谷歌廣告壟斷案加壓，AdX拆分或重塑數位廣告格局

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國聯邦地方法院對是否強制拆分谷歌(Google)廣告技術業務進入關鍵階段。承審此案的維吉尼亞州聯邦地方法官布林克馬(Leonie Brinkema)在結案陳詞中強調，「時間至關重要」，並要求司法部說明若下令出售廣告技術資產，相關補救措施實際生效需要多久。該案今年4月已裁定，谷歌在線上廣告技術領域握有兩項非法壟斷地位，涉及出版商廣告伺服器與廣告交換平台兩大環節。司法部與多州檢察長聯手要求，谷歌必須出售旗下廣告交易平台AdX，認為只有結構性拆分才能真正恢復開放網路廣告市場的公平競爭。司法部律師在庭上表示，法院裁處「必須從根拔除谷歌非法取得的壟斷力量」，否則難以為開放網路帶來更具競爭性的未來。谷歌一方則反駁稱，強制出售AdX屬「過度處置」，主張自身許多市場地位是靠創新與投資自然形成，應以調整行為義務，而非拆分資產作為補救工具。布林克馬同時點出，谷歌幾乎可以確定會提起上訴，一旦進入上訴程序，結構性拆分等重手段在技術與程序上都可能遭到延後執行，導致真正落實時間被推遲數年。她也留意到，多家出版商與廣告技術競爭對手已援引先前壟斷裁決提起損害賠償訴訟，使谷歌在民事與公權力訴訟上同時面臨壓力。市場分析人士認為，這宗廣告技術壟斷案不僅關係谷歌龐大的數位廣告收入結構，也將成為未來處理大型科企壟斷問題的重要樣本。無論最終結果是走向拆分資產，還是加諸更嚴厲的行為約束，谷歌在開放網路廣告生態中的角色與商業模式，勢必面臨實質重塑。

【財訊快報／陳孟朔】美國製藥大廠禮來(Eli Lilly，美股代碼LLY)股價上週五再創歷史新高，終場收高16.41美元或1.57%至1059.70美元創收市新高，日高在1066.65美元，盤中市值首度突破1兆美元門檻，成為全球首家躋身「兆美元俱樂部」的藥廠，地位直追一眾以AI為核心的科技巨頭，凸顯減重與代謝醫療版圖，正成為資本市場新一代「金礦」。禮來股價今年迄今累漲逾35%，主因其GLP-1減重與糖尿病產品組合爆發力驚人。旗下tirzepatide藥物，以Mounjaro品牌切入第二型糖尿病市場、以Zepbound切入肥胖治療，其合併銷售額在最近一季已超車默克(Merck)的癌症名藥Keytruda，登上「全球最暢銷藥」寶座。受惠藥品放量，禮來上季來自肥胖與糖尿病產品線的營收突破100.9億美元，占公司總營收176億美元逾半，比重與獲利貢獻雙雙快速墊高。在估值面上，禮來目前本益比約為未來12個月預估獲利的50倍，遠高於傳統大型藥廠水準，反映投資人對其「代謝健康帝國」長線成長性的高度押注。自2023年底Zepbound在美國上市以來，禮來股價累計漲幅已超過75%，同期間標普500約上漲

【財訊快報／記者何美如報導】晶鑽生醫(6815)新推出、俗稱童顏針的膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」，去年10月、今年5月已分別在泰國、台灣上市後，目前市場反饋良好，本月開始加大力度推廣，預期此產品將成2026營運成長主引擎。歐美市場則透過授權布局，晶鑽已與F公司洽談海外代理合約中，法人預期，授權地區應是歐洲市場，除了簽約金，隨取證進度及產品取證上市，未來也將有授權金及銷售利潤進帳。全球臉部注射市場至2025年規模約174億美元，填充物約8至9億美元，受人口老化、外貌意識與對手術抗拒的推動，微整形注射需求將逐年擴大，至2030年上看30億美元。相較僅具體積填充且易吸水造成浮腫的玻尿酸，膠原增生劑可刺激自體膠原新生並同步改善膚質與緊實度，更適合全臉體積流失的自然修復。晶鑽指出，膠原蛋白增生劑「妮芙蕾NeoFilera」採用SST雙乳化製程，顆粒規則、分佈均勻且不黏稠，臨床端呈現快速溶解、恢復期短與自然度高等特性。晶鑽指出，泰國上市約一年、台灣上市約半年，兩地迄今未見併發症通報；在兔耳血管試驗亦未見阻塞風險，並以泰國約5萬瓶經驗顯示結節問題極低。去年10月在泰國上市，今年5月於台

