中國與歐盟同意敦促Nexperia內部和解，惟半導體供應鏈風險未除

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，中國商務部週三表示，已與歐盟達成共識，同意由Nexperia荷蘭與中國業務實體作為解決爭端的「第一責任方」，雙方將共同敦促兩地公司盡快展開建設性溝通，尋找長期方案，恢復全球半導體生產與供應鏈的穩定運作。外界解讀，北京此舉意在透過「企業對企業」機制推動破局，同時對荷蘭政府此前接管Nexperia一事表達不滿。事件源於荷蘭政府9月30日以國安為由接管這家由中國資本控股的荷蘭晶片商，其後阿姆斯特丹法院又裁決取消中資企業聞泰科技對Nexperia的控制權，引發中方強烈反彈。接管措施公布後，Nexperia中國業務一度宣稱「脫離」歐洲總部，歐洲方面則以暫停向中國工廠供應晶圓作為回應，令公司內部治理與供應鏈關係同步緊張。作為反制，中國早前對在中國封測、由Nexperia生產的部分晶片實施出口管制，對歐洲車廠及其零部件供應商造成階段性生產干擾。其後，在雙方談判推進下，中國商務部對相關出口給予豁免，荷蘭方面亦宣布暫停接管措施，晶片供應短缺壓力才稍見紓緩，但市場普遍認為風險並未完全解除。中國商務部長王文濤在最新表態中強調，荷蘭暫停接管只是「一小步」，荷蘭政府對企業的「不當行政和司法干預」仍然存在，全球半導體供應鏈尚未真正回到常態，並持續面臨顯著不確定性。他同時希望歐盟在與荷蘭溝通中提出具建設性的解決方案，為Nexperia荷蘭與中國業務就內部安排談判創造條件，避免爭端長期化進一步衝擊產業鏈穩定。

荷蘭政府19日指出，暫停荷蘭經濟大臣根據「物資供應法」對安世半導體（Nexperia）發出的接管命令。不過，安世半導體的中國母公司聞泰科技23日表示，近日注意到安世荷蘭及其相關方的一系列單方面行為，已對全球半導體產業鏈的穩定構成潛在威脅。

中國半導體大廠聞泰科技向荷蘭政府提出上訴，要求撤銷對其子公司安世半導體的接管。事件牽動中荷關係並涉及中國、荷蘭及全球晶片供應鏈，成為國際矚目的科技與外交爭議。

荷蘭政府上周暫停接管安世半導體的行政命令，其母公司聞泰科技 (600745-CN) 發布聲明強調，行政令暫停並不代表事件已解決，安世控制權問題仍未解除，要求撤銷接管的行

中國商務部部長王文濤26日與歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇舉行視訊會談，就安世半導體等經貿問題深入交換意見。雙方一致同意，企業是解決安世半導體問題的主體，將共同敦促安世荷蘭與安世中國儘快開展建設性溝通，找到長期解決方案，儘快恢復全球半導體產供鏈的暢通與穩定。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，標普在最新發布的2026年第一季亞太經濟展望中指出，儘管預期中國明年國內需求仍偏疲弱、出口增速也將放緩，但在美國下調對華關稅的支撐下，已將中國2026年國內生產毛額(GDP)增長預測自原先的4%上調至4.4%。標普認為，關稅壓力緩和有望為中國出口與企業信心帶來一定緩衝，部分對沖房地產與消費疲軟的拖累。報告同時預估，除中國以外的亞太其他經濟體，明年增長動能將因美國關稅與全球經濟放緩而面臨壓力。不過，在科技週期回暖及中美談判結果相對有利的背景下，標普上調了區內出口表現預期，整體將亞太地區(不含中國)今年GDP增長預測上修0.2個百分點至4.4%，並將明年預測同步調高0.2個百分點至4.2%。在利率路徑方面，標普指出，美國關稅推升通膨，但在經濟與就業增長已放緩、失業率仍處低檔的情況下，預計Fed將在2026年底前再降息3次，每次25個基點，最終把政策利率降至3%至3.25%區間。標普認為，美國利率溫和下行，有助於改善全球金融環境，對出口導向的亞太經濟體屬中期利多。對於亞太貨幣政策，標普指出，繼2024年平均降息40個基點後，亞太主要央行2025年迄今已再平均調降

