聯準會理事Waller表態支持降息，但稱無需操之過急

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國聯準會理事Christopher Waller表態支持進一步降息，讓利率回到中性水準，同時也表示決策者無需操之過急。Waller週三表示，在通膨持續放緩至2026年的情景下，當前貨幣政策利率水準較中性利率高出多達100個基點。中性利率指的是既不會抑制成長也不會推高通膨的利率水準。Waller在CNBC論壇上表示，因為通膨仍然偏高，我們可以慢慢來，沒必要急著降息，我們可以穩步來，把政策利率往中性水準方向調降。這是Waller自聯準會上週連續第三次降息後的首次發言。Waller是聯準會下一任主席的熱門人選，並於週三稍晚時就此接受總統川普面試。被問及此事時，Waller打趣的說他也是這麼聽說的。Waller表示他將捍衛聯準會的獨立性，抵禦來自白宮的任何政治壓力。Waller指出，他花了20年時間研究央行獨立性以及它為何重要。毫無疑問，他在這方面留下了大量公開記錄。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週一維持升勢，延續過去四個交易日連續上揚漲勢，因投資人權衡聯準會官員分歧的言論，是否會影響寬鬆貨幣政策前景。亞洲黃金現貨價格盤中上揚20.30美元或0.47%，每盎司報4,319.93美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。儘管聯準會上週三連續第三次降息，但仍有三位政策制定者投票反對這項措施。同時，對於2026年進一步寬鬆政策方面，聯準會內部意見分歧也很大。聯準會芝加哥分行行長Austan Goolsbee上週五表示，在政府停擺導致關鍵經濟報告延遲發布後，需等待更多資訊，再決定是否降息。而堪薩斯分行行長Jeff Schmid則是表示，通膨「仍然過高」。貴金屬通常在低利率環境下表現良好，因為它們不具孳息收益。今年以來，黃金價格已飆升超過60%，可望創下自1979年以來最佳年度表現。這波強勁上漲行情得益於各國央行加強購金力道，以及投資人拋售主權債券和貨幣。世界黃金協會的數據顯示，除5月外，今年每個月黃金ETF的持有量都在增加。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價上週五上漲，但是尾盤收窄了盤中漲幅，主要受到聯準會官員的言論影響，交易員對押注明年貨幣政策進一步放鬆變得更加謹慎。紐約2月份黃金期貨價格上漲15.30美元或0.35%，報每盎司4,328.30美元。紐約黃金現貨價格則是上漲19.44美元或0.45%，報每盎司4,299.63美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。累計上週黃金期貨價格週線上漲了有2.01%；黃金現貨價格週線則是上揚2.43%。聯準會克利夫蘭分行行長Beth Hammack表示，她會傾向於透過略微更具限制性的利率來保持對依然過高通膨的壓力。聯準會堪薩斯城分行行長Jeff Schmid也提出了同樣的觀點，並補充稱，這就是他反對聯準會這次降息決定的原因。在這些決策者發表講話後，30年期美國國債殖利率上升，抑制金價行情。此外，美國股市上週五受科技股拋售拖累而下跌，也意味著部分投資者可能不得不了結金屬部位，以彌補其他資產的損失。

2025年12月的聯準會利率決策會議，因為其背後的經濟環境充滿矛盾：通膨仍高於目標，就業市場卻顯示疲態；政府長達六周的停擺導致數據中斷，讓決策者在資訊不完整的情況下必須做出判斷。最終，聯準會選擇降息1碼並結束縮表，啟動短期公債購買計畫。這一系列舉措，既是對當前經濟的回應，也是對未來風險的前瞻性布局。

【財訊快報／劉敏夫】紐約金價週二小幅下滑，未能延續近期一波上揚升勢，因投資人消化顯示美國就業市場持續降溫的最新經濟數據。紐約2月份黃金期貨價格下跌2.90美元或0.07%，報每盎司4,332.30美元。紐約黃金現貨價格則是下滑2.68美元或0.06%，報每盎司4,302.32美元。10月20日現貨金價格一度觸及4,381.52美元，創歷年新高。美國勞工統計局週二公佈的數據顯示，美國11月就業人數的成長依然乏力，且失業率升至四年高點。然而，交易員並未大幅上調對聯準會短期內進一步降息的押注，因為在數據發布受到干擾的背景下，市場認為聯準會不太可能十分重視這些數據。目前，交易員認為1月降息的機率為20%。利率走低通常利多黃金這一不具孳息收益的資產。同時，投資人的注意力將轉向定於週四公佈的通膨數據，以及本週多位聯準會官員的講話。

