Fed傳聲筒稱，美9月就業報告難化解內部分歧，12月降息機率降至三成

【財訊快報／陳孟朔】向來有上達天聽本事又號「聯準會傳聲筒」的《華爾街日報》知名記者堤米羅斯(Nick Timiraos)撰文指出，最新出爐的9月非農就業報告非但難以為聯準會(Fed)12月是否再度降息提供清晰指引，反而進一步加深決策層內部的鷹鴿分歧。一方面，就業增幅高於預期，為擔憂通膨的「鷹派」反對再降息提供更多論據；另一方面，失業率升至4.4%、為四年新高，且前期數據遭下修，則被「鴿派」視為勞動市場轉弱的警訊。堤米羅斯回顧，今年9月Fed主席鮑威爾之所以帶頭啟動本輪降息，一大動機是擔心就業市場疲軟在未來數月進一步惡化。不過，到了10月第二次降息時，內部阻力明顯升高，加上美國政府停擺導致官方數據發布受阻，決策官員對經濟前景更難形成共識。在此背景下，9月非農報告呈現「一好一壞」的矛盾訊號：新增就業優於預期，卻與失業率攀升及前值下修同時出現，使判讀難度提升。從結構細節來看，9月失業率升至4.4%，為近四年高位，7月及8月就業增幅均遭下修，其中8月甚至出現減少4,000個職位，為今年第二個淨減少就業的月份。堤米羅斯統計，勞動市場在今年夏季幾近停滯，截至8月的三個月平均每月僅新增1.8萬個職位，截至9月的三個月平均也僅4.7萬個職位。這類「事後下修」型態，被Fed內部「鴿派」官員視為警告，認為勞動市場實際狀況可能沒有即時數據表面上那麼強勁，因而有理由淡化9月新增就業表面的亮眼表現。在政策前景與市場定價方面，堤米羅斯提到，本週稍早美國勞工部宣布，原訂11月7日發布的10月就業報告，將延後至Fed12月9至10日會議之後公布，使得決策者在關鍵會議前缺少最新就業依據。消息公布後，利率期貨顯示市場隱含的12月降息機率已降至約三分之一。相較之下，一週前市場仍視12月降息為「五五波」，一個月前甚至幾乎將降息當作「板上釘釘」。在數據缺位與訊號矛盾的雙重壓力下，Fed 12月會議如何在抗通膨與保就業之間拿捏節奏，恐將成為年底全球金融市場的最大不確定變數之一。

有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》財經記者 Nick Timiraos 最新表示，聯準會 (Fed) 官員正陷入一場「無數據參考」的政策困境，面臨如何在經濟信號模糊的背景下，彌合內部對利率路徑的激烈分歧，並做出關鍵決策。 Timiraos 周一 (17 日) 撰文指出，Fe

在政府關門延遲數周後，美國 9 月非農就業報告終於公布，但這份遲來的數據並未替聯準會 (Fed)12 月利率決策帶來明確方向。新增就業優於預期、失業率卻升至近四年新高，勞動市場同時釋出憂喜參半訊號，使市場與 Fed 內部對於是否再度

【財訊快報／陳孟朔】美國勞工統計局宣布不會發布10月非農就業報告後，市場對聯準會(Fed)12月再度降息的預期明顯降溫，帶動美元買盤回流，加上中間價連續三天下調至四週新低，令人民幣兌美元匯率承壓；在岸人民幣(CNY)和離岸人民幣(CNH)連五貶，CNH險守7.12元關口支撐。中間價為7.0905兌1美元為10月24日以來最低，連續兩天下調56個基點或0.08%後，再下調33個基點或0.05%，被視為官方在強美元環境下適度釋放貶值壓力的訊號。交易員指出，中間價雖仍維持明顯偏強設定，但相較前期「緊箍咒」略有放鬆，有助於減緩市場對單邊升值或單邊貶值的過度押注，維持匯市基本穩定。利率預期的轉折，是本輪美元走強與人民幣承壓的核心因素之一。隨著非農數據缺席，Fed決策更難以「用數據說話」，多位官員近期表態傾向暫緩降息，利率期貨與掉期定價顯示，12月再降息25個基點機率降至不及三成，推動美元利差優勢階段性擴大。市場人士認為，只要美元指數維持在百點關口上方徘徊、且Fed對降息保持謹慎基調，人民幣短線仍面臨一定貶值壓力。不過，在中間價機制與逆週期因子調節下，預料官方仍將防範匯率「超調」，離岸人民幣7.1

