反內捲成效不彰？陸企Q3盈利不及預期

儘管北京積極「反內捲」與抗通縮，但第三季大陸企業獲利不振已影響投資人信心。外媒報導，據統計，MSCI中國指數成分股第三季獲利意外下滑1.1％，延續上季疲弱走勢。其中，房地產與消費類股表現不佳，抵銷了原物料與金融類股的正面利多。

分析師指出，大陸數月來推動反內捲政策，除少數原物料等產業外，對緩解通縮壓力或提升企業獲利成效有限。工業利潤在短暫回升後再度下滑，也拖累整體獲利展望。分析師認為，反內捲政策在2026年可能扮演更重要角色。

價格戰與政府補貼縮減，是電動車廠商本季獲利受挫的主要因素。理想汽車、蔚來與小鵬等車企，均公布營收與交車預期低於市場估計。雖然小米電動車部門與吉利汽車成長強勁，但因稅收優惠減少，毛利率面臨壓力。

原物料類股則因金價飆升表現突出。中國紫金礦業第三季淨利年增57％，江西銅業淨利增幅35％。太陽能企業獲利雖小幅改善，但多數仍處虧損區間，例如隆基綠能第三季虧損有所收斂。

報導稱，市場先前對反內捲政策寄予厚望，推升部分相關股價，但企業獲利未見明顯回升，投資人不得不面對抗通縮進展有限的現實。

此外，先前帶動市場漲勢的動能也在減弱。科技股方面，受益於今年初獲利預測上修的效應已逐步消退，第三季成績不如預期。阿里巴巴因消費補貼與資料中心支出增加，獲利大幅下滑；百度則出現史上最大季度營收跌幅，顯示廣告業務疲弱與投資成本高昂。

摩根士丹利分析指出，隨著價格戰緩解，市場預期將改善，不過消費疲軟可能抑制非必要支出，成為影響2026年企業獲利的關鍵。

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