IMF卡茨下月初訪華，參與中國第四條款年度「體檢」

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，國際貨幣基金(IMF)第一副總裁卡茨(Dan Katz)據報將於12月初訪問中國，加入對中國經濟進行年度審議的「第四條款磋商」代表團，預計在北京與財金決策官員就中國增長前景與風險議題展開政策對話。市場人士指出，這將是卡茨自10月初出任IMF第一副總裁以來首次訪華，象徵新一屆IMF高層與中國互動正式啟動。據了解內情的人士透露，IMF首席副手在第四條款磋商期間訪問中國並不罕見，前任第一副總裁戈皮娜特(Gita Gopinath)曾在2023年及2024年兩度為同樣目的赴華。所謂「第四條款磋商」，是IMF對成員國進行的例行「經濟體檢」機制，透過實地訪談與數據分析，評估該國宏觀經濟與金融體系的穩健程度，並識別潛在失衡與風險，最終形成年度評估報告與政策建議。分析師預期，此次對中國的磋商，房地產調整、地方政府債務壓力與外部需求放緩，將是討論焦點。在全球復甦動能不均、貿易與地緣緊張加劇的背景下，IMF對中國的最新評估結果，將成為國際機構與資本市場研判中國中期增長路徑、財政與貨幣政策取向的重要參考指標，外界亦將關注IMF是否調整對中國經濟成長與風險敘事。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，國際貨幣基金(IMF)最新報告示警，在過剩儲蓄擴大、公共財政吃緊及發達經濟體人口老化等結構性壓力之下，加上貿易保護主義抬頭與政策不確定性升溫，預估至2030年為止，二十國集團(G20)中期實質經濟增長僅約2.9%，創2009年後新低。IMF預測，2025年G20經濟增長約為3.2%，略低於2024年的3.3%，2026年增速將再放緩至3%。報告指出，G20內部呈現明顯分化。美國及英國等發達經濟體，至2030年的中期增長預期僅約1.4%；相較之下，中國與俄羅斯等新興及發展中經濟體中期增長有望達到3.9%。IMF強調，若貿易壁壘持續加碼、政策不確定性得不到緩解，全球潛在增長率恐面臨進一步下修風險。在通膨方面，IMF預估，隨著需求與能源價格回落，全球通膨放緩趨勢將延續，G20整體2025年通膨率仍將維持在約3.5%水準。然而，對已實施較高關稅的經濟體而言，關稅將構成更大的通膨上行風險。以美國為例，高頻數據顯示物價壓力仍在，美國核心通膨恐延後至2027年前後，才有機會回到聯準會2%的目標水準，較IMF在2024年報告中的時間點整整延後兩年。IMF呼籲，G20成員應

【財訊快報／陳孟朔】外電引述投行花旗發表最新報告指出，中國下一個政策發力窗口料落在中央經濟工作會議之後，中國人民銀行很有可能在明年1月重啟降準降息。鑑於今年實現5%經濟增長目標壓力不大，決策層現階段更傾向按兵不動，把政策彈藥留給2026至2030年的「十五五」開局，以維持中長期宏觀調控的主動權與靈活度。報告預期，為新一年經濟工作定調的中央經濟工作會議結束後，有望迎來新一輪房地產增量支持措施，包括定向金融工具與地方配套政策等組合拳，但中央政府仍不太可能直接下場「救市」，而是延續「托而不炒」思路，透過結構性工具與信貸引導，緩解房企與地方融資壓力。從增長態勢來看，花旗雖然承認10月經濟數據偏弱，但判斷第四季全年仍有望維持約4.5%的按年增速，足以確保今年5%全年目標達成。報告提到，截至10月底，5,000億元人民幣新型政策性金融工具已全部投放完畢，但要在投資數據上充分體現拉動效果仍需時間，決策者正觀察既有增量措施對實體經濟的實際傳導與乘數效應，再決定是否加碼。花旗同時提醒，進一步大幅寬鬆的結構性掣肘仍在，包括財政部對政府與地方債務水位的憂慮，以及人行對銀行淨息差收窄的顧慮等，因此即便經濟面顯

