經濟成長加速，野村估韓國央行2026年按兵不動，升息風險浮現

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，野村控股方面表示，韓國央行已結束降息週期，2026年可能維持利率不變，而隨著經濟成長態勢增強，下一步政策動向的風險已轉向升息。野村經濟專家Jeong Woo Park表示，這種轉變反映出市場預期明年韓國經濟將以高於潛在增速的水準擴張，得益於國內消費走強、建築業復甦以及全球半導體行業的上升週期。Park補充稱，預計明年第二季左右，韓國經濟將彌合與潛在產出的差距，這比韓國央行的預測要早，從而降低了進一步放鬆政策的必要。Park指出，目前，野村的基線預測是明年政策利率基本保持不變，但從機率角度看，估計明年升息的風險大於降息。如果韓國央行明年下半年面臨升息壓力，估計壓力最終來自通膨。Park還表示，若下半年通膨率長時間高於央行2%的目標，決策者可能會面臨越來越大的因應壓力。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，積極的經濟數據提振了全球經濟成長樂觀情緒，令投資者對各市場保持較高熱情。Andrea Ferrario等高盛策略分析師在標註日期為12月15日的報告中稱，最近，發達經濟體和新興市場經濟體的宏觀層面普遍超預期好轉，將適度風險偏好立場維持至2026年。這份報告指稱，美國經濟成長預期在年初迄今一度略顯落後之後，正開始趕上世界其他地區。同時，本週美國經濟數據重點關注週二的就業報告和週四的CPI報告。這份報告維持對股票加碼、對債券/大宗商品/現金中性、對信貸減碼，重點透過分散化投資機會和對沖策略來保護股票部位。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳洲兩家大型銀行週二表示，預計澳洲央行將在2月恢復升息，以因應經濟中持續的價格壓力。澳洲聯邦銀行目前預計澳洲央行明年將升息一次至3.85%，但該行經濟專家Belinda Allen表示，如果成長動能增強且通膨持續性更強，那麼可能存在「更大幅升息週期」的風險。此外，澳洲國民銀行首席經濟專家Sally Auld則是預計會有兩次升息，分別在2月和5月，最終利率將達到4.1%。在三次下調借貸成本之後，澳洲央行自8月以來一直將利率維持在3.6%。澳洲央行行長Michele Bullock上週提出警告稱，如果價格壓力持續存在，下一步很可能是上調利率。在第三季通膨率突破2-3%的目標區間上限後，澳洲央行採取了依賴數據的政策立場。Allen表示，澳洲央行的反應機制變得更加清晰，升息門檻低於之前的預期。12月轉向緊縮方向的明顯程度超出了我們的預期，尤其是在11月採取較為寬鬆的政策立場之後。 澳洲國民銀行的Auld預計，將於1月底公佈的第四季經調整後的截尾均值通膨率將比前三個月上升0.9%。金融市場定價顯示，澳洲央行2月份升息的機率為三分之一，而5月份升息的機率約為80%

