渣打上調中國明年GDP估值至4.6%，決策者料避免超寬鬆政策

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，英國金融商渣打集團(Standard Chartered))上調中國2026年經濟成長預期，並預期決策者可能會避免採取「超寬鬆」措施。渣打將中國2026年經濟成長預期從4.3%上調至4.6%，因出口表現韌性以及全要素生產率提升。Carol Liao等渣打經濟專家在報告中表示，預計中國宏觀政策將繼續提供支持，為成長提供緩衝，但決策者可能會避免採取「超寬鬆」措施，以維護金融穩定。渣打將政策利率下調10個基點的預期時間從2025年第四季度調整至2026年第二季，並預計2026年第一季將下調存款準備金率25個基點。同時，認為由於再通膨進展緩慢及國內需求可能疲弱，通膨預計保持疲軟。此外，渣打方面預計2026年中國官方預算赤字率將從2025年的4%左右降至3.8%。但稱中央和地方專項債發行規模可能仍將相當可觀，為政府支出和地方政府隱性債務置換計畫籌集資金。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，一項民間調查顯示，中國11月份製造業活動意外出現四個月來的首次萎縮，新訂單幾乎停滯，從而增加了對中國經濟加劇放緩的擔憂跡象。週一發布的數據顯示，RatingDog中國製造業採購經理指數(PMI)跌至49.9，跌破了50的榮枯分界線。經濟專家的預測中值為50.5。RatingDog創始人姚煜在聲明中表示，預計12月PMI將呈現弱擴張態勢，考慮到衝刺全年5%成長目標的需要，年底供需側或存在階段性發力可能。這項民間調查的結果證實了週日公佈的官方數據所顯示的疲軟態勢。官方PMI顯示工廠活動持續低迷，創歷史最長連續萎縮紀錄。這兩項調查的樣本量、地點和企業類型各不相同，其中民間調查側重於小型企業和出口型企業。這些評估進一步印證了本季度經濟成長態勢減弱的態勢，投資出現前所未有的下滑、消費者需求依然疲軟。不過，在數週之前美國總統川普和中國國家主席習近平於韓國會晤並達成貿易休戰協議後，中國與美國的緊張局勢有所緩和。

【財訊快報／陳孟朔】瑞銀財富管理發表最新《2026年度展望》指出，中國明年大概只會推出溫和版刺激組合，經濟成長目標約落在4.5%至5%區間，但貨幣政策仍有寬鬆空間，人行預料將持續「降息＋降準」雙管齊下，配合美元走弱、人民幣回到6字頭，有望為中資股、特別是科技類股提供雙重支撐。瑞銀亞太區投資總監及宏觀經濟主管胡一帆預計，中國明年不太可能大撒幣派發消費券，更多會在養老、醫療與鼓勵新生等結構性領域，推行溫和且偏長線的刺激措施。貨幣政策方面，預期人行明年有望再降息20至30個基點，全年降準兩次、合共約50至100個基點。隨著美元進入降息周期、走勢偏弱，人民幣在2026年6至9月期間，有機會升值至約6.9兌1美元水準。在股市配置上，瑞銀財富管理大中華區股票主管李智穎重申，已把中資股列為其「最高確信」投資主題之一，尤其偏好中資科技股。她預測，相關企業明年盈利增幅可達37%，一方面受惠於去年低基期效應，另一方面人工智慧(AI)商業化對企業營收與利潤的正面貢獻，將在未來一年更清晰反映在財報上。李智穎引述數據指出，2023至2025年間，若比較中國四大科企與美國六大科技龍頭的AI投資規模，中國AI總投資