【財訊快報／陳孟朔】外匯市場上週五上演「日圓小反攻、美元大格局仍偏強」的戲碼。受日本財務官員再度釋出干預匯市可能性刺激，日圓自近十個月低點拉回，兌美元一度反彈逾0.6%，但在主要貨幣中，美元整體仍普遍走強，美元指數升抵5月底以來高位，週線漲約0.9%為七週最旺。紐約匯市收盤，美元兌日圓跌約0.67%，報在156.41附近，11月20日觸及的157.89圓為10個月低，但21日這一週，日圓對美元仍貶約1.2%，為10月10日當週大貶2.52%以來最遜。日本財務大臣片山月(Satsuki Katayama)早前警告，若匯率出現「過度且具投機性波動」，不排除出手干預，令市場高度戒備東京當局隨時進場買進日圓。分析師指出，雖然干預威嚇聲漸失部分信度，但市場同時押注日本央行今年底前、或最遲明年初仍有機會再度升息，加上官方口頭干預，對日圓跌勢形成一定牽制。推動日圓走弱的宏觀壓力並未消失。自高市早苗(Sanae Takaichi)10月4日當選執政黨黨魁並出任首相以來，市場對日本財政惡化的憂慮升溫，日圓迄今已累計下跌約6%。高市內閣上週五通過規模21.3兆日圓的經濟刺激方案，進一步加重財政赤字壓力。

【財訊快報／陳孟朔】AI晶片龍頭輝達第三季獲利與營收全面勝預期，第四季財測同樣優於市場預估，為近期圍繞AI投資是否過熱的疑慮打一劑強心針，亞股週四回暖，以電子股為主流的韓股一度大漲3.3%，但歷經短線劇烈震盪後，投資人抱股信心有所質疑、見好就收下，綜合股價指數(KOSPI)終場收高75.34點或1.92%，收在4004.85點，近日低的4001.31點，前兩個交易日急挫159.74點或3.93%。輝達截至2025年10月26日止2026財年第三季營收達570.1億美元，年增約62%，不但明顯高於公司原先給出的529.2億至550.8億美元指引區間，也優於市場預估的551.9億美元；經調整後每股盈餘(EPS)為1.30美元，年增60%，略勝分析師共識預期的1.26美元。受惠於營收規模持續放大與營運槓桿發酵，純利年比急增65%，至319.1億美元，顯示在研發與營運投入持續拉高的同時，整體獲利能力仍相當可觀，該股盤後一度大漲逾6%。十九類股只有三類示弱，綜合項目跌1.51%最遜，紡織成衣、經銷、電力天然氣和機械類股漲3.10%到3.36%為四大買氣中心，電子股漲2.82%為第五旺。身為輝達供

