Fed理事巴爾警告，美國通膨卡在3%仍讓人不安

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事巴爾(Michael Barr)表示，對美國通膨年率仍停留在約3%水準深感憂慮，強調當局距離2%的通膨目標仍有明顯差距，貨幣政策在當前階段必須保持審慎。巴爾週四在華盛頓出席一場人工智能(AI)研討會時指出，Fed在調整利率時，必須避免因過早放鬆政策而重新推高物價壓力。他強調，決策者一方面要穩定物價，把通膨壓回2%的目標區間，另一方面也要兼顧勞動力市場表現，防止經濟和就業出現不必要的傷害。他重申，目前通膨雖較高峰時期明顯回落，但仍高於目標區間，不宜過度樂觀。市場人士解讀，巴爾此番談話顯示，Fed內部對於是否加快降息步伐仍抱持戒慎態度，利率路徑恐更仰賴後續物價與就業數據的實際表現。談及AI發展，巴爾表示，人工智能正在為美國國內生產毛額(GDP)帶來可觀增長動能，但目前這些成長尚未完全反映在整體生產力數據上。不過，他仍認為AI對經濟的長期影響大體偏向正面，關鍵在於如何在監管框架下引導相關技術健康發展，讓創新紅利最終有效轉化為生產效率的提升。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)理事巴爾(Michael Barr)罕見公開對當前放鬆監管風向示警，直言若削弱Fed對銀行體系的監管力度，真正的金融風險可能會在體系內悄然累積，隨時間推移「為下一場危機埋下種子」，凸顯決策層內部在監管路線上存在明顯分歧。巴爾表示，有效監管依賴三大支柱：可信賴的評級框架、前瞻性的監管機制與足夠且專業的監管人員。他警告，若一方面削減現場審查員的覆蓋範圍，一方面淡化或改寫評級制度，甚至重新定義銀行「不安全且不穩健」操作標準，將讓監管人員難以及早對問題銀行出手，往往等風險爆發後才被迫補救。與此同時，在銀行業持續要求「鬆綁規則」的壓力下，Fed內部另一路線也加速成形。負責銀行監管的副主席鮑曼(Michelle Bowman)近來多次強調，監管應「回到實質金融風險本身」，自她今年稍早上任以來，Fed已推動放寬銀行資本金要求、降低達到「管理良好」評級的門檻，並在監管部門進行人力精簡，被外界視為整體監管環境轉向寬鬆的重要訊號。Fed近日發布的一份備忘錄，更明確要求監管人員，把資源優先投入於「重大財務風險」，不要過度關注對銀行安全穩健性影響有限的流程或文件瑕

【財訊快報／陳孟朔】芝加哥聯邦銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)週四最新發言表示，對聯準會(Fed)在12月會議再度降息持審慎態度，強調過早、過度集中降息可能帶來額外風險，令他感到「有點不安」。古爾斯比指出，近期通膨進展不如預期理想，「通膨似乎有點停滯不前，甚至出現朝錯誤方向發展的跡象」，這也是他對短期內進一步放鬆貨幣政策保持謹慎的主因之一。會議紀錄顯示，越來越多決策官員擔心，在通膨仍高於目標水準之際過度降息的風險。在已經連續兩次降息後，Fed多數官員對於是否在12月再度降息態度偏向保留，希望避免政策轉向過急。數據方面，9月消費者物價指數(CPI)年增3%，仍明顯高於Fed2%的通膨目標。今年稍早通膨曾一度回落，但新一輪關稅措施推高物價壓力，使得物價降溫進程再度放緩。古爾斯比強調，美國經濟整體仍相當強勁，他相信中長期來看，終端利率仍有「相當大的下調空間」。但就短期而言，他對於在過早階段過快、過多降息、並寄望通膨會在短暫反彈後自然回落的作法，依舊感到不安，顯示Fed內部對降息步伐的辯論仍將持續。