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，馬幣兌換美元週五升至四年來最強勁價位，主要受到經濟成長和貿易樂觀情緒提振。週五盤中馬幣兌美元上漲0.3%，至4.0942馬幣兌1美元，創下2021年5月以來最強勁價位。分析師表示，馬幣匯價走強，主要受到國內經濟成長樂觀情緒，以及全球貿易緊張局勢緩和所提振。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國國家統計局發布月度經濟數據，包括工業生產、零售銷售，房地產投資等表現均不理想。新發布的數據顯示，中國11月份工業生產年比值增長4.8%，經濟專家的預估中值為增長5%。11月份零售銷售額年比值增長1.3%，增幅低於經濟專家預估中值的2.9%。1-11月不含農戶固定資產投資年比值下降2.6%，預估中值為下降2.3%；1-11月房地產投資年比值下降15.9%，經濟專家的預估中值為下滑15.4%。此外，11月底調查失業率為5.1%，維持前月5.1%的水準。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，在美國聯準會與市場廣泛預期一樣降息並上調美國經濟成長預測後，倫敦銅價週四攀升至新的紀錄高點，其他許多基本金屬也隨之上漲。週四倫敦金屬交易所(LME)期銅上漲315.50美元或2.73%，收於每噸11,872美元。盤中銅價一度上漲3.02%，至每噸11,906美元，突破週一創下的高點。聯準會週三連續第三次會議下調利率，但在聲明措辭上做出細微調整，暗示出尋求在支持成長和控制通膨之間取得平衡之際，未來降息的不確定性有所增加。聯準會目前預計，美國經濟明年將成長2.3%，高於此前1.8%的預測，同時預計通膨將放緩至2.4%。較低的利率往往利多金屬和其他大宗商品。在中國銅消費近幾個月大幅下滑之後，對美國經濟前景的樂觀預期也提振了工業金屬的需求前景。中國政府週一表示，2026年繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策。其他金屬價格方面，週四除鎳之外，倫敦金屬交易所其他金屬均上漲。錫價大漲4.37%，至每噸41,751美元，為2022年4月以來最高水準，鋅價則躍升3.94%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國經濟副總理兼企劃財政部長官具潤哲向總統李在明彙報明年工作計畫時表示，明年將實施積極的財政政策，爭取經濟增長率超過1.8%。具潤哲週四在世宗市出席工作彙報會，並作出上述說明。他表示，財政部將在明年1月制定「2026年經濟增長戰略」，以推動潛在增長率回升並克服兩極分化。對於宏觀經濟計畫，具潤哲表示，明年將實施積極的財政政策，並分別針對消費、投資和出口制定對策，為明年經濟增長率超過1.8%提供支撐，同時對匯市和房地產市場實施常態化監測。對美國投資方面，具潤哲表示，將推動戰略性全球經濟合作，新設韓美戰略投資公社及相關基金，確保遴選具有商業合理性的投資專案。他還彙報了為支持大規模出口和承接專案而設立「戰略出口金融基金」的方案。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，野村控股方面表示，最新的短觀調查以及日本薪資報告顯示，日本央行本週稍晚時升息不存在障礙。有韌性的經營狀況以及未來數年的消費者物價指數展望強化了日本央行本週五可能升息25個基點的預期。利率交換市場預計央行本週將政策利率上調至0.75%的可能性為95%，並預計到2026年10月將再次升息。由Yujiro Goto領銜的野村控股策略分析師團隊在報告中寫道，日本央行過去的升息曾推高企業的借貸成本。然而，企業尚未認為這些升息具有足夠的緊縮力道，從而對其經營活動造成顯著影響。他們補充稱，在週一稍早時公佈的最新調查中，大多數企業表示現金流狀況「良好」。儘管野村認為日本央行可能在本月會議上不對中性利率預估進行重大更新，但預計央行可能會繼續認為實際政策利率仍低於中性利率，因此依然寬鬆。

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，中國中央經濟工作會議(中經會議)於12月10日至11日在北京召開，會議為明年經濟工作定下「八大任務」，明確強調堅持內需主導與高質量發展，從擴內需、強創新、推改革到穩房市、控債務，全方位釋出政策將持續「托底增量」的訊號。市場人士解讀，此番定調意味著明年在消費、投資與房地產等關鍵領域，政策工具將更聚焦「穩預期、穩需求、穩風險」三條主線。在需求與增長動能方面，會議提出第一項任務是「堅持內需主導，建設強大國內市場」，將深入實施提振消費專項行動，制定城鄉居民增收計劃，擴大優質商品與服務供給，同時「推動投資止跌回穩」，適度增加中央預算內投資規模，優化地方政府專項債用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，以更有效激發民間投資活力。第二與第三項任務聚焦創新與改革，包括建設北京(京津冀)、上海(長三角)、粵港澳大灣區國際科技創新中心，推進重點產業鏈高質量發展與「人工智能+」，並明確提出制定全國統一大市場建設條例、深入整治「內捲式」競爭，推動平台企業與平台內經營者、勞動者共贏發展，持續深化資本市場投融資綜合改革，為新舊動能轉換與資本市場深化打基礎。對外開放與區域協調則構成第

