越南基建火力全開，啟動中越鐵路樞紐工程，總投資近80億美元

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，越南加速推進公共投資以支撐成長動能，週五同步啟動多項大型基礎建設，其中包括連接中國的鐵路系統工程，先行動工興建沿線5座車站，凸顯越南在製造業擴張與供應鏈重組背景下，正以交通與物流升級作為中長期競爭力的主軸。越南官方說明，這條鐵路全長391公里，總投資約203.2兆越南盾(約77.2億美元)，將自邊境城市老街(Lao Cai)出發，經河內再延伸至海防(Haiphong)，後者為越南北部最大海港，具備承接外貿與產業外移投資的戰略地位。相關單位並規劃於明年末啟動鐵軌等主體工程施工，整體計畫目標在2030年前完工。在融資方面，越南先前已表示將取得中國政府貸款支持該項目，外界解讀此舉除有助降低財務壓力，也可能加快跨境物流通道成形，進一步提升北部製造業聚落的出口效率與供應鏈韌性。市場人士指出，若鐵路走廊最終順利落地，老街到海防的陸海聯運能力可望顯著提升，對港口吞吐、工業園區招商與北部房建投資均具外溢效應。這條鐵路屬於越南一籃子基建擴張計畫的一部分。越南規劃推動共234個基建項目，總投資約3400兆越南盾(約1292億美元)，其中18%由國家資金支應，其餘將由其他來源包含民間資本投入。清單除涵蓋已完工的醫院、河內內排機場擴建與軍事基地等工程，也包括紅河沿岸約336億美元整治計畫、河內運動綜合體、廣寧省約20億美元賭場度假村，以及多項工業園區與住宅建案。越南官方目標今年經濟成長率高於8%，2026年挑戰高於10%，基建投資被視為關鍵引擎之一。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國兩大車廠現代(005380.KS)與起亞(000270.KS)同意在美國為約700萬輛車加裝或改裝防盜硬體，並承諾未來所有在美新車全面導入引擎防盜鎖(immobilizer)技術，以解決因特定車款缺乏防盜裝置而引發的偷車疑慮，並與美國35位州檢察長組成的跨黨派聯盟就調查案達成和解。此次措施重點包括對符合資格車主提供免費的鋅加固點火鎖芯保護套件(用於強化點火鎖芯並防止被拆卸)，且適用範圍擴大至部分過去僅能接受軟體更新的車輛。現代表示硬體更新涵蓋近400萬輛車，起亞則約310萬輛，整體指向2011至2022年式、未配備防盜鎖的部分車款。事件背景在於社群平台曾廣泛流傳「無按鍵啟動車款」的偷車手法，帶動美國多地偷車潮並衍生交通事故與人身傷亡。監管單位先前統計，相關手法與至少14起通報事故及8人死亡有關，迫使車廠在保安與產品配置上加速補課。和解條款亦包含現代與起亞將支付最高900萬美元的補償金，用於消費者及各州分擔調查成本；部分州檢方估計，若為所有符合資格車輛全面裝設點火鎖芯保護套件，總成本可能逾5億美元。依安排，合資格消費者預計於2026年初開始收到通知，並可

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI據傳已通知內部，將取消新進員工過往必須任職滿6個月才開始取得股權歸屬的「歸屬懸崖」(vesting cliff)安排，等同讓股權自到職起即可開始累積歸屬，藉此降低新人在試用期內承擔風險的顧慮，並提升留才黏著度。 市場人士指出，OpenAI今年4月才把業界常見的12個月等待期縮短為6個月，如今再進一步取消懸崖門檻，顯示AI產業對高階研究員與工程師的爭奪仍在升溫；同業亦傳出採取類似調整，意味「以制度換速度、以股權換穩定」正成為新一輪人才競賽的常態。 留才邏輯背後，是競品以巨額薪酬與簽約金挖角的壓力未退。先前市場已多次傳出Meta以高額條件延攬頂尖AI人才，並出現OpenAI研究員流向競爭對手的案例，使得AI人才供給偏緊下，薪酬曲線更接近「明星球員市場」而非傳統科技職級定價。 不過，制度放寬也意味成本與稀釋壓力更難迴避。外界資料顯示，OpenAI在股權薪酬的年度支出規模可能達約60億美元，且占預估營收比重偏高；在算力與研發燒錢仍大的背景下，如何在留才、成本控制與長期資本規畫間取得平衡，將成為影響其財務體質與未來資本市場敘事的重要變數。

