萬科端出付息方案換一年展期壓力測試逼近，房企債務協商再闖關

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，中國房企巨擘萬科(2202.HK)針對一筆12月15日到期的人民幣20億元在岸債提出最新償付安排，擬於12月22日前支付人民幣6,000萬元利息，同時尋求將本金償付延後一年，以爭取更多資金調度空間並避免技術性違約風險擴大。市場人士指出，萬科此次除提出付息安排，也同步爭取將該債券原本5個交易日的償付寬限期，延長至30個交易日，並另提程序性豁免以加快召開與表決時程；若相關豁免未能通過，可能在現行寬限期到期前觸發違約，對公司後續融資與同業信心造成連鎖壓力。據了解，萬科先前已就展期方案與債券持有人協商但未獲通過，本次將再度召開持有人會議，預計自本週四啟動並於12月22日進行表決；上述付息、展期與程序豁免等提案均需取得至少90%同意門檻，協商結果將成為市場觀察其流動性與信用修復能力的重要指標。

【財訊快報／陳孟朔】市場消息人士透露，萬科(2022.HK)就到期境內債務的展期方案再度加碼，擬以更具吸引力的條件爭取債權人支持，包括先行支付人民幣6000萬元(下同)利息、並增設增信安排，以換取將原本5個工作日的寬限期延長至30個工作日，同時本金償付仍擬推遲12個月。焦點債券為中期票據「22萬科MTN004」，發行規模20億元、票面利率3%，原到期兌付日為12月15日，契約並設有5個工作日寬限期；公司亦已公告將在寬限期內再召開持有人會議，並就後續償付安排與各方持續協商。市場人士指出，萬科先前方案未能達到所需同意門檻後，再端出「先付息＋增信」的調整版本，顯示公司短線策略已從單純爭取時間，轉為以更明確的現金與信用條件降低投資人疑慮；而在原寬限期時鐘持續倒數下，展期條件是否足以換取關鍵票數，將是下一輪表決的核心。

【財訊快報／陳孟朔】在中間價持續上調並推升波動區間新高的帶動下，人民幣兌美元週三追高，再創15個月高位，短線走勢明顯「無視美元反彈」。離岸人民幣(CNH)率先突破7.04元技術阻力，顯示外圍流動性與交易彈性較高的市場更快反映「升值敘事」；在岸人民幣(CNY)則連五彈，但短線仍卡在7.04元關口未能有效突破。市場人士指出，中間價連續偏強設定，等同強化政策端對匯率預期的管理，令結匯需求與順勢資金更敢追價。交易員表示，7.04元已成為當前多空分水嶺：CNH一旦站穩，往往會吸引更多短線追隨盤與止損回補，並透過在離岸與在岸價差的收斂，對CNY形成「被動推升」；反之，若美元反彈延續或外部風險升溫，7.04元附近也容易出現獲利了結，導致在岸先行整理、離岸波動加劇的結構重現。後續觀察焦點，市場將緊盯中間價是否仍維持偏強引導，以及美元走勢與美國利率預期變化對中美利差的再定價。，只要中間價仍持續向升值方向施壓，人民幣短線偏強格局不易逆轉，但7.04元能否由「壓力」轉為「支撐」，仍取決於美元回升強度、資金流向與企業端結售匯行為是否同步配合。中間價為7.0573兌1美元，為2024年9月30日(7.0074)

（中央社台北2025年12月14日電）中國房企巨頭萬科公司日前債權人會議，尋求延期償付15日到期的境內債券，但據13日公告，三個展期議案均未通過，違約風險加劇。萬科還有5個工作日的寬限談判期。萬科是混合所有制企業，代表深圳國資的深圳地鐵為其最大股東。萬科向來有房地產市場「優等生」之稱。華爾街日報（WSJ）近日報導指，若連萬科都倒塌，中國房地產行業風險恐全面暴露。萬科10日召開會議，尋求債權人支持公司延期償付一筆將於本月15日到期的人民幣20億元（約新台幣88億元）境內債券。陸媒每日經濟新聞報導，據13日「22萬科MTN004」第一次持有人會議決議公告，三個議案都未獲得超過90%的有效表決同意，均未通過。三個議案核心規則均為展期一年，展期期間暫不付本席。主要差異在增信安排，議案一維持初始展期方案，未設置增信措施，該議案無人同意，反對票占76.70%。議案二追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兌付安排的議案，獲本次最多同意票，占83.40%，但仍未超過90%；議案三僅一票同意。萬科還有5個工作日的寬限談判期。報導引述匯生國際資本有限公司總裁黃立沖表示，萬科提出的議案一，在當前

