ECB官員Villeroy稱，通膨下滑風險大於加速風險，若低於2%將出手

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行管理委員會成員Francois Villeroy de Galhau表示，歐洲央行面臨的通膨下降風險比通膨加速風險更大，如果通膨持續低於2%的目標，央行將採取行動。同時也擔任法國央行行長職務的Villeroy表示，更強勢的歐元以及來自中國的更廉價進口，可能在2027年將消費者物價漲幅壓低0.2個百分點。他還警告稱，工資增速更大幅度的放緩也可能帶來下跌壓力。Villeroy指稱，通膨上升風險包括供應鏈碎片化以及德國政府支出的激增。Villeroy在法國央行的一次講話中表示，通膨前景的下滑風險依然至少與上升風險同樣顯著，我們不會容忍持續低於通膨目標。這些評論的語氣比歐洲央行其他成員更為鴿派。自2024年年中以來，隨著通膨放緩，利率已經從4%下調至2%，因此其他成員反對進一步降息。Villeroy表示，預期歐洲央行會在較長時期內容忍低於但接近2%的通膨水準是「誤解」。他還強調，只關注這種偏離的幅度是不正確的，真正重要的是這種偏離有多持久。Villeroy指出，如果持續存在，那麼高於和低於2%的偏離同樣都是不受歡迎的。他要說明一點是央行不會「保留火力」在有效下限創造一個緩衝。Villeroy沿用了管理委員會多數成員常用的表述，聲稱歐洲央行目前「處在一個不錯的位置」，但這一位置既不是一個舒適的位置，也不是一個固定不變的位置。他表示，我們未來會議的關鍵仍然是保持充分的選擇空間。不會排除任何政策行動。Villeroy還重申，歐洲央行將繼續以「逐次議息決定」為原則作出政策決定。但他表示，這並不意味著只做靜態分析，在決策時必須將前景和風險納入考量，因為政策變化傳導至經濟需要時間。Villeroy表示，逐次議息決定並不意味著忽視未來。傳導存在落後，這使得前瞻性分析非常重要，這也是我們的預測在決策過程中發揮關鍵作用的原因所在。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，歐洲央行(ECB)首席經濟學家連恩(Philip Lane)近日在一場活動上表示，歐元區通膨率近來出現數據「上行意外」，令市場對央行原本預期「明年初通膨將明顯下滑」的基準情境打上問號。連恩指出，當前通膨風險並非單向下行，「最近我們看到一些意料之外的上行走勢」。在能源價格低迷之際，歐洲央行先前一度相當肯定地預估，明年頭幾個月通膨將低於目標水準，但最新公布的一批數據卻朝相反方向發展，成為抵消原先通膨下行力量的「逆風因子」。ECB將於12月18日公布最新利率決議。ECB管理委員兼拉脫維亞央行行長卡扎克斯(Martins Kazaks)11月下旬亦曾放話稱，目前並非降低借貸成本的合適時機，因為核心通膨仍遠高於2%的目標，而且通膨風險呈現「雙向」分布，過早行動可能削弱央行對抗物價壓力的可信度。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行行長拉加德表示，歐元區通膨可能將暫時保持在接近央行目標的水準，但關稅相關的不確定性仍令前景不明朗。拉加德週三在布魯塞爾的歐洲議會向議員們表示，消費者價格成長接近2%，潛在壓力與中期實現該水準相一致。拉加德指出，央行預計未來數月通膨將維持在2%的目標附近。前景面臨的風險依然是雙向的，全球貿易政策波動導致不確定性高於往常。在將存款利率從4%的峰值下調一半後，歐洲央行官員已表示，他們不認為有迫切需要進一步調整借貸成本。歐元區11月通膨小幅回升，支持歐洲央行本月按兵不動。包括對2028年展望的最新預測將於12月18日的下一次政策會議後發布。拉加德表示，這些預測將進一步闡明成長和通膨前景。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳洲央行行長Michele Bullock表示，澳洲央行正密切關注通膨壓力，並已準備好在通膨出現回升跡象時採取行動，這暗示官員們可能不得不重新轉向緊縮政策。Bullock週三在坎培拉的一次議會聽證會上表示，如果消費者價格上漲被證明是更具持續性，央行將在未來幾個月獲得更多相關訊息，那麼這對我們來說意味著需求壓力仍在持續，這可能會對未來的貨幣政策路徑產生影響。Bullock表示，相關預測仍然顯示通膨將會回落，但顯然我們對可能出現的通膨壓力保持警惕，理事會將做出相應的反應。對此，交易員將澳洲央行升息的預期從先前的明年的11月提前至明年8月，而對政策較為敏感的三年期國債殖利率也小幅走高。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行執委Piero Cipollone表示，歐洲的消費者價格並未引起歐洲央行的嚴重擔憂，並且經濟表現良好。Cipollone週四在法蘭克福的一場會議上表示，歐盟經濟表現好於預期，通膨基本得到控制。他的表態符合大多數歐洲央行政策制定者的觀點。自2024年年中以來歐洲央行將利率從4%下調至2%，決策者目前並不傾向於進一步降息。Cipollone表示，他對當前的政策設置感到滿意。「有關通膨的風險似乎取得平衡，並且我們的核心情境似乎越來越可信。因此就目前而言，正如歐洲央行行長多次所說，我們處在有利位置。我們做好準備因應任何衝擊。」

