美債上週五承壓、殖利率上揚，市場靜待長天期公債發行與Fed會議

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格上週五下跌，引領殖利率走升，因市場靜待本週10年期和30年期公債發行，同時還將有聯邦公開市場委員會(FOMC)的利率決議。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚3.77個基點，報3.5603%；5年期公債價格滑落，殖利率上揚3.85個基點，報3.711.13%。10年期公債價格下跌，殖利率上漲3.69個基點，報4.1351%；30年期公債價格下滑，殖利率揚升3.71個基點，報4.7918%。美國公債在上週五上午時段跟隨歐洲債市走弱，儘管5年期和10年期公債期貨出現大量大宗買盤，規模接近1,000萬美元/DV01，但殖利率仍持續緩步上升。本週市場將迎來10年期和30年期公債發行，同時還將有聯邦公開市場委員會的利率決議。上週五市場對聯準會政策的定價變化不大，隔夜指數交換利率市場對本週FOMC會議隱含約22個基點的降息，而對12月和1月兩次會議合計則隱含約30個基點的寬鬆幅度。

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週四下跌，引領殖利率走升，因市場評估新出爐的美國首次與連續申領失業救濟金數據。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚3.92個基點，報3.5226%；5年期公債價格滑落，殖利率上揚4.34個基點，報3.6728%。10年期公債價格下跌，殖利率上漲3.48個基點，報4.0981%；30年期公債價格下滑，殖利率揚升2.39個基點，報4.7547%。週四發布的數據顯示首次申領失業救濟金和連續申領失業救濟金人數都低於預期之後，公債價格走弱。美國擔保隔夜融資利率(SOFR)期權方面，針對明年上半年聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的上升保護需求持續存在。聯邦基金利率預期相關的隔夜指數交換利率(OIS)對12月會議的定價基本持穩，隱含降息約22個基點。更遠端的曲線則反映到明年6月會議將累計降息約60個基點，不過交易員在SOFR期權中則押注更深幅度的降息路徑。

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週三上揚，引領殖利率走低，因新發布的ADP就業數據強化美國聯準會本月降息的預期。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下滑2.45個基點，報3.4835%；5年期公債價格上漲，殖利率滑落2.59個基點，報3.6294%。10年期公債價格上揚，殖利率下跌2.32個基點，報4.0633%；30年期公債價格上漲，殖利率滑落1.49個基點，報4.7308%。週三發布的數據顯示，11月ADP私營部門就業數據弱於預期。市場對聯準會下週降息的預期依然完好，消化的12月10日聯準會政策會議降息25個基點的可能性約為90%。此外，這項數據也同樣使得合約押注的到明年年中聯準會政策利率下降幾個基點，而預期的中性利率朝著3%小幅走低。在國債期權方面，值得注意的資金流動包括對押注30年期國債殖利率到下週五升至約4.8%的期權的大筆買入。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週四日本10年期國債殖利率升至18年來高點。週四盤中日本10年期國債殖利率上升1.5個基點至1.905%，2007年以來最高水準。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週四對政策較為敏感的澳洲3年期國債殖利率自1月以來首次升至4%以上，因交易員已充分預期澳洲央行明年將會升息。週四3年期國債殖利率一度上漲6個基點至4.03%，為1月15日以來最高水準。10年期國債殖利率一度上漲3個基點至4.68%，為2024年11月以來最高水準。10年期國債殖利率連續第五個交易日上漲，創下5月15日以來最長連漲紀錄。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本財務大臣片山皋月在記者會上被問及近期長期殖利率上升的情況時表示，有關當局將繼續密切關注債券市場的動向。週四日本10年期國債殖利率觸及1.905%，創2007年以來最高水準。不過，片山皋月沒有對近期的波動發表具體評論。僅表示國債殖利率由市場決定，並反映包括國內經濟、價格、貨幣政策、國家財政狀況、需求和全球金融市場在內的多種因素。片山皋月表示，將繼續與市場參與者保持密切溝通，並實施適當的債務管理政策。她相信財政可持續性已得到維持，將確保市場對日本財政的信心不會喪失。片山皋月還表示，與日本央行行長植田和男的溝通一直順利，貨幣政策管理的具體細節將由中央銀行負責。

