高盛稱全球經濟週期或延長，下一階段上漲行情將伴隨更大波動

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，隨著聯準會降息而經濟成長保持強勁，全球經濟週期可能會延長，從而支撐股市和新興市場資產，同時給美元帶來溫和阻力。Kamakshya Trivedi等高盛策略分析師在週四的一份報告中寫道，下一階段的上漲行情可能伴隨著更高的波動性和雙重風險。一方面是成長可能令人失望，另一方面是經濟可能過熱，甚至可能重新引發升息擔憂。這份報告指出，全球經濟穩健成長加上聯準會非衰退性降息，這對全球股市應是利多，但「過熱估值」造成的緊張局勢可能會加劇波動。高盛方面認為，在很多方面，市場都遠遠領先於宏觀經濟，因此，股票和信貸市場的「過熱估值」與宏觀週期之間存在著一種緊張關係，而宏觀週期尚未完全展現出週期後期典型的失衡和槓桿現象報告還指出，投資組合必須在防範經濟下滑風險和防範經濟過熱風險的對沖之間進行轉換。同時，隨著人工智能資本支出熱潮的持續，1990年代末期的一些不平衡現象可能會變得更加明顯。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，積極的經濟數據提振了全球經濟成長樂觀情緒，令投資者對各市場保持較高熱情。Andrea Ferrario等高盛策略分析師在標註日期為12月15日的報告中稱，最近，發達經濟體和新興市場經濟體的宏觀層面普遍超預期好轉，將適度風險偏好立場維持至2026年。這份報告指稱，美國經濟成長預期在年初迄今一度略顯落後之後，正開始趕上世界其他地區。同時，本週美國經濟數據重點關注週二的就業報告和週四的CPI報告。這份報告維持對股票加碼、對債券/大宗商品/現金中性、對信貸減碼，重點透過分散化投資機會和對沖策略來保護股票部位。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，由於企業獲利成長和聯準會寬鬆的貨幣政策，明年全球股市仍有機會繼續上漲，但與2025年相較，投資報酬率會較為溫和。Peter Oppenheimer等高盛策略分析師在標註日期為12月18日報告中寫道，我們仍然對2026年股市持建設性觀點，因為業績將持續成長，但預計在牛市不斷擴大的背景下，指數層面投資報酬率將低於2025年。高盛經濟專家預期各區域的經濟將持續擴張，同時聯準會也將進一步溫和放鬆貨幣政策。高盛這份報告指稱，按區域市值加權計算的12個月股票預測顯示，2026年以美元計價的股價投資報酬率將達到13%，計入分紅後將達到15%。

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週二盤初下跌，科技類股領軍殺低，成了大盤主要空頭指標，因投資人靜待非農就業等美國關鍵經濟數據出爐，市場情緒趨於謹慎。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初下滑0.97點或0.17%，報581.57點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，個人照護類股指數上漲0.37%，表現最好。反觀，科技類股指數下跌0.75%，表現最差。歐洲主要股市大抵下跌，其中英國富時100指數盤中下滑0.06%；法國CAC40指數下跌0.13%；德國法蘭克福DAX指數下跌0.49%；西班牙IBEX35指數滑落0.25%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是下降0.45%。本週發布的美國經濟數據將在一定程度上填補因政府停擺六週所造成的數據空白。其中延遲公佈的月度就業數據將於週二稍晚發布，經濟專家預計11月份的新增就業人數為5萬人，失業率為4.5%，這與勞動力市場疲軟但並未迅速惡化的趨勢相符。此外，週四將公佈消費者通膨數據。Interactive Brokers資深經濟專家Jose Torres表示，市場走勢凸顯了年底之際日益增強的謹慎情緒。在大量備受矚目的經濟數據公佈之前，投資者似乎不願採取大膽的行

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，隨著人工智慧的更廣泛應用且經濟成長保持韌性，明年美國股市將在公司業績成長的助力下觸及紀錄新高。由Ben Snider領導的高盛策略分析師團隊預計，標普500指數成分股公司2026年每股獲利將躍升12%，2027年將成長10%。其中人工智慧驅動的生產力提升將分別貢獻約0.4%和1.5%。高盛策略分析師團隊在報告中指出，人工智慧應用仍處於早期階段，但大型企業目前取得的進展已超過中小企業。預計該指數中的大型股票將受益於健康的名義收入成長、關稅拖累效應減弱以及持續的盈利強勁表現。Snider將於年底接替David Kostin擔任首席美國股票策略分析師，他重申了對標普500指數明年約7,600點的預測目標，這意味著將較當前水準上漲10%。其他市場預測機構和資產管理公司也持樂觀態度。包括摩根士丹利、德意志銀行和RBC Capital Markets LLC在內的多家機構策略分析師預測，美國股市在2026年將上漲超過10%。與此同時，金融媒體一項非正式調查顯示，隨著對經濟前景的信心推動標普500指數屢創新高，全球資金管理機構押注這輪漲勢將延續。然

