美國11月聯準會里奇蒙分行製造業指數驟降至-15，表現遜於預期

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，11月份聯準會里奇蒙分行轄下的製造業活動呈現萎縮態勢，且萎縮態勢有所惡化，表現也遜於經濟專家預期。聯準會里奇蒙分行公佈的11月份製造業指數由前月的「-4」，向下降至「-15」的水準，表現遜於預期。此前9位受訪經濟專家的預估中值為「-5」，預估區間介於「-10」至「-1」。該指數若高於0意味著產業活動呈現擴張，低於0則是說明產業呈現萎縮局面。這份報告顯示，11月份出貨分項指數由前月的「4」，向下降至「-14」的水準。此外，新訂單分項指數則是由前月的「-6」，向下降至「-22」的水準。產能利用分項指數則是由前月的「-10」，向下降至「-18」的水準。積壓訂單指數由前月的「-16」，向下降至「-23」；製成品庫存指數由「15」，升至「18」。里奇蒙分行管轄區包括哥倫比亞特區、馬里蘭、維吉尼亞等地區，對於美國整體GDP的貢獻度為9.1%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國聯準會達拉斯分行公佈的數據顯示，11月份該行轄區的製造業活動指數由前月的-5.0，向下降至-10.4，表現略遜於預期，但鑒於指數仍處在負值，顯示當地工廠活動呈現萎縮態勢。這項指數若為負值顯示製造業活動萎縮，指數為正值顯示製造業活動擴張。此前10位經濟專家平均預估11月份製造業活動指數為-2.0，預估區間介於-5至-1。這份數據顯示，11月份轄區內生產分項指數維持由前月的5.2，向上升至20.5的水準；產能利用率指數則是由-1.1，升至19.4。其他分項指數表現方面，完成品庫存指數由前月的-11.0，向下降至-14.3；新訂單指數從-1.7，升至4.8；資本支出指數由4.8，升至9.8；就業指數由2.0，降至1.2；當月支付價格指數由前月的33.4，升至35.3；薪資指數則是由前月的14.2，升至15.4的水準。此外，衡量未來6個月展望的指數則是由前月的7.0，升至11.0的水準。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週一上揚，因投資人押注在就業市場出現疲軟跡象的背景下，聯準會將在下月降息。紐約12月份黃金期貨價格上漲14.80美元或0.36%，報每盎司4,130.80美元；紐約黃金現貨價格上揚71.17美元或1.75%，報每盎司4,136.31美元。聯準會理事Christopher Waller週一增強了對降息的樂觀預期，他表示支持下月降息。聯準會紐約行長John Williams上週五聲稱短期內仍有可能降息，也對市場產生了類似影響。儘管聯準會12月會議是市場的下一個重要里程碑，但由於美國政府關門造成數據延遲，投資者只能依賴有些過時的經濟數據。利率交換市場交易員如今預計，聯準會在12月9日至10日舉行的政策會議上有70%的可能性下調利率。在9月份和10月份降息之後，聯準會決策者對於是否再度降息存在嚴重分歧。交易員將關注將於本週陸續公佈的一系列經濟數據。其中包括定於週二發布的9月份零售銷售和生產者價格數據，以及週三的首次申領失業金人數。Pepperstone Group Ltd策略分析師Ahmad Assiri表示，降息路徑相當難以預測，因此黃金可能會繼續在當前水準附近徘