【財訊快報／陳孟朔】在美國聯準會(Fed)官員釋出偏鷹訊號、12月降息預期明顯降溫之際，歐股上週五普遍回落，英國財政政策走向再添不確定，更放大市場波動；道瓊歐洲600指數追低5.86點或1.01%，連二黑，且創下10月10日挫跌1.25%以來單日最殺，報574.81點，其中銀行類股下挫2.4%為最大賣壓中心，科技類股也跌約1.4%；即便如此，週線翻揚漲1.77%為三週首紅，且創下10月3日當週急彈2.87%以來最旺。主要股指方面，英國富時100指數急跌1.11%、德國DAX指數倒退0.69%、法國CAC 40指數下行0.76%、義大利富時MIB指數急挫1.7%，裕信銀行挫跌4.45%引發銀行股賣壓、西班牙IBEX 35指數回落1.4%。市場原本押注，隨著美國政府停擺結束、積壓經濟數據陸續補發，若顯示景氣動能轉弱，將為Fed 12月再降息提供理由；但近期多位決策官員紛紛釋出謹慎訊號，加上AI與科技股估值是否過熱的疑慮升溫，令投資人重新評估風險部位。資產管理機構策略師指出，若美股確實接近泡沫區，且Fed短期內無意再度放鬆，對整體股市特別是成長股評價水準將構成壓力，並經由情緒面外溢至歐股。個

【財訊快報／陳孟朔】克利夫蘭聯邦銀行總裁哈瑪克(Beth Hammack)示警指出，若聯準會(Fed)為了進一步支撐勞動力市場而過早降息，可能延長通膨高於目標水準的時間，並在此過程中累積金融穩定風險。她強調，當前物價壓力仍偏高，決策者在調整利率步伐時必須格外謹慎。哈瑪克週四在一場會議發言時表示，受通膨因素影響，Fed仍需要在相當程度上維持貨幣政策的限制性立場。她直言，高通膨依然是美國經濟面臨的「實實在在問題」，雖然通膨預期已受到抑制，這是好消息，但實際通膨壓力仍然沉重，且「正朝錯誤方向發展」，Fed必須隨時準備進一步施力，把通膨壓回2%的目標。在金融條件方面，哈瑪克點出，近期美股上漲、信貸環境偏寬鬆，正鼓勵投資人承擔更大風險，這種風險偏好升溫，可能放大貨幣政策過快轉向的危險。她暗示，一旦在通膨尚未真正受控之前貿然放鬆政策，資產價格泡沫與金融脆弱性都可能被推向更高水位。談到就業數據，哈瑪克認為，最新數據可說「喜憂參半」，一方面驗證就業市場逐步降溫的預期，整體表現仍相對穩健、符合大致預期；但另一方面，也凸顯Fed在平衡「物價穩定」與「充分就業」雙重職責上所面臨的兩難。她明年才在Fed議息會

【財訊快報／陳孟朔】有「聯準會(Fed)傳聲筒」之稱的《華爾街日報》(WSJ)記者蒂米羅斯(Nick Timiraos)最新撰文指出，Fed在政府停擺導致重要數據缺席的背景下，必須一邊面對內部對利率路徑日益加劇的分歧，一邊在12月9至10日會議上做出是否續降息的艱難選擇。副主席傑佛遜(Philip Jefferson)週一的談話成為這一困境的縮影，他同時點出通膨頑固與就業走弱兩大風險，卻刻意避免為「繼續降息」或「按兵不動」提供明確指引。傑佛遜表示，利率目前仍處於「略帶限制性」區間，對經濟成長構成一定掣肘，但在連續兩次降息後，已更接近既不刺激也不抑制經濟活動的「中性利率」。他強調，風險平衡不斷變化，「凸顯在降息問題上必須謹慎、緩步推進」。市場對12月再降息1碼(25個基點)的信心卻在過去數週明顯降溫，芝商所數據顯示，隱含降息機率已從10月會議時的約九成，下滑至一週前的六成，目前進一步降到約45%。在政策立場上，Fed內部已出現兩大陣營明顯對立；一派官員更憂心通膨持續超標，指出通膨已連續四年高於2%目標，且在川普政府關稅推升輸入物價壓力下，未來兩年物價可能仍高居目標之上。這一陣營近期擴大，

