摩根士丹利傳擬透過SRT，以降低對AI數據中心風險部位

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，作為給人工智能競賽提供融資的關鍵參與者之一，摩根士丹利正在考慮透過所謂的重大風險轉移(SRT)來降低其對部分數據中心的風險部位。熟知內情的消息人士透露，摩根士丹利已與潛在投資者就一項與AI基礎設施相關企業貸款組合掛鉤的SRT計畫進行了初步洽談。由於相關訊息尚未公開，上述知情人士要求匿名。以數據中心風險部位為支撐的SRT，仍是信用風險轉移市場的一個新生代領域。在信用風險轉移市場中，銀行透過向機構投資者出售信用掛鉤證券來對沖信用風險部位、管理資本充足率、釋放資產負債表空間。知情人士表示，摩根士丹利也在評估其他方式來對沖或銀團化部分數據中心部位，而且目前尚無法保證早期階段的SRT談判最終會達成協議。對於上述消息，摩根士丹利的代表不予置評。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利表示，中國可能會轉向抵押貸款貼息的方式來提振房地產市場，估計每年可能需要支出約4,000億元人民幣(570億美元)來提振低迷的消費者信心。摩根士丹利首席中國經濟專家邢自強表示，政府可能會在2026年以漸進和靈活的方式進行財政刺激。他補充稱，隨著今年以來房地產市場進一步萎縮，抵押貸款貼息可能會是政策討論之後採取的一個選項。邢自強在北京舉行的一次圓桌會議上向媒體表示，為了穩定市場預期，貼息力道要大，而且應該把新增和存量房貸都覆蓋到。他補充稱，如果沒有新的支持措施，房地產市場下滑可能要到2027年甚至更晚才能見底。他呼籲政府透過抵押貸款貼息來降低房貸利率，使借貸成本與租金殖利率相符。他表示，這項支持措施應持續到房地產市場停止萎縮為止，並估計假設全面性地提供100個基點利息補貼，這項政策每年可能支出近4,000億元人民幣。

【財訊快報／陳孟朔】大型投行摩根士丹利(大摩)發表最新報告指出，中國經濟正邁入「打破通縮攻堅戰」的下半場，2026年增速雖將自今年的約5%小幅回落至4.8%，但仍遠未觸及「脫軌」臨界點，淨出口有望繼續為國內生產毛額(GDP)增長提供穩定貢獻，經濟整體呈現「放緩不失穩」格局。大摩中國首席經濟學家邢自強指出，按實質GDP計算，中國增長動能將在2025年約5%見頂後，於2026年放緩至4.8%，2027年續降至4.6%。但在通縮陰霾未完全消散前，名目GDP修復步伐相對滯後，2026年名義增長或僅約4%。他強調，即便決策層將2026年實質GDP目標定在5%左右，對市場與企業而言，更關鍵的是名義增長能否企穩回升。報告認為，中國需求結構將持續「一強一弱」，製造業與出口維持韌性，房地產則繼續構成拖累；內需端靠消費政策逐步加碼托底，但效果要到2027年前後才會明顯浮現。在「反內捲」政策、產能過剩與通縮壓力夾擊下，製造業投資預料僅維持低個位數成長；相對之下，基建投資則在政策性金融工具、城市更新與公共設施升級等多重支撐下保持韌性，而房地產新開工疲弱，意味相關投資仍將持續收縮。大摩預期，財政端將扮演主力，貨

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國豬肉生產商牧原食品重新提交香港上市申請。根據港交所公告，牧原食品已向該交易所提交文件。摩根士丹利、中信證券和高盛是聯席保薦人。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，一家總部位於美國的人工智能AI公司正在尋求約3億美元貸款，用於購買輝達公司的先進晶片，供一位中國客戶在日本使用，這是就此類交易接觸資金提供方的少見案例。以相關事項尚未公開為由要求匿名的知情人士表示，位於矽谷的公司PaleBlueDot AI已向銀行和私募信貸公司尋求融資。知情人士表示，摩根大通參與了為潛在貸款方準備營銷材料，但最終該行可能不會在交易承擔角色。知情人士指出，這些晶片，或稱圖形處理器(GPU)，將用於在東京的數據中心。最終用戶將是小紅書，這是中國知名的生活方式社交媒體平台。該交易已討論至少三個月，但目前尚不清楚能否最終達成。對於上述消息，PaleBlueDot AI的發言人表示相關訊息與事實不符，但未作進一步解釋。摩根大通不予評論，輝達和小紅書尚未回覆尋求評論的請求。輝達執行長黃仁勳表示，將「繼續嚴格」防止晶片落入不當用戶手中。