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，日本首相高市早苗涉台言論持續發酵，中國對赴日旅遊發出風險提醒後，引爆日本觀光與服務業新一輪衝擊。日本最大券商野村估算，若中國旅客縮減態勢維持一年，日本旅遊相關消費將減少約1.79兆日圓，拖累日本國內生產毛額(GDP)約0.29個百分點，等同經濟成長被硬生生「刪去」一塊。自中國發布旅遊警示後，大批赴日團體行程遭到取消，部分觀光熱點的飯店訂房與營收已出現明顯下滑。冬季一向高度依賴中國遊客的北海道首當其衝，當地業者憂心，本季滑雪與溫泉觀光需求恐難以填補缺口，現階段不僅縮減人力與成本，也被迫下修未來數月營收預期。野村綜合研究所測算，中方旅遊提醒若持續發揮影響力，未來一年日本旅遊消費將減少約1.79兆日圓，換算對GDP的負面貢獻約為0.29%。在經濟本就面臨弱成長、財政空間有限的情況下，觀光收入再度受挫，等同壓縮地方財政與企業投資意願，也可能放大就業市場的壓力。中國外交部11月中旬提醒中國公民近期避免前往日本，點名日本領導人就涉台議題發表露骨挑釁性言論，嚴重惡化中日人員交流氛圍，並稱在日中國公民的人身與生命安全風險上升。市場人士指出，這類官方級別的旅遊風險提示，往往

【財訊快報／陳孟朔】市調機構IDC發表最新報告指出，2026年全球智能眼鏡市場出貨量有望突破2,368.7萬台，其中，中國市場出貨量將突破491.5萬台，占比約45%，意味著中國智能眼鏡產業將從「概念驗證期」正式邁入規模化成長新階段。報告指出，在全球化布局與中國本土生產雙輪驅動下，中國廠商將成為智能眼鏡供應鏈的核心力量。一方面，國際品牌透過在中國代工與研發合作，分散成本與產能風險；另一方面，本土廠商憑藉完整的消費電子供應鏈與成本優勢，加快推進量產與產品迭代，有望在中低價位與細分場景率先打開市場。市場人士分析，AI與空間計算技術的融合，是推動智能眼鏡放量的關鍵變量。隨著演算法與本地算力持續提升，語音助理、即時翻譯、視覺識別、信息疊加等功能將逐步從「炫技」走向「剛需」，結合手機、智慧手錶等終端形成多設備協同，提升使用黏著度，為2026年前後的放量奠定基礎。不過，產業仍面臨幾項現實考驗，包括產品形態仍偏厚重、續航時間有限、隱私與安全監管要求提高，以及內容與應用場景尚待進一步豐富等。法人指出，要真正跨越從「好玩」到「好用」的鴻溝，除了硬體輕量化與成本下探外，更關鍵的是在工業巡檢、遠距維修、醫療

為期兩天的花旗集團 (C-US)中國高峰會上周五 (14 日) 在上海落幕，會上圍繞「十五五」計畫開局之年的經濟前景展開深入探討，花旗亦發布 2026 年中國經濟展望報告，指出作

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，日本10月份通膨率小幅上升，將有助於支持央行在未來幾個月維持漸進升息路徑。與此同時，首相高市早苗正準備推出一籃子經濟方案，旨在舒緩公眾對生活成本上升的不滿。根據日本政府週五公佈的數據，10月份剔除生鮮食品的消費者物價年比值上漲3%，符合經濟專家的預估中值，但高於9月份的漲幅2.9%。10月份整體消費者物價指數(CPI)年比值上揚3.0%，表現同樣符合經濟專家預期。日本通膨率已經連續43個月未低於央行2%的目標水準，這是自1992年以來持續時間最長的一次。10月份進一步剔除能源後的消費者價格指數更能反映通膨趨勢，其漲幅從3%加快至3.1%。高市早苗預計週五稍晚時將公佈其首個經濟方案。她在上月就任首相後承諾解決民眾對生活成本壓力的不滿。預計她將推出疫情以來規模最大的支出計畫，凸顯她奉行積極財政政策的立場。