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國總統李在明表示，短期內不得不實行擴張性財政政策。明年預算已經編制完成，後年預算也必須以擴張政策為基礎進行編制。李在明週四在世宗市聽取企劃財政部等部門彙報工作時作出上述表態。他指出，當前經濟持續走低，要觸底反彈並回到上升通道，需要國家付出努力。對於財政狀況惡化的擔憂，李在明表示，如果經濟增速恢復，就可透過稅收收入彌補財政惡化，國債發行也會隨之減少。同時，針對經濟領域違法行為，李在明要求加快推動刑事處罰向提高經濟制裁比重的方向轉變。他認為，目前以刑法為中心的處罰方式存在局限性，應透過擴大民事賠償責任或大幅提高罰款等方式來調整制裁體系。李在明強調，必須讓違法方承擔與其行為相稱的經濟代價。

【財訊快報／陳孟朔】中媒引述中國大型券商--中金公司最新研究報告顯示，今年中央經濟工作會議(中經會)在「化解風險」部分對房地產的著墨超出市場預期，預計與地產產業鏈相關的金融、建築裝飾、家居家電等領域，短期內有望獲得階段性關注。不過，中金強調，當前房地產在國內經濟中的權重已明顯下降，政策基調更多是「防風險、穩交付、穩信心」，而不是再度依靠地產作為拉動經濟增長的主要抓手。中經會重申嚴禁違規新增隱性債務，並首次提出要「多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險」，顯示化解地方債與城投風險將成為明年政策的重要落腳點。中金認為，隨著政策重心從「救增長」逐步轉向「穩資本與穩預期」，房地產工作的首要任務是防範系統性風險與防止房價過快調整，未來二手房價格能否明顯企穩，將成為判斷行業是否真正「探底」的重要觀察指標。財政方面，中金解讀會議對明年財政政策的表述相對克制，這與在化債大背景下維持財政可持續性的要求密切相關，意味明年廣義財政赤字率大幅上調的空間有限，更多將側重存量資金的優化配置與結構性支持。相較之下，會議對貨幣政策的定調更為積極，明確提出「把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量」，

【財訊快報／方亞申】美股主要股指週一盡墨，投資人等待週二公布的11月就業報告，以及本週一連串經濟數據，以協助市場評估2026年降息預期。科技股近期在甲骨文及博通公布財報，利空及利多都有，但股價都出現大跌，科技股對於AI疑慮提升，那指及費半都回測季線。道瓊及標普有金融股表現較強，指數尚在10日線之上。科技股漲多引來獲利了結。科技七雄幾乎全面下跌，週二亞洲股市都下跌。台股台積電(2330)等權值股拉回，金融股表相對較強，中小型股跌幅較重，而指數連續出現中長黑，所幸留下影線，指數終場下跌330.28點，收在27536.66點，成交量5249億元，季線將是強弱關卡。本週多項關鍵經濟數據將考驗市場對進一步寬鬆政策的期待。受美國政府停擺影響而延後公布的數據中，11月非農就業報告預定於週二發布，通膨數據則將於週四出爐。此外，10月零售銷售數據也將成為觀察聯準會是否結束降息循環的重要依據，也須留意聯準會主席鮑威爾任期於5月結束後的接任人選，川普多次強烈呼籲降息。地緣政治方面，美國總統川普稱，在他與烏克蘭總統澤倫斯基以及德國、義大利、芬蘭、法國和英國等多個國家的領導人談判後，他認為結束俄烏衝突的協議，比

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國30年期國債現貨殖利率創逾兩個月高點，期貨則是收於10月底來最低。週一午後中國30年期國債期現貨繼續下挫，其中30年期現券殖利率上升逾3個基點至2.281%，來到10月10日以來最高。30年期貨結算價下跌0.92%，至10月31日以來最低。

