大摩因股息逃稅案，遭荷蘭檢察官重罰1.01億歐元

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，荷蘭公共檢察官週四表示，已對摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)在倫敦與阿姆斯特丹的兩家實體合計處以1.01億歐元罰款，理由是這家金融機構透過特定結構從事股息逃稅操作。檢方強調，此筆罰款獨立於大摩先前與荷蘭稅務機關就相關稅務責任(含利息)達成的結算安排。依照荷蘭現行稅制，本國居民股東可申請退還或抵扣股息預扣稅，但境外股東通常不具同樣資格。檢方指出，大摩利用「特殊結構」與交易設計，讓原本不符合條件的一方，得以不當申請這類退稅或抵扣，等同繞過制度設計的國籍與居住地限制，構成逃稅行為。荷蘭公共檢察官今年稍早即表明，計畫傳喚大摩啟動刑事訴訟程序。不過，就在正式刑事案件展開前，大摩同意接受罰款處分，等同以金錢和解方式了結刑事追訴風險。檢方隨後宣布對兩家相關實體開出合計1.01億歐元的罰單，作為案件終結條件之一。大摩在聲明中表示，對能「解決這項歷史遺留問題」感到欣慰，並指涉案事項與逾12年前在荷蘭提交的公司報稅有關。此番說法顯示，銀行方面試圖將事件定調為過往操作的修正與了結，而非對當前營運模式的否定。分析人士指出，歐洲多國近年對股息稅相關「結構性避稅」與「股息套利」交易加大追查力道，從德國的Cum-Ex案件到荷蘭此番行動，均反映監管機構對大型跨國金融機構在稅務籌劃上的容忍度明顯下降。對國際銀行而言，即使是十多年前的舊案，只要涉及不當利用制度套利，仍可能面臨高額罰款與聲譽風險，未來在設計股息與稅務相關產品時勢必更加保守。

【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(大摩)中國首席股票策略師王瀅發表最新研究報告指出，海外投資人一方面積極尋找做多中國市場的訊號，另一方面也對近期市場波動加劇有所顧慮。該行重申對中國股市維持「審慎樂觀」評級，並表示對未來資金持續流入中國市場仍具信心。王瀅表示，若中國在財政政策上出現明顯加碼、全球貿易格局進一步改善，大摩將傾向採取更積極的多頭立場。對於10月以來中國股市波動率回升，她強調並不悲觀，認為這更多反映投資情緒擺盪與結構性調整，未必意味基本面惡化。她提醒，若美國市場出現明顯回調，將成為包括中國股票在內的全球風險資產面臨的重要外部變數。不過從歷史數據看，中國股市與美股走勢相關性在主要市場中偏低，在美股震盪或回調情境下，中國股市，尤其是A股，具備相對收益與跑贏其他市場的潛力。王瀅並透露，在近期策略路演及大型客戶交流活動中，大摩持續接獲境外投資人對中國股市的「正面回饋」，這強化該行的判斷：全球資金正逐步回流中國市場，未來12個月有望延續淨流入趨勢，對中長期表現維持建設性看法。

摩根士丹利稱隨著美國利率下滑，美元兌日圓未來幾個月將下跌10%【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利表示，隨著匯率朝利率隱含的公允價值回歸，加上美國利率下滑導致公允價值本身下降，未來幾個月美元兌日圓可能下跌近10%。Matthew Hornbach等摩根士丹利策略師在報告中寫道，隨著美國經濟放緩跡象增多、聯準會連續降息，而日本的財政政策設置同時並不特別寬鬆，日圓預計將在2026年第一季走強。不過，這份報告仍指出，進入下半年，隨著美國經濟復甦，日圓預計將再次面臨下滑壓力，推動套息交易需求逐步回升。這份報告預計美元兌日圓匯率將在2026年第一季跌至140日圓左右，但到年底將回升至147日圓左右。此外，摩根士丹利還預計，受美國經濟放緩和財政擔憂舒緩的共同作用，日本國債殖利率曲線將在2026年第一季出現牛市趨陡。

