烏戰和談藍圖被指偏向俄羅斯，風險資產在樂觀與疑慮間拉鋸

【財訊快報／陳孟朔】路透披露，美國主導的烏克蘭戰爭28點和平方案，部分內容參考俄方先前提交的一份「非正式文件」，當中包括要求烏克蘭讓出部分東部領土等敏感條款。消息曝出後，雖然投資人一度解讀為戰事有望邁向停火、地緣風險溢價可望回落，但方案被質疑過度貼近俄方立場，也讓風險資產在樂觀與不安之間來回拉鋸。報導指出，這份俄方文件是在美國總統川普(Donald Trump)與烏克蘭總統澤倫斯基(Volodymyr Zelenskiy)於華府會晤後，由莫斯科轉交華府高層，內容被視為俄羅斯終戰條件的濃縮版。多名熟悉內情的美方官員，包括國務卿盧比歐(Marco Rubio)，在檢視文件後預期基輔幾乎不可能照單全收，但相關語句仍大量出現在後來對外流傳的28點和平藍圖中，引發外界對「誰在主導議程」的高度關注。知情人士透露，這份方案部分是在川普女婿庫許納(Jared Kushner)、川普特使魏科夫(Steve Witkoff)與俄羅斯主權基金負責人德米特里耶夫(Kirill Dmitriev)於邁阿密會晤時成形，國務院與白宮內部不少官員事後才得知細節。方案曝光後，美歐與烏克蘭官員緊急展開多輪協商，據悉已有9項原本被視為「過度偏俄」的條款遭到刪除或修訂，顯示美方正嘗試在維持對俄施壓與尋求戰事降溫之間取得平衡。目前，美方團隊一方面在阿布達比與俄方代表接觸，另一方面與烏方高層同步協調；烏克蘭官員對最新修訂版框架表示「原則支持」，但強調包括領土安排等最敏感議題，仍須留待澤倫斯基與川普直接會談拍板。市場人士指出，只要談判架構仍維持運作，歐洲股匯債與能源價格的「戰爭溢價」就有機會逐步壓縮，但任何一方公開否定框架、或談判破局，都可能迅速引爆新一輪波動。分析師認為，對中長線資金而言，這份和平方案的政治爭議雖大，但若未來幾個月能實質推進停火路線圖，歐洲資產、全球風險偏好與避險資產定價都可能出現一輪再評價；相反，若最終被證實只是「拉鋸中的戰略試水溫」，地緣風險折價仍將反覆干擾全球股匯市與大宗商品走勢。市場接下來將緊盯美、歐、烏與俄之間的高層會晤節奏，作為評估烏戰風險是否真正進入「由戰轉談」階段的關鍵指標。

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國與烏克蘭官員週一表示，雙方正嘗試縮小在終結烏克蘭戰事方案上的分歧，並在日內瓦會談後草擬一份「修訂版和平框架」，以取代先前被基輔及歐洲盟友視為「過度偏向莫斯科」的美方原始提案。儘管新文件細節尚未公開，但已獲部分歐洲盟友審慎正面看待，市場開始押注戰事降溫的可能性上升。華府與基輔在聯合聲明中指出，新框架是在週日會談後完成，目標是更貼近烏克蘭主權與安全訴求，同時為未來與俄羅斯任何形式的談判奠定基礎。烏克蘭總統澤倫斯基表示，代表團已自瑞士返國，將向國內政治與軍事高層完整彙報會談結果，暗示基輔對修訂方案仍保留評估空間。美國總統川普在個人平台上罕見以相對樂觀的語氣評論進度，稱「俄羅斯與烏克蘭之間的和平談判，也許真的可能迎來重大進展」，但同時提醒「在看到實際結果前不要過度樂觀」。政治觀察家指出，川普公開釋放「和平紅利」訊號，有利強化其在國內以「止戰」為訴求的政治敘事，也為未來推動更多談判鋪路。歐洲外交人士評估，所謂「修訂版和平框架」若能兼顧烏克蘭的領土主權底線與俄方在制裁、軍事部署等議題上的訴求，將為後續多邊調停創造操作空間。不過，基輔仍須安撫國內強硬派，避免被解讀為

