日本房產巨頭湧入印度，開發風險換取雙倍收益空間

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本大型房地產開發商正加碼押注印度，在當地承擔開發風險、由頭做起，不再只透過收購成熟資產切入市場。分析師指出，在印度經濟高速成長、優質辦公與商用物業租金節節走高、建築成本相對低廉的吸引下，日本不動產資金正從本土2%至4%的低報酬，轉向追逐印度6%至7%的收益水準，成為新一波跨國資本流向焦點。其中，日本最大房產開發商三井不動產(Mitsui Fudosan)已於2020年首度進軍印度，與當地開發商RMZ Real Estate合作，在班加羅爾打造辦公園區。市場人士透露，三井不動產目前正評估新一輪約300億至350億日圓(約1.9億至2.25億美元)以上的投資計畫，合作對象可能延續RMZ，亦不排除尋找其他當地夥伴。該公司管理層11月已赴孟買及新德里周邊勘點，顯示擴張布局意圖明確。RMZ管理層直言，日本開發商與本地夥伴建立起互信後，「水閘已經打開」，後續資金與專案有望加速湧入。日本第三大開發商住友不動產(Sumitomo Realty & Development)則把孟買視為僅次於東京的「第二成長引擎」，目前已在當地五個專案承諾投資總額約65億美元，且今年再新增兩處開發基地。產業消息人士指出，住友不動產正積極物色即將啟用的納維孟買(Navi Mumbai)新機場周邊地塊，鎖定長線升值與租金成長潛力，準備展開新一輪大手筆投入。與此同時，其他外資多半選擇「買現成」模式。美國投資公司黑石(Blackstone)目前是印度最大的商用物業房東，約500億美元在印資產中有一半與房地產相關，策略以收購既有辦公大樓與園區為主。考量印度長年存在的工期延宕、法規糾紛與土地取得繁瑣等結構性問題，多數外資傾向避開開發風險。然而，部分日資卻反其道而行，不但願意承擔開發風險，還強調「捲起袖子自己幹」，希望藉由早期切入與深度參與開發，換取更高報酬與更長久的客戶關係。業內人士分析，印度近年推動一系列監管改革，對預售監管、工程時程與爭端解決機制做出調整，雖然土地審批與行政流程仍不算順暢，但整體營商環境較過去已有改善。德勤印度合夥人太田誠司(Seiji Ota)指出，在日本本土，成熟不動產投資回報率多落在2%至4%區間，已難以滿足長線資金；反觀印度優質辦公樓、商場與酒店專案，若能控制好開發風險，實際可期待6%至7%甚至以上收益。隨著三井不動產與住友不動產領銜試水，愈來愈多日本開發商正評估在印度開發辦公、零售與酒店專案，有機會為印度房地產市場帶來新一輪「耐心資本」與長期規劃，也將進一步加深日印在實體經濟與城市發展層面的綁定。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，加拿大與印度據傳接近敲定一筆規模約28億美元的鈾礦出口協議，初步構想為期10年，由加拿大礦商供應核電燃料。市場人士指出，若協議落實，除有望鞏固加國在全球鈾供應鏈中的關鍵地位，亦將成為印度推進核能與電力投資的重要長期保障。消息人士指出，這項鈾礦長約被視為兩國更廣泛核能合作框架的一部分。隨著多國在能源轉型與供應安全壓力下重新評估核電角色，印度持續布局新核電機組、提升基載電力比重，對穩定鈾源的需求水漲船高，而加拿大具備成熟的鈾礦開採與燃料出口體系，雙方互補條件明顯。在高層互動方面，加拿大總理卡尼(Mark Carney)日前於約翰尼斯堡舉行的二十國集團(G20)峰會場邊，與印度總理莫迪(Narendra Modi)舉行會談。印方其後表示，雙邊已同意重啟一度擱置的高水準貿易談判，朝全面經濟夥伴關係協定(CEPA)邁進，目標在2030年前將雙邊貿易額翻倍至500億美元。分析師指出，若鈾礦長約與CEPA談判同步推進，加印關係有望從傳統商品貿易，延伸至能源安全與高端製造合作，加拿大相關鈾礦與核能產業鏈公司中長線可望受惠；對印度而言，則有助分散對個別供應國的依賴，並為未來