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)副主席傑斐遜(Philip Jefferson)週一在一公開場合發言提到，Fed在今年已連續兩度降息之後，政策利率已接近「中性水準」，對經濟具有一定約束力但不再明顯偏緊，Fed在是否進一步降息問題上必須格外謹慎，以免削弱壓低通膨的努力。利率期貨最新定價顯示，交易員預期Fed下月(12日月)再降息1碼的機率已降至不足45%，顯著低於上週逾62%的水準，顯示「12月不再降息」逐漸成為市場主流押注。分析師指出，在部分官員語調偏鷹、強調通膨風險之後，原本幾乎「當然會降息」的預期正快速退燒。談及現況，傑斐遜指出，就業市場呈現「分化」格局，部分企業開始放緩招聘甚至縮減人手，但也有企業選擇增聘員工與加大投資；整體來看，就業風險略有上升，但尚未出現全面惡化。他同時表示，通膨再度上行的風險似乎已經減少，顯示先前累積的貨幣緊縮壓力正在發揮效果。不過，傑斐遜坦言，距離12月例會會議時間不遠，「目前仍不清楚在開會前能取得多少新的官方數據」，數據缺口使得政策分析變得更為複雜。在他看來，這正是Fed需要放慢腳步、逐會評估、寧可謹慎也不冒進的關鍵理由，未來是否再降息，仍

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)理事庫克(Lisa Cook)表示，當前美股、公司債、房地產以及槓桿貸款市場價格普遍處於歷史高位，這可能是估值將出現明顯回調的前兆。不過她強調，即便資產價格出現較大幅下跌，整體金融體系仍具韌性，不太可能重演金融海嘯期間那種惡性下行螺旋。庫克在週四為一場活動預備的演講稿中指出，目前「資產價格大幅下跌的可能性正在增加」。她坦言，估值偏高本身就意味著調整風險累積，但從銀行體質、資本緩衝以及監管架構來看，現階段金融系統整體狀況遠優於大衰退前後，潛在資產價格修正不致構成系統性威脅。在評估風險結構時，庫克認為，關鍵不僅在於價格是否回跌，更在於金融體系能否承受這樣的調整壓力。「目前並未看到足以引發連鎖斷裂的重大脆弱點，市場雖可能經歷一段痛苦的估值重估期，但與過去危機相比，金融中介機構的防禦能力明顯提升。」不過，庫克也點名幾個值得警惕的領域，包括對沖基金在美國國債市場的高度槓桿操作、快速擴張的私人信貸市場，以及部分資產估值過高等潛在脆弱性。她提醒，投資人與監管部門都必須持續留意風險累積動向，在享受資產價格上行紅利的同時，為可能出現的較劇烈調整預留足夠緩衝。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根(Lorie Logan)最新表態偏鷹，直言對於聯準會(Fed)12月例會，「很難再支持降息」，為市場原本期待年底再度寬鬆的預期大潑冷水。她強調，除非看到通膨下滑速度「明顯快於預期」，或勞動力市場出現較目前更顯著的降溫，否則不認為再度降息合適。洛根指出，今年9月她支持聯邦公開市場委員會(FOMC)先行降息一次，作為預防勞動市場過快轉弱的「保險措施」，但當時已傾向在10月暫停行動。談及12月會議，她重申，若要支持再次降息，前提必須是通膨確實朝2%目標加速回落，或就業市場的放緩明顯超出目前這種「漸進式降溫」的幅度。在物價方面，洛根直言，當前通膨水準仍偏高，且存在再度上行的風險，相關顧慮不僅來自關稅因素，而是牽涉更廣泛的供需與成本壓力。她認為，相較9月會議，目前通膨與就業兩端的風險看起來較為平衡，但距離「完全回到2%目標區間」仍有差距，在這之前維持適度緊縮立場仍屬必要。就業市場則被洛根形容為「正在降溫，但大體仍屬平衡狀態」。她表示，Fed一方面要壓制通膨，另一方面又要避免勞動市場出現硬著陸，因此需要讓短期利率維持在對經濟具有一定約束力的