【財訊快報／陳孟朔】荷寶投資管理(Robeco)最新發布的2026年經濟展望報告《同步轉變》中預期，全球經濟有望迎來一場類似2017年的「罕見但短暫」同步復甦，動能主要來自貿易緊張局勢緩和、製造業周期復甦，以及前期貨幣寬鬆政策的滯後效應。不過，報告同時強調，這輪復甦時間不長、路徑複雜，投資人必須在數據與政策主導的市場環境下，把握節奏、謹慎前行。在區域展望方面，荷寶預測，在AI帶動的生產力提升與《大而美法案》持續提供財政支撐下，2026年美國實質國內生產毛額(GDP)有望成長2.1%，但復甦結構將呈現明顯分化，高營收家庭消費保持強勁，低營收族群則受到關稅上升與就業增速放緩的擠壓。歐元區方面，隨著財政擴張與被壓抑的消費需求釋放，經濟成長可望達到1.6%，德國在財政刺激推動下，經濟活動有望明顯加速。中國部分，報告指出，當前通縮壓力仍在，但隨著房地產去槓桿進程接近尾聲，內需有望在明年下半年開始回升，成為全球同步復甦的重要一環。荷寶並設想兩種情境，在樂觀情景下，若地緣政治衝擊降溫、加上中國國內消費明顯改善，全球增長動能可被重新點燃，美國GDP甚至有機會升至2.9%，並帶動美元走強；反觀，在悲觀情

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國玩具產業在內需復甦與內容/IP驅動下持續放量。工信部在介紹GB 6675《玩具安全》系列強制性國家標準修訂情況時指出，去年中國玩具零售總額達978.5億元人民幣，較2020年成長25.5%，預期今年零售規模可望突破1,000億元大關，顯示玩具已從傳統兒童消費，逐步演變為跨年齡層的情緒與文化消費載體。工信部消費品工業司司長何亞瓊表示，近年以盲盒、手辦為代表、兼具情緒價值與收藏價值的潮流玩具市場高速擴張，成為年輕族群宣洩情緒與表達自我的重要載體，也為玩具產業打開全新的增量空間。統計顯示，去年中國市場潮流與收藏玩具及周邊產品零售總額達558.3億元，一批具創新能力的本土企業在原創IP與品牌運營上展現強勁實力，不僅滿足本土消費升級需求，更將「中國原創」推向全球，帶動玩具產業國際影響力明顯提升。出口方面，去年中國玩具產品出口額達398.7億美元，較2020年增加19.1%，超過四成產品出口至美國與歐盟市場，反映在全球供應鏈重組背景下，中國仍是國際玩具供應的重要樞紐。業界人士指出，結合完整供應鏈、成本優勢與日益成熟的IP運營能力，大陸玩具品牌有望由「代工基地」向「