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國8月份企業庫存呈現持平局面，表現符合預期。美國人口普查局週二發布的數據顯示，8月份企業庫存月比值持平，而7月份數據為成長了0.1%。16位受訪經濟專家對8月份企業庫存月比值的預測中值為持平。這份數據顯示，8月份躉售商庫存月比值持平，前月數據為成長0.1%；8月份製造商庫存月比值持平；零售商庫存月比值下降0.1%。8月份企業銷售總額月比值成長0.2%，7月份數據為成長1.0%。其中製造商8月份銷售月比值下降0.1%、零售商銷售月比值成長0.5%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，日本10月份通膨率小幅上升，將有助於支持央行在未來幾個月維持漸進升息路徑。與此同時，首相高市早苗正準備推出一籃子經濟方案，旨在舒緩公眾對生活成本上升的不滿。根據日本政府週五公佈的數據，10月份剔除生鮮食品的消費者物價年比值上漲3%，符合經濟專家的預估中值，但高於9月份的漲幅2.9%。10月份整體消費者物價指數(CPI)年比值上揚3.0%，表現同樣符合經濟專家預期。日本通膨率已經連續43個月未低於央行2%的目標水準，這是自1992年以來持續時間最長的一次。10月份進一步剔除能源後的消費者價格指數更能反映通膨趨勢，其漲幅從3%加快至3.1%。高市早苗預計週五稍晚時將公佈其首個經濟方案。她在上月就任首相後承諾解決民眾對生活成本壓力的不滿。預計她將推出疫情以來規模最大的支出計畫，凸顯她奉行積極財政政策的立場。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週二盤初上揚，隨全球股市上揚漲勢起舞，因市場對經濟前景抱持樂觀期待，且聯準會12月份降息的預期升高，大宗商品類股領軍衝高，成了大盤主要多頭指標。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上漲1.01點或0.18%，報563.89點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，大宗商品類股指數上漲1.05%，表現最好。反觀，化學品類股指數下跌0.25%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.05%；法國CAC40指數上揚0.25%；德國法蘭克福DAX指數揚升0.05%；西班牙IBEX35指數持平；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上漲0.09%。聯準會官員發表更多支持降息的言論提振了市場情緒。聯準會理事Christopher Waller以勞動力市場疲軟為由提議12月份降息。聯準會紐約分行行行長John William近日也表示，他認為存在「調整空間」，近期「降息」的可能性很大。利率交換市場交易員預計今年最後一次會議上降息0.25個百分點的可能性接近80%。Kerux Financial首席投資長David Laut表示，11月份人們對人工智慧和就業市

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，聯準會舊金山分行的最新研究顯示，關稅上調後，通膨通常會在短期內下降，但隨後會攀升至高於沒有貿易政策變化情況下的水準。這項研究分析了發達經濟體40年的國際數據，顯示關稅上調後，消費者和企業會減少支出，從而減緩經濟活動並令通膨放緩。其直接影響包括失業率上升。經濟專家Naomi Halbersleben，Oscar Jorda和Fernanda Nechio在聯準會舊金山分行週一發布的分析中寫道，「然而，隨著時間推移，經濟活動回暖，通膨率也會上升到比沒有提高關稅的情況下更高的水準」。這份分析報告指出，關稅導致商品價格在海關上升，消費者以及一些經濟專家可能會預期價格會先小幅上漲，然後趨於穩定。但其影響難以確定。企業可能會選擇壓低利潤率，只將上漲成本的一部分轉嫁給消費者，並調整供應鏈和投資計畫。消費者可能會改變購買習慣或整體減少支出。貿易夥伴可能採取的報復措施也加劇了價格的不確定性。該項研究發現，平均關稅稅率提高1%的一年後，失業率通常會上升約10個基點，但這種影響在接下來一年就會抹去。同時，研究發現在平均關稅稅率提高1%的情況下，通膨率最初會下降10個基點。但

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份房價月比值呈現持平局面，表現遜於經濟專家預期。美國聯邦住屋融資局(Federal Housing Finance Agency, 簡稱FHFA)發布的數據顯示，美國9月份FHFA房價指數月比值持平。經濟專家的預估中值為上揚0.2%，與去年同期相較，9月份FHFA房價指數上揚了有1.7%。根據FHFA公佈的這份數據顯示，從年比值來看，9月份美國九個地區房價中有三個地區下滑，六個地區上揚。從月比值來看，9月份美國九個地區有五個地區房價上揚、四個地區下滑。FHFA房價指數是基於房地美和房利美發放的抵押貸款，計算的美國單戶房屋價格指數，不提供具體的房屋售價。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國11月份消費者信心指數創下七個月來最大降幅，受訪者對勞動力市場和整體經濟前景的擔憂加劇。經濟諮商局週二發布的數據顯示，11月份消費者信心指數下降6.8點至88.7。經濟專家的預估中值為93.3。反映未來六個月預期的指標降至4月以來最低水準，經濟現狀指標跌至一年多來新低。近期美國的新增就業主要集中在醫療健保和飯店業，失業率持續上升。10月企業宣布新一輪裁員潮，加劇了消費者對就業前景的焦慮。經濟諮商局首席經濟專家Dana Peterson在聲明中表示，對於影響經濟的因素，受訪者的書面回覆主要集中在物價和通膨、關稅、貿易以及政治上，提到聯邦政府停擺的人數比重也有所增加。報告顯示，認為「目前找工作難」的消費者比例依然較高，認為「工作機會充足」的比例下降。兩者之間的差距降至疫情以來最低水準之一。此一差距可用來衡量就業趨勢。此外，預計未來六個月收入將增加的消費者比例降至2023年2月以來的最低水準。消費者對當前和未來商業環境的看法也有所惡化。經濟諮商局報告顯示，11月份消費者購買大件商品(包括汽車和大型家電)的計畫減少，購房計畫也出現下降。H

