外資上週賣超台股45.5億美元，逆勢買雙印，中信料市場恐持續震盪

【財訊快報／記者劉居全報導】市場擔憂科技股估值偏高，以及降息不確定性升高，上週美股出現明顯回調，進而引發亞股震盪。中國信託投信指出，觀察上週資金流向，外資拋售新興亞股59.6億美元，賣壓主要集中在台灣及南韓，分別賣超45.5億美元及23億美元，其中，台股已連續第7週呈現賣超，泰國淨流出1.1億美元、越南淨流出0.7億美元。另一方面，「雙印」逆勢呈現買超，外資買超印度7.9億美元、印尼2.3億美元，以及買超菲律賓0.5億美元。股市漲跌方面，中國信託投信表示，指數表現與資金流向同步，整體漲跌互見，上週南韓跌幅3.9%最重，台股跌幅3.5%居次，泰國小跌1.2%。另外，菲律賓則大漲7.4%為亞股最強，其次為越南上漲1.2%，印度、印尼分別小漲0.8%、0.5%。而今年來漲幅最強區域仍集中在南韓及越南。市場升降息觀察，中國信託策略優利多重資產基金經理人羅世明表示，紐約聯準會官員意外放鴿，讓市場對於12月降息再次出現期待，根據CME Group FedWatch工具，交易員對12月FOMC會議繼續降息1碼的預期，從前一天的39%瞬間拉升至73%以上，此舉暫時穩住市場投資人信心。羅世明認為，從最新的聯準會官員談話，可觀察兩個方向：一、雖然官員暗示利率短期內還有調整空間，但並未明確表態12月支持降息1碼；二、雖然市場對12月降息1碼機率預期提升至7成，不過上週美國10年公債殖利率僅由最高4.168%下滑最低4.036%，並未跌破前低約4%位置。羅世明指出，根據市場預估10月美國核心PCE年增幅預估為2.9%，從通膨角度確實存在降息空間，不過，聯準會仍需替後續美國景氣成長放緩，或就業市場弱化等可能性，預留政策工具調整空間，整體而言，當前市場對於短期是否要降息或許已出現分歧，降息與否存在高度不確定性，預料市場將持續震盪。越南市場觀察，中國信託越南機會基金經理人張晨瑋表示，胡志明指數於10月中創下歷史新高後，出現回檔震盪，主要受到國會開會以及獲利了結賣壓影響，而國會會期持續進行，使得市場短線出現震盪。 張晨瑋指出，從越南上市企業已公布的第三季財報，業績普遍正面。本地券商亦預測，當季總體企業獲利年增25%，將較上半年的16.3%進一步加速。進一步細看業績強勢區域，主要集中在零售、工業、金融服務等產業，整體而言，越南企業持續受益於穩健經濟基本面、高速信貸增長及熱絡出口活動。張晨瑋補充，值得留意的是今年前9個月外國直接投資(FDI)續寫近年新高金額188億美元，顯示越南持續為外資投資熱門目的地。根據外媒報導，蘋果新款Vision Pro已在越南開始生產，新一代家居設備也有望以越南為主力生產基地。上述產品以往多由中國負責，隨全球貿易秩序變遷，供應鏈分散布局成為跨國企業必經課題，而越南持續從中受惠。

【財訊快報／記者劉居全報導】日本股市今年表現驚豔全球，在市場資金簇擁下，日經指數一度突破5萬點大關，創下歷史新高，頗有擺脫「失落三十年」陰霾的企圖。中國信託投信指出，日本市場持續受惠於結構轉型、政策轉向與估值提升三項大利多，未來仍有極大的成長空間，建議投資人可透過日股ETF，聚焦半導體、商社為兩大核心主軸，掌握日股長線成長動能。中國信託投信總經理陳正華指出，隨著台積電赴熊本設廠等議題發酵，台灣投資人對日股的興趣與日俱增，透過日股ETF進軍日本股市已成為熱潮。根據最新統計，目前台灣掛牌的日股ETF總受益人已逼近10萬人，今年以來增幅約達25%，顯示日本不僅是台灣人最愛旅遊的國家，台灣投資人的資金也正加速湧入日股。陳正華指出，中國信託投信看準日本股市的結構性轉變與投資潛力，去年一舉推出聚焦日本五大商社的中信日本商社(00955)、專注日本半導體產業的中信日本半導體(00954)，以及鎖定高股息企業的中信日經高股息(00956)。憑藉前瞻性的產品設計，中國信託投信至今在台灣日股ETF市場的市佔率已達35%，深受投資人青睞。陳正華表示，今年日本政局出現重大變化，日本迎來史上首位女首相高市早苗，

