日經週二震盪小漲73.16點或0.14%，半導體類股利多支撐大盤

【財訊快報／劉敏夫】日本股市週二走勢震盪，多空呈現拉鋸，一方面週一美股下跌以及本週聯準會會議召開前市場情緒趨於謹慎，然而，美國有條件同意輝達高端AI晶片出口中國則是帶動日本半導體業者股價上漲，從而支撐大盤盤勢。收盤時，東證第一部指數上揚0.61點或0.02%，報3,384.92點；日經225指數則是上漲73.16點或0.14%，報50,655.10點。週一美股下跌以及本週聯準會會議召開前市場謹慎情緒的影響，週二日本股市多頭漲勢受限。不過，在美國總統川普以抽成25%為條件，批准輝達向中國出口其H200人工智能(AI)晶片，且AMD、英特爾和其他晶片製造商對中國的出口也將適用同樣政策的消息，仍支撐日本一些晶片相關股票行情。野村資產管理公司首席策略分析師Hideyuki Ishiguro表示，美國公債殖利率上升加劇了避險情緒，而市場預期日本央行即將升息也加劇了國內市場的緊張情緒。Ishiguro補充稱，晶片股可能會提供一些支撐。Disco和東京威力科創是東證指數中漲幅表現相對醒目的股票之一。 輝達和AMD在川普宣布上述消息後，這兩家公司的股價在盤後交易中均上漲。Aizawa證券的一位基金經理Ikuo Mitusi表示，人們普遍對聯準會會議的結果採取觀望態度，之後才會採取任何行動。市場真正關注的是聯準會明年會降息多少次。在個股表現方面，半導體業者Disco股價上漲4.66%；半導體製程設備生產商東京威力科創股價揚升1.30%；遊戲機製造商任天堂股價下跌3.41%；營建商大城建設股價揚升1.94%。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週一盤初下跌，因投資人準備迎接本週包括美國聯準會在內的一系列密集的央行決議，市場氣氛趨於觀望，汽車及相關零組件類股領軍殺低，成了大盤主要空頭指標。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初下跌0.29點或0.05%，報578.48點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，個人照護類股指數上漲1.37%，表現最好。反觀，汽車及相關零組件類股指數下跌0.62%，表現最差。歐洲主要股市漲跌互見，其中英國富時100指數盤中上揚0.23%；法國CAC40指數下滑0.23%；德國法蘭克福DAX指數下跌0.07%；西班牙IBEX35指數滑落0.15%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是下降0.03%。近幾週以來全球股市出現一波上揚漲勢，因交易員預期聯準會將在12月降息25個基點，不過，整體漲勢較為緩慢，且波動較大，因市場對聯準會有關2026年的寬鬆政策展望以及投資人對今年人工智慧驅動的這波上漲行情的持續性抱持疑慮，也抑制了市場多頭情緒。Pepperstone Group研究主管Chris Weston在一份報告中寫道，聯邦公開市場委員會(FOMC)會議將是最大的風險事件。降息25個基點

【財訊快報／劉敏夫】日本股市週一走勢震盪，多空呈現拉鋸，國防相關類股上揚，因東京與北京間的緊張關係加劇，然而，聯準會政策會議和甲骨文本週稍後公佈的財報引發的市場擔憂，則是令銀行股和人工智慧股承壓，終場多方略勝一籌，大盤以上揚收場。收盤時，東證第一部指數上揚21.75點或0.65%，報3,384.31點；日經225指數則是上漲90.07點或0.18%，報50,581.94點。上週末中、日出現空中衝突，雙方對這次事件的描述相左。東京方面聲稱，上週六一架中國戰鬥機在國際水域上空用雷達照射了日方飛機，北京方面則指責日本軍機干擾其訓練。Phillip Securities證券研究主管Kazuhiro Sasaki表示，有關戰機的消息對國防股來說是利多消息，但對百貨公司等旅遊相關股票來說卻不是好消息。受中日緊張局勢影響，中國已削減部分飛往日本的航班。軟銀集團等人工智慧相關股票拖累了藍籌股日經225指數。Sasaki表示，甲骨文將於週三在美國發布財報，投資人對此持謹慎態度，這可能是科技股承壓的原因。人們已經開始擔心甲骨文將如何為其人工智慧計畫提供資金。軟銀集團透過星門計畫(Stargate Proj