美國聯準會周三公布的 10 月 28 至 29 日會議紀錄顯示，決策官員在降息議題上嚴重分歧，對勞動市場疲弱或頑固通膨誰是更大威脅看法兩極。雖然會議最終以 10 比 2 通過降息一碼，但「多數」官員認為今年底前無需再降息。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，由美國總統川普欽點的聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)上週五表示，近期出爐的經濟數據，整體上支持聯邦公開市場委員會(FOMC)延續降息進程，而不是在貨幣政策上過早踩剎車。他強調，現階段的風險在於收緊立場過度，而非寬鬆力度太大。米蘭重申，房屋相關通膨指標顯示價格壓力正在放緩，租金與住房成本的走勢「與Fed的物價目標更加一致」，這些訊號應該被視為通膨回落的關鍵佐證。他認為，這類前瞻與結構性指標，比單月波動較大的物價數據，更能反映中期物價走勢。在他看來，數據組合並不支持Fed轉向更偏鷹派的立場。米蘭指出，商品價格壓力已顯著降溫，服務通膨也出現邊際改善，加總起來「更像是一個適合繼續小幅降息、降低實質利率負擔的環境」，而非需要急於按兵不動甚至重新收緊的局面。米蘭同時批評，若貨幣政策過度依賴「滯後指標」，將可能導致政策反應延誤甚至方向錯誤。他直言，根據已經滯後於景氣循環的數據來決定利率走向，是一種政策錯誤，Fed應更多依賴前瞻性訊號與對經濟趨勢的評估。他強調，貨幣政策本質上必須具備前瞻性，決策者需要在通膨與勞動力市場出現明顯惡化之前，預先調整利率水

綜合外媒周四 (20 日) 報導，多位聯準會官員釋出鷹派訊號，對 12 月是否續降利率表達疑慮。市場預估 12 月降息機率已降至 40%。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，堪薩斯聯邦儲備銀行總裁施密德(Jeff Schmid)最新發言表示，若聯準會(Fed)進一步降息，可能導致通膨產生更持久的上行效應，暗示他對12月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議是否再度降息持保留態度。施密德指出，近期美國通膨壓力正蔓延至更多商品與服務領域，頑固的物價上升不僅反映在數據上，還可能在心理層面改變企業與消費者對整體價格環境的看法。他強調，外界對Fed能否堅定實現2%通膨目標的信心正受到質疑，而通膨隱憂遠不止關稅因素，而是牽涉更廣泛的結構與成本面壓力。「目前金融市場與實體經濟的表現，尚未完全反映出現行緊縮貨幣政策應有的抑制效應。雖然就業市場已出現一定程度的降溫跡象，但同時也可能反映出結構性變化，未來仍需觀察勞動力供需與薪資動能如何調整。」在政策工具運用方面，施密德認為，Fed可以透過降低存款準備金利率，並放寬常備回購機制的使用限制，一方面推動資產負債表規模進一步縮減，另一方面緩解短端市場的流動性緊張。他表示支持暫停縮減資產負債表規模的決定，但強調未來仍需在穩定通膨與維持金融環境穩定之間取得更精準平衡。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)上週五表示，雖然他對近期兩次降息「可以接受」，但對於聯準會(Fed)是否應在12月會議上再降息一次，仍尚未做出決定，凸顯決策官員內部對後續寬鬆步伐分歧加劇。博斯蒂克當天出席在西雅圖一場活動中指出，他希望「依據數據來判斷最合適的政策路徑」，強調目前仍在觀察經濟與通膨最新走向。今年以來，Fed已合計降息50個基點，市場對12月9日至10日例會是否再降息25個基點看法搖擺不定。利率期貨最新定價顯示，12月再度降息機率跌破五成，顯示投資人對Fed是否延續寬鬆缺乏明確共識。博斯蒂克也坦言，目前在Fed「就業最大化與物價穩定」兩大使命上，經濟表現「都沒有明顯朝著目標前進」，通膨仍是較為迫切的風險。博斯蒂克週初曾指出，通膨壓力在經濟體系中依然存在，且他認為通膨仍是「更明確且更緊迫」的風險來源，就業市場則未出現急劇惡化跡象。這番言論被市場解讀為對短期內繼續降息存有保留，與部分傾向加快寬鬆步伐的決策官員立場形成對比。現年59歲的博斯蒂克12日宣布，將於明年2月底任期屆滿時從Fed退休。市場人士認為，在他卸任前的

