高盛估2026年全球股市有望續漲，惟投資報酬恐不及今年

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，由於企業獲利成長和聯準會寬鬆的貨幣政策，明年全球股市仍有機會繼續上漲，但與2025年相較，投資報酬率會較為溫和。Peter Oppenheimer等高盛策略分析師在標註日期為12月18日報告中寫道，我們仍然對2026年股市持建設性觀點，因為業績將持續成長，但預計在牛市不斷擴大的背景下，指數層面投資報酬率將低於2025年。高盛經濟專家預期各區域的經濟將持續擴張，同時聯準會也將進一步溫和放鬆貨幣政策。高盛這份報告指稱，按區域市值加權計算的12個月股票預測顯示，2026年以美元計價的股價投資報酬率將達到13%，計入分紅後將達到15%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，儘管出現週期性反彈，但交易員尚未充分反映明年美國經濟成長加速的預期。Ben Snider等高盛策略分析師團隊成員表示，當前市場對2026年美國實際GDP成長的預期僅為2%，低於高盛2.5%的預測值。這些策略分析師補充稱，消費類股及受非住宅建築影響的股票表現遜於經濟成長前景所暗示的水準。這些策略分析師強調近期週期性美股的反彈態勢，指出其連續14個交易日跑贏防禦性類股，直至上週五回落。他們指出週期性類股面臨的主要風險仍是經濟惡化及利率急劇上升。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，根據高盛集團發布2026年大宗商品展望，估計2026年金價有機會延續漲勢並再創新高，而油價則將因供應過剩而承壓。Daan Struyven和Samantha Dart等高盛分析師在報告中寫道，高盛的基線預測是，受央行購金及私人投資者多元化配置推動，金價到2026年12月將漲至每盎司4,900美元。此外，這些分析師還表示，受日供應過剩約200萬桶影響，2026年布蘭特原油均價預計為每桶56美元，西德州中級(WTI)原油均價預計為每桶52美元。這些分析師還指出，除非出現大規模供應中斷或OPEC減產，否則2026年油價可能需要走低才能使市場恢復平衡。其他大宗商品方面，高盛方面認為，銅表現預計將優於鋁，中國為保障關鍵金屬供應安全而推進海外佈局，鋁產量將隨之增加。此外，鐵礦砂價格到2026年底預計將跌至每噸88美元，部分原因是供應增加，包括來自非洲礦山的供應。高盛分析師表示，整體而言，大宗商品可能仍然是美中地緣政治較量，以及爭奪科技和人工智能主導權的核心。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團據稱尋求折價收購新世界發展部分貸款，顯示出潛在投資者將如何評估新世界發展這家已成為香港房地產困境典型房地產企業的債務。以涉及非公開訊息為由要求匿名的知情人士透露，高盛接觸參與今年6月與新世界發展達成創紀錄110億美元貸款再融資協議的部分貸款機構。知情人士表示，相關討論尚處於初步階段，尚不清楚能否達成任何協議。此外，也不確定其他金融機構是否也考慮過在二級市場上購買部分貸款。對於上述消息，高盛的一位代表不予置評。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，積極的經濟數據提振了全球經濟成長樂觀情緒，令投資者對各市場保持較高熱情。Andrea Ferrario等高盛策略分析師在標註日期為12月15日的報告中稱，最近，發達經濟體和新興市場經濟體的宏觀層面普遍超預期好轉，將適度風險偏好立場維持至2026年。這份報告指稱，美國經濟成長預期在年初迄今一度略顯落後之後，正開始趕上世界其他地區。同時，本週美國經濟數據重點關注週二的就業報告和週四的CPI報告。這份報告維持對股票加碼、對債券/大宗商品/現金中性、對信貸減碼，重點透過分散化投資機會和對沖策略來保護股票部位。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，隨著人工智慧的更廣泛應用且經濟成長保持韌性，明年美國股市將在公司業績成長的助力下觸及紀錄新高。由Ben Snider領導的高盛策略分析師團隊預計，標普500指數成分股公司2026年每股獲利將躍升12%，2027年將成長10%。其中人工智慧驅動的生產力提升將分別貢獻約0.4%和1.5%。高盛策略分析師團隊在報告中指出，人工智慧應用仍處於早期階段，但大型企業目前取得的進展已超過中小企業。預計該指數中的大型股票將受益於健康的名義收入成長、關稅拖累效應減弱以及持續的盈利強勁表現。Snider將於年底接替David Kostin擔任首席美國股票策略分析師，他重申了對標普500指數明年約7,600點的預測目標，這意味著將較當前水準上漲10%。其他市場預測機構和資產管理公司也持樂觀態度。包括摩根士丹利、德意志銀行和RBC Capital Markets LLC在內的多家機構策略分析師預測，美國股市在2026年將上漲超過10%。與此同時，金融媒體一項非正式調查顯示，隨著對經濟前景的信心推動標普500指數屢創新高，全球資金管理機構押注這輪漲勢將延續。然