【財訊快報／陳孟朔】最新調查顯示，美國企業11月整體活動擴張步伐加快，成為四個月來最強勁的一次，其中以服務業動能明顯回升為主軸，企業對未來一年前景的樂觀情緒同步升溫。不過，投入成本與售價指標也再度走高，顯示通膨壓力有死灰復燃跡象，為Fed後續政策增添變數。標普全球11月綜合產出指數初值微升0.2點至54.8，連續站穩在50榮枯線之上，反映製造與服務整體仍處擴張區間。其中，服務業指數升至四個月高點，新訂單綜合指數更觸及今年以來最高水準，完全由服務需求回暖帶動；相形之下，製造業增長放緩，產成品庫存指標卻攀升至自2007年有數據以來的最高位，未完成訂單下滑，迫使製造商自4月以來首度縮減投入品採購。在景氣預期方面，未來一年預期產出的綜合指數單月跳升7.3點，為近五年來最大升幅。標普全球首席企業經濟學家Chris Williamson指出，市場對進一步降息的憧憬、政府停擺告一段落，以及整體經濟與政治環境憂慮降溫，共同推升企業信心。企業普遍預期，未來一年需求環境將較今年更為有利。然而，通膨相關指標同步回頭向上，成為報告中最值得警惕的一環。數據顯示，綜合投入材料支出價格指數升至63.1，創近三年來次

【財訊快報／陳孟朔】美國官員私下表示，他們可能不會很快徵收承諾已久的半導體關稅，過去幾天，官員們已將這些訊息傳達給政府和私營部門的相關利益方，政府採取更謹慎的做法，以避免刺激中國，帶動科技股表現，四大指數週三開漲，那指終場反彈0.59%，費半大漲1.82%；道瓊工業指數高開後再度翻跌，一度追低約187點或0.4%，終場倒升約47點，四萬六關口失而復得，標普收漲0.38%，同現五個交易日首紅。利率與政策預期續牽動市場情緒；聯準會(Fed)10月會議紀錄顯示，官員對是否在12月繼續降息出現明顯分歧，「許多」官員認為12月不宜再降息，擔心額外寬鬆將推高通膨風險，僅「幾名」官員認為若經濟符合預期，12月降息仍屬恰當。美國10年期公債殖利率曾一度下探4.096%、下跌約1.74個基點，2年期債息亦一度降至約3.5537%，其後雙雙回穩。會中多位官員並示警，若市場突然重新評估AI前景，股市尤其是AI相關標的存在無序下跌風險。數據方面，美國政府停擺結束後，統計數據陸續恢復公布；最新數據顯示，8月貿易逆差由7月的782億美元大幅收窄至596億美元，優於市場預期的604億美元，其中進口按月急挫約5.1%

【財訊快報／陳孟朔】AI泡沫疑慮、經濟放緩擔憂與年底獲利了結壓力交錯發酵，美股21日這一週出現數月來最劇烈震盪，科技股為主的那指11月已回吐逾6%，創4月以來最大「週線連三黑」紀錄，華爾街情緒明顯轉向謹慎。指數表現上，標普500週線跌1.95%，即便週五出現止瀉反彈，11月以來累計跌幅仍在3.5%左右；那指11月跌幅已超過6%，過去三週連續走弱，投資人開始擔心「好消息不再推升股價」是否意味AI相關資產估值進入重定價階段。動能股成為首當其衝的壓力出口，券商羅賓漢(Robinhood)11月市值蒸發約四分之一，加密貨幣交易平台Coinbase重挫約三成，大數據業者Palantir也跌逾兩成，高貝塔動能組合單週回檔近15%，寫下2022年以來最差表現一週。壓力集中在重倉AI主題的資金。追蹤AI概念的主題ETF 11月大約下跌一成，鎖定科技「七巨頭」的相關產品自10月底以來也回落約6%至7%。市場人士指出，今年來大量資金擁擠進駐少數AI與雲端龍頭，導致估值與倉位同時偏高，一旦個股或產業訊號略有不及預期，調整幅度容易被槓桿與程式交易放大。輝達第三季財報成為情緒轉折點。結果公布當晚，各項數據與對未