【財訊快報／陳孟朔】比特幣價格繼上日急彈3.66%後重上9萬美元關口後，週四早盤早盤再漲約0.2%，最新報價為90,338美元，11月21日觸及的80553美元為4月11日以來最低。在經歷一個多月的拋售後，加密資產隨風險資產回暖同步反彈，加上波動率明顯收斂，為多頭試探反彈空間創造條件。最新報價與10月6日略高於12.6萬美元的歷史高點相比，回吐幅度已由最多約36%收窄至約28%。市場對聯準會(Fed)不久後恢復降息的預期升溫，帶動整體風險偏好回暖，數位資產與美股走勢再度高度聯動。美國比特幣現貨ETF中，龍頭產品近期重新出現資金淨流入，終結先前連續贖回局面，顯示部分長線資金趁跌加碼。不過統計顯示，11月以來，美國上市的12檔比特幣ETF整體仍出現接近36億美元資金淨流出，被視為ETF時代以來首輪真正的壓力測試。衍生品市場亦釋出情緒由空翻多的訊號。加密交易數據顯示，比特幣永續期貨未平倉合約維持在中性偏上的水準，多頭槓桿部位回升，資金費率在本週由負值重新轉為正值，反映看漲押注再度占上風。期權市場方面，行權價10萬美元的看漲期權目前未平倉合約最多，取代先前一週左右主導部位的8萬及8.5萬美元保

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，印度電商平台Meesho計畫於下週啟動首次公開發行(IPO)，目標估值最高達5,010億盧比(約56億美元)，意圖在由亞馬遜(Amazon)與沃爾瑪旗下Flipkart主導的印度電商市場中進一步擴張版圖。市場人士指出，此案延續今年以來印度科技股掛牌熱潮，有望成為年末一宗具指標性的科技新股。招股文件顯示，Meesho將三日公開招股期訂於12月3日至5日，並將每股發行價區間定在105至111盧比，機構錨定投資人可於12月2日率先參與申購，預計12月10日在印度主要交易所正式掛牌。若以區間上限計算，IPO募資金額約為540億盧比(約6.04億美元)。本次發行結構中，現有股東包括Elevation Capital與Peak XV Partners將合計出售約1.055億股，較原先計畫處分的1.757億股有所縮減，顯示部分早期投資人選擇保留更多持股以待後續股價表現。另一方面，Meesho將增發新股約425億盧比，募得資金將主要投入雲端基礎設施建設、技術平台升級及一般營運開支，背後重量級股東軟銀並未在本次IPO中出脫持股。Meesho以瞄準印度二、三線城市與價格敏感型

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，蘋果公司(美股代碼AAPL)正向印度德里高等法院提起訴訟，挑戰當地最新競爭法修訂中、允許監管機構依企業「全球營業額」計算罰款的條款。依蘋果自行估算，若相關反壟斷案件最終裁定不利，最高恐面臨約380億美元的罰金，相當於其最近3個財年全球平均營收的一成，風險相當驚人。根據今年生效的修法內容，印度競爭委員會(CCI)在裁量濫用市場支配地位等違規行為時，可按企業所有產品與服務的全球營業額，處以下限為零、上限為10%的罰款，而不再僅限於印度本地、或與違規產品直接相關的「相關營收」。蘋果在長達545頁的訴狀中指稱，若以全球營收作為基礎，「罰款將顯得武斷、違憲、極度不相稱且不公」，要求法院宣告該部分條文違反印度憲法。這場攻防源自2022年起一宗圍繞iOS應用程式商店的反壟斷調查。交友平台業者Match及多家印度新創向CCI投訴，指蘋果要求開發者只能使用其自家應用內支付系統、抽成最高達30%，屬濫用市場支配地位。CCI調查人員去年出具報告，認定蘋果在iOS應用市場存在「濫用行為」，但正式裁決及是否處以罰款，迄今仍未拍板。蘋果在訴狀中強調，相較於在地市占壓倒性的Androi