【財訊快報／陳孟朔】《華爾街見聞》引述摩根士丹利(大摩)最新報告點名，韓國三星電子(005930.KS)在高頻寬記憶體(HBM)領域已實現「全面追趕」，有望重新奪回全球儲存市場的主導權。報告預估，在AI算力需求推動下，三星2026年每股盈餘(EPS)將較2025年暴增超過150%，市場對其正面進展與技術領先轉折「明顯準備不足」，成為股價中期最關鍵的潛在催化劑。報告指出，三星HBM3e產品目前已全面向AI運算客戶出貨，下一代HBM4正在進行多重資質認證測試，首批結果預計於12月初出爐。與競爭對手仍需調整設計要求不同，三星憑藉1c DDR5前端技術、4奈米邏輯基礎晶粒與低功耗優勢，在產品品質與規格上維持領先，尤其在傳輸速度超過11Gbps區間具備獨特優勢，配合從DRAM、代工到封裝的一站式解決方案，對未來市占率提升被寄予厚望。在產能與訂單能見度方面，三星作為DRAM產業「節奏控制者」地位愈發凸顯。大摩估算，三星目前擁有約50萬片DRAM有效產能，總產能約65萬片/月，遠高於同業水準；在AI伺服器與高階記憶體需求火熱背景下，DRAM訂單履約率已降至客戶需求的約七成，能見度延伸至2026年上半

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，摩根士丹利方面表示，亞洲投資級債券(IG)信用利差處於異常收緊區間，進一步收窄的空間有限。隨著明年下半年臨近，預計淨供給的成長將超過需求，推動信用利差走闊。摩根士丹利策略分析師Kelvin Pang在報告中表示，亞太信用市場自2021年以來首次出現淨供給正值的條件正在具備，明年的供給將受到高名義成長率及相對便宜的美元融資推動。儘管中國信用債淨供給明年或仍為負值，但會被中國以外地區的增幅抵消。Pang指出，基準預測顯示，亞洲IG的信用利差將在2026年底擴大至80個基點，但仍處於收緊區間，預計將持續遠低於其長期公允水準143個基點。此外，Pang預計2026年亞太股市將溫和上漲，支撐信用利差維持在收緊水準。

MoneyDJ新聞 2025-11-27 07:48:16 郭妍希 發佈荷蘭半導體設備業龍頭艾司摩爾(ASML Holding N.V.)獲摩根士丹利(Morgan Stanley、通稱大摩)唱多、調高目標價，理由是AI掀起的DRAM浪潮有望點亮其2026會計年度(2026年1~12月)的財務表現。 Investing.com、TipRanks報導，大摩分析師Lee Simpson 26日將ASML目標價從975歐元上修至1,000歐元，並列入其歐洲半導體類股的「首選」(Top Pick)名單。 Simpson透過報告稱，ASML持續迎來DRAM科技製程轉型帶動的穩健需求。他說，大摩特別觀察到，客戶開始從1a、1b製程轉換至1/1c製程的趨勢。 他解釋，每一次製程的轉移，都將增加極紫外光(EUV)光罩的層數。舉例來說，1c製程預計會用到5~6層EUV光罩，這會緩步增加微影(Litho)密度，突顯DRAM對EUV持續的需求動能。 大摩並指出，最近與ASML高層對話後發現，三星電子(Samsung Electronics)、SK海力士(SK Hynix)的需求能見度轉強，且前者「2026年

【財訊快報／陳孟朔】中國電商巨擘--阿里巴巴(09988.HK)(美股代碼BABA)公布季度業績後，摩根士丹利將其目標價由人民幣235元(下同)下調約4.26%至225元，惟維持「增持」評級不變，反映大行對中長期基本面仍持正面看法，但短期獲利動能略遜於先前預期。摩根大通銀行(小摩)同步下調阿里巴巴2026及2027財年非公認會計準則淨利潤(Non-GAAP)預測，分別降至1042.27億元及1763.36億元，調整幅度為0.72%及2.61%；Non-GAAP每股獲利預測則分別下調2.05%及3.64%至45.48元及79.85元。營業額預測方面，小摩將2026及2027財年收入調低至1.037兆元及1.18兆元，降幅約1.05%及2.49%。大行指出，此番調整主要反映「全站推廣」(Quanzhantui)及技術服務費高基數效應壓抑增長，同時納入截至9月底季度客戶管理收入(CMR)放緩對利潤的影響。不過，小摩對阿里雲業務前景維持積極看法，預期里雲收入第四季年增率將加快至約37%，之後數個季度有望維持30%至35%的按年增長區間。報告認為，雲業務在AI相關需求及企業數位化升級帶動下，仍是