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)理事巴爾(Michael Barr)罕見公開對當前放鬆監管風向示警，直言若削弱Fed對銀行體系的監管力度，真正的金融風險可能會在體系內悄然累積，隨時間推移「為下一場危機埋下種子」，凸顯決策層內部在監管路線上存在明顯分歧。巴爾表示，有效監管依賴三大支柱：可信賴的評級框架、前瞻性的監管機制與足夠且專業的監管人員。他警告，若一方面削減現場審查員的覆蓋範圍，一方面淡化或改寫評級制度，甚至重新定義銀行「不安全且不穩健」操作標準，將讓監管人員難以及早對問題銀行出手，往往等風險爆發後才被迫補救。與此同時，在銀行業持續要求「鬆綁規則」的壓力下，Fed內部另一路線也加速成形。負責銀行監管的副主席鮑曼(Michelle Bowman)近來多次強調，監管應「回到實質金融風險本身」，自她今年稍早上任以來，Fed已推動放寬銀行資本金要求、降低達到「管理良好」評級的門檻，並在監管部門進行人力精簡，被外界視為整體監管環境轉向寬鬆的重要訊號。Fed近日發布的一份備忘錄，更明確要求監管人員，把資源優先投入於「重大財務風險」，不要過度關注對銀行安全穩健性影響有限的流程或文件瑕

《彭博》周四 (20 日) 報導，美國 9 月非農就業報告公布後，美元自六個月高點回落，美國公債殖利率同步下滑，市場對聯準會 (Fed)12 月降息的押注略為升溫。報告顯示失業率升至近四年高點，但就業增加超出預期，使這份因政府關門而延

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格在風險情緒急轉之下持續回落，在週一亞洲電子盤跌破9.3萬美元關口至92,979.60美元為4月30日以來的近七個月新低，市場對聯準會(Fed)12月降息的期待明顯降溫，風險資產賣壓同步加重。這個價位若與10月6日觸及的史上新高12.6萬美元相比，不到兩個半月急挫26%，技術上正式落入「熊市」區間。整體加密資產市值劇烈縮水，從10月初高位起計，累計蒸發超過1兆美元，跌幅約24%，顯示調整已不限於個別幣種，而是整個加密資產宇宙同步去槓桿與降風險。分析師指出，比特幣與股市風險資產一向呈正相關，並未成為對沖其他市場恐慌的「避風港」，一旦市場對風險偏好降溫，加密貨幣往往首當其衝。資金流向數據也反映出退潮氣氛。比特幣相關交易所買賣基金(ETF)週四單日淨流出約8.7億美元，為產品推出以來第二大贖回規模，顯示先前押注漲勢延續的中長線與短線資金，正趁價格跌破重要關卡之際，集中了結獲利。鏈上研究機構統計，所謂「長期持有者」近期亦明顯轉為落袋為安，過去30天累計拋售約81.5萬枚比特幣，為2024年1月以來最大規模，進一步削弱市場支撐力道。利率預期急轉是本輪回檔的關鍵背景。隨

【財訊快報／陳孟朔】美國政府停擺雖已結束，但經濟數據「斷檔」的後遺症開始在市場發酵。投資人憂心，就業與物價等關鍵數據缺口，恐拖慢甚至干擾Fed後續降息節奏，同步對估值高企的AI與科技權重股重新定價。受多重利空夾擊，那指過去一週曾出現一個月來最重挫跌勢，自10月高位回落約4%，連帶推高企業信貸利差、打擊股債與加密貨幣等風險資產表現。市場人士指出，停擺43日導致期貨倉位、農作物預估，尤其是就業與通膨數據出現空窗。10月就業報告將缺少失業率，10月通膨數據能否如期發布仍存變數。聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)先前已將現況比喻為「在濃霧中開車」，意味在缺乏可靠數據佐證下，決策者傾向「先踩煞車」而非繼續降息。利率期貨顯示，原本幾乎被視為板上釘釘的12月降息1碼，如今機率已降至約46%，對依賴寬鬆金融環境支撐高估值的成長股構成壓力。估值疑慮在AI與科技股身上表露無遺。最新統計顯示，標普500指數未來12個月預估本益比已升至22.8倍，遠高於過去10年均值18.8倍，今年以來科技類股漲幅超過2成，在高估值、高漲幅疊加之下，獲利了結壓力陡增。近期市場寵兒帕蘭提爾(Palanti