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，儘管出現週期性反彈，但交易員尚未充分反映明年美國經濟成長加速的預期。Ben Snider等高盛策略分析師團隊成員表示，當前市場對2026年美國實際GDP成長的預期僅為2%，低於高盛2.5%的預測值。這些策略分析師補充稱，消費類股及受非住宅建築影響的股票表現遜於經濟成長前景所暗示的水準。這些策略分析師強調近期週期性美股的反彈態勢，指出其連續14個交易日跑贏防禦性類股，直至上週五回落。他們指出週期性類股面臨的主要風險仍是經濟惡化及利率急劇上升。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，根據高盛集團發布2026年大宗商品展望，估計2026年金價有機會延續漲勢並再創新高，而油價則將因供應過剩而承壓。Daan Struyven和Samantha Dart等高盛分析師在報告中寫道，高盛的基線預測是，受央行購金及私人投資者多元化配置推動，金價到2026年12月將漲至每盎司4,900美元。此外，這些分析師還表示，受日供應過剩約200萬桶影響，2026年布蘭特原油均價預計為每桶56美元，西德州中級(WTI)原油均價預計為每桶52美元。這些分析師還指出，除非出現大規模供應中斷或OPEC減產，否則2026年油價可能需要走低才能使市場恢復平衡。其他大宗商品方面，高盛方面認為，銅表現預計將優於鋁，中國為保障關鍵金屬供應安全而推進海外佈局，鋁產量將隨之增加。此外，鐵礦砂價格到2026年底預計將跌至每噸88美元，部分原因是供應增加，包括來自非洲礦山的供應。高盛分析師表示，整體而言，大宗商品可能仍然是美中地緣政治較量，以及爭奪科技和人工智能主導權的核心。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，野村控股方面表示，韓國央行已結束降息週期，2026年可能維持利率不變，而隨著經濟成長態勢增強，下一步政策動向的風險已轉向升息。野村經濟專家Jeong Woo Park表示，這種轉變反映出市場預期明年韓國經濟將以高於潛在增速的水準擴張，得益於國內消費走強、建築業復甦以及全球半導體行業的上升週期。Park補充稱，預計明年第二季左右，韓國經濟將彌合與潛在產出的差距，這比韓國央行的預測要早，從而降低了進一步放鬆政策的必要。Park指出，目前，野村的基線預測是明年政策利率基本保持不變，但從機率角度看，估計明年升息的風險大於降息。如果韓國央行明年下半年面臨升息壓力，估計壓力最終來自通膨。Park還表示，若下半年通膨率長時間高於央行2%的目標，決策者可能會面臨越來越大的因應壓力。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團據稱尋求折價收購新世界發展部分貸款，顯示出潛在投資者將如何評估新世界發展這家已成為香港房地產困境典型房地產企業的債務。以涉及非公開訊息為由要求匿名的知情人士透露，高盛接觸參與今年6月與新世界發展達成創紀錄110億美元貸款再融資協議的部分貸款機構。知情人士表示，相關討論尚處於初步階段，尚不清楚能否達成任何協議。此外，也不確定其他金融機構是否也考慮過在二級市場上購買部分貸款。對於上述消息，高盛的一位代表不予置評。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國國家統計局發布月度經濟數據，包括工業生產、零售銷售，房地產投資等表現均不理想。新發布的數據顯示，中國11月份工業生產年比值增長4.8%，經濟專家的預估中值為增長5%。11月份零售銷售額年比值增長1.3%，增幅低於經濟專家預估中值的2.9%。1-11月不含農戶固定資產投資年比值下降2.6%，預估中值為下降2.3%；1-11月房地產投資年比值下降15.9%，經濟專家的預估中值為下滑15.4%。此外，11月底調查失業率為5.1%，維持前月5.1%的水準。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，泰國央行將關鍵利率下調至2022年以來最低水準，在泰銖匯價堅挺以及政治不確定性籠罩之際，藉此為脆弱的經濟提供支撐。泰國央行貨幣政策委員會週三投票一致決定將1天期回購利率下調25個基點至1.25%，這是14個月以來的第五次降息。24位受訪經濟專家中有23位準確預測到了這一結果，只有一人預測會維持利率不變。泰銖兌換美元匯價在政策決定公佈後回吐漲幅，目前來到31.528泰銖兌換1美美元。泰國央行進一步放鬆貨幣政策可能對泰國這個東南亞第二大經濟體非常重要，泰國經濟遭受了一系列衝擊，包括美國對等關稅、南部各省嚴重洪災、與柬埔寨的邊境衝突等。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，德國12月份商業信心指數下滑，凸顯出德國這個歐洲最大經濟體擺脫多年經濟疲軟所面臨的挑戰。德國Ifo研究所週三發布的數據顯示，其預期指數從11月修正後的90.5降至89.7，低於經濟專家預估中值得90.5。同時，12月份的現況指數則是維持在前月85.6的水準不變。Ifo研究所負責人Clemens Fuest在聲明中表示，企業對2026年上半年的前景更為悲觀，但對當前形勢的評估保持不變。今年即將結束，卻沒有任何的樂觀情緒。研究分析機構表示，德國經濟期待明年獲得新動能，但Ifo商業景氣指數再度下滑表明，企業對2026年初強勁復甦的預期正在消退。這印證了相關的觀點，也就是明年上半年經濟僅能取得溫和增長，直到財政支出增加帶來更大的提振，尤其對陷入困境的製造商而言。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國最新一週首次申領失業救濟金人數在此前一週激增之後回落，凸顯出每年此時數據波動的特性。美國勞工部週四公佈的數據顯示，截至12月13日止當週，首次申領失業救濟金人數減少1.3萬，至22.4萬人。經濟專家的預期中值為22.5萬人。最新一週首次申領失業救濟金的四週移動平均值基本持平，在217,500人。截至12月6日止當週的連續申領失業救濟金人數則是升至189.7萬人。經濟專家的預估中值為192萬人。節假日因素常導致週度申領數據波動，這種情況可能持續到年底。但週四發布的這項數據顯示，在經濟不確定性下，雇主仍普遍保留員工。不過，包括Verizon Communications Inc和百事公司在內的多家大型企業近期均宣布了裁員計畫。本週稍早時發布的政府最新就業報告顯示失業率攀升至4.6%。報告同時顯示招聘活動疲軟，失業者求職仍面臨持續挑戰。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，歐元區12月私營部門活動成長不及預期，原因是德國工業部門意外惡化。標普全球編制的12月份歐元區綜合採購經理人指數(PMI)從11月的52.8，小幅下滑至51.9，但仍高於50的榮枯分界線。經濟專家此前預測該指數將為52.6。德國是主要疲軟點，製造業跌至10個月以來的最低點，服務業表現也表現不佳。相比之下，法國工廠取得三年多來最強勁的成長，表現令分析師感到驚喜。Hamburg Commercial Bank經濟專家Cyrus de la Rubia週二在一份聲明中表示，表現疲軟主要歸因於德國工業的衰退加劇。整體來看，進入新的一年似乎相當不穩定。面對貿易動盪和地緣政治壓力，歐洲一直在勉強實現成長。在經歷了穩健的第三季度之後，歐洲經濟勢將在2025年的最後幾個月失去一些動力，然後在新的一年再次回升。這些數據將有助於為歐洲央行提供訊息，因該央行將於週四做出今年最後一次的利率決策。投資者和分析師認為，在可預見的未來，當前的經濟軌跡不會改變貨幣政策，通膨也保持在2%的目標附近。