【財訊快報／劉敏夫】外電引述證券時報的報導指出，近日金價高漲的同時，多地也接連出現涉及黃金的各類案件，北京、深圳、廈門等多地政府部門密集發布相關風險提示。以深圳發布的《關於警惕黃金經營領域非法金融活動的風險提示》為例，當中披露了違規開展「黃金委託」「黃金租賃」和「黃金投資」等業務案例，分別涉嫌非法集資、詐騙、賭博、非法經營等違法行為。其他城市發布的風險提示也揭示了不法分子打著「穩賺不賠」、「零風險」、「高回報」等旗號，誘導投資者參與非法集資活動。部分商家因涉嫌非法經營被立案調查，行業協會同步發聲，呼籲公眾透過正規管道投資黃金，遠離「灰色」業務。報導指稱，監管部門應加強跨界經營審查，特別是對虛擬交易等新型業務實施穿透式監管。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，全球股市估值壓力升溫之際，資金開始自股票型基金撤出。最新統計顯示，截至11月26日當週，全球股票基金出現約44.8億美元淨流出，為9月中旬以來首度單週淨贖回，結束此前長達九週的連續買超行情。其間，美股與歐股基金分別遭贖回約45.6億與12.1億美元，僅亞股基仍出現約1.7億美元小幅淨流入，反映投資人對高估值科技股與AI題材的疑慮正在升溫。11月整體股市波動加劇，一方面受科技龍頭評價偏高與AI交易退燒拖累，另一方面又受到長達43天的美國政府停擺陰影干擾風險胃納。資產管理機構分析指出，AI仍是市場重要驅動力，但資金將愈來愈「精挑細選」，對漲多高估值的領頭股「失望風險」升高，因此操作上傾向拉高分散度，同時把黃金視為相對合理的避險工具。與股基遭遇淨流出相對的是，債券與貨幣市場基金仍維持吸金，但力度明顯降溫。全球債券基金當週約吸金67.7億美元，為22週以來新低，其中以歐元計價債基首度出現約35.8億美元淨流出，不過短天期債券產品連續第四週獲資金青睞，單週再吸引約55.6億美元。貨幣市場基金在連續兩週遭贖回後，最新一週重新出現約25.4億美元淨流入，顯示部分資金短暫

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，國際貨幣基金組織(IMF)調整印度匯率制度分類。國際貨幣基金組織調整對印度匯率制度的歸類，歸入「爬行式安排」(crawl-like arrangement)，這表明IMF認為印度央行不再在匯市進行「過度」干預。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，印度一位高級別官員在新德里表示，印度樂觀地認為，12月將可與美國達成初步協議，以降低對等關稅，外界預期雙方即將化解關稅爭端。印度商務部長Rajesh Agrawal上週五在一場行業活動上表示，我們非常樂觀，有機會能在今年年底前找到某種解決方案。首要任務是達成能解決對等關稅問題的框架性貿易協議。雙方正就分階段實施的協議進行磋商，首階段將聚焦對等關稅問題。川普8月對印度實施了50%的關稅，部分原因在於懲罰其購買俄羅斯石油的行為。Agrawal表示，雙方已經非常接近，已嘗試釐清大部分問題。談及框架協議時Agrawal補充稱，兩國需找到合適的落地方案才能宣布協議達成。Agrawal同時表示，同步推動的更廣泛雙邊貿易協定「尚需時日」方能敲定。新德里方面期待該協定能完全撤銷對等關稅。Agrawal指稱，預計美方貿易代表團近期將再次造訪印度。

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，荷蘭國際集團(ING Bank NV)方面預計印度央行將在下週降息。荷蘭國際集團表示，印度央行下週可能將其回購利率下調25個基點，至5.25%。荷蘭國際集團在一份報告中寫道，受食品價格下跌推動，印度通貨膨脹一直非常溫和。與此同時，由於外部不利因素，未來幾個季度增長勢頭料將降溫。該報告指出，印度的出口表現已急劇惡化，在川普政府徵收50%的關稅之後，印度9月份對美出口較7月份下降了30%以上。