【時報編譯柳繼剛綜合外電報導】美股分析： ●紐約聯邦準備銀行行長Williams認為，美國目前的貨幣政策已為2026年提前做好因應措施，偏向中性利率，因此聯準會上周在就業風險增加，以及通膨風險稍有降低的情況下調降利率。在財政支持、有利的金融環境，以及對人工智慧AI的投資，明年GDP可望來到2.25%，高於2025年預估的1.5%。同時，2026年通膨估降至2.5%，2027年再降到2%。 ●聯準會理事Milan重申，若預估通膨溫和上漲以及勞動力可能疲弱來看，聯準會目前的貨幣政策，是在沒必要的緊縮狀態。新冠疫情後曾出現過通膨大升，但現在物價漲勢已趨緩，雖然還是在目標值2%以上，故貨幣政策應該反應出這一點。 ●波士頓聯邦準備銀行行長Collins指出，從未來通膨的變化來看，自己支持上周聯準會降息一碼，也就是25個基本點的決定。根據現有的資料，風險平衡略有變化，且通膨再次上升的可能性不太大，不過，在進一步調整貨幣政策之前，要能更了解通膨狀況，確保物價漲幅能降到2%的目標值附近。 ●調研單位Yardeni Research認為，標普500指數中的7大科技股(Magnificent 7)，在20

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國銀行方面認為，美國貨幣市場利率要到2026年12月才能恢復正常。美國銀行策略分析師Mark Cabana和Katie Craig在報告中指出，由於聯準會需要填補的準備金規模超過其目前擬定的購債規模，貨幣市場利率可能要到2026年12月才能回歸更常態化的水準。聯準會預計將在明年4月中旬報稅日前以每月400億美元的規模購入美國國債，此後準備金管理購債規模將降至每月200億美元。該項聲明暗示需補充約800億美元準備金，低於美國銀行估計的令三方普通抵押品回購利率回到2025年9月水準所需的1,500億美元。因此，美國銀行預計4月後準備金管理購買計畫縮減步伐將放緩，並指出聯準會將因此到2026年12月達成其準備金補充目標。聯準會表態顯示其計畫2026年購買4,900億美元國庫券，而美國銀行預測為5,600億美元。美國銀行策略分析師估計，儘管對國庫券發行的依賴度提升，其存量供應僅會增加約2,560億美元。

聯準會理事華勒（Christopher Waller）17日參加紐約耶魯大學管理學院執行長高峰會上表示，有鑑於美國就業市場疲軟，聯準會仍有降息空間。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【時報-台北電】周五(12月12日)四大指數收黑，標普500、道指失守歷史高點，費半崩跌逾5%，創10月10日來最大跌幅，輝達跌3.27%、超微跌近5%、博通跌11.43%、美光跌近7%、台積電ADR跌逾4%，資金持續從AI股出逃，晶片股慘遭血洗。博通上季業績和本季展望強勁，稱AI晶片營收可望翻倍成長，但警告AI業務佔比擴大恐導致利潤壓縮，繼甲骨文後，再度引爆拋售賣壓。一些聯準會官員表態反對降息，美債息走升，亦給股市帶來壓力。就周線來看，道指漲1.1%、標普500跌0.6%、那指跌1.6%、費半跌3.58%、小型股羅素2000漲1.2%。另，川普透露前央行理事沃許成為新任聯準會主席首選。 《華爾街日報》報導，美國總統川普證實聯準會前理事沃許（Kevin Warsh）成為他新任聯準會主席候選名單上的榜首，但哈塞特（Kevin Hassett）也還在賽局中，「我認為這兩位Kevin都很棒，還有幾個人也很出色」。川普並表示，他認為下一任聯準會主席應該就利率決策諮詢總統意見，「我的觀點很有見地，應該被聽見」。 博通財務長Kirsten Spears在法說會上表示，我們預估第一財季合併毛利率將較

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場黃金價格週三基本持穩，因週二疲軟的美國就業數據並未提振市場對進一步降息的預期。亞洲黃金現貨價格盤中上揚0.41美元或0.01%，每盎司報4,302.73美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。美國勞工統計局週二公佈的數據顯示，美國11月就業人數的成長依然乏力，且失業率升至四年高點。不過，鑑於美國聯邦政府停擺造成的干擾，聯準會對這些數據的重視程度低於平常。聯準會上週連續第三次降息，對不具孳息收益的貴金屬來說無疑是利多消息。不過，目前交易員認為1月份聯準會進一步降息的可能性接近25%。此外，市場將關注週四發布的美國通膨數據，且聯準會一些主要官員將於週三發表演說。

聯準會連續第三次降息，釋出偏鴿利率訊號，一度提振美股風險情緒，但甲骨文財報揭露 AI 資本支出壓力，引發科技股回檔。Fed 政策、AI 投資成本與市場後市成投資人關注焦點。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，針對聯準會宣布於12月12日開始每月購買400億美元國庫券，美國銀行方面表示，聯準會為維持銀行體系現金充裕而購買國庫券，有可能會抑制長期殖利率。華爾街的策略分析師普遍預期，聯準會的準備金管理購買(RMP)操作，加上其10月決定動用資產負債表上的抵押貸款支持證券收益購買國庫券，將在未來一年內吸收大部分國庫券淨供應量。這使得美國財政部不得不決定是否透過超額發行國庫券來滿足日益成長的融資需求。美國銀行策略分析師Mark Cabana在報告中指出，國庫券相關發行決策將影響美國政府較長期債券的發行時機與規模，一旦供應量縮減，可能對基準10年期國債殖利率形成下滑壓力。Cabana指出，準備金管理購買操作間接地使財政部增加國庫券的淨供應量，同時減少較長期債券的淨供應量。這種「對久期更有利的供需格局」可能使10年期國債殖利率比原本水準低20至30個基點。美國銀行的觀點在華爾街廣獲認同，也就是美國財政部將從2027年2月起增加部分較長期債券的月度標售規模。美國銀行的報告指出，在此情境下，10年期殖利率可能會比國庫券供應量未增加的情景低20個基點。一旦財政部決定進一步延遲