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，中央財經委員會辦公室週二表示，今年中國主要經濟指標符合預期，預計全年經濟增長5%左右，經濟總量有望達到約140兆元人民幣水準，續居全球主要經濟體前列。中財辦指出，展望明年外部環境延續溫和增長但變數仍多，國內「供強需弱」矛盾仍突出，重點領域風險隱患不少，但多屬發展與轉型過程中的結構性問題；當局強調中國經濟「基礎穩、韌性強、潛能大」的長期向好條件與趨勢沒有改變。政策組合上，中財辦表示明年將延續更積極的財政政策，維持必要的財政赤字、債務總規模與支出總量，用好政策空間並為未來風險預留餘地，同時在節奏上主動靠前發力、加快資金下達撥付，推動盡快形成實際支出與實體工作量。貨幣政策方面，將續行適度寬鬆取向，把促進經濟穩定增長與物價合理回升作為重要考量，維持社會融資條件相對寬鬆，並強調將靈活運用多種工具，包括降準、減息等。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，中國11月份廣義預算支出連續第二個月下降，基礎建設支出再次出現兩位數下滑，顯示財政對經濟成長的支撐力道正在減弱。金融媒體依據中國財政部週三公佈的數據計算顯示，11月一般公共預算和政府性基金預算這兩大中國預算帳戶合計支出年比值下降1.7%，至3.4兆元人民幣(4,830億美元)。包含交通、水利、環保等領域的一般公共預算項下支出年比值下降近18%，此前10月份下降26%。支出減少恰逢整體投資近期下滑，而投資下滑已成為成長的一大拖累。中國政府以往經常會加大基礎建設投入以因應經濟放緩，但北京今年似乎並不急於採取這一做法。原因可能在於，儘管經濟成長放緩，其5%左右的年度成長目標仍有可能實現。今年前11個月，廣義政府支出年比值成長4.5%，增速較1-10月的5.2%放緩。今年前11個月政府收入合計年比值下降0.2%，至24.1兆元人民幣，主要受到11月下降5.2%所累。11月為2024年8月以來最大單月降幅，主要因為土地出讓收入降幅擴大。這導致廣義預算赤字接近10兆元人民幣，年比值擴大約18%。