【財訊快報／記者陳浩寧報導】受到記憶體缺貨影響客戶拉貨動能，聯寶(6821)11月營收達3822萬元，月減10.27%；累計1至11月合併營收為5.38億元，較去年同期成長4.2%，續創歷年同期新高表現。聯寶表示，雖受到記憶體缺貨影響，間接減緩磁性元件客戶拉貨力道，致使磁性元件訂單出貨時程遞延。但仍持續維持與各大品牌客戶密切合作的模式，即時掌握生產排程，確保必要產能得以彈性調度，以降低市場短期變化對整體營收的干擾，皆助力整體營運持續朝穩定成長表現。聯寶仍持續對磁性元件新產品布局，精進研發技術升級與投入，佈建明年業務成長底薀；受惠於多項電子產品整合AI技術，包括AI偵測攝影機(採用高階30W的PoE+變壓器)訂單持續放量，此規格較業界普遍使用之15W的PoE較高功率輸出，可支援AI攝影機在物件辨識即時分析、畫質升級後的更高功耗需求，同時，亦成功接獲應用於警用車載對講機之磁性元件產品專案訂單，並預計將於12月起陸續交貨。展望未來，聯寶持審慎樂觀看法。隨著全球網通市場逐步朝向高速化、低延遲、多頻段傳輸的方向演進，聯寶仍積極拓展磁性元件業務接單動能，包括拓寬旗下PoE電源變壓器產品應用領域、應

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，豐投資管理方面表示，由於經濟復甦不平衡使央行面臨降息壓力，中國政府債券殖利率明年可能回落至紀錄低點附近。豐投資管理的亞洲首席投資長Michael Cross表示，2026年中國10年期國債殖利率可能下跌20-25個基點。如果較當前水準下跌25個基點，該基準殖利率將跌至略低於今年2月創下的紀錄低點1.5958%的水準。Cross接受媒體採訪時表示，如果要尋找我們在一定程度上確信利率有進一步下滑空間的市場，中國無疑是候選者。中國的經濟復甦不均衡。他們仍在努力解決房價問題，因此需要一個有利的利率環境。作為未來一年寬鬆政策的一部分，估計利率還有進一步下降的空間。匯豐投資管理對中國債券價格的樂觀預期與富達國際和百達資產管理的觀點一致，這兩家機構均預測中國債市在近期遭遇拋售後將迎來反彈。此外，10月中國央行重啟公開市場國債買賣操作，也給市場帶來支撐。今年2月跌至紀錄低點後，中國10年期國債殖利率在9月最高回升至1.90%，股市上漲及擬議的基金費率調整遏制了對國債的需求。該基準殖利率週二上漲1個基點至1.83%。

【財訊快報／編輯部】今日晚間將發布美國9月PCE通膨數據，為美國12月利率決議前最後一項重要參考數據。於數據發布前市場情緒觀望，台指期近期波動縮小，延續既有震盪緩漲行情，創近期反彈高點，靜待重要數據發布。綜觀法人籌碼，三大法人合計買超420.3億元，其中外資買超368.8億元，而自營商買超56.5億元，投信則賣超4.9億元。檢視選擇權金流，外資布局0.34億元偏多部位，自營商則布局0.04億元偏多部位。選擇權未平倉部分，12月W1週選價平近9檔賣權最大未平倉上升100點至27,600點，買權最大未平倉仍為28,000點，最大OI區間上移中性偏多。期貨方面，外資夜盤加碼35口空單，日盤則大幅減碼4,057口空單，未平倉淨空單大降至-24,688口；十大特定法人加碼102口空單至-5,697口。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，德國10月份工廠訂單月比值呈現上揚局面，表現優於預期。德國統計部門發布的數據顯示，經季節性因素調整後，10月份工廠訂單較前月上揚1.5%，21位受訪經濟專家的預估中值為上揚0.3%，預估區間介於下滑2.0%至上揚2.8%。前月數據由初報的月增1.1%，修正成為月增2.0%。與去年同期相較，經工作天數等季節性因素調整後，10月份工廠訂單則是下滑0.7%。經濟專家預估中值為下跌2.4%。前月數據由初報的年減4.3%，修正成為年減3.4%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，衝突、制裁和產量激增擾亂了全球供應線路，導致從能源到散裝礦石等大宗商品的跨洋運費於年底罕見出現飆升態勢。今年走主要航線運輸原油的每日進帳金額增幅最大，為467%，液化天然氣(LNG)和鐵礦砂等大宗商品的運費則分別上漲了三倍多和一倍多。以往運費在年底會下降，因為這時期是需求淡季。船舶在海上運輸貨物的時間越來越長，導致價格飆升，一些航運業高層主管預計，整體市場的緊張局面至少會持續到明年年初。經營著一支油輪船隊，其中包括超大型油輪的Frontline Management AS首席執行長Lars Barstad在上月底的財報電話會議上表示，我們看到的是一個典型的、極度緊張的實物運輸市場。我們沒有看到任何鬆動跡象。隨著中東地區產量增加，以及美國制裁兩家俄羅斯石油巨頭後亞洲對中東原油的需求上升，油輪運費上漲。與此同時，從美國向歐洲運輸LNG的價格最近也升至兩年高點，因為北美的新項目占用了更多船隻來運送。包括穀物和礦石的散貨運費基準指標在11月底升至20個月高點，原因是有關幾內亞一項大型鐵礦項目即將投產的預期升溫，同時中國沿海天氣導致的延誤擠壓了供應。而從更廣角度