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，知名基金管理機構Vanguard Group Inc表示，交易員押注日本央行本月將升息，但他們仍然低估了日本利率可能需要進一步走高以抑制通膨的風險。由於投資者押注日本央行將在12月18日至19日的會議上升息，日本2年期國債殖利率近日突破1%，達到2008年以來最高水準。但經過多年持續寬鬆的貨幣政策，日本利率仍然遠低於G-10其他國家，而且日本通膨預期接近自2004年有記錄以來的最高水準。管理著11兆美元資產的Vanguard的全球利率主管Roger Hallam週四在接受媒體採訪時表示，市場低估了日本要舒緩通膨壓力中性利率需要上升的程度，因此減持日本國債是正確的做法。仍然認為日本央行將繼續正常化，並將在12月升息。日本央行行長植田和男本週稍早時曾表示，中性利率的預估範圍很廣。日本央行此前曾表示，中性利率介於1%至2.5%之間。目前的政策利率為0.50%。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行敦促義大利重新考慮將國家黃金儲備宣布為義大利人民財產的計畫，批評人士聲稱此舉可能為義大利政府出售黃金儲備鋪路。歐洲央行管理委員會在週二發布的一份法律意見書中，請梅洛尼(Giorgia Meloni)政府評估上述提案，此前羅馬方面請求法蘭克福的官員研究此事。歐洲央行的決策者們表示，提請義大利當局重新考慮該條款草案，同時確保義大利央行根據條約獨立履行歐洲中央銀行體系相關基本職能。義大利央行持有約2,452噸黃金，位居全球第三，僅次於美國和德國。近期金價上揚後，梅洛尼的中右翼政黨的部分議員就即將推出的預算案提出一項修訂意見，確認黃金儲備由義大利央行管理並持有，但「屬於義大利人民」。歐洲央行管委表示，對歐洲央行而言，該條款草案的具體目的尚不明確。該修訂提案令經濟專家和央行官員們感到困惑，因為這些黃金本就是義大利國家財產，因此也屬於該國人民。按當前市價計算，其價值超過2,800億歐元(3,270億美元)。問題似乎在於，這些黃金由央行持有，而根據義大利加入歐元區的規定，央行是一家獨立於政府的公共機構。因此部長們無法像英國前首相布萊爾(Tony Blair)

綜合外媒報導，歐洲央行 (ECB) 總裁拉加德周三 (3 日) 表示，歐元區通膨在未來數月「可能維持在 2% 附近」，但全球關稅政策波動仍讓前景充滿不確定性。她強調，核心物價動能與中期回到目標水準「相符」，不過最新數據顯示部分價格指標