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，華爾街多家大型投行對2026年新興市場前景維持樂觀，認為在美元走弱與人工智慧(AI)投資熱潮延燒帶動下，新興市場資產可望再迎一輪表現優於成熟市場的行情。今年以來，新興市場本幣債表現亮眼，回報率約達7%，為2020年以來最佳成績，相關貨幣指數漲幅亦超過6%，為後續行情奠定不錯的出發點。摩根士丹利(大摩)策略團隊指出，隨著美國經濟放緩、聯準會(Fed)有望進一步降息，金融環境趨向寬鬆將成為新興市場的重要順風。該行建議客戶維持新興市場本幣債券多頭部位，預估至2026年年中，累計回報率有機會接近8%；至於新興市場美元計價債券，未來12個月則看好有「高個位數」漲幅空間。大摩新興市場外匯策略主管James Lord表示，Fed啟動與延續降息循環，將對美元形成下行壓力，進一步壓低美國公債殖利率，為新興市場風險資產創造更友善的外部環境。新興市場貨幣相對美元升值的幅度，將是決定整體回報高低的關鍵之一；在美元近期走弱帶動下，追蹤多個新興市場貨幣套利表現的指標，今年以來回報已超過一成二，為全球金融危機以來最強勁年份之一。其他華爾街機構同樣站在樂觀一側。美國銀行與高盛均預測，美元

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，挪威近年強化「富人稅」與離境稅制度，引發百萬富翁移居海外的風潮，但政府堅稱，這筆代價換來的是更高的財富再分配與社會平等，成為歐洲各國討論加稅時的重要參考樣本。市場人士指出，這場制度實驗，正牽動創業資本流向與長線投資環境評價。挪威現行財富稅制度要求個人按淨資產每年繳稅，1.76百萬至2,070萬克朗資產按1%課徵，超過部分則按1.1%課徵，約有逾67萬人、約占全國人口12%需繳納。制度對自住房給予75%的估值折扣，對股票與商用不動產則給予20%折扣，海外資產亦需納入申報，但相關債務可列為扣除項目。政府強調，這筆穩定稅收是支撐公共醫療、教育與福利體系的重要財源。爭議焦點在於政府除調高稅負外，還大幅收緊「離境稅」規則。新制規定，高淨值居民若在移居前持有大幅增值但尚未出售的股票或資產，超過300萬克朗未實現資本利得部分，可能面臨約37.8%的稅負，且原本可無限期延後繳納的漏洞已被封堵。保守派智庫數據顯示，2022年與2023年，資產超過1,000萬克朗的富裕人士出走人數約為以往年度的兩倍，部分企業家選擇移居瑞士等低稅地，以換取較輕的稅務壓力。企業界批評人士認為，財

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅發表最新報告表示，投資者似乎正專注於尋找看多大陸市場的訊號，但同時也對日益上升的市場波動感到擔憂。該行重申謹慎樂觀的態度，並對資金持續流入大陸市場保持信心。

MoneyDJ新聞 2025-11-25 11:59:22 賴宏昌 發佈彭博社週一(11月24日)報導，摩根士丹利(Morgan Stanley, 大摩)首席股市策略師Mike Wilson發表報告指出，聯準會(FED)終將降息、進而拉抬美國股市，人工智慧(AI)將協助拉抬效率；據此推斷，標準普爾500指數將在一年後升至7,800點。 Wilson表示，美股近期的下跌走勢可能即將結束，因為檯面下的市場結構呈現顯著疲態、意味著本輪的回檔已接近尾聲，短期內任何進一步的下跌都將被視為布局明年多頭行情的機會。Wilson 10月發表報告指出，美國企業即將迎來2021年以來首見的正向營運槓桿(positive operating leverage)。 MarketWatch週一報導，Wilson表示，大摩預期標準普爾500指數成分股每股盈餘將成長17%、高於華爾街分析師和基金經理人預期的14%增幅。 慧甚(FactSet)資深盈餘分析師John Butters 11月21日撰文指出，標準普爾500指數未來12個月的由下而上(bottom-up)目標為7,927.60點。 分析師預期，標準普爾50