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，日本民眾10月份意外削減了開支，為六個月來首次，表明在日本央行準備於本月稍晚時考慮提高借貸成本之際，國內需求脆弱。日本總務省週五公佈的數據顯示，經通膨因素調整後，10月份家庭支出年比值下降3%，交通和住房支出下降是主因。經濟專家此前預期10月份家庭支出年比值將成長1%。日本央行想要實現經濟良性循環的目標，也就是薪資成長推動需求驅動的價格上漲，而私人支出是其中的一項關鍵組成部分。日本國內消費已連續三個季度成長，不過步伐不大。日本央行在其10月展望報告中表示，私人消費短期內可能基本持平，之後將逐步恢復「溫和成長趨勢，伴隨著員工收入的持續成長」。在日本央行將再次邁開升息腳步之際，週五發布的這份數據的下滑，將為形勢增添一重複雜性，但預計不會改變央行路徑。

【財訊快報／方亞申】美股週一漲少跌多，亞洲股市週二亦同，台股開盤小漲，在面臨歷史高點28554點前拉回，台積電(2330)終場下跌15元，記憶體股也是漲跌互見，光纖股也是，惟高價股小漲居多，加以鴻海(2317)、緯創(3231)、日月光(3711)及被動元件上漲，探針卡族群表現最強，指數終場下跌121.18點，收在28182.50點，成交量5092.71億元。指數來到高點附近，成交量必須突破6000億元才容易創新高，量不大將是各族群表現。台股指數來到歷史高檔，等待美國科技股表態。費半指數在博通、超微、輝達、艾斯摩爾以及設備族群上漲，指數收在7410點歷史新高，是四大指數中最強。金融股表現也不錯。現在就等聯準會週三開會。不過外資在10月及11月陸續調節持股，獲利落袋，只要沒有意外性利空，美股應屬於高檔震盪。川普打電話給習近平同意出口H200，輝達是焦點所在。此外，日本長天期的三十年期公債殖利率則突破3.4%，再創歷史高點。兩年期公債殖利率升破1%，是08年以來首見，短、中、長天期公債殖利率同步攀升，顯示市場對本月19日決策會議將升息的預期明顯升溫。去年日央升息一度令國際股市大跌，還是要注

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週一走跌，因美元走強、美債殖利率走升削弱了黃金的投資吸引力，而且在聯準會本週降息幾乎已成定局的背景下，投資人員將關注重點轉向尋找明年貨幣政策走向的線索上。紐約2月份黃金期貨價格下跌25.30美元或0.60%，報每盎司4,217.70美元；紐約黃金現貨價格則是下跌7.11美元或0.17%，報每盎司4,190.66美元。週一紐約匯市美元兌換一籃子主要貨幣上漲，追蹤美元兌換6種主要貨幣的美元指數上揚0.10%。美元走強，讓以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資人來說相對昂貴。同時，週一美國公債殖利率上揚，基準10年期公債殖利率升至約4.16%。較高的利率對於不具孳息收益的黃金而言是個利空。投資人者面臨自週一開始的一系列國債拍賣，以及聯準會週三的利率決議，這些都有可能改變市場對2026年政策路徑的預期。同時被視為最有可能接替鮑威爾擔任聯準會主席的哈塞特(Kevin Hassett)表示，聯準會若制定未來六個月的利率調整計畫將是不負責任的，緊跟經濟數據非常重要。利率交換市場仍然幾乎完全消化聯準會將在週三降息25個基點。市場目前傾向於認為到2026年底還會再有兩次行動，低

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利重新預測聯準會將在12月降息。摩根士丹利的經濟專家在報告中表示，基於政策制定者的表態，以及「幾乎確定的市場定價和聯準會不願讓市場感到意外的歷史」，他們重新預測聯準會將在本週降息。摩根士丹利經濟專家回到此前的預測，也就是12月、1月和4月各降息25個基點，使聯邦基金利率目標區間降至3%-3.25%。由Michael Gapen領銜的團隊曾因延遲發布的9月就業數據顯示就業成長回升，而在11月20日撤回對12月降息的預測。他們在上週五的報告中寫道，看來我們操之過急。與此同時，市場預計聯準會12月10日降息的可能性已升至約90%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，知名基金管理機構Vanguard Group Inc表示，交易員押注日本央行本月將升息，但他們仍然低估了日本利率可能需要進一步走高以抑制通膨的風險。由於投資者押注日本央行將在12月18日至19日的會議上升息，日本2年期國債殖利率近日突破1%，達到2008年以來最高水準。但經過多年持續寬鬆的貨幣政策，日本利率仍然遠低於G-10其他國家，而且日本通膨預期接近自2004年有記錄以來的最高水準。管理著11兆美元資產的Vanguard的全球利率主管Roger Hallam週四在接受媒體採訪時表示，市場低估了日本要舒緩通膨壓力中性利率需要上升的程度，因此減持日本國債是正確的做法。仍然認為日本央行將繼續正常化，並將在12月升息。日本央行行長植田和男本週稍早時曾表示，中性利率的預估範圍很廣。日本央行此前曾表示，中性利率介於1%至2.5%之間。目前的政策利率為0.50%。