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國總統川普對烏克蘭施加前所未見壓力，公開點名11月27日是基輔當局接受美方主導「28點和平計畫」的最後期限，等同下達「最後通牒」。烏克蘭總統澤倫斯基雖強調將提出替代方案，並稱「絕不會讓敵人有藉口說烏克蘭不想和平」，但也坦言，基輔正面臨「要麼失去尊嚴、要麼冒著失去關鍵伙伴」的艱難抉擇，外界普遍解讀所謂關鍵伙伴即為美國。根據美方官員說法，這份旨在終結俄烏衝突的「28點計畫」已基本成形，核心內容包括：俄羅斯分別與烏克蘭及歐洲簽署互不侵犯協定，並將對烏及對歐「非侵略政策」入法；烏克蘭承諾不加入北約，北約停止東擴且不在烏境內駐軍，部分歐洲戰機改部署至波蘭；烏軍規模上限約為60萬人，同時在頓涅茨克部分地區劃設中立非軍事緩衝區，雙方按協議撤軍後立即停火，並在100天內舉行選舉。在核武與制裁方面，計畫要求美俄延長核不擴散與軍控相關條約效期，烏克蘭重申無核地位；對俄制裁則採分階段、逐案鬆綁，並由俄方凍結資產中撥出1,000億美元投入烏克蘭重建及投資項目，美方據報可分享其中約五成利潤。雖然俄羅斯總統普丁已證實收到美方方案，並表示願就計畫細節展開實質談判，但這套安排在西方陣營

【時報編譯柯婉琇綜合外電報導】美國和烏克蘭宣布已經為結束這場俄烏戰爭，擬定了一份「精修版」和平框架。 基輔及其歐洲盟友認為川普政府先前草擬的停戰框架過於「喪權辱國」，完全不顧及烏克蘭與歐洲的立場。 美國先前提出的方案要求烏克蘭割讓部分領土、削減軍隊、交出特定武器，並放棄加入北約，來換取俄羅斯停止攻擊。美國總統川普更放話烏克蘭總統澤倫斯基必須在周四前批准這項計畫。 美烏雙方代表團在日內瓦舉行會談後，於當地時間周日發表聯合聲明，稱雙方的會談「富有成效」，未來幾天仍將繼續進行協商。不過，美國和烏克蘭並未就諸多亟待解決的問題提供具體細節，包括如何保障基輔的安全免於受到俄羅斯威脅。 白宮另外發布聲明表示，更新版的和平框架加強了安全保障，而烏克蘭代表團也認同該協議「反映其國家利益」。 烏克蘭官員沒有個別發表聲明，也尚未對此發表評論。 主導這次會談的美國國務卿盧比歐在日內瓦表示，關於北約的角色等問題仍待解決，但他的團隊已經縮小了川普「28點烏克蘭和平計畫」中尚未解決的問題。 此前，川普批評烏克蘭對美國為這場戰爭所做的努力「毫無感激之情」，這讓烏克蘭官員特地對美國總統的支持表達感謝。 盧比歐周日並表示