【財訊快報／陳孟朔】韓股繼上日回吐1.84%後，週二續迎來美股持續回調的逆風，綜合股價指數(KOSPI)以平高開出後賣壓迅速擴大，終場急吐91.46點或2.24%，淪為亞股賣壓中心，失守4,000點關口至3,999.13點作收，與日低3,996.23點相近，退回12月2日以來兩週新低，同時締造11月21日急殺3.79%以來單日最殺。 盤面類股呈現明顯「去風險」結構，十九大類股僅五類逆勢上漲，綜合項目急漲3.83%最旺；鋼鐵類股慘跌6.82%成為最大拖油瓶，其中，高麗鋅(韓國鋅業, Korea Zinc)急瀉13.94%至13.7萬韓元，引爆類股拋壓。市場人士指出，公司宣布擬在美國興建大型冶煉廠、總投資上看74億美元，雖被視為切入戰略礦物供應鏈的長線布局，但短線資本開支、融資與回收期不確定性升高，成為資金撤退的導火線。 權重電子股同樣成為重災區，主流電子類股大跌3.05%壓抑指數表現；權王三星電子收跌1.91%至102,800韓元，SK海力士重挫4.33%淪為三十檔大型股(KTOP30)成份股倒數第三，現代建設和LG新能源各挫跌4.92%和5.54%墊底。KTOP30只有兩檔活口，韓系美

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，中國11月份廣義預算支出連續第二個月下降，基礎建設支出再次出現兩位數下滑，顯示財政對經濟成長的支撐力道正在減弱。金融媒體依據中國財政部週三公佈的數據計算顯示，11月一般公共預算和政府性基金預算這兩大中國預算帳戶合計支出年比值下降1.7%，至3.4兆元人民幣(4,830億美元)。包含交通、水利、環保等領域的一般公共預算項下支出年比值下降近18%，此前10月份下降26%。支出減少恰逢整體投資近期下滑，而投資下滑已成為成長的一大拖累。中國政府以往經常會加大基礎建設投入以因應經濟放緩，但北京今年似乎並不急於採取這一做法。原因可能在於，儘管經濟成長放緩，其5%左右的年度成長目標仍有可能實現。今年前11個月，廣義政府支出年比值成長4.5%，增速較1-10月的5.2%放緩。今年前11個月政府收入合計年比值下降0.2%，至24.1兆元人民幣，主要受到11月下降5.2%所累。11月為2024年8月以來最大單月降幅，主要因為土地出讓收入降幅擴大。這導致廣義預算赤字接近10兆元人民幣，年比值擴大約18%。

【財訊快報／研究員吳旻蓁】受惠AI與先進製程帶動的高階廠務需求，巨漢(6903)11月營收5.30億元、月增20.41%、年增206.12%。巨漢今年上半年因進行中專案尚處於工程初期階段，未達認列機電工程期影響，營收、獲利均較去年同期衰退，而隨著竹科新建工程進入認列高峰期，帶動營運轉骨，公司表示，目前進行中的專案逐步進入施工高峰期，推升營收表現往上，預期整體Q4營運將迎來轉變，毛利率方面亦維持優於同業水準，且隨著營收放大，營業毛利淨額也將成長。巨漢截至9月底手工程金額達約85億元，創下歷史新高，且目前仍有大型標案投標中，法人看好，至明年初在手工程有望成長至破百億元，推升明年整體營運動能往上；而公司積極拓展量體較具規模產業及公共工程等多元性案件，以降低單一產業風險。此外，巨漢董事會也已通過美國設立分公司的計畫，同樣瞄準當地受惠AI需求及關稅議題下，可望迎建廠商機。股價出量後上漲，突破波段新高，日KD進入高檔，若短期均線不破，量能維持，則有利多方。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

