吳泳銘否認AI泡沫論，阿里三年砸3800億人民幣，Qwen與千問雙線搶灘

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，阿里巴巴(9988.HK)(美股代碼BABA)最新一季營收優於預期之際，執行長吳泳銘在業績電話會議上明確表示，未來三年內「AI泡沫不太存在」，強調行業內不僅最新一代GPU幾乎全數「跑滿」，就連三至五年前的舊一代GPU資源也處於高負載狀態，顯示真實需求遠未見頂。在此判斷下，阿里管理層不排除在已承諾的三年3,800億元人民幣(以下同)AI投資之外，再追加資本開支，並坦言以當前客戶需求來看，3,800億元規模「可能偏小」。吳泳銘指出，阿里目前在AI to B與AI to C兩大方向同步發力。一方面，自研大模型Qwen3-Max在模型智能水準與工具調用能力上已達全球領先水準，驅動雲計算與產業客戶場景落地；另一方面，AI與阿里既有電商、地圖、本地生活等業務生態高度協同，「千問App」有望率先打造成為未來的AI生活入口，基於阿里生態與流量優勢，全力切入AI to C市場，形成從企業端到消費者端的閉環。在資本市場最關注的投入強度與回報問題上，管理層態度偏向「先卡位、後算帳」。阿里強調，將積極投資AI能力與算力基礎設施，會根據客戶訂單與實際需求動態調整投資節奏，但如果需求持續高企，不排除在原定3,800億元之外加碼。市場人士解讀，這番說法一方面回應外界對AI基礎設施「燒錢無底洞」的疑慮，另一方面也顯示阿里有意在中國AI大模型與雲端算力競賽中，鎖定前排席位。數據顯示，阿里截至9月底(第三季)營收成長5%至人民幣2,478億元(下同)，高於市場原先預估的2,452億元，主要受中國電商業務收入成長16%與AI、雲業務放量帶動。不過，歸屬普通股股東的淨利潤驟降至約209.9億元，反映在本地生活與外賣等高競爭業務上投入加大，且需同時應對京東、拼多多等對手的價格與流量戰。財務長徐宏表示，第三季是「閃購」業務投入的高點，隨著整體效率改善與規模穩定，預計相關投入將在下一季顯著收縮，未來會依照市場競爭態勢動態調整投資策略，以在成長與盈利之間重新取得平衡。分析師認為，在全球資本市場日益質疑AI超大額投資能否轉化為穩定現金流之際，阿里一方面用優於預期的營收與雲業務表現穩住信心，另一方面透過吳泳銘「未來三年難見AI泡沫」的表態，嘗試重塑投資人對中國AI龍頭長線價值的想像空間。

【財訊快報／陳孟朔】阿里巴巴(9988.HK)(BABA)旗下人工智慧助手「千問」App公測僅一週，下載量即突破1,000萬次，成長速度上被市場形容已超車ChatGPT、Sora及DeepSeek，成為今年底中國AI應用新風口。利多激勵下，阿里巴巴ADR連續三天急挫約4.28%後，週一強勁反彈7.80美元或5.10%，收在160.73美元，為11月11日以來收盤新高，亦是自9月24日抽高8.19%以來最大單日漲幅，今年來累計大漲約91.08%。阿里巴巴在港股同樣獲資金追捧，H股收報156.1港元，大漲8.5港元或5.8%。阿里巴巴上週宣布，「千問」App正式開啟公測並免費開放，正式進軍「AI to C」市場。中國市場傳出，「千問」上線3天即躍居蘋果App Store免費榜前三名，一週下載量突破1,000萬，「千問恐慌」一詞並在海外社交平台發酵，反映其在全球AI應用競賽中的話題熱度迅速升溫。受「千問」下載數據與AI敘事加持，阿里巴巴股價週一早盤明顯跑贏大盤，盤中多次放量上攻。盤中一度在港股放量上漲，午盤曾報153.7港元，漲約4.1%，最終收盤漲幅擴大至5.8%，全日成交放大至逾160億