【時報-台北電】美國總統川普21日對烏克蘭總統澤倫斯基在感恩節前接受俄烏和平計畫下最後通牒，稱澤倫斯基無論如何都得接受，他沒底牌了；澤倫斯基無奈表示，烏克蘭面臨失去尊嚴或關鍵夥伴的艱困選擇，然而他重申捍衛烏克蘭主權的誓言，強調絕不會背叛烏克蘭，暗示已拒絕美方提案。俄國總統普丁則放話，若烏克蘭不接受，俄軍將擴大對烏軍事行動。 美俄28點和平協議要求烏克蘭放棄整個頓巴斯地區，裁減軍隊規模與在憲法中明文放棄加入北約。川普21日在福斯新聞節目直言，烏克蘭正逐漸失去領土，很快就會輸掉整個頓巴斯，同時證實他給烏克蘭接受這份計畫的最後期限稱，27日是合適的。 川普同日稍晚在橢圓辦公室直言，現在是寒冬，烏克蘭也有很多大型能源設施遭到攻擊，美國現在有達到和平的方法，澤倫斯基必須批准這份協議，若澤倫斯基不喜歡它，烏克蘭就只能繼續打下去。「不久前就在橢圓辦公室，我告訴他『你沒底牌了』。」川普提及2月時和澤倫斯基在白宮爆發的激烈爭吵，強調澤倫斯基在某個時間點總得接受一些事情。普丁肯定美方提案可以成為解決戰爭的基石，為最終和平協議設下基礎。俄方已收到提案副本，但尚未與美國討論細節，俄方願意展現彈性。同時普丁也透

【財訊快報／陳孟朔】外電報導，美國總統川普表示，烏克蘭和平協議「已經非常接近達成」，強調目前各方討論的主軸，已是在美方原先28點草案基礎上「精簡更新」後的19點和平框架，並稱相關文本在烏俄雙方進一步參與下已獲大幅完善，現在僅剩少數關鍵分歧有待最終化解。川普週二在社交平台發文指出，最初由美國起草的28點計劃，經過與烏克蘭多輪磋商後，已被壓縮與重寫為更具操作性的19點方案，目前正等待俄方正式回應。為推動談判進入收官階段，他已指示特使威特科夫前往莫斯科，與俄羅斯總統普丁會面磋商；同時，美國陸軍部長德里斯科爾也將與烏克蘭方面會晤，圍繞新版19點框架細節展開協調。烏克蘭總統澤倫斯基則表示，基輔已準備好推進由美方支持的和平協議，認為美國新版停火草案中的核心原則，有望成為更深入政治安排與安全保障協議的基礎。他並強調，願意就方案中最敏感的條款與川普直接磋商，且相關對話應納入歐洲盟友參與，已告知多個歐洲國家準備推進美方提出的結束衝突方案。烏克蘭總統辦公室主任葉爾馬克透露，澤倫斯基準備於週四(27日)與川普會面，以期就19點和平框架達成實質共識。市場人士指出，若華府撮合的新版和平方案在未來數週內取得突破，

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，英國、法國與德國聯手提出針對美方烏克蘭和平計畫的「反建議文本」，在沿用原有28點框架的前提下逐條修訂，核心放在強化對烏克蘭的安全保障，淡化被視為向俄方過度讓步的內容。文本重申烏克蘭主權與領土完整，並主張俄羅斯、烏克蘭及北約之間簽署全面互不侵略協議，隨後啟動新一輪俄羅斯－北約對話，以降低安全風險與誤判。在安全安排上，歐洲版本提出烏軍平時兵力上限定為80萬人、北約不在烏境內永久駐軍，但會在波蘭等前線國家加強戰機部署，並由美國提供類似「第五條」的安全保證：若俄羅斯再度入侵，除協調軍事反應外，所有制裁將恢復，並撤回協議下給予俄羅斯的任何領土與經濟利益；若烏方主動攻擊俄本土，則喪失保障，藉此同時約束雙方升級衝突的誘因。經濟與重建層面上，反建議擬設立烏克蘭發展基金，鎖定科技、數據中心與AI等高成長產業，並由美國與烏克蘭合作修復、營運天然氣管線與儲氣設施，同步推進受戰爭重創城市與基建的重建工程。文本明訂，烏克蘭將獲得優先進入歐洲市場的待遇，俄羅斯主權資產則維持凍結，直至對烏克蘭的戰損賠償安排落地，重建資金預料結合多邊開發機構專案融資。對俄方的長期定位則採「壓制中保留再整