【財訊快報／徐玉君】東洋(4105)昨(26)日法說會釋出三大利多，分別是將高門檻外銷學名藥市場持續擴張、取得授權新藥在國內上市、擴大自製新藥及抗生素國內供應鏈及市占率；並搭配產能擴建與SAP數位轉型，拚明年營運持續雙位數成長。東洋今年前10月營收達53.24億元、年成長10.5%；前三季稅後淨利12.56億元、年成長29%，EPS 5.05元，其中第三季營收及獲利均創同期新高紀錄。股價今日小跳空後向上攻擊，觀察缺口低點位置81元是否回補，壓力82.7元需儘速攻克站穩有助後勢向上攻堅，短線可依五日線操作未跌破前可續抱。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，日圓匯價持續走貶之際，日本首相高市早苗在國會強調，政府已做好準備，將在外匯市場上採取「必要」行動，並會嚴密留意匯率波動究竟是否反映經濟基本面，抑或受到投機勢力驅動，話語被市場解讀為再度向匯市「口頭干預」。高市表示，政府將緊盯金融市場動向，包括日本國債孳息率與匯率走勢，並重申上週公布、總規模21.3兆日圓的刺激方案並非「魯莽支出」，而是為了提振經濟、最終改善日本財政體質。她強調，本財年日本公債發行量仍會低於上一年度水準，最重要的是維持財政的可持續性，政府會在壓低債務占國內生產毛額(GDP)比率的同時，密切關注利率變化。在政策路徑上，高市被視為支持日本央行逐步「退場超寬鬆」的一方。日本央行前理事門間一夫日前接受訪問時便指出，日圓持續走弱已提高央行在12月加息的可能性，預期高市將允許央行推進升息與調整政策，藉此提振日圓、緩和進口物價與通膨壓力。匯市分析師指出，高市一方面強調「必要時行動」以對投機資金釋放警訊，另一方面又透過財政紀律與結構改革論述，試圖穩定債市與國內輿論。接下來市場焦點，將集中在日本財務省是否重啟實質匯市干預，以及日本央行在12月會議上是否以加息或

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週三日本40年期國債上漲，此前同期限國債拍賣吸引了較強需求，顯示儘管有關首相高市早苗刺激計畫的擔憂持續，但是殖利率上升仍吸引了投資者。衡量投資者對新債需求的平均投標倍數為2.59，而12個月平均值為2.48。拍賣結束後，40年期國債殖利率由升轉跌，下滑了1個基點至3.68%。紐約梅隆銀行的亞太區資深市場策略分析師Wee Khoon Chong表示，40年期日本國債拍賣進行得很順利，這多少讓人鬆了口氣，但沒什麼值得慶祝的。政府的擴張性財政戰略將對市場構成壓力。現在就看好日本國債還為時過早，12月的下一輪日本國債拍賣應該會給市場提供更明確的線索。新債券的發行殖利率為3.555%，與市場預期的基本一致。SMBC日興證券的資深利率策略分析師Miki Den則是表示，這意味著出價較高的投資者不多，整體需求有限。這表明，由於高市的財政政策，市場對長期日本國債並不看好。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本財相片山皋月(Satsuki Katayama)表示，近期外匯市場劇烈波動與日圓快速走貶「顯然並非由基本面驅動」，重話點名匯價走勢與日本實際經濟情況明顯脫節，當局有責任對此發出警告，暗示將對過度投機行為保持高度戒備。片山皋月週日在電視節目中指出，近期日圓兌主要貨幣的急貶帶有明顯「雜訊」成分，並非單純反映利差與經濟基本面的變化。她強調，日本政府的立場，是一旦匯率出現過度波動或脫離基本面，就有必要明確向市場示警，避免投機資金將短期波動放大為系統性風險。她同時重申，面對日圓出現過度劇烈與投機驅動的變動時，政府「不排除動用匯市干預」工具，這一點與先前日本與美方就匯率議題達成的共識一致，即在尊重市場決定匯率的原則下，仍保留在極端情況下出手穩定市場的選項。發言被視為向空頭再度發出明確「口頭干預」訊號。市場上週一度緊張觀望東京當局是否再度進場托市，不過隨著日圓匯價在技術與口頭干預雙重壓力下暫時穩定，實際行動並未落地。投資人現階段將目光轉向日本央行總裁植田和男(Kazuo Ueda)即將發表的演說，關注他是否釋出在12月會議啟動升息的更明確暗示，藉由利差收斂來提供日圓