阿里巴巴集團周二（25 日）發布 2026 年度第二季財報，集團收入達到人民幣 2,477.95 億元，優於市場預期，剔除已出售業務影響，收入較一年前增長 15%。

【財訊快報／陳孟朔】在AI龍頭輝達(Nvidia)交出亮眼季報後，市場對「AI泡沫」的疑慮暫告舒緩，道瓊歐洲600指數連續五天回吐22.52點或3.85%後，週四一度拉升1.16%至568.21點的日高，其後受到美股翻空的壓抑，終場只漲2.23點或0.40%至563.94點。同日，德國DAX指數收高0.5%，法國CAC 40指數上揚0.34%，英國富時100指數則小漲0.21%，義大利與西班牙股市分別上漲約0.6%。法人指出，輝達最新業績與展望顯示，AI需求仍大於供給，市場先前擔心的資本支出過度與估值泡沫，短線獲得一定程度緩解，帶動歐洲科技類股同步反彈。半導體與設備概念表現相對亮眼，荷蘭ASM International股價上漲約0.8%，部分受惠於AI浪潮的設備與零組件供應商亦普遍收紅。歐洲國防類股在前一日因地緣風險降溫而回落後，週四出現技術性反彈，軍工股齊步走高；金融與能源類股亦跟隨大盤上揚，銀行股指數與能源股指數均錄得約0.8%至1.1%的漲幅。相較之下，汽車類股承壓，相關指數下跌約1.4%，主要受到部分零組件企業中期指引不及預期拖累，媒體類股亦下挫1.86%，為兩大賣壓中心。宏

【財訊快報／記者陳浩寧報導】連接器廠添新兵！驊陞(6272)預計於12月下旬掛牌上市，董事長陳宏欽表示，在AI應用帶動GPU需求下，加上打入CSP客戶，看好明年在高速傳輸會有比較大的成長，車用方面則是每年維持15%的穩定增幅，預期明年在兩大事業成長帶動下，加上越南廠貢獻放大，全年營收保守預估增幅可望達15-20%，獲利也將朝這個方向努力。驊陞成立已逾30年，為連接器產業鏈中游之連接器製造商，深耕於智能電子與車用電子零組件兩大應用領域；以智能電子零組件領域而言，其產品包括DisplayPort（DP）、HDMI、USB Type-C、無線傳輸等高速影音及資料傳輸介面。以車用電子零組件領域而言，銷售客戶係以中國大陸知名汽車品牌廠為主，亦有部分車用產品係透過全球知名汽車組裝廠銷售予車廠，身兼Tier1與Tier2。智能電子今年營收比重由去年不到五成成長至57%，陳宏欽提到，明年在智能電子中的HPC高速傳輸明年會有比較大幅度的成長，另包含無線通訊、wifi7、高壓大電流，都有機會再度成長，而AI算力中心也會是重點之一，並打入CSP客戶，將於明年開始交貨，皆將帶動公司高速傳輸線動能。驊陞與全球三

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，阿里巴巴(9988.HK)旗下人工智慧(AI)助手「千問」App公測僅一週，下載量已突破1,000次，並在增長速度上超車ChatGPT、Sora及DeepSeek，被市場視為今年底中國AI應用的新風口。阿里巴巴H股最新報價為156.1港元，大漲8.5港元或5.8%。阿里巴巴上週宣布「千問」App正式開啟公測並免費開放，正式進軍「AI to C」市場。內地市場傳出，「千問」上線後3天即躍居蘋果App Store免費榜前三名，一週下載量突破1,000萬，「千問恐慌」一詞並在海外社交平台發酵，反映其在全球AI應用競賽中的話題熱度快速升溫。在「千問」下載數據與AI故事加持下，阿里巴巴股價早盤明顯跑贏大市，盤中一度放量上攻。中午收報153.7港元，漲4.1%，成交放大至約港幣162.3億元。市場人士指出，若後續「千問」能在使用者留存與付費轉化上交出成績單，有望重新打開阿里在C端AI應用與廣告、生態變現上的想像空間，成為支持估值重評的重要催化。

