Fed理事米蘭稱美國潛在通膨逼近2%，政策過緊恐推升失業率

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)週一(15日)在紐約哥倫比亞大學活動中再度為其「更大幅降息」立場辯護，直指在他對通膨更溫和的判讀、以及勞動市場浮現警訊的背景下，當前利率水準對經濟形成不必要的限制性，若維持高利率過久，最終恐把失業率推得更高。米蘭指出，住房通膨有望隨租金漲幅自疫情期間的飆升回歸常態而持續降溫；而勞動市場的降溫，意味著「剔除住房、食品與能源後的服務通膨」不太可能出現明顯上行壓力。他同時點名投資組合管理費等分項，更多反映統計口徑與資產價格的「資料噪音」，未必貼近家庭對日常物價的實際感受；在他看來，疫情後那波大通膨雖留下「更高的價格水準」，但目前價格已趨於穩定，貨幣政策應更及時反映這種變化。Fed上週會議連續第三次降息1碼，但也暗示後續是否續降仍未定調，決策者間的拉扯愈發清晰：一派仍緊盯通膨回落速度，另一派則更在意就業與景氣轉弱風險。市場人士提到，米蘭在過去三次會議皆投下反對票、主張更大幅度的寬鬆，凸顯內部對「利率距離中性水準」的判讀分歧正在擴大。米蘭為美國總統川普在2025年9月提名並獲參議院同意就任的理事，任期至2026年1月31日止。

綜合外媒周一 (15 日) 報導，聯準會理事米蘭 (Stephen Miran) 表示，實際通膨已接近聯準會 2% 目標，「價格現在再次穩定」，目前高於目標的通膨數據並未反映真實的供需動態。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，舊金山聯邦準備銀行總裁戴莉(Mary Daly)在社群平台發文表示，支持聯準會(Fed)例會決議降息，認為這次決策雖不容易，但在通膨與就業雙重目標拉扯下，降息是正確一步，有助在控制通膨的同時，避免勞動市場進一步走弱。戴莉指出，Fed當前面臨明顯的政策權衡，通膨仍偏高，但就業市場已出現轉軟跡象。她強調，政策制定不能讓勞動市場「失速」，因為一旦就業轉弱擴大，將加大經濟下行風險，並可能反過來拖累需求與企業投資信心。針對Fed 10日會後第三度降息25個基點的決議，戴莉認為此舉讓Fed站在「更好的位置」，可以同時推進兩項任務，一方面延續通膨回落方向，另一方面對就業市場提供必要支撐，降低景氣在高利率環境下過度緊縮的機率。

【財訊快報／陳孟朔】歐洲股市在連日膠著盤整後週四普遍收高，主因投資人消化美國聯準會(Fed)連續三次降息25個基點的決定，並關注瑞士央行維持利率在0%的政策訊號：道瓊歐洲600指數繼上日小漲0.07%後，再漲3.17點或0.55%，收在581.34點，僅此於11月12日收在584.23點的史上新高。同日，法國CAC 40、英國富時100和德國DAX指數依序收高0.79%、0.49%和0.68%，整體風險情緒自前幾日的觀望格局中明顯回暖。Fed會後聲明雖釋出「再降息一次」的點陣圖指引，但同時強調未來進一步寬鬆需視勞動市場及通膨走勢而定，語調略偏鷹派。不過，市場普遍認為，實際降息次數可能多於官方預估，且白宮首席經濟顧問哈塞特(Kevin Hassett)被視為下任Fed主席的機率升高，強化明年再度降息的想像空間，有利支撐股市評價。瑞士央行方面則維持政策利率在0%，並指出美瑞關稅爭端降溫改善經濟前景，瑞郎兌歐元小升約0.25%。二十大類股只有三類吃癟，科技、能源和公用事業依序跌0.05%、0.23%和0.54%。反觀，旅遊休閒和營建各漲1.89%和11.73%最旺，銀行股漲1.32%緊追在兩

【財訊快報／陳孟朔】市場靜待美國聯準會(Fed)結束年內最後一場例會公布最新決議，以及主席鮑威爾(Jerome Powell)會後釋出最新訊息前，連續三天小跌不到0.2%的歐股，週三在觀望格局中收小紅，道瓊歐洲600指數收高0.40點或0.07%，報578.17點，與日高的578.33點相近，日低在575.77點。銀行和礦業股領漲，汽車股為最大拖油瓶。各國股市走勢分化，英國富時100指數受防禦型權重股支撐，收漲0.14%或13.52點；西班牙IBEX 35指數同步靠穩，漲0.17%或28點；德國DAX指數跌0.13%或32.51點；法國CAC 40指數回吐0.37%或29.82點；義大利富時MIB指數收跌0.25%或109.16點，出口與週期類股在全球需求不確定與利率前景未明的夾擊下，成為歐陸盤面壓力來源。個股表現方面，持有foodpanda資產的德國外送平台Delivery Hero成為全場焦點，股價飆升14%，位居道瓊歐洲600指數成份股第二大贏家，只輸給飆漲20.67%的歐卡多集團。集團在致股東信中表示，正評估多項策略選項，包括就特定國家業務尋求合作夥伴、調整資本配置與資產組合，