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國方面再次延長對進口牛肉保障措施調查期限。中國商務部發布公告指稱，鑒於案件複雜情況，決定再次延長對進口牛肉保障措施調查期限至2026年1月26日。此前，中國決定對進口牛肉進行保障措施立案調查延長至11月26日。

【財訊快報／記者劉居全報導】今年10月中國對稀土實施更嚴格的出口管制，儘管川習會後達成共識暫緩一年，這場戰略角力已經清楚揭示，稀土已成為地緣政治競爭的核心戰場。中美雙方雖暫時休兵，兩強爭霸的格局卻未改變，全球稀土供應鏈重組已是不可逆的趨勢。群益金鼎證券(6005)於今(26)日舉辦「美國稀土戰略論壇」，深度解析牽動未來十年投資版圖的稀土產業鏈。稀土的戰略價值在於其不可替代性，群益投顧資深研究員黃鵬睿指出，稀土是17種化學元素的統稱，難以單獨分離與提煉，擁有獨特的光、電、磁及催化特性，手機、電動車、雷達，到飛彈與戰機，都少不了它，掌握稀土，就等於掌握科技產業命脈。中國在稀土領域稱霸，源於數十年戰略布局。透過完善的政策法規與專利體系，加上整合國內企業成大型集團，中國目前在稀土產業鏈上中下游的市場佔有率，分別達70%、85%和90%，幾乎壟斷全球精煉產能，並掌控供需與價格主導權，預計至少到2030年，中國在稀土領域仍將保有明顯優勢。不過，黃鵬睿表示，稀土供應鏈格局正在轉變。美國積極聯合日本、澳洲等盟友，供應鏈多元化反擊戰已然啟動。澳洲萊納斯稀土(Lynas)供應全球約10%需求，其馬來西亞加

聞泰科技周日（23 日）表示，近日我方注意到安世荷蘭及其相關方的一系列單方面行為，已對全球半導體產業鏈的穩定構成潛在威脅。為避免局勢進一步升級，維護各方合法權益，特此發表聲明如下：

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，挪威近年強化「富人稅」與離境稅制度，引發百萬富翁移居海外的風潮，但政府堅稱，這筆代價換來的是更高的財富再分配與社會平等，成為歐洲各國討論加稅時的重要參考樣本。市場人士指出，這場制度實驗，正牽動創業資本流向與長線投資環境評價。挪威現行財富稅制度要求個人按淨資產每年繳稅，1.76百萬至2,070萬克朗資產按1%課徵，超過部分則按1.1%課徵，約有逾67萬人、約占全國人口12%需繳納。制度對自住房給予75%的估值折扣，對股票與商用不動產則給予20%折扣，海外資產亦需納入申報，但相關債務可列為扣除項目。政府強調，這筆穩定稅收是支撐公共醫療、教育與福利體系的重要財源。爭議焦點在於政府除調高稅負外，還大幅收緊「離境稅」規則。新制規定，高淨值居民若在移居前持有大幅增值但尚未出售的股票或資產，超過300萬克朗未實現資本利得部分，可能面臨約37.8%的稅負，且原本可無限期延後繳納的漏洞已被封堵。保守派智庫數據顯示，2022年與2023年，資產超過1,000萬克朗的富裕人士出走人數約為以往年度的兩倍，部分企業家選擇移居瑞士等低稅地，以換取較輕的稅務壓力。企業界批評人士認為，財