美國與烏克蘭在日內瓦達成更新和平框架，共同修訂川普政府原方案，強化烏克蘭安全保障與主權。歐洲官員參與談判，雙方將繼續磋商，澤倫斯基可能訪美與川普討論敏感議題。

【財訊快報／陳孟朔】烏克蘭據稱已與美方就結束俄烏衝突的和平協議「核心條款」達成共識，美國白宮稱在推動和平方面取得「巨大進展」，僅剩少數細節待敲定。消息傳出後，兩大期油週二盤中一度連袂重挫逾近3%，終場跌幅縮減至1.5%以內，反映市場開始提前交易「戰事降溫、制裁鬆綁」的潛在情境。布蘭特1月期油收報每桶62.48美元，下跌0.89美元或1.4%；紐約1月期油收報57.95美元，跌0.89美元或1.5%。兩者日低各在61.6美元和57.1美元為10月22日以來低位的近五週低位。烏克蘭國家安全與國防委員會秘書烏梅洛夫(Rustem Umerov)在社交平台表示，烏美代表團在日內瓦會談中，就協議的「核心條款」達成共同理解，並感謝美方為終結戰爭所做努力。他強調，下一步將寄望歐洲夥伴在推進協議上的支持。美方官員則證實，烏克蘭已同意以美國提出的和平計劃為基礎的主架構，僅有少量技術與政治細節仍在協調。有消息人士透露，最新方案已從最初的28點壓縮修訂為19點，刪去了戰時行為赦免、對烏軍隊規模設限等最具爭議的條款。白宮新聞秘書萊維特(Karoline Leavitt)表示，美國透過促成俄烏坐上談判桌，在和平

歐洲及西方領袖對美國川普提出的 28 點和平計畫表示審慎支持，認為該計畫可作為結束俄羅斯與烏克蘭戰爭的談判基礎，但仍需修改以保障烏克蘭尊嚴與安全。日內瓦會議將成焦點。

【時報-台北電】根據美國新聞網站Axios獲得的「28點俄烏和平草案」，內容包括要求基輔放棄其依然控制的頓巴斯部分地區，縮減軍隊規模，並承諾永不加入北約。 報導指出，雖然該份草案是「動態文件」（live document），俄烏各方都能進行討論並修正內容條文，但也傳出美國正敦促烏克蘭在「急迫時間」裡達成協議。烏克蘭總統澤倫斯基21日就該草案內容與美國副總統范斯通話。 消息人士透露，烏克蘭若不在27日前簽署終戰協議，美方將威脅停止武器供應與情報共享。 如果烏克蘭願意與俄達成協議，儘管要放棄大量國土，但烏克蘭也將獲得美國「安全保障」。 內容中明確提到，俄國在簽署終戰協議後，將能重返全球經濟行列，先前西方國家對其實施的制裁，將分階段、逐案討論後解除。此外美俄兩國也將同意在人工智慧和採礦等領域進行長期合作。 這項訊息立即反應到市場之上，儘管美國對俄國兩大石油公司的制裁在21日正式生效，但投資人依然預期這項制裁行動，有機會快速結束，在擔憂俄國石油加入全球供應鏈後，將導致油市供給過剩，兩大指標原油期貨均走跌。布蘭特原油期貨下跌1.5％或0.93美元，至每桶62.45美元；美國西德州中級原油期貨則下

美國白宮新聞秘書萊維特周一（24 日）說，川普總統本周沒有與烏克蘭總統澤倫斯基見面的安排。據多家美國媒體報導，美國和烏克蘭前一天在瑞士日內瓦舉行會談，將美方就結束烏克蘭戰爭所提 28 點新計畫縮減為 19 點。