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，中國遠景科技集團考慮在印度建一座電池製造廠，以把握當地政府推動電網升級以適應更多可再生能源的機會。遠景的全球合約負責人Suman Nag在接受採訪時表示，一旦這個新興市場發展起來，公司希望透過一座年產5吉瓦時(gigawatt hours)、投資3,400萬美元的電池製造廠進軍該領域。該項目將從中國採購電池組，並在本地建設機架和軟體基礎設施。Nag表示，作為一家中國企業的印度子公司，我們很樂意進行本地化生產。僅僅把設備過帳並計入銷售額，並不能為我們在印度的公司增加任何價值。他補充稱，預計將在18個月內根據市場情況做出決定。

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，最新一籃子數據顯示，歐元區經濟成長與通膨大致沿著「溫和可控」軌道前進，支撐市場對歐洲央行(ECB)短期內不再降息的共識。分析師指出，儘管各國表現落差明顯，從西班牙的相對強勁到德國仍在掙扎擺脫停滯，但整體看來，經濟仍維持溫和擴張，物價則大致錨定在2%附近。就物價來看，最新數據顯示，法國通膨率維持在0.8%不變，德國則意外升至2.6%，西班牙微降至3.1%，義大利則自1.3%滑落至1.1%。在納入其他小型成員國後，20國整體通膨率估計持平在2.1%，與ECB物價穩定目標相去不遠，預料難以撼動決策者在12月18日會議上維持利率不變的基準情境。ECB內部最新調查顯示，家庭對未來三至五年通膨的預期大致未變，所得與支出計畫也相對穩定，強化「目前政策設定適當」的觀點。利率期貨顯示，市場幾乎完全排除12月再降息的可能性，僅約三分之一機率押注明年年中前還會有一次最後降息。部分決策官員則認為，過去一年已將存款利率砍半，目前可能已接近本輪寬鬆循環的終點。不過，風險並未完全消失。隨著能源價格回落，部分鴿派官員擔心，2026年起通膨可能掉到目標以下，進一步壓低物價預期。但決策層強調

【財訊快報／記者劉居全報導】展望2026年投資市場，富達國際認為，整體環境受科技驅動增長動能及多數市場的政策支持，風險資產可望受惠，然而深層結構性轉變與緊張局勢仍有待觀察，投資人須於分化的變局中尋找亮點，以能捕捉超額報酬的契機。在經濟成長持續保持韌性、貨幣與財政政策皆偏寬鬆的環境下，2026年總體經濟環境仍具支撐。過去12個月困擾市場的部分疑慮消退，核心通膨仍高但已趨緩，關稅引發急劇衰退的可能性亦已降低，目前風險看來可控，惟對於勞動市場進一步惡化、通膨再度上升、美國央行獨立性、以及AI資本支出與獲利週期的強度等風險，仍須保持警覺。富達國際全球多重資產投資主管Matthew Quaife表示，2026年看起來有許多正面驅動因素，但長期景況更為複雜。觀察中長期經貿發展，繼多年的全球化與美國債務積累，全球正走向分化，而美國『解放日』即為此結構性轉變的體現。區域分化將使美元進一步走弱，尤其在聯準會獨立性爭論升溫之際，投資人亦重新思考持有美元資產的風險。此外，2026年預期地緣政治波動仍無可避免；黃金在此環境下應能提供一定防禦力。歐元也越具吸引力，特別是在聯準會面臨降息幅度或超過合理範圍之際，以