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美銀證券方面認為，受工資成長、財政擴張和日本央行升息影響，預計到2026年底10年期日本國債殖利率將升至2%。鑒於日本國債供應淨增加的預期，Shusuke Yamada等美銀證券策略分析師建議維持做空利差，並偏好更陡峭的殖利率曲線。美銀證券的報告指稱，日本央行持續縮減量化寬鬆、政府增加財政支出，將推高日本國債淨供應量，而主要來自養老基金的國內需求，仍不足以消化新增供應量。報告還指稱，這種不平衡需要價格敏感型投資者的參與，使得超長合約尤其容易受到殖利率上升壓力。儘管市場普遍預測日本明年通膨將放緩，但美銀證券策略分析師建議做多10年期日本通膨指數債券，因為這些債券能帶來正收益，而且持續的工資通膨可能推動其上漲。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國方面將2026年外匯穩定債券發行上限，向上提高至50億美元。根據韓國國會週二批准的下一年預算計畫，韓國將年度外匯穩定債券發行金額上限提高至50億美元。最初政府曾提議將2026年外匯債券發行上限設在14億美元。2025年的上限為35億美元，韓國政府今年發行了歐元、美元和武士債券。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週五盤中下跌，因在投資人權衡美國新發布的就業數據之際，美元匯價走強，削弱了黃金的投資魅力。亞洲黃金現貨價格盤中下滑6.46美元或0.15%，每盎司報4,201.17美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週五亞洲盤盤中上揚0.05%，美元走強，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對昂貴。週四公佈的數據顯示，美國最新一週失業救濟金申請人數降至三年多來的最低水準，表明儘管近期裁員消息頻傳，雇主仍普遍保留員工。像是週三發布的民間數據，也就是ADP Research的數據就顯示，受小企業的推動，11月美國企業裁員規模創逾兩年新高。不過，市場普遍預期，這些數據並不會影響聯準會下週降息進程。利率交換市場交易員預期聯準會將在12月9日至10日的聯邦公開市場(FOMC)會議上降息0.25個百分點。偏低的利率通常有利於金價行情，因黃金不具孳息收益。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週三盤中上揚，反映市場對金價前景看好的情形，與此同時，美元匯價走弱，也彰顯黃金投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚19.45美元或0.46%，每盎司報4,225.30美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週三亞洲盤盤中下跌0.11%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。市場分析師表示，季節性因素、創紀錄的資金流動和期權部位表明，黃金價格可能在2026年第一季再次締造新高。過去20年中，金屬價格在截至3月份的季度有17年實現了正收益，中位數漲幅為5.1%。這種季節性波動有其合理的經濟依據，主要由中國農曆新年和印度婚禮季的消費需求所支撐。這兩個國家是全球最大的零售消費市場。黃金價格自10月創下歷史新高後，六天內下跌11%，但似乎並未立即對流入黃金基金的資金產生影響。截至10月的一年中，流入SPDR黃金基金的資金激增至近190億美元，創下過去二十多年有史以來的最高紀錄。10月的暴跌導致黃金的波動率期限結構出現深度倒掛，顯示防止金價進一步下