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，在2025中國(江西)航空產業大會上，與會機構預估，今年中國低空經濟市場規模可望達到約人民幣1.5兆元(下同)，並有望在2030年前突破2兆元關卡，成為繼數據中心與新能源車之後另一個被重點押注的戰略新興產業。觀察近年地方政府競相推出相關規劃與示範區，不難看出低空經濟正從概念階段加速走向產業化與場景落地。所謂低空經濟，涵蓋通用航空、載人和貨運無人機、低空旅遊、城市空中交通等多元應用場景，既牽動機體製造、導航與通訊設備，也延伸至物流、文旅及城市治理等領域，被視為有望打通「天空+地面+數據」的新型基礎設施。產業界指出，若相關標準體系與監管框架逐步完善，低空經濟有機會成為帶動裝備製造升級與服務業創新的重要抓手。不過，大會也直言，低空經濟要從「風口」變「長坡」，仍有幾道關卡必須跨越。當前通用機場與起降點佈局仍明顯不足，空域分類與管理尚待細化，運營安全標準與保險機制有待健全，專業飛行與維保人才儲備也難以完全匹配產業預期擴張速度，導致不少場景仍停留在示範與試點階段，距離大規模商業化尚有距離。

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週二上揚，引領殖利率走跌，因美國白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)成為競爭下一任聯準會主席職位的熱門人選。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下跌3.83個基點，報3.4586%；5年期公債價格上漲，殖利率下滑2.79個基點，報3.5636%。10年期公債價格揚升，殖利率下跌2.88個基點，報3.9960%的水準；30年期公債價格上升，殖利率滑落2.05個基點，報4.6492%。交易員迅速提高了對未來一年降息的押注，反映出市場一致預期哈塞特將落實美國總統川普所呼籲的激進降息。瑞穗銀行駐倫敦的宏觀策略主管Jordan Rochester表示，這意味著自明年5月會議之後美元將走弱，短端利率下滑，以及曲線變陡。哈塞特是一位背景可靠的經濟專家，曾擔任聯準會高級經濟專家，但也有人可能會認為他與川普關係密切會使其成為傀儡。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，瑞銀證券交易部門認為，美國股市的下跌可能已告一段落，為年底反彈奠定基礎。上週股市大跌，因投資者對聯準會進一步放寬政策的預期產生動搖，並撤離擁擠的人工智能交易。標普500指數和那斯達克100指數較10月下旬創下的紀錄高點分別下跌約4%和7%，兩者均跌至100日移動均線。但是隨著基準指數在該關鍵技術價位獲得支撐，系統性基金拋售已基本平息，且市場對聯準會下月降息的預期似乎重回正軌，瑞銀認為股市後續仍有上漲空間。瑞銀證券股票衍生品對沖基金銷售主管Michael Romano發布的一份報告中寫道，估計當前的風險規避階段已告一段落。聯準會紐約分行行長John Williams近日表示近期仍有再次降息空間，此言扭轉市場情緒，交易員再度押注下月降息。瑞銀追蹤聯準會降息利多股票的一籃子指數上週上漲4.6%，創8月以來最大漲幅。今年美國股市基準指數累計上漲約12%，上週收於6,600點附近。Romano預計標普500指數年底前將攀升至7,000點，認為11月的市場震盪已充分調整倉位，利多行情有機會重啟。Romano特別指出人工智能龍頭企業輝達的強勁業績，以及支持晶片出口的