美國聯準會（Fed）多位官員近期鷹派的言論可能反映出，在官方數據有限、及12月需要保持一定彈性的情況下，因此不願進一步降息。若是美國就業市場數據略顯疲軟，仍可能令Fed再次鷹派降息，放緩降息步伐。

【財訊快報／陳孟朔】美國聯準會(Fed)週三公布10月28至29日會議紀錄，內容顯示決策成員們對後續降息步伐出現明顯分歧。「許多」與會者認為，在2025年剩餘時間內維持利率不變「可能是合適之舉」，反映在通膨壓力猶存之下，相當一部分決策官員傾向反對12月再度降息。紀錄同時指出，「有幾位」決策者不贊成本次會議再度下調基準利率。儘管多數具投票權成員最終同意連續第二次降息25個基點，但兩名官員提出異議，川普政府新任命的理事米蘭(Stephen Milan)主張一次降息50個基點，而堪薩斯城聯準銀行總裁施密德(Jeff Schmid)則支持維持利率不變，突顯決策層在「該不該急切放鬆」上出現分裂。紀錄也提到，部分官員指出，在經濟表現大致符合目前預期的情境下，12月再降息一次「很可能是合適的」，顯示內部仍存在一股較偏向支持持續寬鬆的力量。不過，主席鮑威爾(Jerome Powell)在10月會後記者會明確強調，12月是否再降息「並非板上釘釘」，會議之後數週內，更擔心通膨反彈的一派官員頻頻發聲，公開表示傾向反對在12月繼續降息。利率期貨最新定價顯示，投資人目前僅預估12月降息的機率約三成左右。壓抑市場

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，下屆聯準會(Fed)主席熱門人選之一的理事沃勒(Christopher Waller)最新發言表示，如果由他擔任Fed主席，會「更早就結束量化寬鬆(QE)」，並稱目前Fed資產負債表的規模與結構「相當理想」，但不會長期維持不變，自然的準備金需求最終將推動資產負債表再次擴張，時間點可能短至未來一個月至幾個月。他預期，明年美國財政刺激規模不會出現重大變化，但市場利率逐步上行顯示，銀行體系儲備金正逼近「稀缺狀態」，未來一旦準備金需求再度升溫，資產負債表很可能被迫重啟擴張。在利率政策上，沃勒強調，所謂利率「中性水準」本身並不明確，決策層不能把某一個數字當作絕對錨點，更不能因為通膨率過去五年長期高於2%目標，就機械式拒絕降息。他重申，Fed需要的是更充分、具前瞻性的理由來決定是否維持現行水準；若後續看到就業市場明顯回溫或反彈，「保險性降息」的必要性自然會下降，但在勞動市場尚未明確轉強前，單憑通膨「歷史包袱」，不足以否決未來降息的選項。沃勒並公開表態，支持聯邦公開市場委員會(FOMC)在12月會議上再降息1碼(25個基點)，並形容這將是一項「風險管理」措施。他指出，9

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，歐洲最大資產管理公司東方匯理(Amundi)首席投資長Vincent Mortier表示，進入2026年，Fed獨立性受損仍是重要「尾部風險」，一旦政府對貨幣政策干預加劇，將成為市場難以預料的巨大衝擊。該機構資產管理規模約達2.3兆歐元，目前整體配置上偏好歐洲與新興市場債券，相對保守看待美股超大型科技權值股。Mortier指出，來年其中一個最大的潛在風險，是美國聯準會(Fed)面臨來自行政部門「更大的政治壓力」，包括對決策治理架構與獨立性的挑戰。他直言，若Fed在壓力下被迫採取更寬鬆立場，2026年政策利率「可能遠低於當前市場預期」。在利率與國債殖利率路徑上，他預期10年期美債殖利率大致錨定在約4%附近，一旦顯著上行，財政部與Fed不排除透過調整發債結構或重啟買債來出手干預。在股市配置方面，Amundi目前對所謂「超大型市值股」採取減碼(underweight)立場，但並未在多數投資組合中完全賣出相關持股，而是透過選擇權等衍生性商品進行避險，以保留在市場持續上漲時的參與度，同時為可能的劇烈回調購買「保險」。Mortier坦言，今年對這些超大型科技龍頭減碼「