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週一下跌，引領殖利率走升，因為儘管3年期公債拍賣獲得強勁需求，但是市場對聯準會明年降息的預期進一步減弱，仍支撐殖利率走升。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚1.47個基點，報3.5750%；5年期公債價格滑落，殖利率上揚3.50個基點，報3.7463%。10年期公債價格下跌，殖利率上漲2.93個基點，報4.1643%；30年期公債價格下滑，殖利率揚升1.01個基點，報4.8019%。規模580億美元3年期公債的得標殖利率比投標截止時的發行前交易水準低0.8個基點。一級交易商獲配9%，低於前六次均值13.1%，間接競標人獲配72%，高於前六次均值62.5%，直接競標人獲配19%，前六次均值為24.5%。時隨著歐洲債市經歷更大幅度的下跌，美國公債承壓，隨後跌勢擴大，原因是未來一年內結算的短期利率產品下調對聯準會降息幅度的押注。截至週一收盤，市場押注的到明年年底聯準會降息幅度仍約為77個基點，低於上週五收盤時的80個基點。

【財訊快報／劉敏夫】香港股市週四走升，因為儘管週三中概股表現欠佳，不利買盤人氣，但是美國股市上漲以及就業數據鞏固聯準會本月降息臆測，仍支撐了大盤盤勢。收盤時，恆生指數上揚175.17點或0.68%，成為25,935.90點；恆生中國企業股指數則是揚升77.93點或0.86%，成為9,106.48點。恆生指數四大類股指數悉數上揚，其中工商業類股指數上揚0.95%，表現最好，其餘類股表現分別為，公共事業類股指數揚升0.65%，地產類股指數上漲0.25%，金融類股指數則是上升0.24%。週三美國股市表現穩健，標普500指數收漲0.30%，因疲軟就業數據提振聯準會降息預期。道瓊工業平均指數上漲0.86%，那斯達克綜合指數上漲0.17%。不過，追蹤中概股的金龍中國指數下跌，百勝中國和阿里巴巴對指數拖累最大。新出爐的數據顯示，美國企業就業人數在11月意外下降，並創下2023年初以來最大降幅，加劇了對勞動力市場更明顯走弱的擔憂。根據ADP Research週三公佈的數據，11月份私營部門就業人數減少3.2萬人。過去六個月，就業人數已有四次出現下降。受訪經濟專家對11月份數據的預估中值為增加1萬人。利

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，在美國總統川普以抽成25%為條件，批准輝達向中國出口其H200人工智能(AI)晶片之後，週二日、韓晶片股表現不一。川普表示，AMD、英特爾和其他晶片製造商對中國的出口也將適用同樣政策。行業研究分析指稱，美國此舉可能讓輝達揀回100億-150億美元的年收入。H200很可能成為中國買家可以合法購買的最高端GPU，從而重新打開一個利潤豐厚的重要管道。週二盤中韓國SK海力士下跌1.7%，三星電子下跌1%，DB HiTek上漲2.5%，韓美半導體上漲1.4%。日本迪思科上漲5.2%，東京威力科創上漲2.1%，Lasertec上漲1.8%，網屏上漲1.3%，愛德萬測試下跌0.4%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根大通方面認為，預期聯準會降息之後，美股最近的漲勢可能因投資者獲利了結而陷入停滯。市場目前預測，聯準會週三下調借貸成本的機率為92%。隨著過去幾週決策者釋放積極信號，有關降息的預期持續升溫，推動股市走高。Mislav Matejka領銜的摩根大通策略分析師團隊在一份報告中寫道，投資者可能更傾向於在年底鎖定收益，而不是增加方向性部位。當前降息預期已完全反映在價格中，股市已重返高點。摩根大通的策略分析師對中期前景依然看好，認為聯準會鴿派立場將對股市構成支撐。與此同時，Matejka在報告中寫道，油價低迷、工資增速放緩以及美國關稅壓力舒緩，將使聯準會能夠在不加劇通膨的情況下放鬆貨幣政策。全球股市最近幾週反彈，朝著10月觸及的紀錄高點邁進。然而，由於美國勞動力市場釋放出矛盾信號，聯準會2026年的政策走向仍不明朗。這些策略分析師指出，其他可能在2026年提振股市的因素還包括貿易不確定性降低、中國經濟前景改善、歐元區財政支出增加以及人工智能在美國迅速推廣。Matejka之前也曾提出警告稱，聯準會9月降息後美股漲勢或暫歇。此後，標普500指數持續震盪，直到最近幾