阿里巴巴25日公布財報後舉行業績電話會，阿里巴巴CEO吳泳銘提到，行業內不僅新的GPU基本上是跑滿的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前幾代的GPU都是跑滿的，所以就現在三年之內，看到所謂的AI泡沫應該是不太存在的。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，全球AI熱潮持續延燒之際，第一批「衝得太快」的創業公司已經開始被市場淘汰。英國法律AI獨角獸Robin AI在拿下谷歌、軟銀、淡馬錫、PayPal與劍橋大學等一線股東、今年初還躋身英國科企前十強後，不到半年便因新一輪融資流產，被掛上英國不良資產交易平台，瀕臨破產邊緣，成為AI賽道殘酷出清的典型案例之一。Robin AI成立於2019年，主打「法律AI copilot」，切入合同審查、條款比對與長文本分析等高耗時場景，被視為大型語言模型最有機會率先改寫的垂直行業之一。公司創始人結合「頂尖律師＋AI研究員」背景，早早與Anthropic合作，把Claude大模型整合進產品，幾乎與獲OpenAI力捧的Harvey AI並列為法律AI賽道「雙子星」。短短數年即連續完成多輪募資，在世界500強中拿下十多家客戶，客戶名單橫跨銀行、藥企、消費品與專業服務機構。然而，Robin AI真正被資本「棄療」，始於2025年啟動的C輪融資遲遲無法落地。今年10月，有媒體發現公司出現在英國一個專門交易資不抵債企業與不良資產的網站上，實質是嘗試在正式破產前尋求「賣身」與急救資金。先前

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國企業債市場正迎來一波前所未見的「AI融資潮」。多家雲端與科技巨頭近兩個月合計發行近900億美元公司債，用於擴充AI數據中心與雲端算力。機構預估，未來五年專門為AI數據中心籌資的投資級債券規模，恐高達1.5兆美元，到2030年可能占美國投資級債市場比重逾兩成，引發債券大戶對結構性風險升溫。報導指出，近期包括Google母公司Alphabet、Meta、Oracle與亞馬遜在內的四大「超級雲端業者」，已透過公開市場合計賣出將近900億美元公司債，其中單筆規模從150億到300億美元不等。多家華爾街機構預期，隨著AI數據中心建設進入重資本支出階段，明年科技巨頭債券發行金額仍將持續墊高，投資級市場必須不斷吞下這類新債供給。管理資產規模約900億美元的債券投資機構DoubleLine全球已開發市場信貸主管Robert Cohen直言，若AI數據中心的資本開支大舉轉向投資級債市融資，等同在一個仍屬「未被完全驗證的新產業」，啟動大規模再槓桿化過程，將實質改變投資級信用的風險輪廓。他坦言，雖不認為短期內會引爆系統性危機，但已對超大科技發債「保持警戒」，在增持相關債券部

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，對沖基金橋水(Bridgewater)創辦人、有「鱷王」之稱的達里歐(Ray Dalio)在接受媒體最新訪問時表示，人工智慧(AI)相關資產確實已進入泡沫區域，但目前仍處於泡沫形成階段，投資人「不應僅因為覺得有泡沫就急著賣股」，短線未見立刻被刺破的導火線。達里歐指出，從歷史經驗來看，當市場進入泡沫區時，往往無法期待未來10年的回報率有亮眼表現，通常隱含的是偏低甚至失望性的長期報酬。不過，泡沫的形成與破裂之間往往存在時間差，在觸發事件出現前，資產價格仍可能在情緒與資金推動下延續一段上行格局。在「什麼會刺破泡沫」這個關鍵問題上，他認為，本輪AI泡沫更大的風險，未必來自傳統的貨幣政策急速轉鷹，而可能是更高的財富稅(wealth taxes)等政策衝擊。一旦對高資產族群祭出實質的財富稅或類似措施，可能迫使持有大量風險資產的富裕階層被動減碼，從而引發連鎖性拋售與流動性緊縮。雖然對AI資產的估值與結構性風險提出明確警訊，達里歐並未給出「全面撤出」的極端建議，而是再度強調資產配置與風險分散的重要性。他建議，投資人應適度透過黃金等資產分散投組，降低單一主題與單一市場泡沫破

