則賣超12.6億元。檢視選擇權金流，外資布局0.17億元偏空部位，自營商則布局2.24億元偏空部位。選擇權未平倉部分，11月W3週選價平近9檔賣權最大未平倉下降1,000點至26,000點，買權最大未平倉下降700點至26,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤大幅加碼6,434口空單，日盤則大幅加碼4,972口空單，未平倉淨空單增至-34,375口；十大特定法人大幅加碼7,539口空單至-7,814口。