【財訊快報／陳孟朔】離岸人民幣兌美元(CNH)週一持續升勢，盤中突破7.04元關口，高見7.0391元，日內升幅達145基點或0.21%，為2024年10月1日(7.0012元)以來高位；在岸人民幣亦同步走強，收報7.0505，較上週五收市價升49基點，創下14個半月新高。市場人士指出，人民幣升值主要受美元指數持續偏弱帶動，投資人等待美國政府停擺後延遲公布的一系列重要經濟數據，包括週二的11月非農就業報告與週四的通膨數據。若數據顯示美國經濟進一步放緩，將加深Fed明年上半年降息預期，推動美元進一步走軟。分析師認為，短線人民幣或維持於7.03至7.10區間窄幅波動。由於中國出口改善與資金流入勢頭仍有限，匯價上行動能可能受抑，但整體趨勢仍偏穩。與此同時，國家外匯管理局黨組書記、局長朱鶴新近日強調，須維護外匯市場穩健運行，守牢底線，強化宏觀審慎管理與預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，維護國際收支平衡。

【財訊快報／陳孟朔】儘管人民幣中間價出現四個交易日來首次下調，但在美元續處偏弱格局下，人民幣兌美元匯率週一早盤延續升勢，改寫逾14個月新高，在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)升勢暫受阻在7.05元關口。交易員指出，中間價下調更多屬於「順勢修正」與「避免單邊預期過熱」的操作訊號，並不等同政策立場轉向；在美元指數守在低位區間、以及市場對主要央行利率路徑重新定價的階段，人民幣仍具被動走強的條件，尤其離岸市場的風險情緒改善時，CNH往往更容易出現加速段。分析師指出，7.05一線成為短線關鍵阻力區。CNY與CNH齊在7.05附近遇阻，反映該區間同時存在出口結匯、企業避險與短線獲利了結等多重賣壓；若要有效突破，除美元需續弱外，還需要更明確的境內資金流入或結售匯節奏配合，否則較可能以「高檔盤整、震盪消化」方式逐步測試關口。展望後市，市場將關注兩條主線，一是美元端能否在美國就業與通膨補考數據、以及主要央行決策週後維持弱勢，二是中國境內政策對匯率波動容忍度與中間價定價的引導強度。交易員表示，只要美元反彈不強，人民幣偏強趨勢仍在，但7.05能否被有效攻克，將決定升值行情是進入新一段趨勢，或先回到區

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI據傳已通知內部，將取消新進員工過往必須任職滿6個月才開始取得股權歸屬的「歸屬懸崖」(vesting cliff)安排，等同讓股權自到職起即可開始累積歸屬，藉此降低新人在試用期內承擔風險的顧慮，並提升留才黏著度。 市場人士指出，OpenAI今年4月才把業界常見的12個月等待期縮短為6個月，如今再進一步取消懸崖門檻，顯示AI產業對高階研究員與工程師的爭奪仍在升溫；同業亦傳出採取類似調整，意味「以制度換速度、以股權換穩定」正成為新一輪人才競賽的常態。 留才邏輯背後，是競品以巨額薪酬與簽約金挖角的壓力未退。先前市場已多次傳出Meta以高額條件延攬頂尖AI人才，並出現OpenAI研究員流向競爭對手的案例，使得AI人才供給偏緊下，薪酬曲線更接近「明星球員市場」而非傳統科技職級定價。 不過，制度放寬也意味成本與稀釋壓力更難迴避。外界資料顯示，OpenAI在股權薪酬的年度支出規模可能達約60億美元，且占預估營收比重偏高；在算力與研發燒錢仍大的背景下，如何在留才、成本控制與長期資本規畫間取得平衡，將成為影響其財務體質與未來資本市場敘事的重要變數。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，韓國兩大車廠現代(005380.KS)與起亞(000270.KS)同意在美國為約700萬輛車加裝或改裝防盜硬體，並承諾未來所有在美新車全面導入引擎防盜鎖(immobilizer)技術，以解決因特定車款缺乏防盜裝置而引發的偷車疑慮，並與美國35位州檢察長組成的跨黨派聯盟就調查案達成和解。此次措施重點包括對符合資格車主提供免費的鋅加固點火鎖芯保護套件(用於強化點火鎖芯並防止被拆卸)，且適用範圍擴大至部分過去僅能接受軟體更新的車輛。現代表示硬體更新涵蓋近400萬輛車，起亞則約310萬輛，整體指向2011至2022年式、未配備防盜鎖的部分車款。事件背景在於社群平台曾廣泛流傳「無按鍵啟動車款」的偷車手法，帶動美國多地偷車潮並衍生交通事故與人身傷亡。監管單位先前統計，相關手法與至少14起通報事故及8人死亡有關，迫使車廠在保安與產品配置上加速補課。和解條款亦包含現代與起亞將支付最高900萬美元的補償金，用於消費者及各州分擔調查成本；部分州檢方估計，若為所有符合資格車輛全面裝設點火鎖芯保護套件，總成本可能逾5億美元。依安排，合資格消費者預計於2026年初開始收到通知，並可