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油在前一個交易日出現四個交易日以來首度反彈、收漲約1.3%後，週二亞洲電子盤初小幅回吐。布蘭特1月期油最新跌0.21美元或0.3%，報每桶63.16美元；紐約1月期油跌0.13美元或0.2%，報58.71美元，反映短線多頭在快速反彈後略為降溫。分析師指出，週一國際油價之所以能終止連跌走勢，主因是聯準會多位官員釋出偏鴿訊號，市場押注12月再減息機率升高，帶動對明年全球原油需求的樂觀預期，為油市回補部分風險溢酬。不過，在缺乏新的基本面利多配合下，隔夜漲幅過急，也為今日早盤的技術性回吐埋下伏筆。地緣政治方面，市場對俄烏和談前景仍存疑慮，加上西方對俄羅斯能源企業的新一輪制裁持續發酵，理應對油價形成支撐，但交易員指出，近日價格走勢更多反映的是前期對「和平進展」過度樂觀後的修正，風險溢價在低檔反覆拉鋸。與此同時，投行預期未來兩年全球原油供應增速仍將偏快，非石油輸出國家組織和盟友(OPEC+)產油國的海上開發項目與頁岩油產量持續釋出，令中長期油價上檔壓力猶在。部分機構維持對布蘭特中長線在每桶五字頭徘徊的預測，意味即便短線因貨幣政策與地緣政治出現反彈，油價要重返高位仍需更強勁

【財訊快報／陳孟朔】歐股上週急跌2.21%出現為8月1日急跌2.57%以來最遜後，在聯準會(Fed)12月啟動降息預期升溫、全球科技股情緒回暖之際，週一迎來開門「紅」，道瓊歐洲600指數早盤反彈2.35點或0.42%，報564.45點。與此同時，英國富時100指數、法國CAC40指數和德國DAX指數依序漲0.23%、0.26%和0.76%。美股三大股指期約齊漲，那指漲約0.8%最旺。歐洲二十大類股有十四類股上漲，營建和汽車漲1.20%和1.06%最旺，公用事業股跌0.36%墊底。高盛最新報告直指聯準會(Fed)在12月9至10日例會啟動新一輪降息「幾乎已成定局」，預期會先降息1碼(25個基點)，之後在2026年3月與6月再各降一次，最終把聯邦基金利率壓低至3%至3.25%的終端區間。高盛首席經濟學家哈祖司(Jan Hatzius)指出，這次12月會議的關鍵在於「日程無阻力」，下一份就業報告要到12月16日才公布，最新CPI數據則排在12月18日，均落在會議之後，等於不會有突發數據迫使Fed臨時轉向。再加上核心PCE通膨今年以來大致橫盤在約2.8%，剔除關稅與金融服務價格這類暫時性擾動後

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場週五黃金價格盤中下跌，因喜憂參半的美國就業報告未能為聯準會降息提供多少新的動力，加上美元匯價走強，也削弱了黃金的投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中下跌9.65美元或0.24%，每盎司報4,067.54美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週五亞洲盤盤中上揚0.02%，美元走強，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對昂貴。美國勞工局發布的報告顯示，美國9月份就業成長超出預期，但失業率卻持續攀升。這是聯準會在12月9日至10日會議之前所能看到的就業數據。道明證券分析師Oscar Munoz表示，這份就業報告好壞參雜，鷹派和鴿派恐將各退一步。週三發布聯準會聯邦公開市場委員會會議紀錄顯示，聯準會10月上一次會議上，許多聯準會官員傾向於維持利率不變。利率交換市場交易員認為12月降息的可能性只有40%，兩週前，這些交易員還支持降息25個基點。在高利率環境下，不具孳息收益的黃金表現通常不佳。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週二盤中上揚，因聯準會官員演說提振市場對美國降息的預期，加上美元匯價走弱，也彰顯了黃金的投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚7.98美元或0.19%，每盎司報4,144.29美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週二亞洲盤盤中下跌0.03%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。聯準會理事Christopher Waller以勞動力市場疲軟為由提議12月份降息。黃金通常受益於較低的利率，因為它不具孳息收益。美國政府停擺長達六週，創下歷年來最常一波停擺期，導致關鍵數據發布延遲，使得央行官員的言論成為交易員預測聯準會下一步利率行動的少數線索之一。聯準會紐約分行行行長John William近日也表示，他認為存在「調整空間」。近期「降息」的可能性很大，利率交換市場交易員預計今年最後一次會議上降息0.25個百分點的可能性接近80%。市場分析師表示，近期市場對這類言論做出了劇烈反應，這正反映了市場近期對聯準會言論的高度敏感度。交易員本週將密切關