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的統計數據顯示，10月份中國對美國的稀土磁鐵出口量達到今年1月以來的最高水準。10月中美兩國正在進行貿易談判，以穩定這種關鍵工業材料的供應。根據週四公佈的中國海關數據，10月份中國對美國的稀土磁鐵出口量攀升至約656噸。這延續了5月份的反彈態勢。當時由於北京實施了新的出口管制措施，導致5月中國對美國磁鐵出口量暴跌至不足50噸。從汽車到消費品再到武器，應用廣泛的稀土磁鐵成為中國在貿易戰中最有力的武器。中美雙方仍在商討北京如何放寬對美貿易限制，這是中國領導人習近平在10月底與川普會晤時達成的停火協議中做出的關鍵承諾，預計將在本月底達成協議。對美出口數據反映出，在經歷了最初的延誤和中斷之後，中國磁鐵出口全面復甦。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，鑑於第三季經濟表現優於預期，新加坡順勢將今年增速預期上調近一倍至4%左右，但預計明年隨著美國關稅衝擊全球經濟，經濟活動將放緩。新加坡貿工部週五表示，明年經濟成長將放緩至1%-3%的區間。這是其首次發布2026年展望。該部門在一份聲明中表示，展望2026年，由於美國關稅的影響預計將更加顯著，新加坡大多數主要貿易夥伴的GDP增速可能低於2025年。主要經濟體增速放緩將抑制對東南亞出口的需求。根據發布的終值，第三季國內生產毛額(GDP)年比成長4.2%，金融媒體調查預期為4%，前一季度修正後為4.7%。第三季經季節因素調整後GDP季比值成長2.4%，與調查估計相符，高於前三個月修正後的1.7%。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，中國買盤重返美國農產品市場，傳出本週二晚間再度出手買進最少4船美國大豆，延續本週稍早啟動的一輪大宗採購潮，帶動芝加哥大豆期約再次衝上約17個月新高，成為近期農產品市場的焦點。據瞭解，此次新增的4船大豆全部預定於明年1月裝運，其中3船自美國墨西哥灣沿岸碼頭出發，另1船則從美國西北太平洋港口啟航，顯示中國進口商同步啟用南北兩大出口走廊，鎖定新年度頭一波船期。交易員指出，在南美新作供給尚未完全釋出之前，美國大豆仍是中國補庫與履約的主要來源。今年以來，在華府與北京關係緊繃、貿易對峙升溫的背景下，中國進口商數月來大致迴避美國大豆，改向巴西等南美產區加大採購力道。不過，自兩國元首於10月底在韓國舉行會晤之後，市場明顯感受到氣氛轉暖，中國對美豆的買盤開始升溫，近期連番出現批次訂單，被視為貿易休兵後的「驗收指標」之一。美國農業部數據顯示，中國中糧集團自10月下旬以來，已預訂超過100萬噸美國大豆。即便如此，累計成交量仍遠低於白宮先前對外宣示的1,200萬噸採購規模。分析人士指出，這顯示北京在實際落實採購承諾時，仍謹慎評估匯率、內需與替代來源價格，採取「分批、分期」進場策略

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，市調機構週二公布最新數據顯示，在iPhone 17系列熱銷帶動下，蘋果公司(Apple Inc.，美股代碼AAPL)10月份在中國智慧手機市場強勢反彈，銷量較去年同期大增37%，市占率推升至25%，等於當月中國每賣出4支智慧手機，就有1支是iPhone，為自2022年以來首度重返這一關鍵水位，實質為執行長庫克(Tim Cook)此前針對中國業績「將恢復成長」的說法背書。根據Counterpoint Research統計，新一代iPhone機型在蘋果10月整體手機出貨量中的占比已超過80%，顯示今年產品升級策略成功抓住高階用戶換機需求。分析師指出，在高單價機種比重提高帶動下，即使整體出貨成長37%，實際營收增幅有機會進一步被放大，對蘋果本季在中國市場的收入與獲利貢獻將相對可觀。不過，高端市場競爭仍相當激烈，蘋果在中國面對本土品牌的壓力絲毫未減，華為仍是最具威脅性的主要對手之一。華為新一代旗艦機種Mate 80系列預計於11月25日正式發表，外界預期將再度主攻高端與影像體驗，有機會在年底前掀起新一輪本土品牌換機潮，加劇與iPhone在高價位區間的拉鋸。儘管如此

【時報-台北電】10月中國股票表現偏弱，市場進入整理階段。MSCI中國A股指數單月小跌0.2％（美元計價），但在APEC峰會期間中美展開對話，貿易緊張略見緩和，部分抵銷跌幅。產業表現方面，能源與公用事業領漲，而房地產與醫療保健相對落後。 第三季中國經濟動能放緩，主因包括貿易摩擦升溫與內需疲弱。期間GDP年增4.8％，低於第二季的5.2％。同時，官方製造業PMI在10月降至49，較9月的49.8下滑，部分因素來自長假等季節性干擾。 儘管如此，聯博認為，中國經濟在經歷長期由房地產拖累的放緩後，正在逐步觸底。雖然強勁、V型反彈的可能性較低，但下檔趨勢似乎已見止穩。值得留意的是，市場往往不需要亮眼的總體經濟環境才能上漲；只要「不再惡化」，即使溫和改善也足以提振信心。目前，中國股市的回穩主要來自兩大支柱：家庭資金回流與企業基本面改善。 家庭資金方面，自2021年以來房市不振與信心低迷使家庭儲蓄累積至高點。加上低利率環境使然，股票因此重新吸引投資人目光，近期已有資金回流市場跡象。企業基本面亦呈改善，尤其科技、自動化與部分消費產業等創新導向領域，企業獲利展望轉為正面。使本輪反彈更立基於基本面，而非僅