【財訊快報／劉敏夫】歐洲股市週五盤初上揚，因投資人在聯準會下週利率決議出爐前，也正密切關注美國關鍵通膨數據，大宗商品類股領軍衝高，成了大盤主要亮點。道瓊歐洲Stoxx 600指數盤初上揚0.88點或0.15%，報579.72點。盤初，20檔產業類股表現漲跌各異，大宗商品類股指數上漲0.73%，表現最好。反觀，能源類股指數下跌0.50%，表現最差。歐洲主要股市大抵上揚，其中英國富時100指數盤中上漲0.11%；法國CAC40指數上揚0.29%；德國法蘭克福DAX指數上漲0.26%；西班牙IBEX35指數揚升0.21%；瑞典OMX斯德哥爾摩基準指數則是上升0.37%。巴克萊銀行策略分析師團隊表示，市場幾乎完全消化了下週聯準會公開市場委員會(FOMC)會議降息的預期。聯準會官員將於週五稍晚時將獲得他們青睞的通膨指標，也就是個人消費支出(PCE)價格指數的最新數據。同時，也因政府停擺而延後發布的9月個人收入和支出報告也將在週五稍晚發布。週五公佈的數據將包括個人消費支出(PCE)指數和剔除食品和能源價格的核心通膨指標。經濟專家預計核心通膨指標將連續第三季上漲0.2%。這將使年比通膨率保持在略低於

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，英國央行提出警告表示，固定收益對沖基金策略基差交易(basic trade)所帶來的風險日益成長，並呼籲市場參與者管理風險承擔，以避免可能引發英國國債波動的破壞性平倉交易。英國央行表示，對沖基金淨英債回購借款，也就是以英債作抵押借入現金，在11月接近1,000億英鎊(1,320億美元)，為開始收集相關數據以來的最高水準。相較之下，6月的估算數據為770億英鎊。英國央行表示，借款增加與現貨期貨基差交易有關，這是一種相對價值策略，旨在利用債券與相應期貨合約之間微小的價格差異獲利。這些部位主要由英國境外機構主導，其中美國基金經理管理的對沖基金約占60%。英國央行表示，在英債回購市場上進行擁擠且高槓桿交易的少數基金增加了大幅波動的潛在風險，因為基金可能需要同時去槓桿以因應沖擊。市場參與者應對其部位進行風險管理，以考慮潛在衝擊，包括超出歷史正常範圍的相關性變化。隨著官員們尋求控制來自非銀金融機構的風險，大型對沖基金在政府債券領域的活動已成為監管議程上的重要議題。回購市場是包括基差交易在內的各種對沖基金策略的關鍵融資來源。英國央行重申了其分析，也就是少數對沖基金占

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，隨著通膨率跌至歷來最低之後，印度央行週五下調基準利率，為六個月來首次下調，因寄望此舉有助於提振經濟，並抵禦美國高額關稅的影響。由行長Sanjay Malhotra領導的印度央行六人貨幣政策委員會週五投票一致決定將附買回利率下調25個基點，至5.25%。政策立場維持中性。44位受訪經濟專家中大多數預測到這一結果，不過也有幾人預期，在印度盧比兌美元匯率本週跌至紀錄低點之後，央行會維持利率不變。央行行長Sanjay Malhotra表示，低通膨和強勁經濟成長意味著印度正處於「罕見的黃金時期」。印度通膨10月放緩至0.25%，主要原因是食品價格下跌，不過隨著有利的基數效應消退，明年可能會反彈。