【財訊快報／陳孟朔】中國樓市持續探底之際，摩根士丹利(大摩)預計，官方下一步有機會轉向「抵押貸款貸款貼息」來救房地產市場，並估算若全面提供約100個基點利息補貼，相關政策一年或需動用接近4000億元人民幣財政資金，用以加速穩定市場預期與止跌過程。大摩首席中國經濟學家邢自強表示，隨著今年以來房地產市場進一步萎縮，抵押貸款貼息已成為政策討論中的一個具體選項，預料官方可能在2026年以「漸進+靈活」方式加大財政刺激力道。他強調，若要真正穩定預期，貼息力度必須夠大，且應同時覆蓋新增與存量房貸，否則樓市下行周期恐要拖到2027年甚至更晚才見底。邢自強呼籲，當局可透過貼抵押貸款方式，進一步壓低居民房貸利率，使實際借貸成本更貼近租金收益率；並認為貼息措施應持續到房地產市場不再萎縮為止。他的測算顯示，若以全國性、較為全面的方案提供約1個百分點利率補貼，財政一年需承擔的支出規模逼近4000億元人民幣。此前已有消息指，中國決策層正研究新一輪支撐樓市政策，包括首次在全國範圍內對新增個人住房貸款提供貼息，但實施時間與細節仍存在變數。股市方面，大摩股票策略師Laura Wang指出，今年以來中國股市累計上漲約3

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格上週五下跌，引領殖利率走升，一個數據中心的冷卻系統問題引發芝商所經歷數小時技術故障，導致上週五的交易延遲。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚1.43個基點，報3.4893%；5年期公債價格下滑，殖利率上揚2.76個基點，報3.5964%。10年期公債價格下跌，殖利率上揚1.91個基點，報4.0132%；30年期公債價格滑落，殖利率上漲2.14個基點，報4.6628%。鑒於聯邦公開市場委員會(FOMC)將於12月10日發布政策聲明，聯準會官員的靜默期於上週六開始。與聯準會會期掛鉤的互換合約日間幾無變動，市場押注會上將降息約21個基點。截至紐約時間下午2點，美國有擔保隔夜融資利率(SOFR)期貨成交量約為20日均值的25%至45%，由於缺乏顯著的價格催化劑，市場交投持續低迷。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士指稱，川普政府準備撤銷拜登時代的燃油效率標準，認為這些規定推高了新車成本。以相關細節尚未公開為由要求匿名的知情人士透露，底特律主要汽車製造商的高層主管計畫週三出席白宮宣布擬議燃油經濟性標準的發布會，出席者包括Stellantis NV首席執行長Antonio Filosa。對於上述消息，白宮未予置評。美國交通部未立即回應置評請求。此舉美國總統川普推動廢除其批評為「電動車強制令」政策的最新舉措。川普政府認為，「人為抬高」的燃油經濟性要求已經推高了新車價格。9月平均價首次超過5萬美元，超出許多美國人的承受範圍。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團的宏觀交易員Bobby Molavi將股市在邁向新一年之際的格局比作一場比賽，在這場比賽中，人工智能和刺激措施這些多頭驅動力，要與估值高漲和信用壓力等空頭力量對決。隨著標普500指數即將連續第三年取得兩位數漲幅，Molavi估算，「科技股七巨頭」將向美國經濟注入約6,000億美元的資本支出。此外，還有關於降低所得稅以及發放2000美元刺激支票的討論，這些都站在多頭一邊。在Molavi看來，還會有更多利多因素支撐多頭的觀點。Molavi在給客戶的一份報告中寫道，量化緊縮結束，赤字支出持續，2026年有1.2兆美元的回購授權。我們還持續看到散戶入場並逢低買入。此外，在2026年還有對銀行業的監管放鬆和資本要求放寬。 在看空的一方，Molavi表示，股市估值已被推高到幾乎不給失望留下空間的程度。市場廣度則惡化到過去20年最為狹窄的水準之一，並且變得「極度集中於」於一個主題，也就是人工智能及其資本支出。Molavi這位高盛交易員還指出，「人工智能循環性」抬頭，並且該領域繁榮的某些方面越來越依賴於不斷擴大的槓桿融資。Molavi表示，在股指走高這一表象之