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價上週五上漲，但是尾盤收窄了盤中漲幅，主要受到聯準會官員的言論影響，交易員對押注明年貨幣政策進一步放鬆變得更加謹慎。紐約2月份黃金期貨價格上漲15.30美元或0.35%，報每盎司4,328.30美元。紐約黃金現貨價格則是上漲19.44美元或0.45%，報每盎司4,299.63美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。累計上週黃金期貨價格週線上漲了有2.01%；黃金現貨價格週線則是上揚2.43%。聯準會克利夫蘭分行行長Beth Hammack表示，她會傾向於透過略微更具限制性的利率來保持對依然過高通膨的壓力。聯準會堪薩斯城分行行長Jeff Schmid也提出了同樣的觀點，並補充稱，這就是他反對聯準會這次降息決定的原因。在這些決策者發表講話後，30年期美國國債殖利率上升，抑制金價行情。此外，美國股市上週五受科技股拋售拖累而下跌，也意味著部分投資者可能不得不了結金屬部位，以彌補其他資產的損失。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國金融監管機關決定將債券市場穩定措施延長至明年，理由是內外貨幣政策環境變化、以及國庫券與公債發行量增加所帶來的市場風險仍在。監管單位並指出，近期國內金融市場轉趨謹慎、殖利率走升與外匯波動升溫，必要時將採取先發制人的穩市作為。 依規劃，債券與短期資金市場穩定基金規模為37.6兆韓元(約255億美元)，將延長至2026年；不動產專案融資(PF)支援方案規模60.9兆韓元，同步延長。市場人士認為，這等同向投資人釋放「政策底」訊號，尤其在年末流動性轉薄、以及明年公債供給壓力可能上升的環境下，可望降低信用利差失序與短端資金緊縮的尾端風險。 市場人士表示，穩定工具的延長通常會先反映在兩條渠道，其一是壓制信用事件引發的被動拋售與贖回壓力，避免波動由公司債擴散至貨幣市場；其二是延續對不動產PF鏈條的緩衝，降低金融機構在再融資窗口收縮時的資產價格急調風險。交易員指出，當殖利率曲線上移與匯率波動同時發生，資金更容易偏向防禦，監管的「可用工具箱」越清楚，越能穩住市場對流動性斷裂的焦慮。 在此之前，韓國央行(Bank of Korea)11月連續第四次維持利率不變，主要因韓元走