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國銀行(美銀)公布最新資金流向統計顯示，在AI題材與美股獲利成長支撐下，科技股今年仍有望出現創紀錄的750億美元淨流入，即便近期估值偏高的雜音升溫、那指自歷史高位回落，資金對科技類股的追捧並未明顯降溫。美銀指出，截至11月19日當週，全球科技股基金單週再吸金44億美元，讓2025年以來累計流入金額持續朝史上新高邁進。那斯達克綜合指數今年累計仍上漲約14%，並在10月底創下歷史新高，不過近期在高估值壓力與利率路徑不明下出現回檔，週四單日一度跌約2%，顯示成長股情緒開始轉趨敏感。與科技股形成鮮明對比的是，高波動資產遭到撤出。加密貨幣基金當週出現22億美元淨贖回，為史上第二大單週流出，反映在投資人風險偏好轉弱時，比特幣與以太幣等資產率先成為調節標的，近期價格雙雙跌落至數個月低點。法人分析，這波風險資產「內部分化」，意味著市場並未全面撤離成長題材，而是更傾向保留具實質獲利與現金流支撐的龍頭科技股部位。在利率預期與經濟前景仍存在不確定之際，資金也同步回補安全資產。美銀數據顯示，美國公債單週吸金達88億美元，為4月以來最大淨流入，當時正值美國總統川普推動「解放日關稅

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，在第三季財報全面優於預期的支撐下，全球股票型基金資金持續回流。截至11月19日當週，全球股票基金已連續九週出現淨流入，單週再吸金約44.3億美元，略高於前一週約43.9億美元，顯示投資人雖對科技股估值與利率前景有所保留，但對股市中期表現仍抱持正向看法。瑞銀財富管理全球首席投資總監海福禮(Mark Haefele)指出，今年第三季財報「整體相當強勁，雖然仍由科技類股領漲，但已見到更廣泛的獲利復甦跡象」。統計約4,448檔大型與中型股企業，第三季獲利年增約15.66%，遠優於先前預估的8.23%。在此背景下，該機構仍給予「全球股市具吸引力」的評等。不過，MSCI世界指數最近一週一度回落至兩個半月低點963.34點，反映市場對美國利率走向與科技股高估值的憂慮仍未完全消散。從區域來看，資金明顯偏愛美股與亞洲股市。當週美國股票基金與亞洲股票基金分別出現約43.6億與31.3億美元淨流入；反觀，歐洲股票基金則遭到約60.3億美元的大幅淨流出，顯示在經濟成長動能偏弱、地緣政治與能源價格不確定性升高的情況下，歐股仍是全球資金調節與風險控管的主要標的之一。防禦與長線成長題材

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，生成式AI戰局升溫，OpenAI正同時面臨資本與技術兩面「夾殺」壓力：一方面，最大金主微軟(Microsoft)攜手輝達(Nvidia)轉向重磅加碼競爭對手Anthropic；另一方面，谷歌(Google)最新旗艦模型Gemini 3被測試結果指稱在多項指標上超越GPT-5.1，市場對「OpenAI一枝獨秀」的想像正急速降溫。市場人士指出，微軟與輝達已與Anthropic達成規模高達3,500億美元的戰略合作協議，推動後者估值相較9月幾乎翻倍，標誌AI產業從早期「押寶單一玩家」，轉向多方結盟、分散風險的新階段。對OpenAI而言，這不僅象徵金主資源被重新分配，也意味算力與研發資源將更平均流向其他競爭者，削弱其原有的資源優勢。在技術面，谷歌最新推出的Gemini 3系列，特別是Gemini 3 Pro，被外界形容為「目前最智能的AI模型」之一，在多模態處理與高階邏輯推理上出現明顯躍升。多項包含MMMU-Pro、ScreenSpot-Pro、Video-MMMU在內的影像與跨模態測試，以及Humanity''s Last Exam、ARC-AGI-2、AIME

【財訊快報／陳孟朔】國際油價在連續兩個交易日急吐逾2%後，週五亞洲電子盤初延續追低走勢，兩大期油早盤再度下滑逾1%，價格回落至一週低位點，顯示多頭情緒明顯轉弱。布蘭特1月期油每桶最新報62.71美元，下跌0.67美元或1.1%，前兩個交易日已累計下挫2.3%，累計跌勢放大，使得本週漲幅幾乎被完全抹去。紐約12月期油最新報58.35美元，追低0.79美元或1.3%，前兩個交易日收低2.6%後。兩大期油齊創11月13日以來新低，技術面短線明顯轉弱。分析師指出，先前美國推動俄烏和平協議的消息，市場押注未來對俄油制裁可能出現調整，加上風險資產情緒轉疲，均削弱原油作為地緣風險題材的支撐力。同時，雖然美國原油庫存最新數據仍顯示一定程度的去庫存，但汽油與餾分油庫存回升，反映終端需求動能不足，在全球經濟成長預期降溫的背景下，油價短期恐續在低檔尋求新的平衡區間。