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，字節跳動旗下TikTok週三宣布，計畫在巴西東北部塞阿拉州Pecem投資2,000億雷亞爾，約合380億美元，參與打造大型數據中心綜合園區，為未來人工智慧(AI)運算提供龐大算力。這被視為巴西迄今規模最大的同類投資案，也把巴西推向拉丁美洲AI與雲端基礎建設的新前沿。業界人士指出，TikTok選擇巴西，核心在其「能源+區位」雙重優勢，一方面，巴西擁有豐富的再生能源以及相對一體化的全國電網，能支撐高耗電的AI數據中心長期運行；另一方面，Pecem港是連接南美與歐洲、非洲的海底光纜重要節點，同時距歐洲、非洲、北美與拉美其他地區相對等距，具備天然的跨洲網路樞紐條件。目前南美規劃與既有數據中心中，約有近半數已落腳巴西，顯示國際科技資本正加速在「美國本土以外」布署第二據點。對巴西而言，數據中心只是起點。當地工業與投資決策官員坦言，單一數據中心創造的直接就業有限，政府真正的目標，是以基礎設施為錨點，延伸建構更完整的高科技產業鏈，打造所謂「塞阿拉谷」(Ceara Valley)，一方面吸引大型科企在此設立營運與研發中心，另一方面帶動本地雲端服務、軟體開發與設備製造聚集。為

【財訊快報／陳孟朔】甲骨文(Oracle，美股代碼ORCL)股價週五收低3.01美元或1.47%，報201.95美元，週線小漲1.6%，但11月急瀉23.1%為2001年8月暴跌32.47%以來單月最遜，在AI題材高強度投資與債務壓力升溫的雙重背景下，成為大型科技股中波動最劇烈的代表之一。德意志銀行分析師Brad Zelnick指出，市場目前對甲骨文的擔憂，集中在其為推動AI雲端與數據中心布局而大幅舉債，導致資產負債表快速膨脹。不過他認為，愈來愈多看空聲音本身，反而可能是中長線「看多訊號」。Zelnick重申對甲骨文的買入評級，目標價維持在375美元，強調其AI投資回報具可見度，並在AI雲基礎設施部署方面保有領先優勢。與此同時，摩根士丹利(大摩)最新報告援引ICE數據指出，衡量甲骨文未來五年債務違約風險的信用違約掉期(CDS)成本，最近一週已升至每年125個基點，創下近三年新高，反映投資人對其大規模AI資本支出與融資結構的疑慮升溫。大摩警告，若公司無法更有效回應市場問題，五年期CDS成本短期可能突破150個基點，極端情況甚至有機會逼近2008年高峰時的198個基點，成為信用市場關注的潛

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳洲證券交易所正在調查影響企業公告發布的問題。交易市場將按計畫於上午10:00開市。不過，一旦收到價格敏感公告時，個別證券將暫停交易。