【財訊快報／陳孟朔】中間價反向上調並再創波段高位之際，美元指數延續弱勢基調，帶動人民幣週二走勢再度轉強，改寫近15個月新高。其中，離岸人民幣(CNH)一度突破7.04元阻力，CNY連四彈暫受限在7.04元關口。市場人士指出，近期美元回落與風險偏好回溫，使亞幣普遍受惠，而人民幣在中間價引導與市場預期配合下表現相對突出。外匯交易員表示，美元走弱的主因在於市場等待美國因政府停擺延後公布的就業與通膨等關鍵數據，並重新評估聯準會(Fed)後續政策路徑；在不確定性未釐清前，美元多頭暫以防守為主，為人民幣提供外部支撐。同時，市場亦關注本週多家主要央行議息結果與風險事件發展對資金流向的影響。中間價為7.0602兌1美元，為2024年9月30日(7.0074)以來最高，上調54個基點或0.08%，前一個交易日下跌18個基點或0.03%。美元指數最新報98.305，繼上日跌0.09%後，續跌4個基點，盤初的98.248與12月11日觸及的兩個月低位98.134相去不遠。CNY最新報價為7.0443兌1美元，連續三天反彈0.29%後，追高0.05%，盤初的7.0436元為去年9月30日(7.0099元)以來

【財訊快報／陳孟朔】韓股繼上日回吐1.84%後，週二續迎來美股持續回調的逆風，綜合股價指數(KOSPI)以平高開出後賣壓迅速擴大，終場急吐91.46點或2.24%，淪為亞股賣壓中心，失守4,000點關口至3,999.13點作收，與日低3,996.23點相近，退回12月2日以來兩週新低，同時締造11月21日急殺3.79%以來單日最殺。 盤面類股呈現明顯「去風險」結構，十九大類股僅五類逆勢上漲，綜合項目急漲3.83%最旺；鋼鐵類股慘跌6.82%成為最大拖油瓶，其中，高麗鋅(韓國鋅業, Korea Zinc)急瀉13.94%至13.7萬韓元，引爆類股拋壓。市場人士指出，公司宣布擬在美國興建大型冶煉廠、總投資上看74億美元，雖被視為切入戰略礦物供應鏈的長線布局，但短線資本開支、融資與回收期不確定性升高，成為資金撤退的導火線。 權重電子股同樣成為重災區，主流電子類股大跌3.05%壓抑指數表現；權王三星電子收跌1.91%至102,800韓元，SK海力士重挫4.33%淪為三十檔大型股(KTOP30)成份股倒數第三，現代建設和LG新能源各挫跌4.92%和5.54%墊底。KTOP30只有兩檔活口，韓系美

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國12月份企業活動增速降至六個月來最低，而投入價格指標則跳升至逾三年最高。週二公佈的數據表明，標普全球12月綜合採購經理人指數(PMI)初值下降1.2點至53。讀數高於50榮枯關鍵水位，顯示器業活動呈現擴張態勢。這份數據的綜合支付價格分項指數上升近3點至64.1。標普全球市場財智首席商業經濟專家Chris Williamson在聲明中表示，一個主要擔憂是成本上升，通膨大幅跳升至2022年11月以來最高水準。價格上漲再次被廣泛歸咎於關稅，最初對製造業的影響如今正日益擴散至服務業，進一步加劇成本負擔問題。服務提供商投入成本指標也攀升至2022年11月以來最高。收費價格指標顯示價格創2022年8月以來最快上漲速度。價格壓力加劇和企業活動成長放緩凸顯聯準會面臨的挑戰。雖然決策者在過去三次會議上降息以支撐走軟的就業市場，但仍有多位官員擔心通膨頑固難降。標普全球綜合就業分項指數下降1.4點，進一步滑向顯示就業停滯的水準。服務業就業指標為4月以來最低。報告顯示，成本擔憂、需求疲軟和經濟不確定性限制了就業成長。綜合訂單分項指數顯示，這是自2024年