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，中國10月黃豆進口量創下同期新高，但來自美國的進口量卻罕見連續第二個月掛零，進口結構明顯向南美傾斜。最新通關數據顯示，10月中國自美國進口黃豆為零，較去年同期約54萬噸大減；反觀自巴西進口放大至712萬噸，年增28.8%，約占當月黃豆進口總量的75.1%，自阿根廷進口則達157萬噸，年增15.4%，約占總量六分之一，推動10月整體黃豆進口達948萬噸，改寫歷年同月新高。市場人士指出，美豆在中國市場「缺席」，與年初中國對美豆加徵高關稅、以及舊作美豆庫存消化告一段落高度相關，短線價格競爭力明顯受損。相較之下，南美新作集中到港，加上運價與升貼水具優勢，吸引國營與民營壓榨企業大舉轉向採購巴西與阿根廷黃豆，形成「總量創新高、結構大洗牌」的矛盾景象。從今年前10月累計來看，南美仍是中國黃豆進口主力。中國自巴西進口7081萬噸，年增4.5%，自阿根廷進口446萬噸，年增23.9%；即便近期連兩月沒有美豆到港，年內先前集中到港的船貨，仍帶動美豆累計進口量升至1682萬噸，年增11.5%。分析師認為，數據反映的是「節奏與來源國調整」，而並非中國單純削減黃豆進口需求。在貿易與

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國農業部(USDA)宣布對中國銷售的美國大豆增加，同時確認向中國銷售小麥，這是已知的首次此類交易。美國農業部週四在其每日出口銷售報告系統中表示，中國已訂購46.2萬噸美國大豆和13.2萬噸白小麥。這使得自10月30日以來對中國銷售的大豆累計達180萬噸。貿易商目前正密切關注進一步採購的跡象，華盛頓官員預計北京承諾到今年年底將購買1,200萬噸美國大豆。中美關係升溫推高了農作物價格，大豆價格徘徊在2024年6月以來的最高水準附近。然而，中國進口商今年首次大量購買美國大豆的同時，巴西也迎來了創紀錄的大豆豐收，而美元走強也使得此類供應價格相對更高。Hightower Report在一份報告中表示，美元走強，削弱了美國的競爭力，這可能意味著價格需要進一步下降才能鼓勵中國增加購買量。