【財訊快報／陳孟朔】投資人對人工智慧(AI)相關股份估值過高的疑慮再度升溫，加上近期市場對聯準會(Fed)12月降息的押注降溫，觸發歐美股市週二同步急挫，歐股週二出現31週來最殺行情；道瓊歐洲600指數連續三天收低2.16%後，再跌9.82點或1.72%至561.86點，為9月30日以來最低，並創下8月1日挫跌1.89%以來單日最殺紀錄。各國股市全線走低，英國富時100指數收挫1.27%、德國DAX指數急跌1.74%、法國CAC 40指數下滑1.86%、義大利富時MIB指數急瀉2.12%、西班牙IBEX 35指數走低2.14%，反映資金對歐洲風險資產的整體避險情緒升溫。在數位資產領域，比特幣同樣遭遇猛烈拋售，加密貨幣「一哥」日內一度失守9萬美元心理關口，低見89469美元，跌幅一度擴大至5.2%，其後才勉力自低位反彈。分析師指出，在AI估值泡沫爭議、利率預期反覆與股市震盪交織之下，比特幣與其他高波動風險資產短線續面臨「估值修正+情緒降溫」的雙重壓力，後續走勢高度取決於輝達財報與美國就業數據能否為風險情緒帶來新的支撐。二十大類股全倒，不動產類股0.55%最抗跌，高達七類股跌幅都超過2%，

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，聯準會(Fed)副主席傑斐遜(Philip Jefferson)週一在一公開場合發言提到，Fed在今年已連續兩度降息之後，政策利率已接近「中性水準」，對經濟具有一定約束力但不再明顯偏緊，Fed在是否進一步降息問題上必須格外謹慎，以免削弱壓低通膨的努力。利率期貨最新定價顯示，交易員預期Fed下月(12日月)再降息1碼的機率已降至不足45%，顯著低於上週逾62%的水準，顯示「12月不再降息」逐漸成為市場主流押注。分析師指出，在部分官員語調偏鷹、強調通膨風險之後，原本幾乎「當然會降息」的預期正快速退燒。談及現況，傑斐遜指出，就業市場呈現「分化」格局，部分企業開始放緩招聘甚至縮減人手，但也有企業選擇增聘員工與加大投資；整體來看，就業風險略有上升，但尚未出現全面惡化。他同時表示，通膨再度上行的風險似乎已經減少，顯示先前累積的貨幣緊縮壓力正在發揮效果。不過，傑斐遜坦言，距離12月例會會議時間不遠，「目前仍不清楚在開會前能取得多少新的官方數據」，數據缺口使得政策分析變得更為複雜。在他看來，這正是Fed需要放慢腳步、逐會評估、寧可謹慎也不冒進的關鍵理由，未來是否再降息，仍

【財訊快報／陳孟朔】在美國勞工統計局(BLS)宣布不會發布10月非農業就業報告後，市場預期聯準會(Fed)12月難繼續降息，美元指數上日急彈近0.7%突破100關口後，東京匯市週四早盤呈現小吐局面，但仍守住100整數大關。與此同時，日圓早盤改寫十個月新低後微彈，無力奪回157支撐。歐元和英鎊追低，同步連五貶。利率期貨交易員最新預期，Fed在12月10日政策會議暫緩減息的機率明顯升高，目前市場估計，基準利率目標區間將維持在3.75%至4%不變。與Fed政策利率掛鉤的掉期市場最新僅反映6個基點的寬鬆預期，約當減息0.25%機率縮水至約24%。與此同時日本財相片山皋月(Satsuki Katayama)強調新政府正以「高度戒備」關注匯市動向，但日圓仍無力反彈。與此同時，投資人靜待美國非農就業數據，尋找聯準會(Fed)12月會議的政策線索。美元指數最新報價為100.171，繼上日急彈0.68%後，小吐0.06%，19日的100.243為8月1日以來最高。日圓連續三天急貶1.68%後，微彈0.04%，來到157.09兌1美元，盤初的157.21日圓為1月15日以來的逾十個月新低。同一時間，英鎊報

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，加密貨幣龍頭比特幣跌勢再擴大，17日盤中跌破9.2萬美元重要關口，觸及91,181.14美元為4月23日以來近七個月新低，意味今年以來逾三成漲幅幾乎全數被抹去。自10月6日一度突破12.6萬美元創歷史新高後，回落28%，短短六週市值蒸發約6,000億美元，反映原本被視為「主流化」受惠者的資產，仍難擺脫高波動宿命。本輪急跌發生在看似利多的宏觀與監管背景之下，比特幣現貨ETF已讓機構與散戶可以透過券商帳戶進場，華爾街多家大型機構也將其納入資產配置，但隨著市場對聯準會(Fed)12月再度降息的預期降溫、全球風險偏好回落，加密貨幣再度被當作高Beta風險資產瘦身。過去一個月，加密相關交易產品出現數十億美元資金淨流出，先前充沛的ETF買盤順風，正在轉化為壓抑價格的反向力量。在這波「血洗」之中，最具代表性的比特幣財庫股Strategy Inc.逆勢加碼。該公司過去一週再砸下逾8億美元買入比特幣，持幣總量增至約64.99萬枚，市值約逾600億美元，創下自去年7月以來最大單週買入規模。然而，資本市場對這種「梭哈模式」的耐心正在被測試：Strategy 現時公司市值已跌至約