「40年房貸，到底是救命繩還是無底洞？」在房價高、薪水低、通膨又擺在眼前的台灣，這個問題幾乎是每個準備買房的年輕人都會問的靈魂拷問。有人說這是「一輩子幫銀行打工」，也有人堅信「這是唯一能在台灣上車的機會」。但專家指出，40年房貸不是陷阱，它是一種把高房價「時間切片」的金融工具，關鍵在於你會不會用。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，澳洲10月份家庭支出超出預期，創下自2024年1月以來的最大增幅，為明年央行升息提供支撐。澳洲統計局週四公佈的數據顯示，10月份家庭支出月比值成長1.3%，超過經濟專家此前預期的0.6%增幅。10月份家庭支出年比值成長5.6%，高於預期的4.6%。貨幣市場交易員加大了對明年澳洲央行升息的押注，5月份升息的預期機率從週三的18%升至55%。澳洲央行自2月以來已三次降息，利率下滑至3.6%，但鑒於通膨壓力可能抬頭的跡象，預計下週的會議上將維持利率不變。貨幣市場押注澳洲央行下一步行動將是2026年升息。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，英國央行方面提出警告稱，由債務融資支撐的人工智能(AI)基礎建設領域高達數兆美元的支出熱潮，在股市估值「嚴重偏高」的情況下存在瓦解的風險。英國央行週二表示，AI股票的修正將波及更廣泛的債務市場，並指出依賴債務來為投資融資的企業的信用違約互換(CDS)已出現早期預警信號。儘管當前對AI的投資主要由「超大規模企業」持有的現金驅動，但英國央行聲稱，未來五年預計5兆美元的人工智能支出中，約半數將透過外部融資(主要為債務融資)來實現。英國央行在半年度《金融穩定報告》中提出警告稱，股票估值急劇下跌可能衝擊英國的家庭財富，進而影響消費支出。它還將導致重金投入AI基建的企業貸款出現虧損，從而推高企業整體借貸成本。但是英國央行行長貝利(Andrew Bailey)表示，專注於AI的企業至少能實現正向的現金流，與早期的互聯網公司不同。他在倫敦的新聞發布會上指出，它們並不是建立在希望之上。正如我們上週所見，他認為關於谷歌進軍輝達領域的討論就表明，這並不意味著所有企業都能贏，不意味著所有企業都能獲得同等收益。英國央行估計，AI推動了今年標普500指數三分之二的漲幅，對該技術的

【財訊快報／編輯部】央行今日公布，114年11月底我國外匯存底金額為5,997.91億美元，較上月底減少4.06億美元。本月外匯存底變動主要因素：外匯存底投資運用收益。主要貨幣對美元之匯率變動。央行為維持外匯市場秩序進場調節。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，日本財務大臣片山皋月在記者會上被問及近期長期殖利率上升的情況時表示，有關當局將繼續密切關注債券市場的動向。週四日本10年期國債殖利率觸及1.905%，創2007年以來最高水準。不過，片山皋月沒有對近期的波動發表具體評論。僅表示國債殖利率由市場決定，並反映包括國內經濟、價格、貨幣政策、國家財政狀況、需求和全球金融市場在內的多種因素。片山皋月表示，將繼續與市場參與者保持密切溝通，並實施適當的債務管理政策。她相信財政可持續性已得到維持，將確保市場對日本財政的信心不會喪失。片山皋月還表示，與日本央行行長植田和男的溝通一直順利，貨幣政策管理的具體細節將由中央銀行負責。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，瑞銀集團方面表示，在日本央行行長植田和男講話帶動之下，本週日圓走強，但這引發人們的疑問，一旦央行本月稍晚時未能升息，將會發生什麼情況，瑞銀藉此機會上調了美元兌日圓的預期。包括Shahab Jalinoos在內的瑞銀策略分析師在報告中寫道，目前支撐日圓所需的最低限度就是鴿派升息，而要真正支撐日圓，很可能需要的是升息，並明確承諾未來還會進一步升息。日本的外匯政策似乎更有可能繼續以貨幣疲軟為導向，2026年美元兌日圓匯率可能會測試160日圓，以判斷是否存在干預的底線。瑞銀的這份報告將2025年底美元兌日圓匯率預測從之前的152日圓上調至158日圓，將2026年第一季度末匯率預測從之前的147日圓上調至155日圓。這份報告指稱，主要的下滑風險為日本央行非常鷹派的政策，以及美國經濟成長大幅放緩或股市大跌。另一方面，如果財政擔憂導致日本債券市場出現任何脆弱性，或者出現任何國內資本外逃的跡象，那麼在外匯干預不積極的情況下，美元兌日圓匯率很容易試探170日圓。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，資產管理機構Tata Asset Management固定收益主管Murthy Nagarajan表示，印度央行的貨幣政策措辭表明，未來幾個月可能會再降息一次。隨著通膨率跌至歷來最低之後，印度央行週五稍早時決議下調基準利率一碼，為六個月來首次下調，寄望此舉有助於提振經濟，並抵禦美國高額關稅的影響。Murthy Nagarajan指出，溫和的通膨前景提供了支持印度成長態勢的政策空間。印度央行預計將在未來15天內注入總計1.45兆盧比的流動性，年度第四季料將採取進一步措施。Murthy Nagarajan預計未來數月10年期印度國債殖利率將從當前的6.45%-6.50%區間降至6.25%-6.30%水準。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，衝突、制裁和產量激增擾亂了全球供應線路，導致從能源到散裝礦石等大宗商品的跨洋運費於年底罕見出現飆升態勢。今年走主要航線運輸原油的每日進帳金額增幅最大，為467%，液化天然氣(LNG)和鐵礦砂等大宗商品的運費則分別上漲了三倍多和一倍多。以往運費在年底會下降，因為這時期是需求淡季。船舶在海上運輸貨物的時間越來越長，導致價格飆升，一些航運業高層主管預計，整體市場的緊張局面至少會持續到明年年初。經營著一支油輪船隊，其中包括超大型油輪的Frontline Management AS首席執行長Lars Barstad在上月底的財報電話會議上表示，我們看到的是一個典型的、極度緊張的實物運輸市場。我們沒有看到任何鬆動跡象。隨著中東地區產量增加，以及美國制裁兩家俄羅斯石油巨頭後亞洲對中東原油的需求上升，油輪運費上漲。與此同時，從美國向歐洲運輸LNG的價格最近也升至兩年高點，因為北美的新項目占用了更多船隻來運送。包括穀物和礦石的散貨運費基準指標在11月底升至20個月高點，原因是有關幾內亞一項大型鐵礦項目即將投產的預期升溫，同時中國沿海天氣導致的延誤擠壓了供應。而從更廣角度