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油繼上日急挫2.1%後，週四呈現先盛後衰表現，終場追低收小黑，主因市場押注美國推動俄烏停火有望緩解地緣政治風險，蓋過美國原油庫存大減帶來的利多。布蘭特1月期油收報每桶63.38美元，微跌0.13美元或0.2%；紐約12月期油收報59.14美元，下滑0.30美元或0.5%。消息人士透露，美國總統川普政府正施壓烏克蘭，要求其接受一項包含割讓部分領土、縮減軍力在內的和平協議，以結束已逾三年的戰爭。雖然烏克蘭總統澤連斯基過去多次否決類似條件，但此次並未第一時間完全拒絕，而是表示會先研究方案並與美方磋商。分析師指出，若停火前景明朗，原本圍繞俄油制裁的供給風險溢價將明顯降溫。市場同時關注，美國針對俄羅斯石油企業Rosneft與Lukoil交易的新一輪制裁將於週五正式生效，Lukoil並被要求在12月13日前處置其龐大的國際資產組合。交易員認為，若和平談判取得進展，不排除部分制裁被延後或調整的可能，亦進一步壓抑油價的上攻空間。數據方面，美國能源資訊署(EIA)最新報告顯示，至11月14日當週，美國原油庫存大減340萬桶，遠優於市場預期的減少約60萬桶，反映煉油活動回升及出口

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，在2025中國(江西)航空產業大會上，與會機構預估，今年中國低空經濟市場規模可望達到約人民幣1.5兆元(下同)，並有望在2030年前突破2兆元關卡，成為繼數據中心與新能源車之後另一個被重點押注的戰略新興產業。觀察近年地方政府競相推出相關規劃與示範區，不難看出低空經濟正從概念階段加速走向產業化與場景落地。所謂低空經濟，涵蓋通用航空、載人和貨運無人機、低空旅遊、城市空中交通等多元應用場景，既牽動機體製造、導航與通訊設備，也延伸至物流、文旅及城市治理等領域，被視為有望打通「天空+地面+數據」的新型基礎設施。產業界指出，若相關標準體系與監管框架逐步完善，低空經濟有機會成為帶動裝備製造升級與服務業創新的重要抓手。不過，大會也直言，低空經濟要從「風口」變「長坡」，仍有幾道關卡必須跨越。當前通用機場與起降點佈局仍明顯不足，空域分類與管理尚待細化，運營安全標準與保險機制有待健全，專業飛行與維保人才儲備也難以完全匹配產業預期擴張速度，導致不少場景仍停留在示範與試點階段，距離大規模商業化尚有距離。

【財訊快報／陳孟朔】全球最大加密貨幣比特幣11月重挫，21日盤中一度挫跌至80,553美元為4月11日以來的逾七個月新低，較10月初創下的12.6萬美元歷史高位回吐36%，單月累計跌幅約25%，恐寫下自2022年行業崩盤以來最糟糕表現。以太幣同步遭遇猛烈拋售，一度重挫近9%，跌破2,700美元關口。市值數據顯示，整體加密貨幣市值自4月以來首度跌破3兆美元，情緒指標滑落至「極度恐懼」區間，投資人風險偏好急凍。市場分析指出，本輪暴跌並非單一利空導致，而是槓桿強制平倉、結構性賣壓與大型持幣者獲利了結多重因素共振。自10月10日首波「清算風暴」以來，當日約190億美元槓桿部位被強制平倉，短時間內蒸發約1.5兆美元市值，之後市場始終未能完全恢復元氣。過去24小時，再有約20億美元槓桿頭寸遭到清算，比特幣永續期貨未平倉合約相較10月峰值940億美元縮水約35%，反映投資人正大幅收縮風險部位，整體流動性隨之惡化。在槓桿出清之外，現貨與基金層面的被動賣壓同樣雪上加霜。數據顯示，僅週四一天，12檔美國比特幣ETF合計淨流出約9.03億美元，創下自去年產品問世以來第二大單日贖回規模，顯示機構資金並未積極逢