美國政府關門期間延後公布的 9 月非農就業報告終於出爐，顯示勞動市場在夏末呈現「緩步回穩、但動能不強」的局面。最新數據顯示新增就業高於預期，但失業率同步升至近四年新高，呈現強弱交錯的訊號。由於這是聯準會 (Fed)12 月會議前

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，下屆聯準會(Fed)主席熱門人選之一的理事沃勒(Christopher Waller)最新發言表示，如果由他擔任Fed主席，會「更早就結束量化寬鬆(QE)」，並稱目前Fed資產負債表的規模與結構「相當理想」，但不會長期維持不變，自然的準備金需求最終將推動資產負債表再次擴張，時間點可能短至未來一個月至幾個月。他預期，明年美國財政刺激規模不會出現重大變化，但市場利率逐步上行顯示，銀行體系儲備金正逼近「稀缺狀態」，未來一旦準備金需求再度升溫，資產負債表很可能被迫重啟擴張。在利率政策上，沃勒強調，所謂利率「中性水準」本身並不明確，決策層不能把某一個數字當作絕對錨點，更不能因為通膨率過去五年長期高於2%目標，就機械式拒絕降息。他重申，Fed需要的是更充分、具前瞻性的理由來決定是否維持現行水準；若後續看到就業市場明顯回溫或反彈，「保險性降息」的必要性自然會下降，但在勞動市場尚未明確轉強前，單憑通膨「歷史包袱」，不足以否決未來降息的選項。沃勒並公開表態，支持聯邦公開市場委員會(FOMC)在12月會議上再降息1碼(25個基點)，並形容這將是一項「風險管理」措施。他指出，9

美國勞工部20日公布9月非農就業報告，結果釋出相互矛盾的訊號。其中非農就業人數超預期，意外增加11.9萬人，但同時間失業率也攀升至4.4％，創2021年10月以來最高。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛根(Lorie Logan)最新表態偏鷹，直言對於聯準會(Fed)12月例會，「很難再支持降息」，為市場原本期待年底再度寬鬆的預期大潑冷水。她強調，除非看到通膨下滑速度「明顯快於預期」，或勞動力市場出現較目前更顯著的降溫，否則不認為再度降息合適。洛根指出，今年9月她支持聯邦公開市場委員會(FOMC)先行降息一次，作為預防勞動市場過快轉弱的「保險措施」，但當時已傾向在10月暫停行動。談及12月會議，她重申，若要支持再次降息，前提必須是通膨確實朝2%目標加速回落，或就業市場的放緩明顯超出目前這種「漸進式降溫」的幅度。在物價方面，洛根直言，當前通膨水準仍偏高，且存在再度上行的風險，相關顧慮不僅來自關稅因素，而是牽涉更廣泛的供需與成本壓力。她認為，相較9月會議，目前通膨與就業兩端的風險看起來較為平衡，但距離「完全回到2%目標區間」仍有差距，在這之前維持適度緊縮立場仍屬必要。就業市場則被洛根形容為「正在降溫，但大體仍屬平衡狀態」。她表示，Fed一方面要壓制通膨，另一方面又要避免勞動市場出現硬著陸，因此需要讓短期利率維持在對經濟具有一定約束力的

【時報-台北電】美國勞工部20日公布9月非農就業報告，結果釋出相互矛盾的訊號。其中非農就業人數超預期，意外增加11.9萬人，但同時間失業率也攀升至4.4％，創2021年10月以來最高。 數據公布後，芝商所（CME）FedWatch工具顯示，市場預期12月降息1碼機率，從公布前29.8％升高至41.6％，按兵不動機率從70.2％下降至58.4％。目前美國利率在3.75％到4％區間。 9月非農就業人數增加11.9萬人，是市場預估5萬人的兩倍多。8月人數修正為減少4,000人，7月小幅下修至增加7.2萬人，這兩個月合計人數，較原先公布低了3.3萬人。至於9月失業率則從4.3％上升至4.4％，高於預估4.3％，為2021年10月來最高。值得注意的是，這將是聯準會在12月9到10日會議前能看到的最後一份就業報告。 當天還公布截至15日止的上周初領失業救濟人數，減少8,000人至22萬人，低於預估的22.7萬人。 近兩月就業報告 12/16公布 勞工部表示，受美國史上最長政府關門影響，10月與11月的就業報告將彙整一起於12月16日公布。至於10月JOLT職位空缺調查改為12月9日公布。 Fed在