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國銀行(美銀)公布最新資金流向統計顯示，在AI題材與美股獲利成長支撐下，科技股今年仍有望出現創紀錄的750億美元淨流入，即便近期估值偏高的雜音升溫、那指自歷史高位回落，資金對科技類股的追捧並未明顯降溫。美銀指出，截至11月19日當週，全球科技股基金單週再吸金44億美元，讓2025年以來累計流入金額持續朝史上新高邁進。那斯達克綜合指數今年累計仍上漲約14%，並在10月底創下歷史新高，不過近期在高估值壓力與利率路徑不明下出現回檔，週四單日一度跌約2%，顯示成長股情緒開始轉趨敏感。與科技股形成鮮明對比的是，高波動資產遭到撤出。加密貨幣基金當週出現22億美元淨贖回，為史上第二大單週流出，反映在投資人風險偏好轉弱時，比特幣與以太幣等資產率先成為調節標的，近期價格雙雙跌落至數個月低點。法人分析，這波風險資產「內部分化」，意味著市場並未全面撤離成長題材，而是更傾向保留具實質獲利與現金流支撐的龍頭科技股部位。在利率預期與經濟前景仍存在不確定之際，資金也同步回補安全資產。美銀數據顯示，美國公債單週吸金達88億美元，為4月以來最大淨流入，當時正值美國總統川普推動「解放日關稅

輝達再演「一人救全村」 法人：半導體仍處上升週期 看好這類主題型 ETF

【財訊快報／陳孟朔】中國A股週一延續震盪格局，午後浮現的些許買盤，帶領三大股指齊步翻揚收小紅；滬指微漲0.05%，深市漲0.37%為七個交易日首紅，創業板由追低1%到倒升0.31%，守住2900點關口。主要股指雖小漲，但上漲個股超過4200檔，多數題材與成長股買氣回暖。工業富聯打開10%跌停，追低7.8%連二黑至人民幣55.94元為9月10日以來最低。收盤時，滬指微漲0.05%至3836.77點，深證成指上漲0.37%收在12,585.08點，創業板指則漲0.31%報2929.04點。軍工類股全天居強勢主線，久之洋、江龍船艇等多檔個股亮出20%漲停，可控核聚變概念同步啟動，中天火箭、蘭石重裝漲停，帶動中船系、軍工裝備與航太產業鏈整體走揚。市場人士指出，商業航太監管架構加快落地，加上可回收火箭「朱雀三號」臨近首飛，強化資金對高端裝備與航太軍工中長線景氣的想像空間。AI應用端午後接力走高，藍色遊標、光雲科技盤中雙雙觸及20%漲停，思美傳媒、三六零、易點天下等多檔個股漲停，小紅書概念表現同樣搶眼。市場消息指出，阿里巴巴旗下AI助理「千問」App公測一週下載量突破1000萬次，被視為年內成長最

【財訊快報／陳孟朔】AI泡沫疑慮、經濟放緩擔憂與年底獲利了結壓力交錯發酵，美股21日這一週出現數月來最劇烈震盪，科技股為主的那指11月已回吐逾6%，創4月以來最大「週線連三黑」紀錄，華爾街情緒明顯轉向謹慎。指數表現上，標普500週線跌1.95%，即便週五出現止瀉反彈，11月以來累計跌幅仍在3.5%左右；那指11月跌幅已超過6%，過去三週連續走弱，投資人開始擔心「好消息不再推升股價」是否意味AI相關資產估值進入重定價階段。動能股成為首當其衝的壓力出口，券商羅賓漢(Robinhood)11月市值蒸發約四分之一，加密貨幣交易平台Coinbase重挫約三成，大數據業者Palantir也跌逾兩成，高貝塔動能組合單週回檔近15%，寫下2022年以來最差表現一週。壓力集中在重倉AI主題的資金。追蹤AI概念的主題ETF 11月大約下跌一成，鎖定科技「七巨頭」的相關產品自10月底以來也回落約6%至7%。市場人士指出，今年來大量資金擁擠進駐少數AI與雲端龍頭，導致估值與倉位同時偏高，一旦個股或產業訊號略有不及預期，調整幅度容易被槓桿與程式交易放大。輝達第三季財報成為情緒轉折點。結果公布當晚，各項數據與對未