【財訊快報／陳孟朔】路透引述摩根士丹利(Morgan Stanley，大摩)發表最新全球策略報告指出，在人工智慧(AI)資本支出加速與政策環境偏多支撐下，2026年風險資產「已為強勁行情作好準備」，並明確看好美股在全球股市中領跑表現，同時調高標普500指數2026年底目標至7800點，較當前水準仍有約一成六上行空間。報告並強調，全球資產配置上，偏好股票多於信貸與主權公債。大摩預期，2026年全球經濟將維持「溫和增長+通膨放緩」格局，但不確定性仍高，「結果分布區間非常寬」，而美國被視為左右整體走勢的「關鍵變數」。在股市結構上，該行看好美國小型股優於大型股，景氣循環類股領先防禦性類股，主因聯準會(Fed)貨幣政策基調轉鴿，有利成長與週期題材重新獲得風險偏好。匯市方面，大摩預估美元指數將在明年上半年回落至94，之後再於2026年底回升至99。在區域市場上，大摩亦上調對歐股的中期目標價，將MSCI歐洲本地貨幣指數2026年底目標自2250點上修至2430點，理由是美國復甦動能若擴散，有望將歐股一併「拖入尾流」，儘管歐洲自身仍面臨財政約束與來自中國競爭結構性升溫等壓力。該行並指出，今年來MSCI

【財訊快報／編輯部】華爾街投資者對於輝達應收帳款過高提出質疑，導致Nvidia湧現賣壓開高走低，加上9月非農表現強於市場預期，12月降息機率降至4成已下，拖累美指期跌超千點，台指期跟進大跌。綜觀法人籌碼，三大法人合計賣超1080.7億元，其中外資賣超915.4億元，而自營商賣超152.7億元，投信則賣超12.6億元。檢視選擇權金流，外資布局0.17億元偏空部位，自營商則布局2.24億元偏空部位。選擇權未平倉部分，11月W3週選價平近9檔賣權最大未平倉下降1,000點至26,000點，買權最大未平倉下降700點至26,800點，最大OI區間下移偏空。期貨方面，外資夜盤大幅加碼6,434口空單，日盤則大幅加碼4,972口空單，未平倉淨空單增至-34,375口；十大特定法人大幅加碼7,539口空單至-7,814口。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission，CFTC)週二宣布，本週將重啟交易員持倉報告發布機制，市場高度關注「籌碼資訊」恢復後，是否會影響期貨與選擇權市場的避險與投機部位調整。首份報告預計於台北時間週四凌晨公布，象徵著此前因技術與行政因素而延宕的數據釋出逐步回歸常態。CFTC表示，自本週起，將在每週發布多達兩份交易員持倉報告，用以追趕此前累積的統計落差，直至明年1月23日為止。屆時，報告發布進度將完全與實際交易週期對齊，恢復既有固定節奏，有助於全球商品、利率及匯率等衍生品市場重新建立一致的資訊基準。交易員持倉報告向來被視為觀察多空力量消長的重要參考指標，能拆解商業機構、對沖基金及散戶等不同類型投資人部位變化。分析師指出，過去數週在缺乏最新持倉數據下，部分商品與匯率波動放大，投資人只能依賴價格走勢與場外資訊推演籌碼結構，如今數據恢復將有助於修正或驗證既有交易假設。市場人士認為，在美國利率政策前景、能源價格波動及AI相關大宗商品投資熱潮交織下，持倉報告將成為判讀資金風險偏好與避險需求的重要「溫度計」。特別