【財訊快報／劉敏夫】亞洲市場週二黃金價格上揚，延續過去五個交易日連續上揚漲勢，因投資人關注本週一系列美國經濟數據，這些數據應該會提供聯準會進一步降息的線索。亞洲黃金現貨價格盤中上揚10.38美元或0.24%，每盎司報4,315.39美元。10月20日黃金現貨價格盤中一度觸及4,381.52美元，創歷年盤中新高紀錄。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週二亞洲盤盤中下跌0.01%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。本週發布的美國經濟數據將在一定程度上填補因政府停擺六週而造成的數據空白。其中延遲公佈的月度就業數據將於週二發布，經濟專家預計11月份的新增就業人數為5萬人，失業率為4.5%，這與勞動力市場疲軟但並未迅速惡化的趨勢相符。此外，週四將公佈消費者通膨數據。摩根士丹利策略分析師Michael Wilson表示，本週美國就業數據的溫和疲軟可能會助長股市的看漲情緒，因為這將增加聯準會進一步降息的可能性。投資者正在等待相關數據的線索，以判斷聯準會在連續三次降息後是否即將結束寬鬆貨幣政策，或者是否必須採取更激進的措施。利率下調通常對黃金有利，因為黃金本身

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐數據顯示，美國9月進出口貿易收支呈現赤字局面，赤字金額意外收窄，至2020年中期以來最小，因出口成長。美國商務部週四公佈的數據顯示，9月份商品和服務貿易赤字較前月縮減近11%，至528億美元。經濟專家的預估中值為赤字631億美元。這份數據顯示，9月份美國出口額成長3%，達到有記錄以來第二高水準，主要得益於非貨幣黃金和藥品製劑的推動。9月份進口增幅則更為溫和，僅為0.6%。今年因美國實施關稅政策導致的貿易月度劇烈波動，同樣引發了政府經濟活動指標國內生產毛額(GDP)的波動。9月份貿易數據將幫助經濟專家調整對第三季度GDP的估計值。在9月份貿易數據報告發布前，聯準會亞特蘭大分行GDPNow預測顯示，淨出口為第三季度成長貢獻了0.86個百分點。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI正式推出新一代模型GPT-5.2，主打「幻覺更少」、更適合日常專業場景使用，並在同日對外確認與迪士尼(Disney，美股代碼DIS)達成為期三年的授權與投資協議，結合內容與技術雙重利多，進一步加劇與谷歌、以及其他AI巨頭在通用模型與代理(Agent)領域的競爭。OpenAI應用部門執行長西莫(Fidji Simo)表示，GPT-5.2經過「許多個月」研發，目標是「為用戶釋放更多經濟價值」。官方形容，GPT-5.2系列(包含Instant、Thinking與Pro)是迄今最適合日常專業使用的模型，在製作試算表、建立簡報、撰寫程式碼、理解圖片、處理長上下文、使用外部工具以及應對複雜多步驟任務方面皆有明顯提升。OpenAI研究副總裁克拉克(Aidan Clark)透露，曾邀請資深免疫學研究者試用GPT-5.2 Pro，對方在請模型列出「免疫系統最重要的未解問題」時，認為其提出的問題更犀利、解釋更有力，顯示模型在專業推理與問題結構化能力上較前代明顯進化。在目前業界競逐的「AI代理」戰場上，OpenAI強調GPT-5.2對代理型工作流程支援更佳，是未來讓