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，針對聯準會宣布於12月12日開始每月購買400億美元國庫券，美國銀行方面表示，聯準會為維持銀行體系現金充裕而購買國庫券，有可能會抑制長期殖利率。華爾街的策略分析師普遍預期，聯準會的準備金管理購買(RMP)操作，加上其10月決定動用資產負債表上的抵押貸款支持證券收益購買國庫券，將在未來一年內吸收大部分國庫券淨供應量。這使得美國財政部不得不決定是否透過超額發行國庫券來滿足日益成長的融資需求。美國銀行策略分析師Mark Cabana在報告中指出，國庫券相關發行決策將影響美國政府較長期債券的發行時機與規模，一旦供應量縮減，可能對基準10年期國債殖利率形成下滑壓力。Cabana指出，準備金管理購買操作間接地使財政部增加國庫券的淨供應量，同時減少較長期債券的淨供應量。這種「對久期更有利的供需格局」可能使10年期國債殖利率比原本水準低20至30個基點。美國銀行的觀點在華爾街廣獲認同，也就是美國財政部將從2027年2月起增加部分較長期債券的月度標售規模。美國銀行的報告指出，在此情境下，10年期殖利率可能會比國庫券供應量未增加的情景低20個基點。一旦財政部決定進一步延遲

綜合外媒周一 (15 日) 報導，聯準會理事米蘭 (Stephen Miran) 表示，實際通膨已接近聯準會 2% 目標，「價格現在再次穩定」，目前高於目標的通膨數據並未反映真實的供需動態。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

美國聯準會12月如市場預期降息1碼，並啟動購債計畫，以維持市場流動性，今年聯準會三度降息，激勵債券表現，也帶動債券ETF交易熱度。根據CMoney統計，自9月聯準會重啟降息以來，有11檔債券ETF日均量超過1萬張，其中有9檔繳出價量齊揚的好表現。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，加拿大11月份通膨率保持穩定，而核心通膨指標整體降溫，服務價格漲幅放緩被商品成本上升所抵消。加拿大統計局週一公佈的數據顯示，11月消費者價格指數(CPI))年比值上漲2.2%，與10月份的漲幅相同。不過，這一漲幅低於經濟專家預測中值的2.3%。與前月相較，11月份CPI則是上漲0.1%，表現符合預期。加拿大央行看重的兩項所謂首選核心指標，也是中位和截尾指標的年比值漲幅同步由前月的3%放緩至2.8%。以三個月移動換算年率計算，這兩項指標也由從10月的2.6%放緩至2.3%。近幾個月來，加拿大央行對這兩項指標的強調有所弱化，該行轉而表示，多項指標綜合顯示，潛在通膨約為2.5%。11月份核心價格壓力整體上有所舒緩或保持穩定。剔除食品和能源後，價格年比上漲2.4%，低於10月的2.7%。整體而言，該報告顯示，儘管一些衡量基礎通膨的指標仍接近3%，但總體通膨率正朝著央行2%的目標回落。有兩份通膨報告在央行1月28日下次利率決議公佈前公佈，這是其中的第一份。交易員預計，央行將維持利率不變至少到2026年10月，並認為屆時可能會升息。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，澳洲12月消費者信心指數大幅回落9%至94.5，繼11月大漲12.8%、並為4年來首度轉正後再度跌回100榮枯線下，顯示悲觀者重新多於樂觀者；市場人士指出，通膨數據意外偏強與利率降不下來的預期升溫，讓家庭對景氣與支出態度轉趨保守。調查顯示，家庭近期面臨第三季通膨上行意外，以及10月消費者物指數(CPI)首度發布後讀數偏強的雙重壓力，通膨黏著度使「高利率維持更久」的情境再度被定價。另一方面，澳洲央行近期維持政策利率3.6%不變，並釋出降息週期可能告一段落的訊號，但受訪者在決策前後的回應差異不大，反映市場多已提前消化。細項來看，未來1年家庭財務前景指數下滑6.1%至102.4，仍勉強維持在偏正向區間，但動能明顯轉弱；更具代表性的總體信心面向則同步降溫，未來12個月經濟前景指數下跌9.7%，未來5年經濟前景指數下滑11.7%，顯示民眾對中短期成長與就業韌性的信心同步降檔。與內需直接相關的「是否適合購買大型家庭用品」指數下挫11.4%至98.9，跌回不利消費的區間。