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，挪威近年強化「富人稅」與離境稅制度，引發百萬富翁移居海外的風潮，但政府堅稱，這筆代價換來的是更高的財富再分配與社會平等，成為歐洲各國討論加稅時的重要參考樣本。市場人士指出，這場制度實驗，正牽動創業資本流向與長線投資環境評價。挪威現行財富稅制度要求個人按淨資產每年繳稅，1.76百萬至2,070萬克朗資產按1%課徵，超過部分則按1.1%課徵，約有逾67萬人、約占全國人口12%需繳納。制度對自住房給予75%的估值折扣，對股票與商用不動產則給予20%折扣，海外資產亦需納入申報，但相關債務可列為扣除項目。政府強調，這筆穩定稅收是支撐公共醫療、教育與福利體系的重要財源。爭議焦點在於政府除調高稅負外，還大幅收緊「離境稅」規則。新制規定，高淨值居民若在移居前持有大幅增值但尚未出售的股票或資產，超過300萬克朗未實現資本利得部分，可能面臨約37.8%的稅負，且原本可無限期延後繳納的漏洞已被封堵。保守派智庫數據顯示，2022年與2023年，資產超過1,000萬克朗的富裕人士出走人數約為以往年度的兩倍，部分企業家選擇移居瑞士等低稅地，以換取較輕的稅務壓力。企業界批評人士認為，財

【財訊快報／陳孟朔】美國製藥大廠禮來(Eli Lilly，美股代碼LLY)股價上週五再創歷史新高，終場收高16.41美元或1.57%至1059.70美元創收市新高，日高在1066.65美元，盤中市值首度突破1兆美元門檻，成為全球首家躋身「兆美元俱樂部」的藥廠，地位直追一眾以AI為核心的科技巨頭，凸顯減重與代謝醫療版圖，正成為資本市場新一代「金礦」。禮來股價今年迄今累漲逾35%，主因其GLP-1減重與糖尿病產品組合爆發力驚人。旗下tirzepatide藥物，以Mounjaro品牌切入第二型糖尿病市場、以Zepbound切入肥胖治療，其合併銷售額在最近一季已超車默克(Merck)的癌症名藥Keytruda，登上「全球最暢銷藥」寶座。受惠藥品放量，禮來上季來自肥胖與糖尿病產品線的營收突破100.9億美元，占公司總營收176億美元逾半，比重與獲利貢獻雙雙快速墊高。在估值面上，禮來目前本益比約為未來12個月預估獲利的50倍，遠高於傳統大型藥廠水準，反映投資人對其「代謝健康帝國」長線成長性的高度押注。自2023年底Zepbound在美國上市以來，禮來股價累計漲幅已超過75%，同期間標普500約上漲

【財訊快報／記者何美如報導】網通大廠啟碁(6285)今年第三季開始啟動全球產能的佈局，越南廠進行產能擴充，預計到今年底或明年成為公司在全球最大的製造基地，明年產能占比可能就超過一半。至於明年資本支出，在預期會有不錯的穩健成長機會下，將會維持在比較高的水準，預估落在25~30億元之間。啟碁指出，2025年的資本支出將大致與公司原先計畫相當，隨著2026年營運展望明朗、訂單能見度提升，資本支出將維持在高檔水準，預估落在25億至30億元之間。這波擴產主軸集中在越南新廠與宿舍建置，以及墨西哥廠擴充規劃。由於川普的關稅政策變動相當快速且劇烈，公司在今年上半年對整體產能的規劃與擴充有一點「停、看、聽」的狀態，啟碁指出，今年第三季已啟動全球產能的佈局，包括越南擴產、墨西哥增能等方向，全力調整供應鏈韌性。其中，越南廠自第三季開始啟動大幅擴張，預期今年底至明年將逐步成型，躍升為啟碁全球最大的製造基地。隨著越南具備相對低廉的製造成本，加上客戶若無生產地限制，也傾向轉單至越南，啟碁預計明年將把更多產品轉移至當地生產，以改善整體毛利結構。依目前規劃及客戶需求推估，2025年越南產能的占比可望逾一半。另一方面，