中共舉行年度例行的中央經濟工作會議（中經會）已閉幕，檢視其會後公布的2026年的八項經濟重點任務，延續十四五以來「穩中求進」的基調，將「堅持內需主導，建設強大國內市場」列為首要經濟工作任務。雖然有論者認為，大陸領導人習近平在中經會批判「唯GDP論」，意味大陸明年不再採取刺激性政策，因此看淡明年大陸經濟情勢。然而，宏觀來看，作為十五五的開局之年，2026年大陸經濟前景仍相當可期。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場週二黃金價格上揚，延續過去五個交易日連續上揚漲勢，因投資人關注本週一系列美國經濟數據，這些數據應該會提供聯準會進一步降息的線索。亞洲黃金現貨價格盤中上揚10.38美元或0.24%，每盎司報4,315.39美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週二亞洲盤盤中下跌0.01%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。本週發布的美國經濟數據將在一定程度上填補因政府停擺六週而造成的數據空白。其中延遲公佈的月度就業數據將於週二發布，經濟專家預計11月份的新增就業人數為5萬人，失業率為4.5%，這與勞動力市場疲軟但並未迅速惡化的趨勢相符。此外，週四將公佈消費者通膨數據。摩根士丹利策略分析師Michael Wilson表示，本週美國就業數據的溫和疲軟可能會助長股市的看漲情緒，因為這將增加聯準會進一步降息的可能性。投資者正在等待相關數據的線索，以判斷聯準會在連續三次降息後是否即將結束寬鬆貨幣政策，或者是否必須採取更激進的措施。利率下調通常對黃金有利，因為黃金本身

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，中國市場監管總局(市監局)黨組書記、局長羅文近日主持召開總局黨組擴大會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，並研究部署貫徹落實工作。會議要求加力推進全國統一大市場建設，強化公平競爭治理，推動經濟循環暢通，同時點名要綜合整治「內捲式」競爭，推動形成優質優價、良性競爭的市場秩序。會議並提出，要持續優化營商環境，大力激發各類經營主體活力，增強市場內生動力；在平台經濟方面，則強調提升常態化監管能力，推動平台經濟在監管框架下創新與健康發展，反映監管思路更偏向「規範秩序與鼓勵創新並重」。風險防控層面，會議要求守牢食品、藥品、工業產品、特種設備等安全底線，及時防範化解重大風險隱患；同時針對歲末年初，將做好安全生產與重要民生商品穩價保質列為重點工作，以保障人民群眾生命財產安全並維持民生供應穩定。

【財訊快報／編輯部】台灣中央銀行今日召開理監事聯席會議，綜合國際與國內經濟金融情勢後決議維持政策利率不變。國際方面，受AI等新興科技應用推動，全球製造業景氣持續擴張，經濟溫和成長，且近期原油價格下跌帶動通膨降溫。主要央行政策步調分歧，美國持續降息，歐洲暫停降息，日本維持低利，中國大陸延續寬鬆政策，但美國關稅政策、地緣政治與市場對AI股價高估疑慮增添金融市場不確定性。國內經濟方面，今年前三季經濟成長7.18%，出口及民間投資續強，民間消費動能回升，勞動市場穩健，失業率回降，薪資溫和增長。中央銀行預測全年經濟成長7.31%，明年因出口及投資基期較高，增速趨緩，但仍穩健成長3.67%。通膨方面，今年CPI預估上漲1.66%、核心CPI1.65%，低於去年；明年預測均為1.63%，反映商品貨物稅減免、蔬果價格穩定及油價低位效應。國內市場流動性充裕，銀行體系超額準備穩定，M2及銀行放款年增率分別為4.50%及6.70%。央行理事今日一致同意維持政策利率不變，重貼現率維持2%，擔保放款融通利率2.375%，短期融通利率4.25%。理事會表示，將持續關注AI產業鏈發展、美國經貿政策、中國經濟放緩、主