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，特斯拉(Tesla，美股代碼TSLA)計畫在未來一至兩年內，令於美國市場銷售的車款完全摒棄中國製零部件。對此，特斯拉中國副總裁陶琳出面澄清，強調供應商的原產國或地理來源「從來不是排除性標準」，公司全球採購一律以品質、總成本、技術成熟度以及長期供貨穩定性為核心考量。特斯拉官方帳號其後發布影片稱，每一輛在中國生產的Model 3與煥新Model Y，「超過95%的零件都產自中國」。陶琳轉發並表示，無論是美國、中國還是歐洲，特斯拉各大生產基地的供應商遴選標準完全一致，正是依靠上海超級工廠與「中國智造」，國內消費者才能以全球最低價格買到Model 3/Y。她並透露，特斯拉已與中國約400家供應鏈夥伴建立合作，其中逾60家供應商被納入特斯拉全球採購體系，成為其在全球電動車產線上的關鍵一環，等同直接否認所謂「全面去中化」的市場傳聞。市場端壓力方面，歐洲汽車製造商協會最新數據顯示，特斯拉在歐洲的銷量明顯受挫，今年10月在當地市場銷量按年暴跌48.5%，年初至今累計跌幅約30%，與整體電動車銷量同期飆升約26%的行業表現形成強烈對比，顯示競爭加劇與價格戰持續侵蝕其市占。另

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，賽力斯(09927.HK)與華為合作的新能源品牌「問界」正規劃推出全新車型問界M6，目標於明年第二季上市，主打售價約25萬元人民幣的家用SUV市場，動力形式將延續家族產品策略，同時提供增程版與純電版兩種選項。報導引述接近賽力斯的消息人士指出，問界M6並非為替代現有的問界M5，而是作為產品矩陣中的新增車型，未來問界M5仍將持續進行改款與迭代，在相近價位區間內形成差異化定位，以拉升品牌在主流家用SUV市場的覆蓋率與滲透度。消息同時指，多地已出現疑似問界M6的路試偽裝車，預計新車將搭載華為ADS 4.0智駕系統與鴻蒙座艙5.0，配置水準直指小米(01810.HK)YU7、理想(02015.HK)L6及東風汽車(00489.HK)旗下嵐圖FREE+等競品。隨著M5、M6、M7、M8與M9逐步到位，問界產品線有望完成20萬至60萬元人民幣價格帶的全覆蓋，進一步強化其在中國新能源SUV市場的競爭版圖。

【財訊快報／陳孟朔】在美國AI類股持續承壓、風險情緒轉偏保守之際，KOSPI週一走勢呈現「高開低走」壓回型態。韓股早盤一度在類股普漲帶動下跳高約1.6%，惟買盤無以為繼，盤中逐步走低，終場倒跌7.20點或0.19%，收在3,846.06點，連續第二個交易日收黑。日低在點3,838.20點，日高則在3,917.16點，短線多空拉鋸氣氛濃厚。韓股自歷史高位回檔壓力正持續加大。該指數在11月21日這一週週線大跌3.95%，連三黑；若以最新收盤價對比11月4日創下的歷史高點4,226.75點，三週內累計急吐380.69點或9%，已逼近一般技術上所稱的「修正區」門檻，顯示外資與機構資金在高檔獲利了結與風險調整動作相當積極。類股結構上，十九大類股中僅有五類收紅，盤面呈現明顯輪動與防禦色彩。主流電子類股逆勢上漲0.44%排名第三，通訊和綜合項目各漲1.09%和0.6%，成為盤面相對抗跌焦點；在全球AI伺服器與半導體景氣循環仍具中長線想像空間背景下，相關權值股獲得部分逢低承接，對指數跌幅形成一定緩衝。三星電機和三星電子各漲3.91%和2%，成了三十檔大型股(KTOP30)第一旺和第三旺個股，SK海力士