【財訊快報／記者何美如報導】晶鑽生醫(6815)新推出、俗稱童顏針的膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」，去年10月、今年5月已分別在泰國、台灣上市後，目前市場反饋良好，本月開始加大力度推廣，預期此產品將成2026營運成長主引擎。歐美市場則透過授權布局，晶鑽已與F公司洽談海外代理合約中，法人預期，授權地區應是歐洲市場，除了簽約金，隨取證進度及產品取證上市，未來也將有授權金及銷售利潤進帳。全球臉部注射市場至2025年規模約174億美元，填充物約8至9億美元，受人口老化、外貌意識與對手術抗拒的推動，微整形注射需求將逐年擴大，至2030年上看30億美元。相較僅具體積填充且易吸水造成浮腫的玻尿酸，膠原增生劑可刺激自體膠原新生並同步改善膚質與緊實度，更適合全臉體積流失的自然修復。晶鑽指出，膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」採用SST雙乳化製程，顆粒規則、分佈均勻且不黏稠，臨床端呈現快速溶解、恢復期短與自然度高等特性。晶鑽指出，泰國上市約一年、台灣上市約半年，兩地迄今未見併發症通報；在兔耳血管試驗亦未見阻塞風險，並以泰國約5萬瓶經驗顯示結節問題極低。去年10月在泰國上市，今年5月於台

【財訊快報／陳孟朔】在美國AI類股持續承壓、風險情緒轉偏保守之際，KOSPI週一走勢呈現「高開低走」壓回型態。韓股早盤一度在類股普漲帶動下跳高約1.6%，惟買盤無以為繼，盤中逐步走低，終場倒跌7.20點或0.19%，收在3,846.06點，連續第二個交易日收黑。日低在點3,838.20點，日高則在3,917.16點，短線多空拉鋸氣氛濃厚。韓股自歷史高位回檔壓力正持續加大。該指數在11月21日這一週週線大跌3.95%，連三黑；若以最新收盤價對比11月4日創下的歷史高點4,226.75點，三週內累計急吐380.69點或9%，已逼近一般技術上所稱的「修正區」門檻，顯示外資與機構資金在高檔獲利了結與風險調整動作相當積極。類股結構上，十九大類股中僅有五類收紅，盤面呈現明顯輪動與防禦色彩。主流電子類股逆勢上漲0.44%排名第三，通訊和綜合項目各漲1.09%和0.6%，成為盤面相對抗跌焦點；在全球AI伺服器與半導體景氣循環仍具中長線想像空間背景下，相關權值股獲得部分逢低承接，對指數跌幅形成一定緩衝。三星電機和三星電子各漲3.91%和2%，成了三十檔大型股(KTOP30)第一旺和第三旺個股，SK海力士

「全村的希望」、AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）公布最新財報，表現優於市場預期，激勵盤後股價強勁上揚，並帶動今（20）日亞股全面反彈，台股一度大漲逾800點。中國信託投信表示，輝達亮眼財報凸顯AI需求依然強勁，全球半導體行業持續處於上升循環，建議投資人可透過半導體主題型ETF，掌握全球半導體上行週期的投資機會。

【財訊快報／編輯部】華爾街投資者對於輝達應收帳款過高提出質疑，導致Nvidia湧現賣壓開高走低，加上9月非農表現強於市場預期，12月降息機率降至4成已下，拖累美指期跌超千點，台指期跟進大跌。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超1080.7億元，其中外資賣超915.4億元，而自營商賣超152.7億元，投信則賣超12.6億元。檢視選擇權金流，外資布局0.17億元偏空部位，自營商則布局2.24億元偏空部位。選擇權未平倉部分，11月W3週選價平近9檔賣權最大未平倉下降1,000點至26,000點，買權最大未平倉下降700點至26,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤大幅加碼6,434口空單，日盤則大幅加碼4,972口空單，未平倉淨空單增至-34,375口；十大特定法人大幅加碼7,539口空單至-7,814口。