【財訊快報／徐玉君】北極星藥業-KY(6550)發布重訊異動董事長，原董事長徐展平因職務調整，改由董事陳賢哲擔任董事長。未來公司將積極推動旗下抗癌新藥上市，及GLP-1多胜肽原料藥的開發與量產；其中北極星藥業旗下核心項目ADI-PEG 20，用於治療肺間皮癌適應症將有機會於明年年中取得藥證。而於2023年併購霖揚生技，掌握GLP-1多胜肽原料藥的開發與生產技術，搶進全球熱門的減重與糖尿病治療市場，開發Semaglutide（司美格魯肽）、Liraglutide等「瘦瘦針」的藥物，並已建立生產線、積極擴大產能、及尋求國際合作夥伴，預計未來將以抗癌新藥與GLP-1雙引擎發展。股價今日跳空往上攻擊，觀察缺口低點位置30.2元是否回補，及能否攻克站穩32.6元壓力，有助後勢向上攻堅。

【財訊快報／記者何美如報導】櫃買中心17日公告，博研醫藥(7891)、紅陽(7745)已送件，申請登錄興櫃股票；依時程推估，順利的話，最快明年1月中上旬就會登錄興櫃市場交易。博研醫藥成立於民國99年6月24日，目前實收資本額1.94億元，負責人為董事長兼總經理 吳逸之。截至114年11月7日，全體董事持股比例 38.02%。該公司主要從事 新藥研發，產品應用於 急性骨髓性白血病 及 多發性硬化症 之治療。113年度營業收入0億元，稅前淨損0.37億元，每股虧損2.89元。紅陽成立於民國89年7月26日，母公司為大宇資訊(6111)，目前實收資本額1.80億元，董事長為呂寶麟，總經理由 黃懸德 擔任。截止114年10月31日，董事、監察人及持股超過10%之股東合計持股比例43.21%。該公司主要產品為第三方支付服務。113年營業收入2.20億元，稅前淨損0.08億元，每股虧損0.55元。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國傳正評估推出新一輪晶片產業資金支持方案，規模可能落在人民幣2000億至5000億元(下同)，主軸聚焦「擴大國產晶片使用」與供應鏈自主可控，並作為既有「大基金」之外的增量資金安排，細節與最終規模仍在討論中。若最終上看5000億元，市場人士認為，這將被視為單一經濟體對晶片鏈條最強力的政策加碼之一；即便採下限2000億元，也足以與美國CHIPS法案對半導體領域的主要資金支持量級相互對照，意味全球「晶片補貼戰」與國別產能配置的競賽仍在升溫。對全球半導體與AI硬體鏈而言，這類「以使用端為導向」的資金設計，往往比單純擴產更直接影響訂單流向，若政策推動政府與國企採購、以及大型數據中心在算力採購上提高國產占比，將加速本土GPU/AI加速器、伺服器、互連與相關軟體生態的磨合與替代進度；相對地，海外供應商的中長期市場滲透率與議價結構，可能面臨重新評價壓力。至於「股價為何逢利多不漲、反而大跌」，交易員常用三條線索解釋(可套用在近期輝達等AI類股)，一是利多早已被定價，真正觸發的是「不如預期」或「催化劑兌現後的獲利了結」；二是利多若伴隨更高的不確定性(例如供給擴張、政策條件、

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，近期加密資產大幅回檔後，投資人風險偏好明顯降溫，資金不再一味追逐高槓桿與高估值敘事，而是轉向更講究部位控管與風險對沖的配置方式。隨著現貨、現貨ETF、期權與期貨、礦企與資產負債表型公司、交易平台與基礎設施商等投資載體快速擴張，不同工具之間的波動與回撤差異被放大，市場開始更在意「如何持有」而非「只買方向」。比特幣一度自高點回落超過三成，兵臨八萬美元整數關口後，連帶打擊以持幣作為公司儲備、並透過發股或發債加槓桿買幣的所謂比特幣金庫型公司。過去股價長期相對其持幣淨值維持溢價，吸引追逐槓桿敘事的資金，但當幣價下跌時，溢價快速坍塌、股價跌幅往往放大於幣價本身，讓投資人重新評估「為溢價買槓桿」的合理性，也使得這一類資產更容易被市場視為局部泡沫而非長期結構性機會。同樣承壓的還包括多家加密挖礦公司。這些公司過去憑藉長約電價與比特幣曝險成為熱門標的，如今又把成長敘事延伸至AI數據中心，試圖以算力與電力資產切入科技大廠需求，但高負債、轉型資本支出與現金流能見度，讓市場在宏觀環境轉弱時更敏感。多家機構估算，美國數據中心到2028年前的電力缺口龐大，若部分礦場轉作AI用途可緩解一