【財訊快報／陳孟朔】美股週四上演「高台跳水」戲碼，輝達(Nvidia)財報與展望優於預期，盤前已點燃AI多頭情緒，帶動三大指數早盤全面飆高，但盤中買氣迅速消風並遭遇賣壓，科技股領跌翻黑，導致美股出現自4月以來單日最大急轉彎行情；道瓊工指數由急彈約718點，終場卻倒吐387點或0.84%，失守四萬六。同日，標普、那指和費半依序重挫1.56%、2.15%和4.77%。其中，那指由急彈2.6%前翻重摔，險守兩萬二，退回逾兩個月低點。經濟數據方面，勞工統計局公布，美國9月非農就業大增11.9萬人，明顯多於市場預期的5.1萬人，但失業率小升0.1個百分點至4.4%，為近四年高位，主因在於勞動參與率回升，約47萬人重新進入就業市場，新增職缺未能完全吸納，並非裁員潮所致。平均時薪按月增幅僅0.2%，低於預期。受到先前政府停擺影響，10月就業報告將取消，11月與10月數據合併至12月16日發布，令市場在聯準會(Fed)12月例會前，對經濟與利率路徑的研判更加充滿不確定性。紐約股市20日收盤時，道瓊工業指數下跌386.51點或0.84%，收45,752.26點為10月10日以來最低；標普500指數下跌1

【財訊快報／陳孟朔】甲骨文(Oracle，美股代碼ORCL)股價上週五持續遭到拋售，繼上日急挫6.58%後，再跌11.93美元或5.66%，收報198.76美元為6月11日以來的逾五個月新低。週線再瀉10.81%連六黑，為2022年4月8日到5月20日連續七週收黑以來最長的長黑紀錄。最新收市價若與9月10日締造上市新高345.72美元相比，不到13週，急吐42.5%，顯示市場對其前期漲多評價開始進行大幅修正。市場人士指出，甲骨文早前在「AI合作、雲端轉型」題材加持下，股價走出一波急升行情，資金一度將其視為AI基礎設施與企業級雲服務的雙重受惠股。但隨著成長預期與實際訂單落差浮現，股價對利多敘事的敏感度明顯提高，一旦財報、指引或外部評級略有風吹草動，便容易誘發連鎖獲利了結賣壓。不久前，投行Rothschild & Co. Redburn給予甲骨文「賣出」評級，理由直指市場嚴重高估了該公司AI合作對核心雲端業務的拉動效應。換言之，外部機構認為，甲骨文雲端營收結構中，真正與AI相關、且具可持續性的增量貢獻，可能遠低於投資人先前想像，迫使部分長線資金重新評估其成長曲線與合理本益比水準。分析人士進

華爾街原本以為輝達 (NVDA-US) 的亮眼財報會安撫投資者對 AI 股票泡沫的擔憂，但事實並非如此。那麼，人工智慧交易目前處於什麼狀態？這取決於你問誰。

【財訊快報／陳孟朔】亞馬遜(Amazon，美股代碼AMZN)一方面大舉擴充AI與雲端基礎設施，另一方面持續精簡白領人力，在「砸錢拚創新」與「瘦身降成本」之間加速轉型。公司21日宣布，將在密西西比州沃倫郡投資至少30億美元興建新一代AI與雲計算數據中心園區，同時最新州政府文件顯示，10月啟動的逾1.4萬人裁員計畫中，約4,700個向各州通報的裁撤職位裡，超過1,800個為工程師職缺，尤以中級工程師受創最深。亞馬遜上週五股價收漲1.63%至220.69美元。這座選址沃倫郡的新數據中心園區，將成為亞馬遜在北美算力版圖中的關鍵一站。市場人士指出，隨著AI模型訓練與推理需求爆發，全球科技巨頭正掀起新一輪「算力軍備競賽」，亞馬遜大手筆加碼投資，不僅用於鞏固自家雲端服務與AI平台，也意在搶攻企業級AI運算與雲端大客戶訂單。對密西西比州而言，這筆長期資本支出有望帶動當地就業、基礎建設與產業鏈投資，被視為區域經濟的一項重大利多。但在重資本投向AI與雲端的同時，亞馬遜內部的人力結構正被大幅重塑。根據華盛頓州、紐約州、新澤西州及總部所在的華盛頓州最新《勞工調整與再培訓通知》(WARN)文件，在當地申報的4,