財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，線上旅遊平台客路(Klook Technology Ltd)計畫明年初在美國上市，目前正等待更為有利的市況。以相關訊息未公開為由要求匿名的知情人士透露，客路此前曾考慮2025年底前在紐約上市，現在該公司預計在假期結束後，投資者對首次公開募股(IPO)的接受度將會更高，對新股的興趣將會抬升。知情人士表示，同類公司Navan Inc的低迷上市表現也促使客路將IPO時間延遲到明年。Navan自一個多月前上市以來，股價已下跌38%。知情人士補充稱，相關討論仍在進行中，計畫可能會有所變動。對於上述消息，客路的一位代表不予置評。知情人士此前表示，客路可能計畫透過IPO籌集3億至5億美元。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，獲得華平投資支持的ESR集團正在考慮出售在中國的部分資產，可能分別出售或打包出售，以便專注於其他市場。以討論未公開訊息為由要求匿名的知情人士表示，ESR集團這家專注亞太地區物流和工業地產的投資管理公司計畫聘請顧問協助評估相關出售方案，潛在交易規模可能達數十億美元。其中一位知情人士表示，儘管可能出售部分資產，該公司仍對中國保持興趣，並在積極評估新的成長和投資機會。根據年度報告，ESR集團2024年約27%的收入來自大中華區，25%來自澳洲和紐西蘭，東南亞占22%。公司網站顯示，其在大中華區管理的約300億美元資產包括中國內地的物流園區、香港的數據中心、上海的購物中心和辦公大樓，以及一處生命科學設施。ESR還在亞洲各地擁有房地產資產，並在歐洲設有業務。這些知情人士表示，對中國資產的討論處於初步階段，不一定會促成出售。對於上述消息，ESR未回應置評請求。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週一加密貨幣價格大幅下跌，給看似已經趨於穩定的全面拋售潮注入了新的變數。根據金融媒體匯編的數據，比特幣在亞洲早盤交易中一度下跌4.6%，至86,967.04美元；而以太幣一度下跌6.3%，至2,832.120美元。在經歷了長達數週的拋售之後，加密貨幣市場局勢動盪不安。這場拋售始於10月初，當時約190億美元的槓桿押注灰飛煙滅。而就在幾天前，比特幣剛剛創下126,251美元的歷來新高。隨著拋售壓力舒緩，比特幣上週收復失地，價格上漲至9萬美元以上。FalconX亞太區衍生品交易主管Sean McNulty表示，12月初市場避險情緒瀰漫。最大的擔憂是比特幣ETF資金流入稀少，以及缺乏逢低買入者。預計本月結構性阻力將持續。將8萬美元視為比特幣下一個關鍵支撐價位。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，網路購物平台業者美團週一香港掛牌股票價格下跌，因季報虧損後摩根士丹利將其目標價下調11%。香港當地時間10:15，美團(3690 HK)股價下跌1.27%，報101.20港幣，稍早股價跌幅一度達到3.37%。摩根士丹利將美團港股目標價由135港幣，下調至120港幣，主因核心本地商業(CLC)經營利潤下降及海外投資增加，導致2026和2027財年的調整後EBITDA預測下調。摩根士丹利分析師Gary Yu等人在報告中表示，隨著虧損逐步收窄，且在市場占有率/單位經濟效益(UE)方面相較同業的優勢，美團按需業務最糟糕的時期可能已經過去。

【財訊快報／劉敏夫】外電引述IFR的報導指出，熟知內情的消息人士透露，廣州遇見小麵餐飲公司(Xiao Noodles)將香港首次公開募股(IPO)發行價定在發售價區間上限，將籌資6.86億港幣。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，英國央行方面提出警告稱，由債務融資支撐的人工智能(AI)基礎建設領域高達數兆美元的支出熱潮，在股市估值「嚴重偏高」的情況下存在瓦解的風險。英國央行週二表示，AI股票的修正將波及更廣泛的債務市場，並指出依賴債務來為投資融資的企業的信用違約互換(CDS)已出現早期預警信號。儘管當前對AI的投資主要由「超大規模企業」持有的現金驅動，但英國央行聲稱，未來五年預計5兆美元的人工智能支出中，約半數將透過外部融資(主要為債務融資)來實現。英國央行在半年度《金融穩定報告》中提出警告稱，股票估值急劇下跌可能衝擊英國的家庭財富，進而影響消費支出。它還將導致重金投入AI基建的企業貸款出現虧損，從而推高企業整體借貸成本。但是英國央行行長貝利(Andrew Bailey)表示，專注於AI的企業至少能實現正向的現金流，與早期的互聯網公司不同。他在倫敦的新聞發布會上指出，它們並不是建立在希望之上。正如我們上週所見，他認為關於谷歌進軍輝達領域的討論就表明，這並不意味著所有企業都能贏，不意味著所有企業都能獲得同等收益。英國央行估計，AI推動了今年標普500指數三分之二的漲幅，對該技術的