【財訊快報／陳孟朔】市場消息人士透露，萬科(2022.HK)就到期境內債務的展期方案再度加碼，擬以更具吸引力的條件爭取債權人支持，包括先行支付人民幣6000萬元(下同)利息、並增設增信安排，以換取將原本5個工作日的寬限期延長至30個工作日，同時本金償付仍擬推遲12個月。焦點債券為中期票據「22萬科MTN004」，發行規模20億元、票面利率3%，原到期兌付日為12月15日，契約並設有5個工作日寬限期；公司亦已公告將在寬限期內再召開持有人會議，並就後續償付安排與各方持續協商。市場人士指出，萬科先前方案未能達到所需同意門檻後，再端出「先付息＋增信」的調整版本，顯示公司短線策略已從單純爭取時間，轉為以更明確的現金與信用條件降低投資人疑慮；而在原寬限期時鐘持續倒數下，展期條件是否足以換取關鍵票數，將是下一輪表決的核心。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，川普政府高層官員最新釋出訊號，未來將與美國礦業部門推進更多「具歷史意義」的合作與交易，以加速鋰、稀土等關鍵礦產的國內供應鏈建置，目標是支撐國防與高科技產業需求，並降低對中國等外部供應的依賴。白宮國家能源主導委員會執行主任阿根(Jarrod Agen)表示，核心訴求在於美國必須「掌控自身供應鏈命運」，避免在關鍵礦產上受制於任何潛在對手或外國實體；他強調，今年只是第一年，目前節奏良好，後續仍將看到更多與民間部門的重大合作案，帶動美國礦業復興。在既有布局方面，川普政府今年已對多家關鍵礦產企業採取更直接的資本介入方式，包括取得MP Materials、Lithium Americas與Trilogy Metals等公司股權，作為推動國內鋰與稀土產能擴張、提升戰略自主的一環。產業動態也同步呼應政策方向。韓國最大鋅業--高麗鋅業(Korea Zinc Inc.)週一宣布，將在華府財務支持下，興建數十年來首座美國本土礦產精煉廠，象徵關鍵礦產不僅止於上游開採，更將延伸到中下游冶煉與加工環節；市場人士認為，若後續補助、入股與長約採購等工具持續加碼，全球關鍵礦產供應鏈的地緣配

【財訊快報／陳孟朔】路透和其他外電報導，美國與烏克蘭在柏林新一輪磋商中，傳出華府願意提供近似北約(NATO)第5條款(Article 5)的安全保障安排，試圖換取基輔在停火框架上更進一步；川普同日稱，結束戰爭的協議「比以往任何時候都更接近」。多方訊息顯示，相關保障可能涉及更具法律約束力的機制設計，並與歐洲方面推動的「由歐洲主導的多國部隊」構想相互呼應；歐洲多國領袖與歐盟官方近期也同步釋放「將共同提供更強健安全保障」的政治訊號，顯示談判正由停火技術細節，推進到戰後安全架構層級。不過，談判仍卡在最敏感的領土與戰後定位議題。市場人士指出，美方在推進安全保障之餘，仍面臨如何處理烏東頓巴斯(Donbas)等地的「痛苦讓步」安排，而澤倫斯基(Volodymyr Zelenskiy)公開立場仍是不會承認領土被改寫；俄方核心訴求則包括烏克蘭不得加入北約。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國金融監管機關決定將債券市場穩定措施延長至明年，理由是內外貨幣政策環境變化、以及國庫券與公債發行量增加所帶來的市場風險仍在。監管單位並指出，近期國內金融市場轉趨謹慎、殖利率走升與外匯波動升溫，必要時將採取先發制人的穩市作為。 依規劃，債券與短期資金市場穩定基金規模為37.6兆韓元(約255億美元)，將延長至2026年；不動產專案融資(PF)支援方案規模60.9兆韓元，同步延長。市場人士認為，這等同向投資人釋放「政策底」訊號，尤其在年末流動性轉薄、以及明年公債供給壓力可能上升的環境下，可望降低信用利差失序與短端資金緊縮的尾端風險。 市場人士表示，穩定工具的延長通常會先反映在兩條渠道，其一是壓制信用事件引發的被動拋售與贖回壓力，避免波動由公司債擴散至貨幣市場；其二是延續對不動產PF鏈條的緩衝，降低金融機構在再融資窗口收縮時的資產價格急調風險。交易員指出，當殖利率曲線上移與匯率波動同時發生，資金更容易偏向防禦，監管的「可用工具箱」越清楚，越能穩住市場對流動性斷裂的焦慮。 在此之前，韓國央行(Bank of Korea)11月連續第四次維持利率不變，主要因韓元走