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，賽力斯(09927.HK)與華為合作的新能源品牌「問界」正規劃推出全新車型問界M6，目標於明年第二季上市，主打售價約25萬元人民幣的家用SUV市場，動力形式將延續家族產品策略，同時提供增程版與純電版兩種選項。報導引述接近賽力斯的消息人士指出，問界M6並非為替代現有的問界M5，而是作為產品矩陣中的新增車型，未來問界M5仍將持續進行改款與迭代，在相近價位區間內形成差異化定位，以拉升品牌在主流家用SUV市場的覆蓋率與滲透度。消息同時指，多地已出現疑似問界M6的路試偽裝車，預計新車將搭載華為ADS 4.0智駕系統與鴻蒙座艙5.0，配置水準直指小米(01810.HK)YU7、理想(02015.HK)L6及東風汽車(00489.HK)旗下嵐圖FREE+等競品。隨著M5、M6、M7、M8與M9逐步到位，問界產品線有望完成20萬至60萬元人民幣價格帶的全覆蓋，進一步強化其在中國新能源SUV市場的競爭版圖。

【財訊快報／劉敏夫】外電引述證券時報的報導指出，近日金價高漲的同時，多地也接連出現涉及黃金的各類案件，北京、深圳、廈門等多地政府部門密集發布相關風險提示。以深圳發布的《關於警惕黃金經營領域非法金融活動的風險提示》為例，當中披露了違規開展「黃金委託」「黃金租賃」和「黃金投資」等業務案例，分別涉嫌非法集資、詐騙、賭博、非法經營等違法行為。其他城市發布的風險提示也揭示了不法分子打著「穩賺不賠」、「零風險」、「高回報」等旗號，誘導投資者參與非法集資活動。部分商家因涉嫌非法經營被立案調查，行業協會同步發聲，呼籲公眾透過正規管道投資黃金，遠離「灰色」業務。報導指稱，監管部門應加強跨界經營審查，特別是對虛擬交易等新型業務實施穿透式監管。

【財訊快報／陳孟朔】在美國AI類股持續承壓、風險情緒轉偏保守之際，KOSPI週一走勢呈現「高開低走」壓回型態。韓股早盤一度在類股普漲帶動下跳高約1.6%，惟買盤無以為繼，盤中逐步走低，終場倒跌7.20點或0.19%，收在3,846.06點，連續第二個交易日收黑。日低在點3,838.20點，日高則在3,917.16點，短線多空拉鋸氣氛濃厚。韓股自歷史高位回檔壓力正持續加大。該指數在11月21日這一週週線大跌3.95%，連三黑；若以最新收盤價對比11月4日創下的歷史高點4,226.75點，三週內累計急吐380.69點或9%，已逼近一般技術上所稱的「修正區」門檻，顯示外資與機構資金在高檔獲利了結與風險調整動作相當積極。類股結構上，十九大類股中僅有五類收紅，盤面呈現明顯輪動與防禦色彩。主流電子類股逆勢上漲0.44%排名第三，通訊和綜合項目各漲1.09%和0.6%，成為盤面相對抗跌焦點；在全球AI伺服器與半導體景氣循環仍具中長線想像空間背景下，相關權值股獲得部分逢低承接，對指數跌幅形成一定緩衝。三星電機和三星電子各漲3.91%和2%，成了三十檔大型股(KTOP30)第一旺和第三旺個股，SK海力士

【財訊快報／陳孟朔】美國製藥大廠禮來(Eli Lilly，美股代碼LLY)股價上週五再創歷史新高，終場收高16.41美元或1.57%至1059.70美元創收市新高，日高在1066.65美元，盤中市值首度突破1兆美元門檻，成為全球首家躋身「兆美元俱樂部」的藥廠，地位直追一眾以AI為核心的科技巨頭，凸顯減重與代謝醫療版圖，正成為資本市場新一代「金礦」。禮來股價今年迄今累漲逾35%，主因其GLP-1減重與糖尿病產品組合爆發力驚人。旗下tirzepatide藥物，以Mounjaro品牌切入第二型糖尿病市場、以Zepbound切入肥胖治療，其合併銷售額在最近一季已超車默克(Merck)的癌症名藥Keytruda，登上「全球最暢銷藥」寶座。受惠藥品放量，禮來上季來自肥胖與糖尿病產品線的營收突破100.9億美元，占公司總營收176億美元逾半，比重與獲利貢獻雙雙快速墊高。在估值面上，禮來目前本益比約為未來12個月預估獲利的50倍，遠高於傳統大型藥廠水準，反映投資人對其「代謝健康帝國」長線成長性的高度押注。自2023年底Zepbound在美國上市以來，禮來股價累計漲幅已超過75%，同期間標普500約上漲