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，澳洲住宅房價11月續揚，全國房價中位數攀升至約88.9萬澳幣，寫下今年以來第3個月的強勁漲勢，不過雪梨與墨爾本兩大城市的漲幅明顯放緩，反映在利率恐「長期不降、甚至再升」的預期下，高價區買氣開始轉弱，資金往次級首府城市與中低價位物件轉移。房產顧問機構Cotality最新數據顯示，11月澳洲全國住宅價格較10月上漲1%，略低於前一個月的1.1%，今年迄今累計漲幅已達7.5%。全國房價中位數來到88萬8,941澳幣(約新台幣1840萬元)，顯示在利率已連降三次的背景下，房市資金動能仍相當充沛，也讓「金融環境是否足夠緊縮以壓抑通膨」再度成為決策與市場關注焦點。從各別城市來看，本輪漲勢主要由中小型首府城市領軍。西澳首府伯斯單月大漲2.4%，南澳首府阿德雷德上揚1.9%，明顯跑贏全國平均；相較之下，房價原本就高企的雪梨與墨爾本漲幅明顯降溫，11月僅分別小漲0.5%與0.3%。Cotality研究主管Tim Lawless指出，在通膨再度回到澳洲央行目標區間之上、利率「長期按兵不動甚至重新升息」的風險上升下，高價市場的購屋與換屋意願受到壓抑，房價成長已明顯向中低價區與二

【財訊快報／編輯部】上週五美指期感恩節提早休市前，延續緩漲再創波段高點。惟週一早晨開盤後浮現賣壓走弱，帶動台指期同步小幅開低震盪拉回，呈漲多拉回整理行情。本週數據觀察重點為週三ADP就業增數與週五PCE通膨數據，決定12月能否降息。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超188.2億元，其中外資賣超243.5億元，而自營商賣超21.9億元，投信則買超77.2億元。檢視選擇權金流，外資布局0.4億元偏空部位，自營商則布局0.29億元偏空部位。選擇權未平倉部分，12月W1週選價平近9檔賣權最大未平倉下降500點至27,000 點，買權最大未平倉下降200點至27,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤減碼453口空單，日盤則大幅加碼4,676口空單，未平倉淨空單增至-28,833口；十大特定法人加碼1,391口空單至-3,489口。

【財訊快報／魏聖峰】市場對台美關稅談判談成機率的期待升高，尤其是美國與南韓達成貿易協商，南韓關稅調降到15%且不疊加關稅，與日本、歐盟一致，並回溯11月1日生效，而半導體、藥品關稅上限是15%。南韓股市受到與美國關稅談成效應，KOSPI指數上漲1.6%，而昨天大跌的日股週二止跌回穩。在這樣的氣氛下，台股早盤開高後震盪，並在權值股股價領軍下，加權指數上漲0.81%、櫃買指數開高走低，收盤時下跌0.23%。週二台股反彈把昨天下跌並殺尾盤的效應給抵消掉。市場維持震盪盤勢機率高。此外，週二市場成交量量縮，以至於多頭氣勢無法進一步擴大，形成個股表態。台積電(2330)、台達電(2308)、國泰金(2882)、南亞(1303)、日月光投控(3711)、智邦(2345)、台塑化(1326)、中信金(2891)、台新新光金(2887)和京元電子(2449)等股領軍大盤上漲。昨天表現不佳的封測股早盤很多股都成為強勢指標，京元電子、雍智科技(6683)、南茂(8150)、華東(8110)、福懋科(8131)、順德(2351)、長科*(6548)以及日月光投控股價表現不錯。塑化股表現強勢，南亞股價續創新高，