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事庫克(Lisa Cook)表示，當前美股、公司債、房地產以及槓桿貸款市場價格普遍處於歷史高位，這可能是估值將出現明顯回調的前兆。不過她強調，即便資產價格出現較大幅下跌，整體金融體系仍具韌性，不太可能重演金融海嘯期間那種惡性下行螺旋。庫克在週四為一場活動預備的演講稿中指出，目前「資產價格大幅下跌的可能性正在增加」。她坦言，估值偏高本身就意味著調整風險累積，但從銀行體質、資本緩衝以及監管架構來看，現階段金融系統整體狀況遠優於大衰退前後，潛在資產價格修正不致構成系統性威脅。在評估風險結構時，庫克認為，關鍵不僅在於價格是否回跌，更在於金融體系能否承受這樣的調整壓力。「目前並未看到足以引發連鎖斷裂的重大脆弱點，市場雖可能經歷一段痛苦的估值重估期，但與過去危機相比，金融中介機構的防禦能力明顯提升。」不過，庫克也點名幾個值得警惕的領域，包括對沖基金在美國國債市場的高度槓桿操作、快速擴張的私人信貸市場，以及部分資產估值過高等潛在脆弱性。她提醒，投資人與監管部門都必須持續留意風險累積動向，在享受資產價格上行紅利的同時，為可能出現的較劇烈調整預留足夠緩衝。

日 期：2025年11月21日公司名稱：中信金(2891)主 旨：代子公司中國信託商業銀行公告關係人捐贈案發言人：高麗雪說 明：1.事實發生日:114/11/212.捐贈原由:「中國信託銀行公益信託基金」捐贈第41屆「點燃生命之火」全民愛心募款運動3.捐贈金額:新臺幣200萬元4.受贈對象:財團法人中國信託慈善基金會5.與公司關係:關係人6.表示反對或保留意見之獨立董事姓名及簡歷:無7.前揭獨立董事表示反對或保留之意見:無8.其他應敘明事項:無

【財訊快報／陳孟朔】外匯市場上週五上演「日圓小反攻、美元大格局仍偏強」的戲碼。受日本財務官員再度釋出干預匯市可能性刺激，日圓自近十個月低點拉回，兌美元一度反彈逾0.6%，但在主要貨幣中，美元整體仍普遍走強，美元指數升抵5月底以來高位，週線漲約0.9%為七週最旺。紐約匯市收盤，美元兌日圓跌約0.67%，報在156.41附近，11月20日觸及的157.89圓為10個月低，但21日這一週，日圓對美元仍貶約1.2%，為10月10日當週大貶2.52%以來最遜。日本財務大臣片山月(Satsuki Katayama)早前警告，若匯率出現「過度且具投機性波動」，不排除出手干預，令市場高度戒備東京當局隨時進場買進日圓。分析師指出，雖然干預威嚇聲漸失部分信度，但市場同時押注日本央行今年底前、或最遲明年初仍有機會再度升息，加上官方口頭干預，對日圓跌勢形成一定牽制。推動日圓走弱的宏觀壓力並未消失。自高市早苗(Sanae Takaichi)10月4日當選執政黨黨魁並出任首相以來，市場對日本財政惡化的憂慮升溫，日圓迄今已累計下跌約6%。高市內閣上週五通過規模21.3兆日圓的經濟刺激方案，進一步加重財政赤字壓力。

日 期：2025年11月19日公司名稱：建達(6118)主 旨：建達受邀參加中國信託證券舉辦之法人說明會發言人：黃馴龍說 明：符合條款第四條第XX款：12事實發生日：114/11/201.召開法人說明會之日期：114/11/202.召開法人說明會之時間：14 時 00 分3.召開法人說明會之地點：線上法說會4.法人說明會擇要訊息：本公司受邀參加中國信託證券舉辦之法說會，說明本公司之營運概況、ESG永續發展進程及財務相關資訊5.其他應敘明事項：無完整財務業務資訊請至公開資訊觀測站之法人說明會一覽表或法說會項目下查閱。