【財訊快報／記者陳浩寧報導】根據數字(5287)旗下《591新建案》統計全台新案成交價變化，從近五年漲幅來看，冠軍雖由高雄市以121.2%拿下漲幅，但前十名縣市卻出現洗牌，有多達七名由非六都地區包辦，其中新竹市單價從30萬暴衝至61萬，五年累計漲幅高達103%，換算下來足足貴了31萬元，等同每年要漲6萬多元。此外，基隆市、苗栗縣更是狂漲8至9成，打趴雙北、桃園及台南等一票六都精華區。《591新建案》分析，非六都縣市房價基期低，又有周邊都會地區「母雞帶小雞」的外溢效應，再搭上這波房市多頭，補漲力道格外兇猛。但其中也有例外，像新竹市來說，挾著竹科驚人消費力，6字頭在全台僅次於雙北，其房市影響力逐漸「自帶流量」，開始擴散到鄰近苗栗縣，尤其在頭份及市區等高價個案中均可見新竹客身影，進一步讓當地價格衝高。表現同樣嚇嚇叫的基隆市及宜蘭縣，五年漲幅分別高達94.1%、52.6%，關鍵在於兩縣市鄰近雙北，且都有高鐵、捷運軌道議題加持，近幾年外地建商及投資客持續卡位。以基隆來說，即便當前「美麗上城」、「海揚V1」等案行情已衝破5字頭，刷新當地新高，但由於價位較蛋黃區仍顯親民，依舊有消費者願意買單。至於宜

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，日本經濟產業省週四表示，來自海外的能源供應，包括薩哈林(Sakhalin)油氣項目，對日本能源安全「極其重要」，即使在相關股東遭到美方制裁的背景下，東京方面仍將設法確保進口利益不受影響。經產省強調，政府將採取必要措施，避免日本穩定能源供應遭到破壞，但對美方制裁對項目的具體影響則拒絕評論。華府近日把俄羅斯兩家大型石油企業列入制裁名單，其中包括參與薩哈林1號專案的俄羅斯石油公司與另一家俄企，同時終止早前允許部分業務延續的豁免安排，為本已複雜的俄油交易增添新一輪不確定性。市場關注，日本在該項目中的權益與實際進口安排，是否會因金融與合約約束面臨調整壓力。在股權結構上，薩哈林1號在國際能源企業退出前，由多方共同持有：俄方企業與印度ONGC Videsh各掌握約20%權益，其餘約30%則由日本財團SODECO聯盟持有，成員包括經濟產業省相關實體與多家商社及能源公司，如丸紅、伊藤忠、日本石油開發與國際油氣公司Inpex等。美國能源巨頭早在2022年俄烏衝突全面升級後選擇撤出當地資產，凸顯西方企業在俄羅斯上游項目面臨的政治風險。分析人士指出，日本高度依賴進口油氣，國內缺乏

【財訊快報／陳孟朔】油價繼上日急吐約1.4%後，在感恩節前一個交易日收盤小彈，週三收高1%，脫五週低位。與此同時，投資人一方面消化美國原油庫存意外大增與供給過剩的風險，另一方面則緊盯俄烏和平協議談判進展，評估未來對原油需求與制裁格局的潛在衝擊。布蘭特1期油收盤升0.65美元或約1.0%，報每桶63.13美元；紐約1月期油(WTI)漲0.70美元或約1.2%，報58.65美元，兩者上日收盤各跌1.4%和1.5%觸及五週低位。數據顯示，美國原油庫存上週增加280萬桶至4.269億桶，增幅遠高於市場原先預期的5.5萬桶，小幅回補之說不攻自破，反而強化「供給過剩」印象。有能源策略師指出，進口放量帶動庫存明顯累積，「我們確實正走在供給相當充裕、甚至出現健康供給過剩的路上」，這也是油價反彈力道有限的重要原因之一。與此同時，美國啟動中的鑽井油井數量降至約407口，創下2021年9月以來新低，顯示頁岩油業者在價格與資本支出壓力下持續收緊前端投資。產油國動向方面，石油輸出國家組織和盟友(OPEC+)多位代表透露，本週日會議大致傾向維持目前產量配額不變，市場解讀為短期供給端不會主動「救價」，油市平衡仍須仰

【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，週一日本兩年期國債殖利率升至2008年以來最高水準，日本政府計畫增加短期債券發行，並且市場對於日本央行本月可能升息的預期升溫。週一日本兩年期國債殖利率上升1個基點，至1%。