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，堪薩斯城聯邦銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)在靜默期解除後表示，他反對聯準會(Fed)最近一週降息25個基點，理由是通膨仍偏熱，貨幣政策應維持「適度緊縮」以確保物價壓力確實受控。施密德在聲明中指出，目前他看到的是仍具動能的經濟與過熱的通膨，這意味政策的限制性並不過分，尚不足以形成可持續的通膨下行力量；在此情境下若過早放鬆，可能削弱抑制通膨的進展與央行公信力。他強調，自他在10月反對降息以來，宏觀條件並未出現足以改變立場的實質變化，通膨仍高於目標，而勞動力市場大致維持平衡，代表Fed沒有迫切需要以更寬鬆的利率來「補救」就業。市場人士認為，施密德的表態反映決策層內部對「降息是否會稀釋抗通膨信譽」的敏感度升高，也使後續政策更依賴通膨數據的進一步降溫來爭取空間；若物價黏著不退，Fed即便已進入降息循環，節奏仍可能維持偏保守，並對利率曲線與風險資產定價形成掣肘。

【時報記者張佳琪台北報導】美國聯準會（Fed）宣布降息1碼，同步下調通膨與核心通膨預估值至2.4%與2.5%，象徵政策基調正式轉向寬鬆；且由12月12日起啟動新一輪國庫券購買計畫，確保銀行準備金維持充裕水準。政策訊號偏鴿，美債殖利率10日全面走低，各期限殖利率下滑約3至5個基點，債券市場獲得進一步支撐。法人認為，利率下行循環逐步成形，投資等級債的評價修復行情可期，資金將重新關注高品質債券的配置價值。 主動富邦動態入息（00982D）經理人黃詩紋表示，本次降息是Fed後疫情時代調整政策的重要里程碑，代表政策思維由抑制通膨轉向支撐經濟。她說，投資等級債具備信用體質佳、違約率低的特性，在降息環境中不僅具備價格彈升空間，也能提供穩定收益來源，是降息循環中具吸引力的核心資產之一。 黃詩紋認為主動式債券ETF在本輪債市多頭中，具備三大策略優勢。首先是主動調整存續期間，能因應利率下行階段，放大債券價格彈升幅度。其次，Fed預估通膨可望於2027至2028年回落到2%水準，信用風險維持低檔，有助投資等級債表現。第三則是主動策略可依景氣、匯率與利率狀況靈活調整債券組合，提升風險調適能力。 隨著信用利差的

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，橡樹資本管理公司聯合創辦人霍華德·馬克斯(Howard Marks)直言，美國聯準會(Fed)在當前環境下進一步降息「意義有限」，反而可能把投資人推向更高風險資產。他指出，在目前既非嚴重過熱、也非深度衰退的「中等回報環境」，過度壓低資金成本，只會助長市場對央行「永遠會出手救市」的錯誤預期。Fed週三再度降息25個基點，將利率調降至2022年以來低點，委員會內部對疲弱勞動市場與頑固通膨何者構成更大威脅意見分歧。美國總統川普主張Fed應把降息幅度「加倍」，但馬克斯認為，過度廉價的資金將鼓勵市場參與者「想當然地」提高槓桿與風險，因為他們預期一旦情勢惡化，央行終將再度出手穩市。他主張Fed在「大多數時間」應維持被動立場，只有在經濟嚴重過熱、逼近惡性通膨，或陷入嚴重低迷、無法創造就業時，才應果斷進場干預，而目前顯然不屬於這兩種極端情境。在中等回報環境下，若投資人追求高回報，通常只能透過承擔更大風險來換取，「除非出現特別有吸引力的機會，否則我不喜歡這樣做」。