【財訊快報／陳孟朔】韓股週一迎來「開門紅」，在上日跳漲1.78%後續揚，高開後一路震盪走高，終場綜合股價指數(KOSPI)大漲54.80點或1.34%，收在全日最高的4,154.85點，為11月13日以來新高。不僅連二紅，也在亞股主流股市中稱王，台股則以上漲1.15%居次。市場人士指出，看好聯準會(Fed)週三結束例會再次降息一碼(0.25個百分點)的預期升溫，是支撐韓股風險偏好回暖的關鍵背景，外資買盤回流成為推升大盤的重要動能。降息預期有利評價修復與資金成本下降，尤其中長期成長性突出的成長股與權值科技股備受追捧。類股表現方面，主流電子類股勁揚2.86%最旺，在指數權重高與資金集中下注AI、半導體與高階零組件題材帶動下，成為大盤上攻的第一火車頭。其中，DRAM巨擘SK海力士大漲6.07%至57.7萬韓元，為三十檔大型股(KTOP30)最大贏家，三星電子漲1%至10.95萬韓元，向11月3日締造的收盤新高11萬韓元挺進。受國際銅價創新高帶動，礦業類股與運輸設備類股亦各漲2.64%和2.20%，形成第二與第三波多頭攻勢，推動指數再度站上近月高點。不過，並非所有類股皆受惠於資金回流。在十九大

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週四盤初上揚，隨週三美股上揚漲勢起舞，因更多數據顯示美國就業市場降溫，提振了投資者對於聯準會本月降息的預期，科技類股領軍衝高，成了大盤主要亮點。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上揚1.83點或0.32%，報578.05點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，科技類股指數上漲0.88%，表現最好。反觀，個人照護類股指數下跌0.40%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.17%；法國CAC40指數上揚0.34%；德國法蘭克福DAX指數上漲0.62%；西班牙IBEX35指數揚升0.35%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上升0.61%。ADP Research最新數據顯示，美國11月份私營部門就業人數意外減少3.2萬人，創下2023年初以來最大降幅，加劇了對於勞動力市場走弱的擔憂。此外，供應管理學會公佈美國服務業活動11月擴張速度略有加快，支付價格指標跌至七個月低點，表明通膨壓力有所緩和。聯準會官員對於本月是否要連續第三次降息存在分歧，而貨幣市場定價顯示下週降息的機率超過90%。LPL Financial首席經濟專家Jeff Roac

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，日本10月份實質工資連續第10個月下滑。日本勞動部門週一發布的數據顯示，10月份實際工資年比值下降0.7%，連續第10個月下降，跌幅小於經濟專家預估中值的1.2%。10月份名義工資上漲2.6%，基本工資也以相同的速度攀升，暗示薪資成長態勢持續，但增速仍低於通膨率。日本通膨率已經連續三年半以上保持在或高於日本央行2%的目標水準，這是自1990年代初以來的最長紀錄。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行行長植田和男表示，儘管近期日本長期債券殖利率的漲勢「略快」，但長期殖利率原則上應由市場決定。植田和男在國會回答問題時表示，在特殊情況下，日本央行將靈活增加債券購買量。目前，日本10年期國債殖利率徘徊在十多年來最高水準附近。植田和男表示，日本央行將在本月稍晚時的政策會議上透過評估現有數據和訊息，妥善做出決定。同時，日本央行經濟展望實現的可能性正在逐步增加。市場普遍預期日本央行將在12月19日結束的下次政策會議上升息，植田和男本月初釋放明確信號，將於本月初考慮升息。日本首相高市早苗在同一場國會會議上表示，貨幣政策的具體細節應由日本央行決定。關於如果央行本月決定升息政府是否將會反對這一問題，高市早苗則不予置評。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週二盤中上揚，因在交易員將目光從美國降息預期轉向明年的貨幣政策指引之際，美元匯價走弱，彰顯了黃金的投資魅力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚5.72美元或0.14%，每盎司報4,196.38美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週二亞洲盤盤中下跌0.02%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。投資者將迎接聯準會週三的利率決議，該決議可能決定2026年的政策預期。利率交換市場交易員預計聯準會將降息0.25個百分點，但現在傾向於認為到2026年底還將降息兩次，而就在一週前，他們還暗示會降息三次。利率上升通常對貴金屬不利，因為貴金屬本身不具孳息收益。今年以來，黃金價格已上漲約60%，主要得益於各國央行加大購金力道以及交易所交易基金(ETF)資金的強勁流入。儘管金價已從10月底超過每盎司4,380美元的高點回落，但由於市場預期美國將進一步放鬆貨幣政策，金價獲得了支撐。惠譽旗下的BMI的分析師表示，任何關於聯準會可能暫停近期降息政策的疑慮都可能對黃金