【財訊快報／魏聖峰】雖然有Nvidia財報利多，卻難以支撐整體科技股的走勢，市場對AI估值過高與聯準會12月是否再促降息有疑慮，造成美股開盤大漲後一路下跌，最後造成美股四大指數全面下挫的局面。台積電ADR下跌超過1.7%，費城半導體指數下跌將近5%，Nvidia盤中一度大漲5%，但最後轉跌超過3%，並拖累AI股表現。延後發布的9月就業報告是美股週四下跌來源之一，9月非農就業數據顯示新增11.9萬人，高於預期，降低市場對12月降息的押注，最新聯邦基金期貨顯示，12月降息機率下跌到不到40%，引發市場賣壓。以週四美股表現來看，加上週四亞洲股市已先全面大漲，週五可能又是一陣賣壓出籠，加劇市場的震盪行情。Nvidia週四扮演全村的希望，該公司發布的上季財報與財測內容都超過市場預期，激勵財報公布後盤後交易股價一度上漲6%，之後股價漲幅收斂，卻也都維持在5.4%上下的漲幅。Nvidia財報優於市場預期，激勵亞洲股市表現，不但加權指數週四上漲3.18%，櫃買指數也上漲2.53%。亞洲股市表現也亮眼，日經225指數週四上漲2.65%、KOSPI指數上漲1.92%。Nvidia亮眼財報的及時雨，免予台股

【時報記者莊丙農台北報導】「全村的希望」、AI晶片龍頭輝達（NVIDIA）公布最新財報，表現優於市場預期，激勵盤後股價強勁上揚，並帶動今日亞股全面反彈，終場台股大漲846.24點，漲幅3.18％，以27426.36點作收，成交金額5770.22億元。中國信託投信表示，輝達亮眼財報凸顯AI需求依然強勁，全球半導體行業持續處於上升循環，建議投資人可透過半導體主題型ETF，掌握全球半導體上行周期的投資機會。 中國信託投信表示，AI的強勁需求，也衍伸出傳統記憶體的超級循環。目前記憶體市場正因兩大因素面臨供需結構急速收緊，首先是供給缺口擴大，記憶體大廠為生產高利潤的高頻寬記憶體（HBM），大幅削減DDR4產能並轉向DDR5。包含三星、SK海力士和美光都已宣布或計畫縮減甚至停止DDR4的供應。緊接而來的是升級過渡期恰巧遇上資料中心對記憶體需求的急遽增長。 為滿足AI浪潮帶來的海量訂單，全球主要半導體廠正積極擴建新廠，目標多集中在2025年至2028年間完工。中國信託投信指出，這股產能擴張浪潮，使得提供設備、材料與檢測服務的上游半導體設備供應商就像是「賣鏟人」，可望成為本輪上行周期的最大贏家。建議投

【財訊快報／黃啟乙】輝達領跌美股，亞股週五一片慘綠，台股大盤大跌991.42點、跌幅3.61%，剛好回測至季線位置。也就是說，短線回檔至季線，意味台股正逐步進入中期整理。由於這是大盤首次下探季線，短線、或許在下週，有望出現一定支撐或反彈。再觀察台積電(2330)，週五收在1,385元，而其季線位於1,360元附近。短線上台積電可能測試季線，而一旦接近該位置，預期將具備相當支撐力道。因此，下週大盤有機會出現反彈走勢。進一步從整體市場來看，過去一至兩個月間，已有逾七成個股提前回跌，甚至進入築底階段。若從股市循環角度觀察，回到相對低檔的個股，反而更有可能在下一波行情中扮演反彈指標。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國銀行表示，上週科技股遭遇最大幅度的資金流出，這是該類股連續第五週資金流出。美國銀行策略分析師Jill Carey Hall表示，機構客戶在此前一週逢低買入後帶頭拋售，他們是美國個股的主要賣方。Hall指出，企業客戶的回購活動持續放緩，而科技行業的回購「近幾週放緩」。Hall表示，必需消費品和房地產板塊是繼科技類股之後資金流出最多的領域。通信服務類股連續第二週遭遇資金流出。只有醫療健保和能源類股取得資金流入，且全部來自機構客戶。