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國最新一週首次申領失業救濟金人數降至三年多來的最低水準，說明儘管近期裁員消息頻傳，但是雇主仍普遍保留員工。美國勞工部門週四發布的數據顯示，截至11月29日止當週(含感恩節假期)，首次申領失業救濟金人數減少2.7萬人，至19.1萬人，經濟專家的預估中值為22萬人。節假日期間的首次申請失業金數據波動性尤為顯著。最新一週首次申領失業救濟金人數的四週移動均值降至214,750人，該指標有助於消弭波動。這是自1月以來的最低水準。近幾個月來，許多雇主大幅縮減了招聘規模，惠普和聯邦快遞等部分大型企業甚至宣布裁員。儘管如此，週四發布的這份數據表明實際裁員人數仍然有限，這有助於紓緩人們對勞動力市場急劇惡化的擔憂。此外，截至11月22日止當週，作為領取福利人數替代指標的連續申領失業救濟金人數降至193.9萬人，但仍接近2021年以來的最高水準。當前低招聘、低解雇的就業市場抑制了首次申領失業救濟金人數的成長，但也限制了失業美國人找到新工作的能力。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週四上揚，因最新的美國就業數據並未影響對下週聯準會降息的預期。紐約2月份黃金期貨價格上揚10.50美元或0.25%，報每盎司4,243.00美元。紐約黃金現貨價格則是上漲4.54美元或0.11%，報每盎司4,207.62美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。新出爐的數據顯示，美國最新一週首次申領失業救濟金人數降至三年多來的最低水準，說明儘管近期裁員消息頻傳，但是雇主仍普遍保留員工。美國勞工部門週四發布的數據顯示，截至11月29日止當週（含感恩節假期），首次申領失業救濟金人數減少2.7萬人，至19.1萬人，經濟專家的預估中值為22萬人。此外，週四公佈的另一項數據顯示，美國企業宣布的裁員數量在10月激增後於11月有所回落。週四發布的這些數據表明實際裁員人數仍然有限，這有助於舒緩人們對勞動力市場急劇惡化的擔憂。而且市場普遍認為，這個數字不太可能對下週的聯準會決策產生太大影響。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國10月份消費者信貸成長低於經濟專家的預期。上週五發布的美國官方數據顯示，10月份消費者信貸月比值增加91.78億美元，9月份數據修正為增加110.06億美元。19位受訪經濟專家的預估中值為增加104.8億美元，預估區間介於增加60億美元至增加230億美元。這份數據顯示，10月份循環信貸月比值增加54.07億美元；非循環信貸月比值增加37.71億美元。

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，中國汽車工業協會週三公布海關總署數據顯示，2025年10月汽車整車進口4.3萬輛，月增5.6%，但較去年同期年減0.3%。同期進口金額為20億美元，呈現「量增價跌」格局，月減2.1%，年減幅擴大至16.3%。數據並顯示，2025年1至10月汽車整車累計進口40.4萬輛，較去年同期年減30%，進口金額為202.5億美元，年減38.3%，金額跌幅明顯大於數量，反映進口車單價整體走低。市場人士分析，進口規模持續縮水，一方面與本土品牌及合資車企新能源車供給快速擴張有關，壓縮傳統進口燃油車及高價車市場空間；另一方面，部分跨國車企加快在陸國產化節奏，原本依賴整車進口的車型逐步改為本地生產，結構性拉低進口需求。

【財訊快報／劉敏夫】外電引述IFR的報導指出，熟知內情的消息人士透露，牧原食品計畫於明年初在香港上市。預計牧原食品將透過此一上市案，融資約10億至20億美元的資金。

【財訊快報／劉敏夫】韓國股市週五走升，營建類股領軍衝高，成了大盤主要亮點，因市場持續權衡美國就業數據，並等待美國關鍵通膨數據的發布。收盤時，KOSPI指數上漲71.54點或1.78%，報4,100.05點；追蹤創業板市場行情的KOSDAQ指數則是下滑5.09點或0.55%，報924.74點。KOSPI指數19檔分項類股漲跌互見，其中15檔上揚，4檔下滑。營建類股指數上揚6.04%，表現最好。運輸設備類股指數與非金屬礦物類股指數分別上漲4.29%與2.84%，表現也不錯。反觀，醫療器材類股指數下跌1.28%，表現敬陪末座。其他類股指數與紡織成衣類股指數則分別下跌0.30%、1.15%，表現也不理想。美國勞工部門週四發布的數據顯示，截至11月29日止當週，首次申領失業救濟金人數減少2.7萬人，至19.1萬人，經濟專家的預估中值為22萬人。此外，週四公佈的另一項數據顯示，美國企業宣布的裁員數量在10月激增後於11月有所回落。週四發布的這些數據表明實際裁員人數仍然有限，這有助於舒緩人們對勞動力市場急劇惡化的擔憂。而且市場普遍認為，這個數字不太可能對下週的聯準會決策產生太大影響。此外，聯準會青睞