【財訊快報／陳孟朔】中媒報導，有消息人士透露，中國化學與物理電源行業協會將發布《關於參考磷酸鐵鋰成本指數及規範行業發展的通知》，建議以本週公布的行業平均成本區間作為報價重要參考，不要以低於成本的價格傾銷，藉此引導企業避免惡性削價競爭。該通知計畫由協會每月定期公布磷酸鐵鋰行業平均成本區間，作為企業對外報價時的權威參考依據，目的在於提升價格透明度，為行業建立「成本底線」信號，減少無序競爭，逐步改善企業長期虧損狀況。協會同時建議，磷酸鐵鋰企業每月定向回報產能、產量、庫存等經營數據，作為行業資源配置、產能調整與政策研究的重要參考，期望透過資訊共享與行業自律，提高整體運行效率，避免重複建設與過度擴張。報導指出，上述舉措的背景，是中國磷酸鐵鋰行業長期陷入「低價內捲」困境，多數企業多年整體虧損，價格戰壓縮獲利空間並削弱研發投入能力。業界期待，隨著成本指數與報價參考機制落地，有助於逐步恢復理性競爭，推動行業向高品質與可持續發展轉型。

【財訊快報／記者張家瑋報導】央行祭出「限貸令」之後，2025年房市正式進入急凍期，甚至被形容是在海嘯中迅速崩盤。富比士網路科技執行長陳高超表示，即使金管會以行政命令放寬銀行法第72-2條30%上限，但市場仍因政策更迭出現「十大亂象」，且也因限貸令造成中央稅收房地合一稅於今年前8月大減21%。根據內政部統計，今年前三季全國買賣移轉棟數19.5萬棟，較去年同期減少28.1%，創下2017年以來新低，另根據財政部統計，今年前8月房地合一稅只達345億元、年減21%，雙雙出現財政缺口與產業蕭條市況，尤其「限貸令」之後，許多購屋人在政策溯及既往追殺之下，出現換約甚至違約亂象。陳高超指出，限貸令排除已購屋者，事實上相反，已簽約者被告知申貸不到款，反而被要求補足現金；而已有第一戶簽切結延長18個月，但房市急凍賣不出，第二戶限縮貸款反而要補足現金；商業銀行管控，央行將都更危老貸款計入不動產集中度額度管控，所以，實際上水龍頭並沒有大開；溯及既往政策，使得房地合一稅與2023年地政三法（平均地權）之後，使轉售兩難；高價住宅也遭無妄之災，雙北以外4千萬元房屋限縮貸款，過去 4千萬元以下房屋，因房價上漲反而被

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國五大雲端運算巨頭今年掀起前所未有的「天量發債潮」，年內總發行量飆升至1,210億美元，約為過去5年平均280億美元的四倍，在信用市場掀起明顯擠壓效應。交易員指出，巨額供給短期內擴大利差，雲端巨頭投資等級債表現明顯落後大盤。數據顯示，亞馬遜、Google、Meta、微軟與甲骨文自9月以來已累計發行約810億美元投資等級公司債，加上年初零星發債與單筆270億美元的大型結構性融資，今年迄今總規模達1,210億美元。受此衝擊，甲骨文利差自9月1日至11月中明顯擴大了48個基點，Meta與Google分別走擴15與10個基點，換算漲幅約27%至49%，遠高於同期整體投資等級債指數僅約3%的利差擴大幅度。市場人士分析，這輪「發債衝鋒」背後，是雲端巨頭為支應AI數據中心投資、伺服器與網路設備升級，以及長年資本支出計畫提前鎖定中長天期融資成本。其中，有業者資本支出預估已大幅超過營運現金流扣除股息與庫藏股後的可動用資金，押注未來AI相關收入能逐步填補現金缺口。展望2026年，機構預估雲端五巨頭發債動能將從「加速期」步入「高位平台期」，全年供給量約維持在1,000億美元等