根據美國新聞網站Axios獲得的「28點俄烏和平草案」，內容包括要求基輔放棄其依然控制的頓巴斯部分地區，縮減軍隊規模，並承諾永不加入北約。

根據央視新聞周二 (25 日) 報導，美國與烏克蘭官員表示，烏克蘭已原則上同意美國提出的和平協議，但仍有部分條款需討論。消息傳出後，國際油價跳水，WTI 原油一度跌 2.57%，布蘭特原油一度跌 2.47%。

綜合外媒周一 (24 日) 報導，美國與烏克蘭官員周日在日內瓦舉行會談後，宣布起草「更新與完善的和平框架」，修正了基輔與歐洲盟友視為「克里姆林宮願望清單」的美方原始提案。雙方稱會談「極具成效」，但仍有爭議點需解決。

【時報-台北電】美國總統川普要求烏克蘭在27日前，簽下美方近日向烏克蘭遞交的一份俄烏和平方案。儘管他週六（22日）改口稱，此和平計畫非最終方案。但這份外洩的28點計畫，對基輔而言，代表著令人恐懼的大倒退。 美國有線電視新聞網（CNN）報導，這份計畫有想假裝追求和平的俄羅斯人共同構思，而它之所以會外流，是因為烏克蘭人與歐洲人認為它的內容荒謬至極。草案的大部分內容，都與俄羅斯在2022年伊斯坦堡會談時提出的要求相似。 俄軍目前或許正處於一年來最佳的戰場位置。他們正逼近飽受戰火摧殘的烏東軍事樞紐波克羅夫斯克（Pokrovsk，紅軍城）。一旦占領，俄軍在往首都基輔方向前進的路途中，西側幾乎不再有阻擋。 烏克蘭則持續出現高逃兵率與逃避徵兵問題，人力困境更加嚴重。基輔在無人機上的優勢，被俄羅斯迅速的學習與創新所侵蝕。烏克蘭總統澤倫斯基（Volodymyr Zelensky）的支持度又因其核心圈涉及能源醜聞而跌到最低點。 俄方主動出擊，顯然是要利用烏克蘭或許是前所未見的脆弱時刻，當國內政治危機威脅削弱澤倫斯基對前線危急局勢的應對能力。也說明為何莫斯科竟又再次提出一系列苛刻要求。這些要求此前已被烏克蘭

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，挪威近年強化「富人稅」與離境稅制度，引發百萬富翁移居海外的風潮，但政府堅稱，這筆代價換來的是更高的財富再分配與社會平等，成為歐洲各國討論加稅時的重要參考樣本。市場人士指出，這場制度實驗，正牽動創業資本流向與長線投資環境評價。挪威現行財富稅制度要求個人按淨資產每年繳稅，1.76百萬至2,070萬克朗資產按1%課徵，超過部分則按1.1%課徵，約有逾67萬人、約占全國人口12%需繳納。制度對自住房給予75%的估值折扣，對股票與商用不動產則給予20%折扣，海外資產亦需納入申報，但相關債務可列為扣除項目。政府強調，這筆穩定稅收是支撐公共醫療、教育與福利體系的重要財源。爭議焦點在於政府除調高稅負外，還大幅收緊「離境稅」規則。新制規定，高淨值居民若在移居前持有大幅增值但尚未出售的股票或資產，超過300萬克朗未實現資本利得部分，可能面臨約37.8%的稅負，且原本可無限期延後繳納的漏洞已被封堵。保守派智庫數據顯示，2022年與2023年，資產超過1,000萬克朗的富裕人士出走人數約為以往年度的兩倍，部分企業家選擇移居瑞士等低稅地，以換取較輕的稅務壓力。企業界批評人士認為，財