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，騰訊混元發布世界模型1.5，開源即時世界模型框架。騰訊混元發布公告指稱，混元世界模型1.5開源了系統、全面的即時世界模型框架，涵蓋數據、訓練、流式推理部署等全鏈路、全環節，並提出了重構記憶力、長上下文蒸餾、基於3D的自回歸擴散模型強化學習等算法模塊。公告指出，輸入文字描述或者圖片即可創建專屬的互動世界。同時，用戶可以在生成的世界隨意移動探索，離開某個區域後再次返回時，模型能夠「記住」該區域的3D結構，呈現前後一致的場景。

【財訊快報／研究員吳旻蓁】受惠AI與先進製程帶動的高階廠務需求，巨漢(6903)11月營收5.30億元、月增20.41%、年增206.12%。巨漢今年上半年因進行中專案尚處於工程初期階段，未達認列機電工程期影響，營收、獲利均較去年同期衰退，而隨著竹科新建工程進入認列高峰期，帶動營運轉骨，公司表示，目前進行中的專案逐步進入施工高峰期，推升營收表現往上，預期整體Q4營運將迎來轉變，毛利率方面亦維持優於同業水準，且隨著營收放大，營業毛利淨額也將成長。巨漢截至9月底手工程金額達約85億元，創下歷史新高，且目前仍有大型標案投標中，法人看好，至明年初在手工程有望成長至破百億元，推升明年整體營運動能往上；而公司積極拓展量體較具規模產業及公共工程等多元性案件，以降低單一產業風險。此外，巨漢董事會也已通過美國設立分公司的計畫，同樣瞄準當地受惠AI需求及關稅議題下，可望迎建廠商機。股價出量後上漲，突破波段新高，日KD進入高檔，若短期均線不破，量能維持，則有利多方。

【財訊快報／徐玉君】北極星藥業-KY(6550)發布重訊異動董事長，原董事長徐展平因職務調整，改由董事陳賢哲擔任董事長。未來公司將積極推動旗下抗癌新藥上市，及GLP-1多胜肽原料藥的開發與量產；其中北極星藥業旗下核心項目ADI-PEG 20，用於治療肺間皮癌適應症將有機會於明年年中取得藥證。而於2023年併購霖揚生技，掌握GLP-1多胜肽原料藥的開發與生產技術，搶進全球熱門的減重與糖尿病治療市場，開發Semaglutide（司美格魯肽）、Liraglutide等「瘦瘦針」的藥物，並已建立生產線、積極擴大產能、及尋求國際合作夥伴，預計未來將以抗癌新藥與GLP-1雙引擎發展。股價今日跳空往上攻擊，觀察缺口低點位置30.2元是否回補，及能否攻克站穩32.6元壓力，有助後勢向上攻堅。

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，中國人民銀行(人行)上週五公布，今年首11個月新增人民幣貸款15.36兆元(下同)，按此推算，11月新增貸款約3900億元，低於市場預期，反映信貸需求與投放節奏仍偏審慎。分部門看，首11個月住戶貸款增加5333億元，其中短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27兆元，顯示居民端短期融資意願偏弱，但中長期(多與按揭相關)仍維持增量。企(事)業單位貸款增加14.4兆元，當中短期貸款增加4.44兆元，中長期貸款增加8.49兆元，票據融資增加1.31兆元；非銀行業金融機構貸款則減少332億元。存量指標方面，11月底人民幣貸款餘額271兆元，年增6.4%。貨幣供給方面，廣義貨幣(M2)餘額336.99兆元，年增8%；狹義貨幣(M1)餘額112.89兆元，年增4.9%；流通中貨幣(M0)餘額13.74兆元，年增10.6%。資金面同步顯示存款擴張仍快於信貸。首11個月人民幣存款增加24.73兆元，11月底人民幣存款餘額326.96兆元，年增7.7%。同期間社會融資規模增量累計33.39兆元，較上年同期多3.99兆元，其中對實體經濟發放的人民幣貸款增加14.93兆元