【財訊快報／記者陳浩寧報導】受到記憶體缺貨影響客戶拉貨動能，聯寶(6821)11月營收達3822萬元，月減10.27%；累計1至11月合併營收為5.38億元，較去年同期成長4.2%，續創歷年同期新高表現。聯寶表示，雖受到記憶體缺貨影響，間接減緩磁性元件客戶拉貨力道，致使磁性元件訂單出貨時程遞延。但仍持續維持與各大品牌客戶密切合作的模式，即時掌握生產排程，確保必要產能得以彈性調度，以降低市場短期變化對整體營收的干擾，皆助力整體營運持續朝穩定成長表現。聯寶仍持續對磁性元件新產品布局，精進研發技術升級與投入，佈建明年業務成長底薀；受惠於多項電子產品整合AI技術，包括AI偵測攝影機(採用高階30W的PoE+變壓器)訂單持續放量，此規格較業界普遍使用之15W的PoE較高功率輸出，可支援AI攝影機在物件辨識即時分析、畫質升級後的更高功耗需求，同時，亦成功接獲應用於警用車載對講機之磁性元件產品專案訂單，並預計將於12月起陸續交貨。展望未來，聯寶持審慎樂觀看法。隨著全球網通市場逐步朝向高速化、低延遲、多頻段傳輸的方向演進，聯寶仍積極拓展磁性元件業務接單動能，包括拓寬旗下PoE電源變壓器產品應用領域、應

【財訊快報／陳孟朔】美元在連續兩週遭拋售後，在東京匯市週一早盤企穩盤整，投資人在本週「央行超級週」前調整部位，焦點鎖定週三結束為期兩天且為今年最後一場例會的聯準會(Fed)利率決議。市場幾乎已完全消化本次再降息1碼的預期，但由於決策官員立場分歧加劇，「怎麼說」可能比「怎麼降」更關鍵，分析師普遍押注這將是一場語調偏鷹的降息，有機會為前期走弱的美元帶來喘息。歐元在自6月以來的窄幅區間內徘徊，最新報1.1644美元；日圓在11月大幅貶值後近期略有企穩，交投於1美元兌155.28日圓附近。市場人士指出，若Fed在聲明、利率點陣圖與鮑威爾(Jerome Powell)記者會上，對未來進一步降息設下「更高門檻」，將迫使投資人下修對明年「再降兩到三次」的押注，美元有望獲得溫和支撐。部分機構並預期，本次會議可能同時出現偏鷹與偏鴿委員的反對票，更增添政策走向的不確定性。在其他主要貨幣方面，澳幣徘徊在0.6640美元略下方，距離上週創下的兩個半月高位不遠。近期通膨、經濟成長與家庭支出數據偏強，已讓市場幾乎完全放棄對澳洲央行短期降息的想像，期貨甚至隱含明年5月起再度升息的可能。澳洲央行將於週二例會，分析師預