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，在AI算力狂潮推動下，輝達(Nvidia，美股代碼NVDA)正以科技史上罕見的速度狂吸現金，目前會計年度自由現金流預估高達965億美元，遠超兩年前的38億美元，財務「造血」能力出現質變。分析師預期，截至2030年1月的四個會計年度，輝達扣除資本支出後累計可產生約8,500億美元現金，規模不僅有望超越多家美股科網龍頭，也象徵行業利潤重心正從下游建設數據中心與AI基礎設施的大型平台公司，急速向上游晶片供應商集中。在手握龐大現金之際，輝達採取與其他科網巨頭迥異的資本運用路徑，一方面透過積極股票回購回饋股東，另一方面則將資本反向投入自家AI晶片生態圈。公司表示，將持續加碼回購行動，目前會計年度前三季回購規模已從2023財年的100億美元膨脹至約360億美元；同時，資產負債表現金儲備也自2023年初的約130億美元，短短不到兩年推升至今年10月底的約600億美元，成為華爾街口中的「現金海嘯」。與Google、Meta過去傾向以多元併購、跨入虛擬實境、自動駕駛等新業務消耗現金不同，輝達選擇把子彈集中打在自家主導的AI晶片生態鏈上。市場消息人士指出，輝達計畫向Anthr

【財訊快報／陳孟朔】PC老將戴爾科技(Dell Technologies，美股代碼DELL)在最新財測更新中，進一步釋放AI狂飆訊號，公司將2025財年全年營收目標上調至1,112億至1,122億美元區間，高於先前給出的1,050億至1,090億美元指引，也優於市場普遍預估，並把AI伺服器出貨相關營收預估從200億美元一口氣拉高到258億美元，遠遠超出分析師原先預估的約208.2億美元，顯示AI基礎設施訂單動能較外界想像更為兇猛。戴爾股價盤後翻揚，最新報價急漲3.44美元或2.73%，報129.36美元，週二常態交易日收低1.30美元或1.05%，今年來漲9.27%。根據最新數據，戴爾在稍早公布的2025財年第三季財報中，雖然營收270.1億美元略低於市場預期的271.3億美元，但調整後每股盈餘(EPS)達2.59美元，優於市場預估的2.47美元，淨利也從去年同期的11.7億美元成長至15.4億美元，EPS由1.64美元躍升至2.28美元，反映高毛利AI產品組合正在快速拉抬獲利結構。財測上修消息釋出後，戴爾股價在盤後交易中上漲約3%，顯示資本市場對其AI訂單能見度與成長軌跡給予正面回應

【財訊快報／陳孟朔】媒體報導，社群巨頭Meta正與谷歌母公司Alphabet(美股代碼GOOG)商談，一筆規模達數十億美元的AI晶片採購案，計劃自2027年起，在自家數據中心大舉導入谷歌自研TPUs(張量處理單元)晶片，並最快自2026年起先透過雲端租用TPU算力。市場人士指出，此舉一旦落地，勢必改寫現階段幾乎由輝達(Nvidia，美股代碼NVDA)及超微半導體(美股代碼AMD)主導的AI加速卡版圖。目前Meta的AI算力高度依賴輝達GPU，過去兩年被視為輝達最大企業客戶之一。若未來部分訓練與推論工作量轉向採用谷歌TPUs，不僅象徵Meta在供應鏈「去單一化」的戰略加速，也意味著輝達與超微在大型雲端客戶身上的議價能力與市占率，將面臨更直接的壓力。消息傳出後，輝達股價盤中一度急挫逾6%，市值單日蒸發數百億美元，反映市場對AI硬體競爭升溫的敏感情緒。外電報導，AI競爭版圖一則消息出現「悄然但關鍵」的轉折，美股週二早盤，輝達(NVIDIA)股價一度重挫7.1%至169.55美元的日低，市值單日蒸發近3,500億美元，終場仍收跌4.73美元或2.6%至177.82美元為9月25日以來的兩個月新