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週一加密貨幣價格大幅下跌，給看似已經趨於穩定的全面拋售潮注入了新的變數。根據金融媒體匯編的數據，比特幣在亞洲早盤交易中一度下跌4.6%，至86,967.04美元；而以太幣一度下跌6.3%，至2,832.120美元。在經歷了長達數週的拋售之後，加密貨幣市場局勢動盪不安。這場拋售始於10月初，當時約190億美元的槓桿押注灰飛煙滅。而就在幾天前，比特幣剛剛創下126,251美元的歷來新高。隨著拋售壓力舒緩，比特幣上週收復失地，價格上漲至9萬美元以上。FalconX亞太區衍生品交易主管Sean McNulty表示，12月初市場避險情緒瀰漫。最大的擔憂是比特幣ETF資金流入稀少，以及缺乏逢低買入者。預計本月結構性阻力將持續。將8萬美元視為比特幣下一個關鍵支撐價位。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲央行10月份會議摘要顯示，官員們認為目前的借貸成本水準足以因應經濟前景可能遭受的衝擊。週四發布的這份摘要顯示，有可能會改變歐元區基準情景的因素包括通膨面臨雙向風險等。摘要指稱，維持政策利率在當前水準，將使決策者能夠獲取更多訊息以評估風險因素。同時，目前的政策利率水準應被視為足夠穩健，足以因應衝擊。在通膨率接近2%、歐元區經濟走強的背景下，歐洲央行的多數決策者認為無需對當前2%的利率水準進行調整。投資者預計12月將維持存款利率不變，不過最新季度預測可能顯示，未來一年通膨率將低於目標水準。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，韓國11月份出口保持穩健，對正在因應全球保護主義浪潮的政策制定者是個積極信號。根據韓國海關週一公佈的數據，11月份整體出口較去年同期成長8.4%，增幅高於10月份修正後的3.5%。經濟專家的預估中值為增長5.4%。11月份進口成長1.2%，增幅略低於經濟專家預估中值的2.0%。當月貿易收支出現金額97億美元的盈餘。韓國央行數日前將基準利率維持在2.5%，並調整政策聲明，暗示其進一步降息的傾向不再像之前那樣明顯。韓國央行行長李昌鏞表示，貨幣政策委員會在利率前景上意見勢均力敵，三位委員傾向進一步寬鬆，另三位預計短期內維持現狀。在公佈利率決定的同時，韓國央行將2026年經濟成長預期從8月份預測的1.6%上調至1.8%，並將2025年經濟成長預期上調至1%，以反映穩健的第三季經濟產出，其得益於強勁的晶片出口和私人消費的穩步復甦。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新岀爐的數據顯示，德國11月份消費者信心稍有改善，表現也略優於經濟專家預期。德國智庫GfK公佈的11份消費者信心指數由前月修正後的-24.1，向上升至-23.2。此前13位受訪經濟專家的預估中值為-23.5，預估區間介於-25.2至-22.0。這份數據顯示，消費者對物價、收入的預期有所惡化，購物意願則是稍有改善，儲蓄意願則是略顯保守。這份調查是在11月份上半個月，對約2,000位消費者進行調查後得岀的結果。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，韓國央行發佈報告指出，即使美國放寬關稅政策，中美競爭仍可能持續，預計中國今後將繼續推動出口市場多元化。「中國製造」在新興市場等美國以外地區的影響力將進一步擴大，韓國等競爭國家可能因此面臨更大壓力。