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，鑑於第三季經濟表現優於預期，新加坡順勢將今年增速預期上調近一倍至4%左右，但預計明年隨著美國關稅衝擊全球經濟，經濟活動將放緩。新加坡貿工部週五表示，明年經濟成長將放緩至1%-3%的區間。這是其首次發布2026年展望。該部門在一份聲明中表示，展望2026年，由於美國關稅的影響預計將更加顯著，新加坡大多數主要貿易夥伴的GDP增速可能低於2025年。主要經濟體增速放緩將抑制對東南亞出口的需求。根據發布的終值，第三季國內生產毛額(GDP)年比成長4.2%，金融媒體調查預期為4%，前一季度修正後為4.7%。第三季經季節因素調整後GDP季比值成長2.4%，與調查估計相符，高於前三個月修正後的1.7%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳盛銀行方面表示，僅靠口頭干預不太可能對美元兌日圓產生持續影響，美元兌日圓的焦點仍將是聯準會和日本央行的利率走勢、日本的財政前景，以及將要出爐的美國經濟數據。週二稍早時，日本成長戰略大臣城內實表示，日本政府正以密切關注匯率走勢，包括投機性活動。澳盛銀行外匯策略分析師Felix Ryan表示，在財務大臣片山皋月此前發表言論以及美元兌日圓匯率在155上方盤整之後，市場正密切關注即將干預的跡象。以往日本財政省的干預行為通常取決於日圓的疲軟程度和速度，因此，如果美元兌日圓匯率開始新一輪上漲並迅速逼近160，那麼干預的可能性將會更高。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本央行行長植田和男表示，央行經濟和價格預期實現的可能性正在逐步增加。植田和男在國會回答質詢時表示，如果經濟和物價狀況有所改善，日本央行將繼續升息。同時，確認即將舉行的年度工資談判的初步態勢同樣非常關鍵。植田和男指出，央行將密切關注數據，並根據情況決定是否升息。預計下一財政年度上半年核心CPI將低於2%。植田和男表示，理想情況是外匯應保持穩定波動，反映基本面。同時，也將繼續密切關注金融和外匯市場的動態。

【財訊快報／編輯部】經濟部公布，114年10月工業生產指數115.11，較上月減少1.03%，其中製造業減少1.21%；經季節調整後，工業生產減少0.89%，製造業減少1.49%。與上年同月比較，工業生產增加14.50%，其中製造業增加15.38%，礦業及土石採取業減少0.50%，電力及燃氣供應業減少1.05%，用水供應業減少2.58%。累計1至10月與上年同期比較，工業生產增加16.27%，其中製造業增加17.43%。經濟部表示，10月份製造業生產指數116.03，年增15.38%，主因受惠人工智慧、高效能運算及雲端資料服務等需求持續暢旺，挹注資訊電子產業生產動能續增，惟傳統產業因市場需求持續疲弱，客戶下單意願保守而續呈減產，抵銷部分增幅；累計1至10月較上年同期增加17.43%。資訊電子產業方面，受惠人工智慧浪潮推動新興科技應用持續發酵及半導體產業投資動能續增，致電子零組件業年增21.66%、電腦電子產品及光學製品業年增45.39%。傳統產業方面，受市場需求平疲及海外同業競爭影響，部分廠商調節減產或產線排修，致化學材料及肥料業年減0.47%、基本金屬業年減2.89%、汽車及其零件業

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國9月份躉售通膨重新抬頭，能源和食品價格上漲成為主要推動力。美國勞工統計局週二發布的數據顯示，9月份生產者價格指數(PPI)月比值上漲0.3%，表現符合預期。8月份數據為月減0.1%。9月份剔除食品和能源的核心PPI月比值上揚0.1%，漲幅低於預期。當月核心PPI年比值上漲2.6%，為2024年7月以來的最小漲幅。這份原定於10月16日發布的報告因政府停擺而延遲至週二公佈。勞工統計局在報告中未公佈10月PPI的發布時間。PPI報告表明，由於企業擔心大幅漲價可能導致客戶流失，從而限制了彌補進口關稅上漲的提價幅度。PPI報告顯示，躉售商品價格上漲0.9%，其中60%的漲幅來自汽油價格上升。剔除食品和能源的消費品價格取得3月以來的最小漲幅。這份報告還顯示，服務成本繼8月下降後在9月保持不變。機械與設備躉售商的利潤收窄，而食品躉售商的利潤上升。航空客運服務價格出現回升。經濟專家密切關注PPI報告，因為其中部分指標被用於計算聯準會青睞的通膨指標，也就是個人消費支出價格指數。其他類別表現不一，投資組合管理費和醫院門診護理費用下降，而養老院護理成