中國 A 股三大指數周五 (12 日) 攜手反彈，上證指數(SSEC) 終止連 3 日下跌走勢，追隨全球股市漲勢，加上中國經濟會議承諾支持經濟成長。 滬指周五

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，菲律賓央行週四如預期般降息一碼，並稱最新降息行動可能是本輪寬鬆週期最後一次。菲律賓央行週四把隔夜目標逆回購利率下調0.25個百分點，至4.5%，為連續第五次降息。此舉符合經濟專家預期。 菲律賓中央銀行行長Eli Remolona表示，此次降息可能是最後一次。隨著國內需求逐步復甦，貨幣當局暗示寬鬆週期即將結束。Remolona週四在發布會上表示，寬鬆週期可能已經結束。這可能是最後一次降息。整體而言，貨幣政策委員會認為貨幣政策寬鬆週期已接近尾聲。菲律賓央行在聲明中表示，任何額外的寬鬆措施都可能受到限制，並將取決於即將公佈的數據。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，OpenAI據傳已通知內部，將取消新進員工過往必須任職滿6個月才開始取得股權歸屬的「歸屬懸崖」(vesting cliff)安排，等同讓股權自到職起即可開始累積歸屬，藉此降低新人在試用期內承擔風險的顧慮，並提升留才黏著度。 市場人士指出，OpenAI今年4月才把業界常見的12個月等待期縮短為6個月，如今再進一步取消懸崖門檻，顯示AI產業對高階研究員與工程師的爭奪仍在升溫；同業亦傳出採取類似調整，意味「以制度換速度、以股權換穩定」正成為新一輪人才競賽的常態。 留才邏輯背後，是競品以巨額薪酬與簽約金挖角的壓力未退。先前市場已多次傳出Meta以高額條件延攬頂尖AI人才，並出現OpenAI研究員流向競爭對手的案例，使得AI人才供給偏緊下，薪酬曲線更接近「明星球員市場」而非傳統科技職級定價。 不過，制度放寬也意味成本與稀釋壓力更難迴避。外界資料顯示，OpenAI在股權薪酬的年度支出規模可能達約60億美元，且占預估營收比重偏高；在算力與研發燒錢仍大的背景下，如何在留才、成本控制與長期資本規畫間取得平衡，將成為影響其財務體質與未來資本市場敘事的重要變數。

【財訊快報／陳孟朔】有「中國版輝達」之稱的內地半導體企業摩爾線程(688795.SS)發布公告指出，近期股價漲幅遠高於科創綜指、科創50等相關指數，股票價格可能存在短期上漲過快所帶來的回調風險。該股12月5日在上交所科創板掛牌，截至今日收盤，股價較發行價累計飆升約7.23倍，明顯脫離公司當前基本面。公司表示，將於近期召開首屆MUSA開發者大會，但預計短期內不會對公司營運業績產生重大影響。目前新產品尚未產生營收，後續能否放量仍有多重不確定性，包括產品需通過認證、完成客戶導入並進入量產供貨階段，一旦在技術迭代、市場需求、關鍵客戶開發與維繫、量產爬坡等環節出現不利情況，均可能對公司的整體營運表現和財務狀況造成壓力。摩爾線程強調，基於自研的MUSA架構，公司未來仍將維持較高研發投入，加快產品迭代，但相較部分國際巨頭，在綜合研發實力、核心技術積累以及客戶與生態布局等方面仍存在明顯差距。公司坦言，目前新產品與新架構仍處於研發階段，距離真正量產並形成營收尚需時間，呼籲投資人理性看待短期股價漲幅與公司中長期基本面之間的落差。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，熟知內情的消息人士透露，日本央行官員認為，在升息週期結束前利率可能將升至0.75%以上。這表明在市場普遍預期中的下週升息後，日本央行可能還會進一步升息。知情人士表示，官員們認為，即使將借貸成本提高到0.75%，日本央行仍未達到所謂的中性利率水準。部分官員已認為1%仍低於中性利率水準。知情人士指稱，即使日本央行官員根據最新數據更新對該利率的預估，目前他們仍不認為區間會大幅縮窄。區間收窄意味著央行正接近中性利率。本月稍早時日本央行行長植田和男曾表示，當中性利率的估算區間可以縮小時，央行將公佈最新預估，此言引發市場對中性利率的猜測。但他同時警告稱，這一概念目前只能在相當寬泛的範圍內進行估算。50位受訪日本央行觀察人士均預計，日本央行將於本週五將基準利率上調至0.75%。多數受訪者表示，此次會議的核心焦點在於日本央行是否會提供新的中性利率分析，投資者正從中尋找未來升息路徑的線索。調查顯示本輪升息週期的終端利率預計為1.25%，意味著除下週行動外還將再升息兩次，之後日本央行將停止升息。儘管日本央行目前認為中性利率的名義區間在1%至2.5%左右。但是知情人士表示，