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週一維持升勢，延續過去四個交易日連續上揚漲勢，因投資人權衡聯準會官員分歧的言論，是否會影響寬鬆貨幣政策前景。亞洲黃金現貨價格盤中上揚20.30美元或0.47%，每盎司報4,319.93美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。儘管聯準會上週三連續第三次降息，但仍有三位政策制定者投票反對這項措施。同時，對於2026年進一步寬鬆政策方面，聯準會內部意見分歧也很大。聯準會芝加哥分行行長Austan Goolsbee上週五表示，在政府停擺導致關鍵經濟報告延遲發布後，需等待更多資訊，再決定是否降息。而堪薩斯分行行長Jeff Schmid則是表示，通膨「仍然過高」。貴金屬通常在低利率環境下表現良好，因為它們不具孳息收益。今年以來，黃金價格已飆升超過60%，可望創下自1979年以來最佳年度表現。這波強勁上漲行情得益於各國央行加強購金力道，以及投資人拋售主權債券和貨幣。世界黃金協會的數據顯示，除5月外，今年每個月黃金ETF的持有量都在增加。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國總統川普表示，他將很快宣布下一任聯準會主席的人選。川普在白宮向美國全國發表講話時表示，新任聯準會主席將「信奉低利率」。此外，川普還表示，他將在新年宣布一些堪稱美國歷史上最大手筆的住房改革計畫。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週一小幅上漲，來到紀錄高點附近，投資人關注科技股的估值和對美國借貸成本的展望。紐約2月份黃金期貨價格上漲6.90美元或0.16%，報每盎司4,335.20美元。紐約黃金現貨價格則是上漲5.38美元或0.13%，報每盎司4,305.01美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。現貨金價一度上漲1.18%，在美國交易時段價格持穩。上週五，隨著華爾街交易員對年內最大的人工智能贏家獲利了結，金價一度較日間高點急劇回落。同時，對黃金價格的預測也受到對聯準會明年貨幣政策的預期影響。澳盛銀行表示，2026年黃金走勢將呈現上半年和下半年兩個階段的波動，預計金價將在上半年前兩個季度攀升至歷史新高，隨後便會逐步回落。澳盛銀行的一份報告中指出，金價漲幅將集中於上半年，峰值有機會逼近每盎司4,800美元。投資資金流入以及各國央行持續強勁的購金行為，將繼續成為黃金需求的核心驅動力。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週二小幅下滑，未能延續近期一波上揚升勢，因投資人消化顯示美國就業市場持續降溫的最新經濟數據。紐約2月份黃金期貨價格下跌2.90美元或0.07%，報每盎司4,332.30美元。紐約黃金現貨價格則是下滑2.68美元或0.06%，報每盎司4,302.32美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。美國勞工統計局週二公佈的數據顯示，美國11月就業人數的成長依然乏力，且失業率升至四年高點。然而，交易員並未大幅上調對聯準會短期內進一步降息的押注，因為在數據發布受到干擾的背景下，市場認為聯準會不太可能十分重視這些數據。目前，交易員認為1月降息的機率為20%。利率走低通常利多黃金這一不具孳息收益的資產。同時，投資人的注意力將轉向定於週四公佈的通膨數據，以及本週多位聯準會官員的講話。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國聯準會理事Christopher Waller表態支持進一步降息，讓利率回到中性水準，同時也表示決策者無需操之過急。Waller週三表示，在通膨持續放緩至2026年的情景下，當前貨幣政策利率水準較中性利率高出多達100個基點。中性利率指的是既不會抑制成長也不會推高通膨的利率水準。Waller在CNBC論壇上表示，因為通膨仍然偏高，我們可以慢慢來，沒必要急著降息，我們可以穩步來，把政策利率往中性水準方向調降。這是Waller自聯準會上週連續第三次降息後的首次發言。Waller是聯準會下一任主席的熱門人選，並於週三稍晚時就此接受總統川普面試。被問及此事時，Waller打趣的說他也是這麼聽說的。Waller表示他將捍衛聯準會的獨立性，抵禦來自白宮的任何政治壓力。Waller指出，他花了20年時間研究央行獨立性以及它為何重要。毫無疑問，他在這方面留下了大量公開記錄。

【財訊快報／陳孟朔】《中國證券報》報導，中國2026年貨幣政策發力重點，正聚焦「穩增長」與「推動物價合理回升」兩大錨點。市場人士指出，在多重目標並行下，降準、降息仍被視為政策工具箱的重要選項，但更關鍵的是節奏與組合的靈活度，避免單一工具過度依賴而削弱政策精準度與傳導效率。多位專家認為，面對經濟金融形勢的階段性變化，政策操作將更強調「相機抉擇」，並在宏觀政策體系中承擔更強的協同功能，與財政政策共同提升治理效能。在此框架下，聚焦實體經濟重點領域的結構性貨幣政策工具，將成為提升金融服務質效的核心抓手，也被視為2026年政策加力的主要看點。展望2026年，市場對結構性工具「量增價降」的期待升溫。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行將優化用好各類結構性貨幣政策工具，整體方向為額度增加、操作利率適度下調，藉由更低的資金價格與更大的工具覆蓋面，降低實體融資成本並穩住信用擴張的可持續性。中信與民生等機構觀點也指向同一脈絡。民生銀行首席經濟學家溫彬認為，結構性工具一方面需精準滴灌「十五五」規劃部署的重點領域，另一方面也要覆蓋新舊動能轉換過程中可能承壓的中小微企業。與此同時，中國人民銀行(人行或央行)行長