【時報-台北電】10月中國股票表現偏弱，市場進入整理階段。MSCI中國A股指數單月小跌0.2％（美元計價），但在APEC峰會期間中美展開對話，貿易緊張略見緩和，部分抵銷跌幅。產業表現方面，能源與公用事業領漲，而房地產與醫療保健相對落後。 第三季中國經濟動能放緩，主因包括貿易摩擦升溫與內需疲弱。期間GDP年增4.8％，低於第二季的5.2％。同時，官方製造業PMI在10月降至49，較9月的49.8下滑，部分因素來自長假等季節性干擾。 儘管如此，聯博認為，中國經濟在經歷長期由房地產拖累的放緩後，正在逐步觸底。雖然強勁、V型反彈的可能性較低，但下檔趨勢似乎已見止穩。值得留意的是，市場往往不需要亮眼的總體經濟環境才能上漲；只要「不再惡化」，即使溫和改善也足以提振信心。目前，中國股市的回穩主要來自兩大支柱：家庭資金回流與企業基本面改善。 家庭資金方面，自2021年以來房市不振與信心低迷使家庭儲蓄累積至高點。加上低利率環境使然，股票因此重新吸引投資人目光，近期已有資金回流市場跡象。企業基本面亦呈改善，尤其科技、自動化與部分消費產業等創新導向領域，企業獲利展望轉為正面。使本輪反彈更立基於基本面，而非僅

【財訊快報／陳孟朔】中國A股週一延續震盪格局，午後浮現的些許買盤，帶領三大股指齊步翻揚收小紅；滬指微漲0.05%，深市漲0.37%為七個交易日首紅，創業板由追低1%到倒升0.31%，守住2900點關口。主要股指雖小漲，但上漲個股超過4200檔，多數題材與成長股買氣回暖。工業富聯打開10%跌停，追低7.8%連二黑至人民幣55.94元為9月10日以來最低。收盤時，滬指微漲0.05%至3836.77點，深證成指上漲0.37%收在12,585.08點，創業板指則漲0.31%報2929.04點。軍工類股全天居強勢主線，久之洋、江龍船艇等多檔個股亮出20%漲停，可控核聚變概念同步啟動，中天火箭、蘭石重裝漲停，帶動中船系、軍工裝備與航太產業鏈整體走揚。市場人士指出，商業航太監管架構加快落地，加上可回收火箭「朱雀三號」臨近首飛，強化資金對高端裝備與航太軍工中長線景氣的想像空間。AI應用端午後接力走高，藍色遊標、光雲科技盤中雙雙觸及20%漲停，思美傳媒、三六零、易點天下等多檔個股漲停，小紅書概念表現同樣搶眼。市場消息指出，阿里巴巴旗下AI助理「千問」App公測一週下載量突破1000萬次，被視為年內成長最

10月中國股票表現偏弱，市場進入整理階段。MSCI中國A股指數單月小跌0.2％（美元計價），但在APEC峰會期間中美展開對話，貿易緊張略見緩和，部分抵銷跌幅。產業表現方面，能源與公用事業領漲，而房地產與醫療保健相對落後。

【財訊快報／陳孟朔】美國製藥大廠禮來(Eli Lilly，美股代碼LLY)股價上週五再創歷史新高，終場收高16.41美元或1.57%至1059.70美元創收市新高，日高在1066.65美元，盤中市值首度突破1兆美元門檻，成為全球首家躋身「兆美元俱樂部」的藥廠，地位直追一眾以AI為核心的科技巨頭，凸顯減重與代謝醫療版圖，正成為資本市場新一代「金礦」。禮來股價今年迄今累漲逾35%，主因其GLP-1減重與糖尿病產品組合爆發力驚人。旗下tirzepatide藥物，以Mounjaro品牌切入第二型糖尿病市場、以Zepbound切入肥胖治療，其合併銷售額在最近一季已超車默克(Merck)的癌症名藥Keytruda，登上「全球最暢銷藥」寶座。受惠藥品放量，禮來上季來自肥胖與糖尿病產品線的營收突破100.9億美元，占公司總營收176億美元逾半，比重與獲利貢獻雙雙快速墊高。在估值面上，禮來目前本益比約為未來12個月預估獲利的50倍，遠高於傳統大型藥廠水準，反映投資人對其「代謝健康帝國」長線成長性的高度押注。自2023年底Zepbound在美國上市以來，禮來股價累計漲幅已超過75%，同期間標普500約上漲