【財訊快報／陳孟朔】芝加哥聯邦銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)週四最新發言表示，對聯準會(Fed)在12月會議再度降息持審慎態度，強調過早、過度集中降息可能帶來額外風險，令他感到「有點不安」。古爾斯比指出，近期通膨進展不如預期理想，「通膨似乎有點停滯不前，甚至出現朝錯誤方向發展的跡象」，這也是他對短期內進一步放鬆貨幣政策保持謹慎的主因之一。會議紀錄顯示，越來越多決策官員擔心，在通膨仍高於目標水準之際過度降息的風險。在已經連續兩次降息後，Fed多數官員對於是否在12月再度降息態度偏向保留，希望避免政策轉向過急。數據方面，9月消費者物價指數(CPI)年增3%，仍明顯高於Fed2%的通膨目標。今年稍早通膨曾一度回落，但新一輪關稅措施推高物價壓力，使得物價降溫進程再度放緩。古爾斯比強調，美國經濟整體仍相當強勁，他相信中長期來看，終端利率仍有「相當大的下調空間」。但就短期而言，他對於在過早階段過快、過多降息、並寄望通膨會在短暫反彈後自然回落的作法，依舊感到不安，顯示Fed內部對降息步伐的辯論仍將持續。

美國聯準會（Fed）多位官員近期鷹派的言論可能反映出，在官方數據有限、及12月需要保持一定彈性的情況下，因此不願進一步降息。若是美國就業市場數據略顯疲軟，仍可能令Fed再次鷹派降息，放緩降息步伐。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國貨幣市場流動性吃緊，促使聯準會(Fed)罕見採取「臨時約談」動作。據市場消息指出，紐約聯邦儲備銀行總裁威廉斯(John Williams)在上週三(12日)在年度國債市場會議期間，臨時召集多家華爾街主要銀行開會，核心議題直指常備回購便利工具(SRF)的使用情況與短期資金市場壓力。這場會議據稱邀集25家美國國債一級交易商中的多數派代表出席，與會者多來自各大銀行的固定收益業務團隊。聯準會(Fed)官員重申，SRF應是抑制短期利率飆升、穩定貨幣市場的關鍵「安全閥」，有助將隔夜融資成本拉回政策目標區間。近期，美國貨幣市場緊張訊號明顯升溫。關鍵短期借貸成本指標「三方回購利率」過去一週再度回升，一度較Fed支付的準備金利率高出近0.1個百分點，雖仍低於10月底高峰，但已再度觸動監管層警戒。紐約聯儲市場操作負責人佩爾里(Roberto Perli)坦言，部分借款人近期難以在接近準備金利率的水準取得回購資金，以高於準備金利率成交的回購交易占比，已升至2018年底、2019年以來的高位。分析師指出，這波壓力有兩大背景；其一，經過約三年的量化緊縮(QT)，銀行體系超額準備

【財訊快報／陳孟朔】在美國聯準會(Fed)官員釋出偏鷹訊號、12月降息預期明顯降溫之際，歐股上週五普遍回落，英國財政政策走向再添不確定，更放大市場波動；道瓊歐洲600指數追低5.86點或1.01%，連二黑，且創下10月10日挫跌1.25%以來單日最殺，報574.81點，其中銀行類股下挫2.4%為最大賣壓中心，科技類股也跌約1.4%；即便如此，週線翻揚漲1.77%為三週首紅，且創下10月3日當週急彈2.87%以來最旺。主要股指方面，英國富時100指數急跌1.11%、德國DAX指數倒退0.69%、法國CAC 40指數下行0.76%、義大利富時MIB指數急挫1.7%，裕信銀行挫跌4.45%引發銀行股賣壓、西班牙IBEX 35指數回落1.4%。市場原本押注，隨著美國政府停擺結束、積壓經濟數據陸續補發，若顯示景氣動能轉弱，將為Fed 12月再降息提供理由；但近期多位決策官員紛紛釋出謹慎訊號，加上AI與科技股估值是否過熱的疑慮升溫，令投資人重新評估風險部位。資產管理機構策略師指出，若美股確實接近泡沫區，且Fed短期內無意再度放鬆，對整體股市特別是成長股評價水準將構成壓力，並經由情緒面外溢至歐股。個