這份報告指稱，按中國通關統計數據估算，中國出口年比增速已從今年第一季的5.6%升至第二季的6.1%，第三季進一步升至6.5%，呈持續回升態勢。韓國央行的報告分析指稱，原先外界普遍認為美國關稅政策會對中國出口造成嚴重衝擊，但中國透過大幅增加對美國以外國家的出口，一定程度上對沖了對美出口驟降的影響。今年第二、第三季中國對美國出口減少了26%，但同期對歐盟、東盟和非洲等地區的出口反增12%。韓國央行認為，隨著中國加速推進出口市場多元化佈局，美國以外各國對中國產品的依賴度正在迅速上升。若中國製造業競爭力進一步與人工智慧等先進技術實力結合，中國「世界工廠」的地位將更加穩固，其全球製造業影響力也可能繼續提升。在這一過程中，韓國、德國、日本等其他製造業強國所面臨的挑戰將更加嚴峻。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週四韓國央行維持基準利率不變，並在聲明中刪除了維持降息立場的說法，但同時也表示對降息可能持開放態度。韓國央行週四連續第四次會議將7天期回購利率維持在2.5%不變，符合預期。在發布利率決定的同時，韓國央行發布了最新經濟預測，將2026年成長預期從8月份預測的1.6%上調至1.8%，並將2025年的預測上調至1%，反映出強勁的出口和私營部門消費穩步復甦對第三季經濟產出的支撐。明年的通膨率預測從1.9%上調至2.1%。韓國央行聲明的調整似乎表明，其正在向中性政策立場靠攏，同時繼續關注經濟成長的潛在下滑風險。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國最新一週首次申領失業救濟人數意外降至4月中旬以來的最低水準，在經濟不確定性的背景下保持相對低點。美國勞工部週三公布的數據顯示，截至11月22日止當週的首次申領失業救濟人數下降6,000至21.6萬人，經濟專家的預估中值為22.5萬人。截至11月15日止當週的連續申領失業救濟金人數小幅升至196萬人，經濟專家的預估中值為196.3萬人。這份數據表明，企業在減少招聘的同時總體上仍保留現有員工。雖然近幾週來包括Verizon和亞馬遜在內的大型企業宣布裁員的消息不斷增多，但實際裁員數量尚未出現明顯成長。連續申領失業救濟金人數自9月以來大體呈上升趨勢，並維持在勞動力市場從疫情復甦時的水準附近。雖然首次申領人數仍處於低點，但對於已經失業的人來說，找到新工作變得更加困難。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，高盛集團方面表示，隨著中日緊張關係升溫，如果日本旅遊業和對中國出口下滑，那麼有可能會導致日本國內生產毛額(GDP)增速下降約0.2個百分點。高盛分析師的計算參考了2016-2017年韓國部署薩德飛彈防禦系統引發的中韓爭端所帶來的影響，並且考慮了此次中日緊張局勢持續的可能性。高盛日本經濟專家Tomohiro Ota和Yuriko Tanaka在報告中表示，來自中國內地和香港的遊客數量減半將會把日本經濟成長率拉低0.2個百分點。他們在報告中寫道，來自其他地區的遊客增加和本地旅遊的成長可能會舒緩這一衝擊，最終淨衝擊影響為0.1個百分點。高盛經濟專家表示，對日本部分消費品出口的限制措施將額外拉低經濟增速0.1個百分點。他們提出警告稱，如果出口限制擴大到非消費品，對GDP的影響可能會成倍增加。這些經濟專家還指出，如果北京方面進一步限制對日本的稀土供應，衝擊將會進一步加劇，不過他們在計算中並未考慮這種可能性。