市場消息：近期全球金融市場在美國聯準會（Fed）利率決策會議落地後逐漸回穩，Fed如預期降息1碼至3.5～3.75％，並啟動購買短期美債以維持銀行體系充裕準備金。此次措施主要著眼於流動性管理，而非刺激性寬鬆，反映政策立場已接近中性區域，未來利率調整將回到「視情勢而定」的模式；配合最新經濟數據顯示，美國經濟活動以溫和步伐擴張，就業市場降溫但仍具韌性，整體環境維持平穩。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，費城聯邦銀行總裁安娜‧保爾森(Anna Paulson)上週五表示，隨著進入明年，通膨有相當大的可能回落，且關稅對商品價格的推升效應，預料在明年年中前逐步消退；相較之下，她更擔心勞動力市場走弱的下行風險，而非通膨再度升溫。保爾森形容勞動力市場「在彎曲，但並未折斷」，但她提醒，招聘動能高度集中於醫療保健與社會服務等領域，顯示更廣泛產業的招工仍偏疲弱；就目前而言就業市場「尚可」，但下行風險正在上升，需避免在景氣轉折時政策反應落後。針對政策立場，她認為貨幣政策整體仍處於一定程度偏緊的狀態，而聯準會(Fed)在過去三次會議合計降息75個基點，某種程度已為避免就業市場進一步惡化「買了保險」，可望在需求降溫的過程中提供緩衝。她此次會議並非投票委員，但將於明年取得投票權，相關表態亦被視為觀察明年委員會取向的前瞻訊號。她強調，在評估關稅與人工智能等新變數對經濟的影響時，Fed的信譽至關重要；若經濟因人工智能帶動生產力而出現更強勁的增長，政策應對將不同於「高增長伴隨高通膨風險」的情境。「只要具備信譽，Fed就不必僅因國內生產毛額(GDP)快速增長而承受被迫機械式升息的壓力，

美國聯準會（Fed）三度降息，預計未來降息步伐將放緩。聯準會主席鮑爾在會上提到「關稅帶來的通膨是暫時的」，引發恐削弱比特幣作為「抗通膨資產」吸引力的疑慮，不過，專家認為，這反而會讓比特幣的市場定位更加清楚，其「抗通膨」屬性並非針對短期民生用品漲價，而是法幣長期購買力的下降。

就在美國聯準會（Fed）宣布降息1碼如市場預期的利多下，台積電（2330）今（11）日除息5元，從一早的秒填息，衝高到1,515元，逼近歷史高點1,525元，到近9點50轉為慘貼息，最低來到1,485元跌15元，面臨5日線保衛戰。

美國聯準會（Fed）三度降息，預計未來降息不步伐將放緩。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在會上提到「關稅帶來的通膨是暫時的」，引發恐削弱比特幣作為「抗通膨資產」吸引力的疑慮，不過，專家認為，這反而會讓比特幣的市場定位更加清楚，其「抗通膨」屬性並非針對短期民生用品漲價，而是法幣長期購買力的下降。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，聯準會(Fed)12月10日結束為期兩天例會，以9比3通過降息一碼(25個基點)，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%至3.75%，但罕見出現三張反對票，凸顯決策層對通膨路徑與政策節奏的分歧正在擴大。芝加哥聯邦銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)會後解釋，他傾向在進一步降息前再觀察更多數據，特別是關稅因素對通膨的影響究竟屬一次性或更具黏著性，因此主張本次應按兵不動、避免在資訊不完整時「前置」降息步伐。古爾斯比指出，若等到明年初才採取行動，對正在溫和降溫的就業市場幾乎不會帶來額外風險；反之，延後可換取更多通膨與景氣讀數，有助降低政策誤判成本。他同時保留鴿派彈性，認為若後續數據確認通膨朝2%目標回落，2026年仍可能具備更大幅度降息的空間。在三位異議者中，堪薩斯城聯邦銀行總裁施密德(Jeffrey Schmid)投下反對票的理由偏向「通膨仍偏熱、政策應維持適度緊縮」；另有Fed理事米蘭(Stephen Miran)則反向主張一次降兩碼(50個基點)。值得留意的是，古爾斯比明年將不再是聯邦公開市場委員會(FOMC)投票成員，但仍會出席會議，其表態

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，被視為聯準會(Fed)第三把交椅的紐約聯儲總裁威廉斯(John Williams)週一在紐澤西銀行家協會活動上表示，Fed上週降息後，貨幣政策已由先前「略具限制性」調整至趨近中性的水準，進入2026年之際立場「恰當適宜」，讓決策端得以在面對未來各種挑戰時保持更大從容度。威廉斯指出，把通膨拉回2%目標依然關鍵，但同時必須避免對就業市場造成「不必要的風險」。他判斷近月隨就業市場降溫，就業下行風險上升，而通膨上行風險已有所緩解；上週Fed將政策利率下調1碼至3.50%至3.75%區間，正是在權衡就業風險升高與通膨仍高於目標之間的平衡。他對2026年成長前景相對樂觀，並認為關稅對物價的影響並未超出預期，較可能呈現一次性抬升而非形成持續性通膨壓力，相關影響預料將在2026年更完整顯現。他預估2026年通膨將回落至略低於2.5%，並在2027年回到2%目標；經濟成長方面，受財政政策支撐、有利金融環境與AI投資帶動，2026年增速可望加快至約2.25%，高於2025年預估的1.5%。就勞動市場而言，威廉斯預期今年失業率將小幅升至4.5%，但在其對明年成長的假設下，未來幾