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國銀行方面認為，美國貨幣市場利率要到2026年12月才能恢復正常。美國銀行策略分析師Mark Cabana和Katie Craig在報告中指出，由於聯準會需要填補的準備金規模超過其目前擬定的購債規模，貨幣市場利率可能要到2026年12月才能回歸更常態化的水準。聯準會預計將在明年4月中旬報稅日前以每月400億美元的規模購入美國國債，此後準備金管理購債規模將降至每月200億美元。該項聲明暗示需補充約800億美元準備金，低於美國銀行估計的令三方普通抵押品回購利率回到2025年9月水準所需的1,500億美元。因此，美國銀行預計4月後準備金管理購買計畫縮減步伐將放緩，並指出聯準會將因此到2026年12月達成其準備金補充目標。聯準會表態顯示其計畫2026年購買4,900億美元國庫券，而美國銀行預測為5,600億美元。美國銀行策略分析師估計，儘管對國庫券發行的依賴度提升，其存量供應僅會增加約2,560億美元。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，紐約州工廠活動在連續兩個月強勁成長之後，於12月意外出現萎縮。聯準會紐約分行週一公佈的數據顯示，其12月份的綜合企業狀況指數下降約23點，至-3.9。指數低於零這個榮枯關鍵水位，意味製造業活動呈現萎縮態勢，經濟專家的預估中值為10。儘管出現挫折，但由於對訂單和出貨量的樂觀情緒增強，對未來六個月的整體展望指數上升16.6點，達到年初以來最高水準。訂單展望指數攀升至2022年以來最高。對製造業而言，這一積極前景實屬利多消息。此前該行業在投入品價格上漲、需求波動及貿易政策不確定性中舉步維艱。報告同時顯示，當前原物料支付價格指數與收取價格指數均有所回落，表明通膨壓力趨緩。支付價格指數降至1月以來最低水準。工廠就業指標則小幅回升。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，針對聯準會宣布於12月12日開始每月購買400億美元國庫券，美國銀行方面表示，聯準會為維持銀行體系現金充裕而購買國庫券，有可能會抑制長期殖利率。華爾街的策略分析師普遍預期，聯準會的準備金管理購買(RMP)操作，加上其10月決定動用資產負債表上的抵押貸款支持證券收益購買國庫券，將在未來一年內吸收大部分國庫券淨供應量。這使得美國財政部不得不決定是否透過超額發行國庫券來滿足日益成長的融資需求。美國銀行策略分析師Mark Cabana在報告中指出，國庫券相關發行決策將影響美國政府較長期債券的發行時機與規模，一旦供應量縮減，可能對基準10年期國債殖利率形成下滑壓力。Cabana指出，準備金管理購買操作間接地使財政部增加國庫券的淨供應量，同時減少較長期債券的淨供應量。這種「對久期更有利的供需格局」可能使10年期國債殖利率比原本水準低20至30個基點。美國銀行的觀點在華爾街廣獲認同，也就是美國財政部將從2027年2月起增加部分較長期債券的月度標售規模。美國銀行的報告指出，在此情境下，10年期殖利率可能會比國庫券供應量未增加的情景低20個基點。一旦財政部決定進一步延遲

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，針對聯準會宣布於12月12日開始每月購買400億美元國庫券，美國銀行方面表示，聯準會為維持銀行體系現金充裕而購買國庫券，有可能會抑制長期殖利率。華爾街的策略分析師普遍預期，聯準會的準備金管理購買(RMP)操作，加上其10月決定動用資產負債表上的抵押貸款支持證券收益購買國庫券，將在未來一年內吸收大部分國庫券淨供應量。這使得美國財政部不得不決定是否透過超額發行國庫券來滿足日益成長的融資需求。美國銀行策略分析師Mark Cabana在報告中指出，國庫券相關發行決策將影響美國政府較長期債券的發行時機與規模，一旦供應量縮減，可能對基準10年期國債殖利率形成下滑壓力。Cabana指出，準備金管理購買操作間接地使財政部增加國庫券的淨供應量，同時減少較長期債券的淨供應量。這種「對久期更有利的供需格局」可能使10年期國債殖利率比原本水準低20至30個基點。美國銀行的觀點在華爾街廣獲認同，也就是美國財政部將從2027年2月起增加部分較長期債券的月度標售規模。美國銀行的報告指出，在此情境下，10年期殖利率可能會比國庫券供應量未增加的情景低20個基點。一旦財政部決定進一步延遲

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。