【財訊快報／蘇彬貴】自從中國於1978年推行改革開放以來，當地汽車市場從零到有，出現了大鳴大放現象，至今尚不到半世紀的時間裡，中國車市規模非但早已取代美國，躋身全球新龍頭；而且，現在整個中國，累計至少有高達130家大大小小、良莠不齊的汽車公司。根據估算，一旦這接近130家、分布在全中國各地的汽車廠商，全都卯足全勁來從事生產的話，在一年內的時間裡，其所生產出來的汽車總數量，將會是整個中國車市總需求的一倍。兵敗如山倒而如此嚴重產能過剩(overcapacity)的窘境，正是造成市場供過於求，以及如今當地所陷入的車商惡性削價競爭的戰國時代的原因；在這過程當中，外國車商更是節節敗退、兵敗如山倒。中國汽車工業協會(the China Association of Automobile Manufacturers；簡為：CAAM)的指出，今年的前4個月，本地的汽車業者在中國車市中的占有率，已經由2020年的約34%左右，一路爬升至達69%的水準；即在5年的時間，外國車商在當地的市占率，就喪失掉了高達35個百分點。為了蠶食鯨吞市場，本地的汽車業者原本就以低價取勝；而過去幾年來，又不惜血本、進一步啟動

【財訊快報／徐玉君】東洋(4105)昨(26)日法說會釋出三大利多，分別是將高門檻外銷學名藥市場持續擴張、取得授權新藥在國內上市、擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率；並搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚明年營運持續雙位數成長。東洋今年前10月營收達53.24億元、年成長10.5%；前三季稅後淨利12.56億元、年成長29%，EPS 5.05元，其中第三季營收及獲利均創同期新高紀錄。股價今日小跳空後向上攻擊，觀察缺口低點位置81元是否回補，壓力82.7元需儘速攻克站穩有助後勢向上攻堅，短線可依五日線操作未跌破前可續抱。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，澳洲住宅房價11月續揚，全國房價中位數攀升至約88.9萬澳幣，寫下今年以來第3個月的強勁漲勢，不過雪梨與墨爾本兩大城市的漲幅明顯放緩，反映在利率恐「長期不降、甚至再升」的預期下，高價區買氣開始轉弱，資金往次級首府城市與中低價位物件轉移。房產顧問機構Cotality最新數據顯示，11月澳洲全國住宅價格較10月上漲1%，略低於前一個月的1.1%，今年迄今累計漲幅已達7.5%。全國房價中位數來到88萬8,941澳幣(約新台幣1840萬元)，顯示在利率已連降三次的背景下，房市資金動能仍相當充沛，也讓「金融環境是否足夠緊縮以壓抑通膨」再度成為決策與市場關注焦點。從各別城市來看，本輪漲勢主要由中小型首府城市領軍。西澳首府伯斯單月大漲2.4%，南澳首府阿德雷德上揚1.9%，明顯跑贏全國平均；相較之下，房價原本就高企的雪梨與墨爾本漲幅明顯降溫，11月僅分別小漲0.5%與0.3%。Cotality研究主管Tim Lawless指出，在通膨再度回到澳洲央行目標區間之上、利率「長期按兵不動甚至重新升息」的風險上升下，高價市場的購屋與換屋意願受到壓抑，房價成長已明顯向中低價區與二

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國豬肉生產商牧原食品重新提交香港上市申請。根據港交所公告，牧原食品已向該交易所提交文件。摩根士丹利、中信證券和高盛是聯席保薦人。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，澳洲證券交易所正在調查影響企業公告發布的問題。交易市場將按計畫於上午10:00開市。不過，一旦收到價格敏感公告時，個別證券將暫停交易。

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的數據顯示，美國11月份芝加哥地區商業景氣有所降溫，表現也遜於預期。美國供應管理協會芝加哥分會公佈的數據顯示，11月份商業景氣指數由前月的43.8，向下降至36.3。此前14位受訪經濟專家的預估中值的43.6，預估區間介於41.9至46。由於這項指數低於50榮枯關鍵水位，反映芝加哥地區的商業活動處於萎縮態勢。這份數據分項指標中，價格支付、供應商交貨等分項指數呈現擴張局面。反觀，新訂單、就業、庫存、生產以及積壓訂單分項指數則是呈現萎縮局面。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國將部分對中國關稅的豁免期延長至2026年11月10日。美國貿易代表辦公室宣布，將把針對中國技術轉讓和智慧財產權問題、依據301條款調查所設立的關稅的豁免延長至2026年11月10日。相關通知已發布在貿易代表辦公室官方網站上。現有豁免條款將於2025年11月29日到期。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，新出爐的統計數據顯示，最新一週中國港口鐵礦砂庫存呈現下滑局面。根據行業網站鋼之家發佈的資料，截至11月28日止當週，中國各港口的鐵礦砂總庫存1.39億噸，較前一週下降0.4%。與去年同期相較，最新一週的港口鐵礦砂總庫存則是減少6.4%。這份數據顯示，最新一週北部地區庫存9,942萬噸，較上週減少0.2%；長江地區庫存3,242萬噸，較上週減少0.6%；南部地區庫存720萬噸，較上週減少2.7%。

【財訊快報／陳孟朔】路透引述斯德哥爾摩國際和平研究所(Stockholm International Peace Research Institute，SIPRI)最新研究報告顯示，在全球軍工企業因烏克蘭與加薩等衝突出現「戰火紅利」、營收創新高之際，中國大型軍工企業卻逆勢下滑，2024年整體軍火相關收入年減約10%，成為全球主要軍工大國中少數出現明顯衰退的國家。SIPRI指出，近年圍繞武器採購的反腐行動導致大批合約延後甚至取消，直接拖慢訂單與交付節奏，也讓外界對中國軍事現代化的時間表添上一層不確定陰影。報告統計全球前100大軍工與軍事服務企業，2024年合計營收達6,790億美元，較前一年成長約5.9%，創下歷史新高。其中，美國企業營收成長約3.8%，日本與德國軍工公司則分別大增約40%與36%，在地緣緊張與軍費擴張推動下，整體產業持續放量擴張。相較之下，以中國企業為主的亞太區軍工收入則罕見出現下滑，主要正是受中國軍工巨頭營收驟降拖累，使得亞太成為全球主要軍工區域中唯一錄得負增長的地區。這份研究點名，航空工業集團(AVIC)、陸戰裝備與火砲系統生產商中國兵器工業集團(Norinco)、