【財訊快報／陳孟朔】在基本面利多卻未能推動股價上行的背景下，市場情緒急轉直下之際，知名電影「大空頭」(大賣空)本尊貝瑞(Michael Burry)再度成為焦點；他接連在社群平台發文開砲，將矛頭直指當前AI投資熱潮與輝達的資本運作模式，認為股價與實際需求之間的落差正快速拉大。貝瑞直言，從他觀察到的數據與商業模式來看，AI實際終端需求「小得可笑」，遠不如資本市場敘事所描繪得那般龐大。他質疑，輝達與多家AI巨頭之間存在規模驚人的「循環融資」關係，資金在供應鏈與生態圈內不斷繞行，推高訂單與估值，卻未必對應真實、可持續的最終使用需求。貝瑞認為，不少名義上的「客戶需求」，實際上是靠經銷商與合作夥伴提供資金支持，協助購買高單價AI硬體設備，形成某種程度上的「自我強化」循環。這種模式在景氣與資金面寬鬆時看似順風順水，一旦融資環境反轉或現金流壓力升高，訂單真實性與需求強度恐將面臨更嚴峻的市場檢驗。他進一步點出，輝達自2018年初以來雖然合計砸下約1,130億美元用於股票回購，但公司流通股數不減反增，約多出4,700萬股。若將員工股票薪酬與攤薄效果一併納入計算，他推估實際成本接近1,125億美元，等同於

2025 年美股氣勢如虹，屢屢改寫歷史高點。隨著進入第四季，市場普遍看好傳統旺季行情將延續。法人指出，在 AI 投資熱潮、聯準會啟動降息、企業獲利強勁等多重利多支撐下，年底行情可期，不過仍須留意估值偏高與經濟放緩等潛在風險。 歷史經驗：第四季最旺、漲勢集中 1

美國大型科技企業間複雜的「循環融資」交易引發了市場對 AI 投資泡沫化的深切擔憂，如今，一道新的「地雷」已然浮現，並正在持續攪動美股 AI 族群的走勢，這就是資產折舊的隱憂。 隨著全球科技巨頭為了競爭 AI 領先地位，斥巨資大量購入昂貴的高階 GPU 和半導體晶片，這些核心資產

【財訊快報／陳孟朔】美股晶片股週一多頭火力全開，手機晶片巨擘--博通(Broadcom, 美股代碼AVGO)表現最為醒目，股價一口氣大漲37.76美元或11.10%，創下4月份以來最佳單日表現，收在377.96美元，向10月29日締造收市新高385.98美元挺進，市值單日暴增約1,780億美元，成交金額放大至173.9億美元，位居全美第4大成交個股。博通同時拿下標普500與那指100兩大權值指數的「雙料漲幅王」，在費城半導體指數成分股中稱后，只輸給飆漲13%的Credo科技，今年來漲幅擴大到63.03%。市場人士指出，博通此波急漲，主要受惠於先前財報與展望再度強調AI晶片需求「加速而非放緩」，包括AI網路晶片與客製化AI加速器訂單能見度持續拉長，加上整合VMware後的基礎設施軟體業務成長優於預期，讓資金重新評價其「AI＋軟體」雙引擎商業模式，推升股價在利多遞延反應下出現補漲。法人分析，博通今年以來股價已大幅領先大盤與那指，但在先前AI類股一度集體震盪時出現明顯整理，部分資金轉往其他AI權值股，形成「漲多休息」格局。如今在AI伺服器投資週期被確認仍處於中段、企業客戶對私有雲與混合雲方案