【時報-台北電】儘管全球最大的黃金ETF SPDR Gold Trust，其持有量從周二(11/18)的1,041.43噸增加到1,043.72噸，增幅約0.2%，但交易員認為美國聯準會(Fed)12月降息機會偏低，令盤中金價走勢呈先漲後跌；截至台北時間11月20日上午11點05分止，貴重金屬亞洲電子盤如下： 12月黃金下跌14.3美元，報每盎司4068.5美元。 12月白銀上漲0.116美元，報每盎司50.970美元。 1月鉑金上漲1.1美元，報每盎司1557.9美元。 12月鈀金下跌2.30美元，報每盎司1404.0美元。(編輯：王聖為) (商品行情網)

【財訊快報／陳孟朔】美國總統川普欽點的聯準會(Fed)理事米蘭(Stephen Miran)週三公開表示，他原本期望Fed在10月就結束量化緊縮(QT)，顯示其對資金環境與市場流動性的憂慮早於官方時程浮現。Fed是在10月貨幣政策會議後才宣布，將自12月起停止縮減資產負債表，QT正式邁向收官。米蘭當天在一場公開活動的演講稿中透露，自己對QT「提早畫句點」的偏好更為明確，等於間接證實決策委員會內部對縮表步調存在速度之爭。他的談話也凸顯，在高利率與高庫存美債壓力並存之際，如何拿捏資產負債表規模與金融穩定之間的平衡，已成Fed內部的關鍵政策辯題之一。除QT立場外，米蘭還把矛頭指向銀行監管框架。他表示，若能減輕金融機構的監管負擔，未來Fed便有更大空間再度縮減資產負債表規模。他強烈支持修訂銀行業監管規則，認為只要監管「力度合理」，即可在不犧牲穩定性的前提下，允許央行維持相對較小的資產負債表。在具體措施上，米蘭呼籲監管機構豁免美國國債適用關鍵銀行槓桿率規定，主張比先前提議更為激進的改革路線。他指出，若能在監管指標中對美國國債給予更寬鬆待遇，不僅有助銀行強化持債意願，也可提升美債市場的承接與流動性

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格在風險情緒急轉之下持續回落，在週一亞洲電子盤跌破9.3萬美元關口至92,979.60美元為4月30日以來的近七個月新低，市場對聯準會(Fed)12月降息的期待明顯降溫，風險資產賣壓同步加重。這個價位若與10月6日觸及的史上新高12.6萬美元相比，不到兩個半月急挫26%，技術上正式落入「熊市」區間。整體加密資產市值劇烈縮水，從10月初高位起計，累計蒸發超過1兆美元，跌幅約24%，顯示調整已不限於個別幣種，而是整個加密資產宇宙同步去槓桿與降風險。分析師指出，比特幣與股市風險資產一向呈正相關，並未成為對沖其他市場恐慌的「避風港」，一旦市場對風險偏好降溫，加密貨幣往往首當其衝。資金流向數據也反映出退潮氣氛。比特幣相關交易所買賣基金(ETF)週四單日淨流出約8.7億美元，為產品推出以來第二大贖回規模，顯示先前押注漲勢延續的中長線與短線資金，正趁價格跌破重要關卡之際，集中了結獲利。鏈上研究機構統計，所謂「長期持有者」近期亦明顯轉為落袋為安，過去30天累計拋售約81.5萬枚比特幣，為2024年1月以來最大規模，進一步削弱市場支撐力道。利率預期急轉是本輪回檔的關鍵背景。隨