【財訊快報／陳孟朔】中國A股週一延續震盪格局，午後浮現的些許買盤，帶領三大股指齊步翻揚收小紅；滬指微漲0.05%，深市漲0.37%為七個交易日首紅，創業板由追低1%到倒升0.31%，守住2900點關口。主要股指雖小漲，但上漲個股超過4200檔，多數題材與成長股買氣回暖。工業富聯打開10%跌停，追低7.8%連二黑至人民幣55.94元為9月10日以來最低。收盤時，滬指微漲0.05%至3836.77點，深證成指上漲0.37%收在12,585.08點，創業板指則漲0.31%報2929.04點。軍工類股全天居強勢主線，久之洋、江龍船艇等多檔個股亮出20%漲停，可控核聚變概念同步啟動，中天火箭、蘭石重裝漲停，帶動中船系、軍工裝備與航太產業鏈整體走揚。市場人士指出，商業航太監管架構加快落地，加上可回收火箭「朱雀三號」臨近首飛，強化資金對高端裝備與航太軍工中長線景氣的想像空間。AI應用端午後接力走高，藍色遊標、光雲科技盤中雙雙觸及20%漲停，思美傳媒、三六零、易點天下等多檔個股漲停，小紅書概念表現同樣搶眼。市場消息指出，阿里巴巴旗下AI助理「千問」App公測一週下載量突破1000萬次，被視為年內成長最

【財訊快報／徐玉君】東洋(4105)昨(26)日法說會釋出三大利多，分別是將高門檻外銷學名藥市場持續擴張、取得授權新藥在國內上市、擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率；並搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚明年營運持續雙位數成長。東洋今年前10月營收達53.24億元、年成長10.5%；前三季稅後淨利12.56億元、年成長29%，EPS 5.05元，其中第三季營收及獲利均創同期新高紀錄。股價今日小跳空後向上攻擊，觀察缺口低點位置81元是否回補，壓力82.7元需儘速攻克站穩有助後勢向上攻堅，短線可依五日線操作未跌破前可續抱。

摩根士丹利警告，甲骨文 (ORCL-US) 的債務風險指標在 11 月觸及三年高點，除非這家資料巨擘能夠緩解投資人對 AI 支出狂潮的擔憂，否則到 2026 年情況只會變得

摩根士丹利（大摩）發布最新報告指出，鑒於三星電子在高頻寬記憶體（HBM）領域的技術領先，這不僅將成為三星股價重要催化劑，也讓其明年獲利有望暴增逾150％。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，中國商務部週三表示，已與歐盟達成共識，同意由Nexperia荷蘭與中國業務實體作為解決爭端的「第一責任方」，雙方將共同敦促兩地公司盡快展開建設性溝通，尋找長期方案，恢復全球半導體生產與供應鏈的穩定運作。外界解讀，北京此舉意在透過「企業對企業」機制推動破局，同時對荷蘭政府此前接管Nexperia一事表達不滿。事件源於荷蘭政府9月30日以國安為由接管這家由中國資本控股的荷蘭晶片商，其後阿姆斯特丹法院又裁決取消中資企業聞泰科技對Nexperia的控制權，引發中方強烈反彈。接管措施公布後，Nexperia中國業務一度宣稱「脫離」歐洲總部，歐洲方面則以暫停向中國工廠供應晶圓作為回應，令公司內部治理與供應鏈關係同步緊張。作為反制，中國早前對在中國封測、由Nexperia生產的部分晶片實施出口管制，對歐洲車廠及其零部件供應商造成階段性生產干擾。其後，在雙方談判推進下，中國商務部對相關出口給予豁免，荷蘭方面亦宣布暫停接管措施，晶片供應短缺壓力才稍見紓緩，但市場普遍認為風險並未完全解除。中國商務部長王文濤在最新表態中強調，荷蘭暫停接管只是「一小步」，荷蘭政府對企業的「不當行