【財訊快報／陳孟朔】媒體報導，提出「美元微笑論」的知名匯市專家、Eurizon SLJ Capital執行長任永力(Stephen Jen)指出，人民幣在2026年可能延續升值趨勢，核心原因在於中國決策者與多數主要經濟體都將更強人民幣視為「符合彼此利益」的選項。任永力在最新報告中設定2026年底人民幣兌美元目標價6.25，推算名目雙邊匯率升值幅度約12%。不過，他同時強調，若以實際有效匯率衡量，升值幅度可能僅約4%，屬「溫和可控」的走勢，既不至於明顯傷害中國國際收支結構，亦可對中國資產價格與風險溢價形成支撐。報告並提出更具政策含意的判斷：全球對「軟人民幣」的容忍度正在下降，而北京也逐步意識到，偏弱匯率未必帶來淨利益，反而可能加劇產能過剩、內需疲弱與巨額貿易順差相互強化的循環，並在外部摩擦升溫的背景下，提高政策被動性。此外，報告提及中國提出2020年至2035年整體收入翻番目標，若以美元口徑衡量，人民幣偏弱將對目標達成形成掣肘；在此框架下，讓人民幣更「強而穩」被視為兼具內外平衡的選擇。

【財訊快報／劉敏夫】外電引述澎湃新聞的報導指出，預計小米集團2026年將投入約400億元人民幣再研發項目上。小米集團合夥人、集團總裁盧偉冰週三在活動上表示，小米集團2026年預計研發投入將在400億元人民幣左右，並稱未來五年公司研發投入預計將超過2,000億元人民幣。週三盤中小米集團(1810 HK)股價上漲0.29%，報41.02港幣。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國傳正評估推出新一輪晶片產業資金支持方案，規模可能落在人民幣2000億至5000億元(下同)，主軸聚焦「擴大國產晶片使用」與供應鏈自主可控，並作為既有「大基金」之外的增量資金安排，細節與最終規模仍在討論中。若最終上看5000億元，市場人士認為，這將被視為單一經濟體對晶片鏈條最強力的政策加碼之一；即便採下限2000億元，也足以與美國CHIPS法案對半導體領域的主要資金支持量級相互對照，意味全球「晶片補貼戰」與國別產能配置的競賽仍在升溫。對全球半導體與AI硬體鏈而言，這類「以使用端為導向」的資金設計，往往比單純擴產更直接影響訂單流向，若政策推動政府與國企採購、以及大型數據中心在算力採購上提高國產占比，將加速本土GPU/AI加速器、伺服器、互連與相關軟體生態的磨合與替代進度；相對地，海外供應商的中長期市場滲透率與議價結構，可能面臨重新評價壓力。至於「股價為何逢利多不漲、反而大跌」，交易員常用三條線索解釋(可套用在近期輝達等AI類股)，一是利多早已被定價，真正觸發的是「不如預期」或「催化劑兌現後的獲利了結」；二是利多若伴隨更高的不確定性(例如供給擴張、政策條件、

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國大陸券商中信證券方面表示，中國存款轉移效應有機會延續，2026年理財規模有機會超過35兆元人民幣。中信證券發送的報告指稱，中國超額儲蓄時期存入的定期存款目前即將進入大規模到期階段，且存款利率正處於下滑通道，加上債市低波動與股市慢牛行情，預計2026年全年理財規模可望達到35兆元人民幣以上。中信證券首席經濟專家明明等在報告中表示，存款利率下滑持續推動高息到期存款流向理財，截至2025年上半年，理財產品平均年化殖利率仍保持在2.12%的水準，凸顯理財產品對居民資金的吸引力。根據估算，11月底銀行理財規模月比值上升3,000億元人民幣至33.8兆元人民幣，年比值成長10.1%。展望12月，受季節性因素影響，理財規模或小幅收縮至33兆元人民幣，但明年1月初將快速修復。截至今年第三季度末，居民存款餘額為163.98兆元人民幣，年比值增速較2023至2024年同期有所下滑，存款轉移趨勢明顯。展望2026年，低利率時代加上股市結構性行情，「固收+」理財產品有機會成為最大「黑馬」，全年規模成長或超過1兆元人民幣，成為理財規模的主要成長點。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。