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利方面認為，鑒於業績指引改善和聯準會降息預期，美國股市面臨「看漲格局」。Michael Wilson領銜的摩根士丹利團隊在報告中寫道，預計到2026年，企業業績強勁，聯準會將基於勞動力市場落後或溫和疲軟而降息。該策略師團隊一直是對美股最樂觀的聲音之一，對標普500指數的12個月目標位為7,800點，意味著較當前水準有約14%的上漲空間。同時，該策略師團隊還預計美國非必需消費品類股及小型股表現將繼續領先。

【財訊快報／方亞申】美股週一漲少跌多，亞洲股市亦同，台股週二開盤小漲，後在台積電走低，記憶體股也是漲跌互見，光纖股也是，惟高價股小漲居多，加以鴻海( 2317 )、緯創( 3231 )、日月光( 3711 )及被動元件上漲，指數小幅下跌，成交量還是不大。費半指數在博通、超微、輝達、艾斯摩爾以及設備族群上漲，指數收在7,375.22點歷史新高，是四大指數中最強。金融股表現也不錯。現在就等聯準會週三開會。不過外資在10月及11月陸續調節持股，獲利落袋，只要沒有意外性利空，美股應屬於高檔震盪。外資11月大賣台股超過3000億元，但12月以來買多賣少，一般預估12月賣壓將不若11月大。台積電又傳來亞馬遜ASIC晶片訂單需求，看來進一步積極擴廠難免，獲利持續看升，對於營造、無塵室相關股如漢唐(2404)、洋基工程(6691)、帆宣(6196)、亞翔(6139)等有利。探針卡的穎崴(6515)、旺矽(6223)、精測(6510)族群表現最強，股價幾乎都創新高。而中國股市雖下跌，但PCB及光模組相關股浮釧國際、中際旭創、新易盛；PCB的山東玻纖、勝宏科技、生益科技、建滔國際等等表現都相當強，對於台股

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週五盤初上揚，因投資人在聯準會下週利率決議出爐前，也正密切關注美國關鍵通膨數據，大宗商品類股領軍衝高，成了大盤主要亮點。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上揚0.88點或0.15%，報579.72點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，大宗商品類股指數上漲0.73%，表現最好。反觀，能源類股指數下跌0.50%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.11%；法國CAC40指數上揚0.29%；德國法蘭克福DAX指數上漲0.26%；西班牙IBEX35指數揚升0.21%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上升0.37%。巴克萊銀行策略分析師團隊表示，市場幾乎完全消化了下週聯準會公開市場委員會(FOMC)會議降息的預期。聯準會官員將於週五稍晚時將獲得他們青睞的通膨指標，也就是個人消費支出(PCE)價格指數的最新數據。同時，也因政府停擺而延後發布的9月個人收入和支出報告也將在週五稍晚發布。週五公佈的數據將包括個人消費支出(PCE)指數和剔除食品和能源價格的核心通膨指標。經濟專家預計核心通膨指標將連續第三季上漲0.2%。這將使年比通膨率保持在略低於

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國銀行策略方析師指出，聯準會對經濟前景過於謹慎的立場，可能危及年底美國股市的反彈行情。隨著標普500指數逼近歷史高點，投資者對最佳情景充滿信心，認為聯準會在通膨回落的同時降息，同時經濟成長保持韌性。不過，美國銀行策略分析師Michael Hartnett指出，若聯準會在本週的會議上釋放鴿派信號，這種樂觀情緒將面臨考驗，因其可能暗示經濟放緩程度超出預期。Hartnett在報告中寫道，唯一能終結聖誕行情的因素是聯準會鴿派降息引發長端拋售。他所指的是期限較長的美國國債。Hartnett及其團隊還指出，美國政府很可能採取干預措施，以阻止通膨過熱和失業率攀升至5%。他們建議投資者為這種可能性佈局，在進入2026年之際買入「並不昂貴」的中型股。他們認為與經濟週期相關的類股具有最佳相對上漲空間，例如住宅建築商、零售商、房地產投資信託基金和交通運輸類股票。該策略團隊今年期間重申對國際股票的偏好，這一判斷已得到了市場驗證，也就是標普500指數17%的漲幅落後於MSCI除美國外全球指數的27%的漲幅。