【財訊快報／陳孟朔】在市場預期聯準會(Fed)12月降息機率維持約八成、加上烏俄戰事傳出和平框架進展的雙重支撐下，歐洲股市週二延續反彈走勢。道瓊歐洲600指數繼上日小漲0.14%後，追高5.13點或0.91%至568.01點，與日高的568.22點相近，為11月17日以來最高。營建、零售和銀行股等領漲，能源和科技股是唯二黑，各小跌0.02%和0.05%。主要國家股市全面收紅。英國FTSE 100指數上揚0.78%、德國DAX指數漲0.97%、法國CAC 40指數漲0.83%、義大利FTSE MIB指數漲0.95%、西班牙IBEX 35指數急漲1.08%表現優於同儕。分析師指出，前一週因AI行情過熱、以及對Fed可能暫緩降息的疑慮，曾引發一輪全球風險資產調整，本週以來在降息預期穩住後，歐股出現資金回流。利率預期仍是支撐風險資產的關鍵。由利率期貨所反映的隱含機率顯示，市場對Fed 12月再降息一碼的預期約在八成左右，最近陸續補發的美國延後經濟數據雖然表現好壞參半，但整體並未動搖市場對「年底再降息」的基調。歐洲投資人普遍認為，一旦美國啟動新一輪寬鬆，將為包括歐股在內的全球風險資產重新提供估值

據美國媒體《ABC》報導，一名美國官員透露，烏克蘭代表團已就潛在和平協議條款同美國達成一致。

【財訊快報／陳孟朔】在美國AI類股持續承壓、風險情緒轉偏保守之際，KOSPI週一走勢呈現「高開低走」壓回型態。韓股早盤一度在類股普漲帶動下跳高約1.6%，惟買盤無以為繼，盤中逐步走低，終場倒跌7.20點或0.19%，收在3,846.06點，連續第二個交易日收黑。日低在點3,838.20點，日高則在3,917.16點，短線多空拉鋸氣氛濃厚。韓股自歷史高位回檔壓力正持續加大。該指數在11月21日這一週週線大跌3.95%，連三黑；若以最新收盤價對比11月4日創下的歷史高點4,226.75點，三週內累計急吐380.69點或9%，已逼近一般技術上所稱的「修正區」門檻，顯示外資與機構資金在高檔獲利了結與風險調整動作相當積極。類股結構上，十九大類股中僅有五類收紅，盤面呈現明顯輪動與防禦色彩。主流電子類股逆勢上漲0.44%排名第三，通訊和綜合項目各漲1.09%和0.6%，成為盤面相對抗跌焦點；在全球AI伺服器與半導體景氣循環仍具中長線想像空間背景下，相關權值股獲得部分逢低承接，對指數跌幅形成一定緩衝。三星電機和三星電子各漲3.91%和2%，成了三十檔大型股(KTOP30)第一旺和第三旺個股，SK海力士

【財訊快報／陳孟朔】兩大期油連三黑、上週五跌至近一個月低點後，週一出現技術性反彈，市場押注聯準會(Fed)12月再度降息，以及俄烏和平協議前景再起不確定性，帶動避險風險溢價小幅回補，兩大期油週一連袂反彈逾1%。布蘭特原油1月期油收漲0.81美元或1.3%，報每桶63.37美元；紐約1月期油漲0.78美元或1.3%，收在58.84美元。兩大指標油價上週才剛收在10月21日以來低點，顯示空頭力量暫告一段落。能源顧問機構指出，近期油價壓力主要來自市場對俄羅斯與烏克蘭和平談判「過度樂觀」。美國與烏克蘭已在日內瓦會談後就一份被基輔及歐洲盟友視為過度偏向俄方的初版提案進行修訂，尋求在本週最後期限前縮小分歧。不過有分析認為，過去一週因和平預期而被「折價」出去逾5%的地緣政治風險溢價，考量戰事恐拖延、更可能反覆升溫，這樣的折價屬「反應過度」，為週一反彈埋下伏筆。供給面上，美國對俄羅斯石油公司Rosneft與Lukoil的新制裁已於上週五正式生效，對俄油出口與交易結算造成摩擦，理論上應推升供應風險與價格，但短線市場情緒仍被和平談判牽動。最新測算顯示，在油價偏軟與盧布走強雙重夾擊下，俄羅斯11月石油與天然