10月中國股票表現偏弱，市場進入整理階段。MSCI中國A股指數單月小跌0.2％（美元計價），但在APEC峰會期間中美展開對話，貿易緊張略見緩和，部分抵銷跌幅。產業表現方面，能源與公用事業領漲，而房地產與醫療保健相對落後。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，兩位美國前官員表示，鑒於人民幣「嚴重低估」已成為北京提振國內需求的障礙，中國現在應該推動人民幣兌美元匯率和貿易加權匯率大幅升值。Brad Setser和Mark Sobel在發表於智庫OMFIF網站上的文章中表示，根據國際貨幣基金組織(IMF)對中國2025年經常帳戶盈餘的修訂預測，人民幣被低估了約18%。Setser是外交關係協會(CFR)高級研究員，Sobel是OMFIF美國主席，兩人此前都曾在美國財政部任職。儘管兩人長期以來一直呼籲人民幣升值，但這次他們認為「現在人民幣升值的必要性比幾個月前要強得多」。如果使用中國的海關數據並假設收入平衡保持不變，經常帳戶盈餘可能接近GDP的5%，這意味著GDP被低估了約30%。同時，由於中國物價接近持平，而貿易夥伴國面臨通膨，因此中國在實際尺度上獲得了競爭優勢。Setser和Sobel表示，人民幣低估刺激出口，同時抑制內需。這強化了中國對國家主導、製造業為主成長模式的依賴，而非向消費型經濟轉型。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本首相高市早苗核心顧問小組的一位成員表示，日本央行3月之前不太可能升息，因當局需要確認大規模增加開支在提振國內需求。政府經濟成長戰略小組成員片岡剛士接受媒體採訪時表示，財政政策是起點。他估計本財政年度需要追加約20兆日圓(1,290億美元)的預算，這遠高於高市早苗前任一年前編制的13.9兆日圓補充預算案。片岡表示，如果預計在本週稍晚時公佈的經濟刺激方案得到有效實施，國內需求最快可能在明年第一季度擴張，視情況而定，最快3月可能具備升息條件。片岡曾擔任日本央行貨幣政策委員，是財政和貨幣刺激措施的堅定支持者。片岡的觀點表明，儘管大多數經濟專家預計日本央行最遲將在1月升息，尤其是考慮到日圓近期走軟，但升息時機仍存在延遲風險。與此同時，片岡的表態也顯示出市場對日本央行升息路徑應保持不變的共識。在2022年7月結束的五年日本央行政策委員任期內，片岡始終主張加碼貨幣寬鬆，經常反對按兵不動的決定。同時擔任PwC Consulting首席經濟專家的片岡表示，日本央行的貨幣政策應該根據物價和實際經濟狀況逐步走向正常化。他指出，日本經濟「未必處於良好狀態」。日本第三季度G

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，由於外交爭端惡化，來自中國的潛在遊客取消行程，到今年年底前，日本可能會損失高達12億美元的遊客消費。根據China Trading Desk的數據顯示，自從中國提醒公民避免前往日本以來，12月底前原先安排從中國前往日本的144萬個行程中，約已取消了30%。這家專門研究旅遊數據的市場研究機構表示，其中約70%是由於近期出發的航班被取消或延誤，卻沒有出現新的預訂。China Trading Desk首席執行長Subramania Bhatt指出，這將使在日本的消費至少減少5億美元，但這一金額可能升至12億美元。他的計算是根據中國遊客每月估計消費超過9億美元，以及銀聯和其他金融服務公司有關中國人海外消費的數據。 日本首相高市早苗先前發言將台海衝突與日本可能調配武力聯繫起來，正值敏感時刻的日本經濟因而面臨重大打擊。北京的報復措施包括暫停從日本進口海產品，現在可能擴散到攸關日本經濟的旅遊業，中國是日本最大的遊客來源國。Bhatt表示，看到來自中國的需求對日本造成了非常劇烈的衝擊。他指出，這場爭端的後果可能與以往外交緊張時期有所不同。目前明確不鼓勵前往日本的通知，

【財訊快報／陳孟朔】最新調查顯示，美國企業11月整體活動擴張步伐加快，成為四個月來最強勁的一次，其中以服務業動能明顯回升為主軸，企業對未來一年前景的樂觀情緒同步升溫。不過，投入成本與售價指標也再度走高，顯示通膨壓力有死灰復燃跡象，為Fed後續政策增添變數。標普全球11月綜合產出指數初值微升0.2點至54.8，連續站穩在50榮枯線之上，反映製造與服務整體仍處擴張區間。其中，服務業指數升至四個月高點，新訂單綜合指數更觸及今年以來最高水準，完全由服務需求回暖帶動；相形之下，製造業增長放緩，產成品庫存指標卻攀升至自2007年有數據以來的最高位，未完成訂單下滑，迫使製造商自4月以來首度縮減投入品採購。在景氣預期方面，未來一年預期產出的綜合指數單月跳升7.3點，為近五年來最大升幅。標普全球首席企業經濟學家Chris Williamson指出，市場對進一步降息的憧憬、政府停擺告一段落，以及整體經濟與政治環境憂慮降溫，共同推升企業信心。企業普遍預期，未來一年需求環境將較今年更為有利。然而，通膨相關指標同步回頭向上，成為報告中最值得警惕的一環。數據顯示，綜合投入材料支出價格指數升至63.1，創近三年來次