【時報-台北電】就在美國聯準會（Fed）宣布降息1碼如市場預期的利多下，台積電（2330）今（11）日除息5元，從一早的秒填息，衝高到1,515元，逼近歷史高點1,525元，到近9點50轉為慘貼息，最低來到1,470元跌30元，面臨5日線保衛戰。 Fed如預期降息1碼，但因準Fed主席哈塞特表示未來仍要看數據決定是否降息，另市場也從點陣圖中解讀明年第一季將不會降息，引發市場對後市看法偏保守，殺盤湧現。（新聞來源：工商即時 呂淑美）

根據《彭博》周五 (12 日) 報導，聯準會 (Fed) 官員對於 2026 年前美國經濟風險與利率政策走向的看法出現明顯分歧，顯示這場圍繞通膨與就業市場的辯論，將持續延燒至明年。包括兩位將於 2026 年進入利率決策投票行列的官員在內，

美國聯準會 (Fed) 今年第三次降息之際，全球央行增持黃金潮湧動。隨著美元風險持續攀升，黃金作為終極不確定性避險工具地位愈發凸顯，機構普遍看好該貴金屬長期走漲趨勢。 Fed 周三 (10 日) 降息 1 碼的同時也釋放多重政策訊號，貨幣政策聲明中刪除「就業仍處低位」表述，改稱

美國聯準會 (Fed) 周三 (10 日) 如期降息 1 碼至 3.5%-3.75% 區間，繼 9 月 17 日、10 月 29 日降息後今年第三次降息，Fed 稱未來將依需求購入短期美債，以長期維持準備金供應的充裕狀態。 專家認為，本次利率會議釋放多重訊號。一方面，反對降息的

【財訊快報／陳孟朔】波士頓聯邦銀行總裁科琳絲(Susan M. Collins)週一在領英(LinkedIn)發文表示，她支持聯準會(Fed)上週將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，但「對我而言這是一個近乎五五波的艱難決定」。在12月10日會議中，Fed決議將利率降至3.50%-3.75%，且出現三張反對票，顯示決策分歧仍在擴大。科琳絲指出，她在11月的分析原本偏向維持利率不變，但到了12月會議，手上新增資訊使她判斷「風險平衡略有轉變」。她認為，通膨再度明顯走升的情境「似乎較不可能」，原因包括部分長期通膨預期指標下滑、近期貿易政策變動意味實際關稅稅率更低，以及就業市場走弱；同時，她也提到有些最新跡象(部分來自軼聞)顯示，小型企業等領域出現「脆弱口袋」。不過，科琳絲也強調，過去將近5年通膨偏高的經驗仍讓她憂心「通膨可能持續偏黏著」。她特別點出，這次會後聲明的前瞻指引用語，刻意呼應2024年12月的措辭(當時隨後迎來一段降息暫停期)，顯示Fed正把溝通基調往「更審慎、更多條件」的方向調整。 科琳絲進一步表示，政策並非預設路徑；其個人看來，目前利率水準已處於「溫和限制性區間的較低端」，若要

【時報-台北電】綜觀近一周紐約COMEX貴金市場震盪走強；周初美國9月核心個人消費支出(PCE)物價指數環比上漲0.3%，同比漲幅從8月的2.9%放緩至2.8%，且多位美國聯準會(Fed)官員鴿派發言強化了貨幣政策將放寬預期，市場觀望心態濃。周間儘管美國聯準會(Fed)於分歧投票中宣布降息一碼，但同時暗示在尋求更明確就業市場和通膨走向信號之際，可能會暫停進一步降低借貸成本，引發部分技術賣盤獲利了結，但臨近周末，隨著美元指數跌至8周新低，提升了以美元計價之黃金對市場參與者的購買吸引力，同時印度養老金監管機構，於本周允許自身基金投資黃金及白銀ETF，令黃金截至周四(12/11)報4313美元，漲逾一個月高價。 分析師還表示，未來幾年白銀的工業需求會更強勁，係因太陽能、電動汽車及數據中心等基礎設施，將有望推動其工業需求至2030年持續走高，令白銀截至周四(12/11)報64.592美元，創歷史新高；白金報1713.20美元，漲逾12年新高；鈀金報1542.90美元，近一周漲近4%。 影響價格波動品項有:(20251205-20251211) 12/11近月黃金報4313美元，漲逾一個月高價。