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士指稱，中國政府已指示國內航空公司減少2026年3月底之前的赴日航班數量。此舉表明中國在為中日爭端持續做準備。這份指示在上週作出，此前日本首相高市早苗的涉台言論引發中日外交爭端。本週，美國總統川普先後與中國國家主席習近平、日本首相高市早苗通話。以相關訊息未公開為由要求匿名的知情人士表示，中國要求航空公司「暫時」做出航班調整，表明情況可能會隨著外交動態而有所變化。3月底通常是全球航空業冬季和夏季航班時刻表的轉換期。在中國提醒本國公民避免前往日本之後，赴日遊已經大幅下滑，而對航空公司的這項指示將導致影響持續到春節這個中國遊客出境遊的高峰期。知情人士表示，航空公司在削減那些航班以及削減數量方面擁有自主決定權。對於上述消息，中國民用航空局未回覆置評請求。

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，瑞銀中國房地產研究主管林鎮鴻(John Lam)表示，中國住宅房地產市場已連續低迷四年，距離真正復甦恐怕仍有至少兩年時間。他直言，過去十年買房的多數人「可能都賠了錢」，這已從根本上改變大眾對房價永遠上漲的預期結構。林鎮鴻在受訪時指出，若北京未推出具規模的重大刺激措施，他預計中國一線城市二手房價格在2026年將再下跌約10%，2027年再跌約5%，房價調整周期將被大幅拉長。隨著房價長期走弱，購屋行為由「怕買不到」轉為「怕買太早」，預料將有更多潛在買家選擇繼續觀望，壓抑成交量與開發商現金流。在「買不如租」心態升溫下，林鎮鴻指出，一線城市租金報酬率已遠低於房貸利率，愈來愈多人傾向改為租房而非買房。他引用研究報告稱，10月中國一線城市平均租金回報率僅約1.81%，明顯低於全國平均房貸利率約3.07%，傳統「以租養房」與長期資本增值的投資邏輯正遭到侵蝕。他並強調，租金價格可視為住房市場供需變化的早期指標，「因為這一指標不受政府干預」。在他看來，只要租金仍在走弱，就意味著供給壓力與需求疲軟尚未出清；只有當租金率先企穩，才可能預示房價跌勢告一段落。市場人士認為，若瑞銀的

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，國際貨幣基金(IMF)第一副總裁卡茨(Dan Katz)據報將於12月初訪問中國，加入對中國經濟進行年度審議的「第四條款磋商」代表團，預計在北京與財金決策官員就中國增長前景與風險議題展開政策對話。市場人士指出，這將是卡茨自10月初出任IMF第一副總裁以來首次訪華，象徵新一屆IMF高層與中國互動正式啟動。據了解內情的人士透露，IMF首席副手在第四條款磋商期間訪問中國並不罕見，前任第一副總裁戈皮娜特(Gita Gopinath)曾在2023年及2024年兩度為同樣目的赴華。所謂「第四條款磋商」，是IMF對成員國進行的例行「經濟體檢」機制，透過實地訪談與數據分析，評估該國宏觀經濟與金融體系的穩健程度，並識別潛在失衡與風險，最終形成年度評估報告與政策建議。分析師預期，此次對中國的磋商，房地產調整、地方政府債務壓力與外部需求放緩，將是討論焦點。在全球復甦動能不均、貿易與地緣緊張加劇的背景下，IMF對中國的最新評估結果，將成為國際機構與資本市場研判中國中期增長路徑、財政與貨幣政策取向的重要參考指標，外界亦將關注IMF是否調整對中國經濟成長與風險敘事。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國一位行業高級官員週三表示，中國「堅決反對」銅行業實行零甚至負加工精煉費(TC/RC)政策。中國有色金屬工業協會副會長陳學森在上海的會議上發表報告時表示，這種做法嚴重損害包括中國在內的全球銅冶煉行業的利益。加工精煉費是付給冶煉廠將銅精礦加工成金屬銅的費用。中國的冶煉產能的快速擴張，碰上世界各地一系列礦山停產事件，在原物料短缺的情況下，這種費用今年已跌至歷史新低。陳學森還表示，中國已經遏制了自身銅行業的過度擴張，叫停了約200萬噸正在興建的不合規定的產能。