【財訊快報／陳孟朔】媒體報導，韓國有色金屬大廠--高麗鋅(韓國鋅業,Korea Zinc)宣布擬在美國興建大型冶煉廠、總投資上看74億美元，市場短線聚焦資本開支擴張、融資來源與回收期不確定性，成為資金撤退導火線，股價上日狂瀉31.4萬韓元或18.8%，寫下2024年10月3日急殺29.94%以來單日最慘紀錄後，週三尾盤反彈約2%至13.83萬韓元，走勢由急跌轉為高檔震盪整理。韓國產業通商資源部長金正寬(Kim Jung-kwan)指出，高麗鋅若在美國建立冶煉與精煉產能，將有助韓國在關鍵礦物供應鏈重組與去風險化趨勢下強化韌性，並在北美需求端與制度誘因加速成形的背景下，取得更有利的戰略位置。市場人士解讀，冶煉端屬關鍵礦物價值鏈的瓶頸環節，若能就近服務北美客戶並對接友岸供應鏈政策，確實可能在長線取得採購、融資與訂單穩定性等制度紅利；但短線估值反應更偏向「現金流貼現」邏輯，也就是先把投資規模拉長、折現率上調，導致股價對利多題材的敏感度下降。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油在上日改寫波段低位後，在利空接踵而至下，在週二亞洲電子盤初持續追低。布蘭特2月期油一跌0.40%至每桶60.32美元，為5月以來低位；紐約1月期油跌0.4%至56.60美元續創為2021年2月以來近五年新低。市場人士指出，俄烏談判進展帶來的地緣政治溢價退潮，是近期油價走弱的核心推手之一。美方在柏林與烏克蘭方面的會談中，傳出提出更實質性的安全保障構想，令歐洲部分資本市場對衝突邁向談判解方的可能性升溫；若停火或和平協議路徑更清晰，市場將提前定價制裁鬆動與俄羅斯供給回歸的潛在增量。另一方面，最大原油進口國中國最新官方數據顯示，工業生產年增動能降至15個月低位，零售銷售增速亦降至2022年12月以來最慢，反映內需修復不均衡；分析師認為，若中國以出口對沖內需偏弱的策略邊際失靈，將加重全球需求端的不確定性。加上電動車滲透率提升已結構性壓低成品油消費，油市對「供給增、需求弱」的組合更為敏感。供給面雖有干擾事件，例如美方近期在委內瑞拉外海扣押油輪，但市場反應有限。交易員指出，浮動庫存偏高、以及中國先前為因應可能的制裁而增加自委內瑞拉採購，形成緩衝，削弱單一事件對現貨平衡的衝

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國中型能源投資機構Carnelian Energy Capital傳出正推動出售旗下6項北美油氣生產投資標的，涵蓋其多數仍在產油產氣的投資公司、約占整體投資組合四成，引發市場關注。市場人士指出，私募股權通常會錯開資產出售節奏以避免同時消耗買方需求，如今改採「多案並進」的罕見操作，反映基金退出與回收現金的壓力正在升溫。交易面來看，這波拋售發生在美國能源併購市況相對低迷之際。業界人士表示，油價前景不確定性仍高，使部分上市能源公司更偏向撙節資本支出與成本控制，而非積極擴張，連帶壓抑對中小型油氣資產的追價意願；在買方更挑剔的環境下，賣方若同時推多個標的上桌，能否維持競標熱度與估值水準，將是關鍵變數。不過，市場也看到另一股支撐力量，具備開發庫存(inventory)的資產供給偏緊，加上天然氣在AI數據中心電力需求帶動下再度成為焦點，使部分氣田或偏氣資產的買方興趣回升。據市場傳聞，相關標的估值區間從數億美元到逾10億美元不等，顯示Carnelian可能希望趁不同類型資產的偏好分化，採組合式出售以提高整體成交概率與回收效率。